瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤下行0.03%

需求端鉛蓄電池需求未有起色，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，1月29日上海1#鉛現(xiàn)貨對(duì)期貨主力合約貼水?dāng)U大至410元/噸，反映消費(fèi)端“按需低采”的謹(jǐn)慎心態(tài)雖有春節(jié)前備貨預(yù)期，但實(shí)際采買改善幅度有限，未能形成實(shí)質(zhì)性需求拉動(dòng)，臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)資金配置意愿減弱，投機(jī)交易活躍度下降，疊加宏觀避險(xiǎn)情緒升溫，難以支撐鉛價(jià)形成趨勢(shì)性反彈 LME鉛庫(kù)存截至1月29日207675噸，依舊處于高位，海外供應(yīng)寬松格局對(duì)滬鉛反彈形成牽制。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：海外供應(yīng)寬松格局對(duì)滬鉛反彈形成牽制

需求端鉛蓄電池需求未有起色，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，1月29日上海1#鉛現(xiàn)貨對(duì)期貨主力合約貼水?dāng)U大至410元/噸，反映消費(fèi)端“按需低采”的謹(jǐn)慎心態(tài)雖有春節(jié)前備貨預(yù)期，但實(shí)際采買改善幅度有限，未能形成實(shí)質(zhì)性需求拉動(dòng)，臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)資金配置意愿減弱，投機(jī)交易活躍度下降，疊加宏觀避險(xiǎn)情緒升溫，難以支撐鉛價(jià)形成趨勢(shì)性反彈LME鉛庫(kù)存截至1月29日207675噸，依舊處于高位，海外供應(yīng)寬松格局對(duì)滬鉛反彈形成牽制。

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瑞達(dá)期貨：貴金屬及有色金屬板塊整體偏強(qiáng)，對(duì)滬鉛形成短期情緒提振

滬鉛夜盤下跌2.07%供應(yīng)端原生鉛方面，原生鉛方面，礦端供應(yīng)偏緊格局未改，鉛精礦加工費(fèi)仍處于低位（進(jìn)口加工費(fèi)-130至-160美元/干噸），對(duì)鉛價(jià)形成底部成本支撐部分冶煉廠進(jìn)入常規(guī)檢修階段，河南、湖南等地產(chǎn)量略有下滑，供應(yīng)邊際呈現(xiàn)減量態(tài)勢(shì)再生鉛供應(yīng)彈性凸顯，安徽環(huán)保管控結(jié)束后生產(chǎn)逐步恢復(fù)，河南部分企業(yè)因盈利改善主動(dòng)提產(chǎn)，預(yù)計(jì)下周再生鉛開(kāi)工率將小幅上升，一定程度緩解市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面 鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工率雖在元旦后小幅回升，但終端需求表現(xiàn)疲軟，電動(dòng)自行車市場(chǎng)受新國(guó)標(biāo)沖擊、以舊換新政策未延續(xù)影響，訂單低迷導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤上漲1.18%

滬鉛夜盤上漲1.18%供應(yīng)端原生鉛方面，國(guó)內(nèi)原生鉛煉廠生產(chǎn)平穩(wěn)，檢修后產(chǎn)能逐步恢復(fù)，三省原生鉛冶煉廠開(kāi)工率下滑，產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，部分抵消再生鉛收縮影響但鉛精礦加工費(fèi)低位，原料成本高，利潤(rùn)微薄，增產(chǎn)空間有限再生鉛受廢電瓶原料緊張、環(huán)保管控、利潤(rùn)收縮影響，再生鉛企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)低位，再生鉛四省周度開(kāi)工率下滑，部分企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)20%-30%，短期供應(yīng)收縮明顯不過(guò)，再生鉛生產(chǎn)利潤(rùn)尚可，后續(xù)下滑空間有限。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤上漲1.28%

滬鉛夜盤上漲1.28%原生鉛方面，盡管部分煉廠檢修后逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但加工費(fèi)仍處于低位運(yùn)行，疊加多地因大氣污染升級(jí)實(shí)施環(huán)保管控，實(shí)際產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期再生鉛供應(yīng)收縮更為顯著，安徽等主產(chǎn)區(qū)受環(huán)保政策直接影響，冶煉企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重減產(chǎn)，且主流地區(qū)廢鉛酸蓄電池回收量持續(xù)處于低位，原料短缺導(dǎo)致再生鉛企業(yè)產(chǎn)能利用率難以提升，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局進(jìn)一步強(qiáng)化 從進(jìn)口補(bǔ)充來(lái)看，11月未鍛軋精煉鉛進(jìn)口量同比激增 961.54%，主要源于韓國(guó)、哈薩克斯坦的資源補(bǔ)充，但當(dāng)前滬倫比值維持在 相對(duì)低位，進(jìn)口利潤(rùn)空間有限，短期內(nèi)進(jìn)口增量難以扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤上漲0.32%

滬鉛夜盤上漲0.32%原生鉛方面，盡管部分煉廠檢修后逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但加工費(fèi)仍處于低位運(yùn)行，疊加多地因大氣污染升級(jí)實(shí)施環(huán)保管控，實(shí)際產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期再生鉛供應(yīng)收縮更為顯著，安徽等主產(chǎn)區(qū)受環(huán)保政策直接影響，冶煉企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重減產(chǎn)，且主流地區(qū)廢鉛酸蓄電池回收量持續(xù)處于低位，原料短缺導(dǎo)致再生鉛企業(yè)產(chǎn)能利用率難以提升，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局進(jìn)一步強(qiáng)化從進(jìn)口補(bǔ)充來(lái)看，11月未鍛軋精煉鉛進(jìn)口量同比激增 961.54%，主要源于韓國(guó)、哈薩克斯坦的資源補(bǔ)充，但當(dāng)前滬倫比值維持在 相對(duì)低位，進(jìn)口利潤(rùn)空間有限，短期內(nèi)進(jìn)口增量難以扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)。

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瑞達(dá)期貨：夜盤滬鉛主力合約期價(jià)下跌0.09%

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)下跌0.09%國(guó)際層面，美聯(lián)儲(chǔ)及多家主要央行已實(shí)施降息舉措，寬松的全球流動(dòng)性環(huán)境對(duì)大宗商品價(jià)格形成普遍利好國(guó)內(nèi)方面，明確的宏觀政策定調(diào)與通脹數(shù)據(jù)的溫和改善，傳遞出經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能逐步修復(fù)的信號(hào)，既提振了工業(yè)金屬的需求預(yù)期，也改善了市場(chǎng)情緒基礎(chǔ) 原生鉛方面，多地主要煉廠集中啟動(dòng)常規(guī)檢修，疊加新疆、西藏等北方地區(qū)鉛鋅礦因冬季進(jìn)入減產(chǎn)階段，原料端供應(yīng)偏緊格局短期難以改善，預(yù)計(jì)原生鉛產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)明顯下降。

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瑞達(dá)期貨：預(yù)計(jì)滬鉛價(jià)格將呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)

滬鉛夜盤下跌1.22%宏觀層面，美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI為48.2，不及市場(chǎng)預(yù)期的49，連續(xù)第九個(gè)月處于收縮區(qū)間原生鉛：原生鉛生產(chǎn)目前整體保持平穩(wěn)狀態(tài)盡管一些企業(yè)計(jì)劃沖刺全年產(chǎn)銷量目標(biāo)，但前期設(shè)備檢修以及原料供應(yīng)不足問(wèn)題仍然存在，限制了產(chǎn)量進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)例如，國(guó)內(nèi)部分大型鉛冶煉廠由于鉛精礦供應(yīng)緊張，雖有增產(chǎn)意愿，但實(shí)際產(chǎn)出受限 從原料端來(lái)看，鉛精礦供應(yīng)持續(xù)偏緊格局仍未得到有效緩解。

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瑞達(dá)期貨：下周滬鉛期貨行情預(yù)計(jì)將維持高位震蕩格局

鉛酸蓄電池雖有漲價(jià)情況，但經(jīng)銷商去庫(kù)存速度緩慢，這在一定程度上抑制了電池廠的開(kāi)工積極性，導(dǎo)致季節(jié)性旺季效果暫未充分顯現(xiàn)不過(guò)，新興領(lǐng)域的儲(chǔ)能需求表現(xiàn)向好，在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)領(lǐng)域需求的不足，但總體而言，整體需求尚未出現(xiàn)明顯的爆發(fā)式增長(zhǎng)，仍處于緩慢恢復(fù)階段從國(guó)內(nèi)外庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)外鉛庫(kù)存上行，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，倉(cāng)單數(shù)量同樣下降，整體庫(kù)存上升表明需求有所放緩本周即將迎來(lái)超級(jí)央行周，聯(lián)儲(chǔ)降息成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，綜合以上因素，下周滬鉛期貨行情預(yù)計(jì)將維持高位震蕩格局。

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瑞達(dá)期貨：鉛酸蓄電池出口難有改善，進(jìn)一步拖累滬鉛需求

滬鉛夜盤上漲0.64%宏觀層面，美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI為48.2，不及市場(chǎng)預(yù)期的49，連續(xù)第九個(gè)月處于收縮區(qū)間從供應(yīng)端來(lái)看，原生鉛：11月原生鉛冶煉廠檢修逐步收尾，且部分煉廠為沖刺全年產(chǎn)銷量，將釋放一定產(chǎn)能；原料供應(yīng)改善也為產(chǎn)量增長(zhǎng)提供條件，預(yù)計(jì)12月原生鉛產(chǎn)量較11月小幅上升但制約因素仍存，預(yù)計(jì)增量規(guī)模有限再生鉛11月北方供暖季啟動(dòng)后，河北等再生鉛主產(chǎn)區(qū)環(huán)保檢查趨嚴(yán)，廢料運(yùn)輸管控加強(qiáng)，導(dǎo)致再生鉛企業(yè)原料庫(kù)存偏低（前期受770號(hào)文影響的企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度已放緩）。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛主力多頭快速減倉(cāng)

滬鉛夜盤下跌0.29%宏觀層面，美國(guó)11月密歇根大學(xué)現(xiàn)況指數(shù)終值創(chuàng)歷史新低，標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為4個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)PMI初值為4個(gè)月新高從供應(yīng)端來(lái)看，原生鉛冶煉廠方面，由于白銀和硫酸價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，冶煉副產(chǎn)品帶來(lái)較高收益，刺激了原生鉛冶煉廠較高的開(kāi)產(chǎn)意愿但當(dāng)前高含銀鉛精礦格外緊俏，礦山下半年增加對(duì)低銀礦的計(jì)價(jià)，加劇加工費(fèi)下行，原料緊缺限制了原生鉛錠的放量空間預(yù)計(jì)在原料供應(yīng)情況改善前，原生鉛冶煉廠窄幅區(qū)間震蕩。

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瑞達(dá)期貨：鉛錠滬倫比值維持高位

滬鉛夜盤下跌0.2%宏觀層面，據(jù)美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司ADP統(tǒng)計(jì)，截至10月25日的四周內(nèi)，美國(guó)私營(yíng)部門平均每周減少11250個(gè)工作崗位；高盛估計(jì)美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)崗位減少約5萬(wàn)個(gè)，將為2020年以來(lái)最大降幅 供應(yīng)端，原生鉛方面國(guó)產(chǎn)鉛精礦供應(yīng)緊缺的局面依舊持續(xù)，進(jìn)口礦市場(chǎng)報(bào)價(jià)稀少，部分冶煉廠為維持生產(chǎn)，不得不采購(gòu)低銀鉛礦原生鉛后續(xù)供應(yīng)預(yù)計(jì)增量有限再生鉛方面，本周再生鉛企業(yè)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，當(dāng)前利潤(rùn)水平下，預(yù)計(jì)再生鉛產(chǎn)量仍有增加預(yù)期。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤上漲0.4%

滬鉛夜盤上漲0.4%宏觀層面，美國(guó)10月ADP就業(yè)人數(shù)增加4.2萬(wàn)人，為2025年7月來(lái)最大增幅，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.8萬(wàn)人美國(guó)10月ISM非制造業(yè)PMI錄得52.4，為2025年2月以來(lái)新高供應(yīng)端，原生鉛方面，盡管部分原生鉛冶煉廠存有沖刺全年產(chǎn)銷量的計(jì)劃，但是10-11月原生鉛冶煉廠檢修較多，使得原生鉛產(chǎn)量增長(zhǎng)受限再生鉛方面，北方地區(qū)步入供暖季，河北等地基于環(huán)保要求，對(duì)車輛運(yùn)輸實(shí)施管控措施，這使得再生鉛企業(yè)的廢料運(yùn)輸遭受影響。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛預(yù)計(jì)震蕩，但高度有限

滬鉛夜盤上漲0.02%宏觀層面，受產(chǎn)出下降和需求疲軟影響，美國(guó)10月份制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)第八個(gè)月萎縮，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）制造業(yè)指數(shù)下降0.4，至48.7 供應(yīng)端，原生鉛方面，盡管部分原生鉛冶煉廠存有沖刺全年產(chǎn)銷量的計(jì)劃，但11月原生鉛冶煉廠檢修較多，預(yù)計(jì)原生鉛產(chǎn)量?jī)H小幅上升 再生鉛方面，北方地區(qū)步入供暖季，河北等地基于環(huán)保要求，對(duì)車輛運(yùn)輸實(shí)施管控措施，這使得再生鉛企業(yè)的廢料運(yùn)輸遭受影響。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤下跌0.24%

滬鉛夜盤下跌0.24%宏觀面：非農(nóng)就業(yè)增幅大大低于預(yù)期，6月數(shù)據(jù)下修至負(fù)值，為2020年以來(lái)首次出現(xiàn)萎縮；失業(yè)率創(chuàng)近4年來(lái)新高從供應(yīng)端來(lái)看，從已有的企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，原生鉛冶煉廠暫無(wú)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)或減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將維持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)不過(guò)，需要關(guān)注鉛精礦供應(yīng)情況，當(dāng)前鉛精礦供應(yīng)偏緊的局面尚未得到明顯改善，這可能在一定程度上限制原生鉛產(chǎn)量的提升再生鉛供應(yīng)區(qū)域性差異顯著廢電瓶原料端供應(yīng)緊張，冶煉廠因成本壓力以及對(duì)后市價(jià)格的不確定性，信心不足。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛整體供應(yīng)有望減少，需求逐步走高

滬鉛夜盤上漲0.42%宏觀面：鮑威爾“加入”鴿派陣營(yíng)，為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息敞開(kāi)大門交易員加大降息押注原生鉛煉廠，當(dāng)前原生鉛開(kāi)工率相對(duì)再生鉛仍保持強(qiáng)勢(shì)，且其副產(chǎn)品收益穩(wěn)定不過(guò)，隨著鉛價(jià)持續(xù)波動(dòng)，部分原生鉛煉廠生產(chǎn)決策有所調(diào)整，原生鉛產(chǎn)量依舊小幅波動(dòng) 需求端看，再生鉛供應(yīng)區(qū)域性差異凸顯廢電瓶原料端供應(yīng)較緊，冶煉廠信心不足，總體供給端方面偏緊安徽地區(qū)開(kāi)展污水排查工作，對(duì)當(dāng)?shù)卦偕?em class='keyword'>鉛生產(chǎn)帶來(lái)邊際影響，部分企業(yè)生產(chǎn)受限，這使得再生鉛供應(yīng)的不確定性增加。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛本周需求有望改善

滬鉛夜盤上漲0.03%宏觀面：卡什卡利：短期內(nèi)可能適合降息，今年兩次降息是合理的后續(xù)市場(chǎng)交易降息預(yù)期，對(duì)于有色板塊利好原生鉛煉廠，開(kāi)工率出現(xiàn)上行，產(chǎn)量上行當(dāng)前原生鉛開(kāi)工率相對(duì)再生鉛仍保持強(qiáng)勢(shì)，且其副產(chǎn)品收益穩(wěn)定不過(guò)，隨著鉛價(jià)持續(xù)波動(dòng)，部分原生鉛煉廠生產(chǎn)決策有所調(diào)整再生鉛方面，再生鉛供應(yīng)區(qū)域性差異凸顯廢電瓶原料端供應(yīng)較緊，冶煉廠信心不足，總體供給端方面偏緊安徽地區(qū)開(kāi)展污水排查工作，對(duì)當(dāng)?shù)卦偕?em class='keyword'>鉛生產(chǎn)帶來(lái)邊際影響，部分企業(yè)生產(chǎn)受限，這使得再生鉛供應(yīng)的不確定性增加。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛整體供應(yīng)本周繼續(xù)走平

滬鉛夜盤上漲0.69%宏觀面：宏觀面：美國(guó)統(tǒng)計(jì)局大幅下修非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)可靠性質(zhì)疑，同時(shí)也加大了9月份降息的預(yù)期，后續(xù)市場(chǎng)交易降息預(yù)期，對(duì)于有色板塊利好原生鉛煉廠受鉛價(jià)下行影響，開(kāi)工率出現(xiàn)上行，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)量上行當(dāng)前原生鉛開(kāi)工率相對(duì)再生鉛仍保持強(qiáng)勢(shì)，且其副產(chǎn)品收益穩(wěn)定不過(guò)，隨著鉛價(jià)持續(xù)波動(dòng)，部分原生鉛煉廠生產(chǎn)決策有所調(diào)整再生鉛方面，目前受廢電瓶原料端供應(yīng)較緊影響，冶煉廠信心不足，整體供給偏緊。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛整體供應(yīng)有望小幅下降

滬鉛夜盤上漲0.03%宏觀面：本周屬于超級(jí)央行周，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果原生鉛煉廠受鉛價(jià)下行影響，開(kāi)工率出現(xiàn)下降，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)量下滑當(dāng)前原生鉛開(kāi)工率相對(duì)再生鉛仍保持強(qiáng)勢(shì)，且其副產(chǎn)品收益穩(wěn)定不過(guò)，隨著鉛價(jià)持續(xù)波動(dòng)，部分原生鉛煉廠生產(chǎn)決策有所調(diào)整再生鉛方面，目前受廢電瓶原料端供應(yīng)較緊影響，冶煉廠信心不足，整體供給偏緊從實(shí)際復(fù)產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，由于成本倒掛，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏緩需求端看，鉛蓄電池行業(yè)作為鉛的主要消費(fèi)領(lǐng)域，逼近傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，理論上電池廠生產(chǎn)備庫(kù)意愿應(yīng)有所加強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：滬鉛夜盤下跌0.38%

滬鉛夜盤下跌0.38%宏觀面：目前整體來(lái)說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾正在受到挑戰(zhàn)，后續(xù)若辭職可能會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，對(duì)于有色版塊來(lái)說(shuō)將會(huì)是利好原生鉛煉廠受鉛價(jià)下行影響，開(kāi)工率出現(xiàn)下降，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)量下滑當(dāng)前原生鉛開(kāi)工率相對(duì)再生鉛仍保持強(qiáng)勢(shì)，且其副產(chǎn)品收益穩(wěn)定不過(guò)，隨著鉛價(jià)持續(xù)波動(dòng)，部分原生鉛煉廠生產(chǎn)決策有所調(diào)整再生鉛方面，目前受廢電瓶原料端供應(yīng)較緊影響，冶煉廠信心不足，整體供給偏緊從實(shí)際復(fù)產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，由于成本倒掛，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏緩。

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