廣州期貨：氧化鋁需求端壓制，電解鋁維持看多觀點(diǎn)

美伊雙方均有結(jié)束中東沖突意愿，和談概率上行，市場交投迅速回暖 氧化鋁：鋁土礦成本端仍提供堅(jiān)實(shí)支撐，中東電解鋁廠遇襲減產(chǎn)，削弱了海外氧化鋁化鋁消費(fèi)需求，國內(nèi)二季度新產(chǎn)能有集中投放預(yù)期，疊加氧化鋁總庫存高位累積，供應(yīng)寬松壓力凸顯，對氧化鋁價(jià)格形成上方壓制，氧化鋁維持高拋低吸，2605主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間2750-3150元/噸 電解鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推升地緣溢價(jià)。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁震蕩盤整

氧化鋁：幾內(nèi)亞計(jì)劃4月起削減鋁土礦出口以保價(jià)增收，氧化鋁生產(chǎn)及物流成本增加，基本面供應(yīng)過剩狀態(tài)在高成本產(chǎn)能減停之下略有緩解，但近期進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口貨源補(bǔ)充量明顯上行，國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)累增但增速放緩氧化鋁礦端原料提供支撐，進(jìn)口窗口打開疊加高庫存壓力，操作上建議保持高拋低吸，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間2800-3200元/噸 電解鋁：中東沖突持續(xù)，巴林鋁業(yè)關(guān)停三條生產(chǎn)線，卡塔爾鋁業(yè)因天然氣短缺削減產(chǎn)量，中東地區(qū)約占全球鋁產(chǎn)能9%，能源價(jià)格上漲或影響歐洲高成本產(chǎn)產(chǎn)能清退，海外電解鋁供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推升地緣溢價(jià)。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁震蕩回調(diào)

中東熱戰(zhàn)沖突升級，美國2月PPI數(shù)據(jù)超語氣，美國通脹語氣升溫，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變，符合市場預(yù)期，有色交投整體承壓 氧化鋁：幾內(nèi)亞出礦船運(yùn)費(fèi)上漲，在原料收入驟減的情況下幾內(nèi)亞政府計(jì)劃收緊鋁土礦供應(yīng)，中東沖突導(dǎo)致氧化鋁貿(mào)易流向變化，海外氧化鋁有低價(jià)拋售現(xiàn)象，國內(nèi)進(jìn)口氧化鋁量有增長預(yù)期，疊加國內(nèi)氧化鋁原料備庫相對充足，國內(nèi)產(chǎn)能調(diào)減但供應(yīng)過剩格局未有扭轉(zhuǎn)，倉單庫存加速累庫，國內(nèi)庫存累增。

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廣州期貨：氧化鋁區(qū)間運(yùn)行，電解鋁保持低多思路

中東熱戰(zhàn)局勢仍在僵持，特朗普稱可以有條件談判，但美伊戰(zhàn)爭動(dòng)作依舊未停，國內(nèi)政策面釋放利好，出口數(shù)據(jù)同比走增，宏觀情緒多空參半 氧化鋁：礦石價(jià)格反彈，成本支撐托底效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，行業(yè)生產(chǎn)噸均盈利幾乎抹平，晉豫等高成本區(qū)域已出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損，供應(yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能維持高位，河北地區(qū)部分產(chǎn)能檢修減產(chǎn)，西南地區(qū)新增產(chǎn)能陸續(xù)投放導(dǎo)致國內(nèi)供需寬松格局延續(xù)，氧化鋁總庫存持續(xù)走增，中東緊張局勢一度推升全球鋁市供應(yīng)鏈穩(wěn)定性擔(dān)憂，中東氧化鋁自給率較低，市場對國內(nèi)過剩氧化鋁出口預(yù)期走增。

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廣州期貨：氧化鋁底部反彈，電解鋁高位震蕩

美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超市場預(yù)期，但失業(yè)率意外上升同步超預(yù)期，宏觀情緒多空交織 期貨價(jià)格跌破2500元/噸后反彈，目前期價(jià)已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行檢修，部分下游企業(yè)表示會(huì)擇機(jī)增加原料備庫，在行業(yè)生產(chǎn)虧損背景之下，或逐步有高成本產(chǎn)能退出氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2500-2750元/噸 電解鋁生產(chǎn)在高利潤驅(qū)動(dòng)下基本滿產(chǎn)，供應(yīng)剛性約束運(yùn)行產(chǎn)能上限，進(jìn)入淡季消費(fèi)不淡，鋁型材、鋁板帶箔下游企業(yè)開工率上行，新能源汽車、深加工鋁產(chǎn)品出口仍提供支撐，鋁棒+鋁錠社庫去化，現(xiàn)貨市場貨源趨緊，實(shí)際需求弱復(fù)蘇。

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廣州期貨：氧化鋁基本面壓制，電解鋁價(jià)格回調(diào)

貴金屬溢價(jià)上漲帶動(dòng)整體有色交投活躍，籌碼集中導(dǎo)致市場價(jià)格波動(dòng)明顯，前期有色上漲幅度較大且步調(diào)相對一致，大量資金止盈離場引發(fā)價(jià)格回調(diào) 氧化鋁期貨價(jià)格盤底快速上行，前期集中空倉資金集中平倉推動(dòng)價(jià)格上漲，交易所到期倉單快速流出減弱了期貨庫存壓力，從基本面上看，氧化鋁周度生產(chǎn)供應(yīng)小幅收減，但全國氧化鋁總庫存仍在快速走增，下游電解鋁消費(fèi)有剛性約束疊加淡季消費(fèi)疲軟，需求支撐不足 氧化鋁價(jià)格快速反彈，提高電解鋁成本支撐韌性，目前電解鋁產(chǎn)能利用率維持在極高水平，但受到供應(yīng)端剛性約束限制，后續(xù)新投增量有限，國內(nèi)開產(chǎn)剛性支撐全球鋁市供應(yīng)穩(wěn)定，海外市場在新產(chǎn)投放緩慢的背景之下仍存供應(yīng)緊缺擔(dān)憂，下游需求來看，新能源汽車、光伏、AI基礎(chǔ)等用鋁消費(fèi)仍有樂觀預(yù)期，但目前正值國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，建筑型材需求拖累，市場對高價(jià)鋁接受度較低，國內(nèi)交易所+社會(huì)庫存重回累庫。

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廣州期貨：氧化鋁反彈，電解鋁延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢

外盤圣誕休市，海外市場宏觀情緒集中在對明年美聯(lián)儲預(yù)防式降息的期待，中國國家發(fā)展改革委提出鼓勵(lì)大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業(yè)實(shí)施兼并重組，提升規(guī)?；?、集團(tuán)化水平，針對氧化鋁供應(yīng)過剩產(chǎn)能整合以及電解鋁成本支撐提升有政策性利好釋放 氧化鋁期貨價(jià)格盤底快速上行，前期集中空倉資金集中平倉推動(dòng)價(jià)格上漲，交易所到期倉單快速流出減弱了期貨庫存壓力，從基本面上看，氧化鋁周度生產(chǎn)供應(yīng)小幅收減，但全國氧化鋁總庫存仍在快速走增，下游電解鋁消費(fèi)有剛性約束疊加淡季消費(fèi)疲軟，需求支撐不足。

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廣州期貨：氧化鋁倉單持續(xù)去化，電解鋁高位震蕩

美國三季度GDP表現(xiàn)亮眼，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂減退，新年仍有預(yù)防式降息預(yù)期，宏觀情緒回暖，提振有色情緒 礦端原料供應(yīng)在幾內(nèi)亞逐步釋放增量的前提下步入寬松，目前氧化鋁供需失衡格局仍未發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)，周度氧化鋁開產(chǎn)小有調(diào)減但多為常規(guī)檢修計(jì)劃，長單簽訂壓力之下大幅主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)作未見，疊加進(jìn)口氧化鋁利潤窗口打開，預(yù)計(jì)短期整體供應(yīng)依舊過剩，下游電解鋁開產(chǎn)接近天花板后續(xù)增量有限，近日在期貨低價(jià)之下倉當(dāng)庫存持續(xù)快速流出，建議持續(xù)關(guān)注氧化鋁高價(jià)產(chǎn)能動(dòng)態(tài)以及期貨倉單去化情況，下破行業(yè)現(xiàn)金成本支撐后預(yù)計(jì)價(jià)格再大幅下跌空間相對有限，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間2450-2750元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁探底運(yùn)行，電解鋁延續(xù)高位震蕩

美國非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，但失業(yè)率意外上升，美國11月CPI數(shù)據(jù)同比略低于預(yù)期，市場對美國通脹擔(dān)憂略減但對數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑，國內(nèi)11月國民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多項(xiàng)指標(biāo)穩(wěn)中向好，宏觀影響中性偏暖 礦端原料供應(yīng)在幾內(nèi)亞逐步釋放增量的前提下步入寬松，目前氧化鋁供需失衡格局仍未發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)，周度氧化鋁開產(chǎn)小有調(diào)減但多為常規(guī)檢修計(jì)劃，長單簽訂壓力之下大幅主動(dòng)減產(chǎn)動(dòng)作未見，疊加進(jìn)口氧化鋁利潤窗口打開，預(yù)計(jì)短期整體供應(yīng)依舊過剩，下游電解鋁開產(chǎn)接近天花板后續(xù)增量有限，近日在期貨低價(jià)之下倉當(dāng)庫存持續(xù)快速流出。

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廣州期貨：氧化鋁探底找支撐，電解鋁高位運(yùn)行

美國11月未季調(diào)CPI同比升2.7%，預(yù)期升3.1%，11月未季調(diào)核心CPI同比升2.6%，預(yù)期升3%，美國衰退擔(dān)憂情緒略減，但市場對數(shù)據(jù)真實(shí)性仍有疑慮 氧化鋁期價(jià)已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行檢修，部分下游企業(yè)表示會(huì)擇機(jī)增加原料備庫，在行業(yè)生產(chǎn)虧損背景之下，或逐步有高成本產(chǎn)能退出，近期倉單庫存連續(xù)去化，周度開工生產(chǎn)供應(yīng)小有縮減，氧化鋁逐步尋找下方底部支撐，氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2500-2750元/噸。

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South32三季度氧化鋁電解鋁產(chǎn)量環(huán)比微增，Mozal鋁廠電力協(xié)議談判仍無進(jìn)展

South32近日發(fā)布了2026財(cái)年一季度（2025年7-9月）產(chǎn)量報(bào)告，公司在此期間氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比增長1%至128.8萬噸，較去年同期增長8.8%其中Worsley氧化鋁廠當(dāng)季產(chǎn)量93.4萬噸，環(huán)比持平，但高于去年同期的85萬噸2026財(cái)年該氧化鋁廠產(chǎn)量預(yù)期仍保持在375萬噸水平其位于巴西的氧化鋁廠當(dāng)季產(chǎn)量環(huán)比增長6%至35.4萬噸，較去年同期增長6%，產(chǎn)量增長主要是因?yàn)樵搹S超產(chǎn)運(yùn)行2026財(cái)年該氧化鋁廠產(chǎn)量預(yù)期保持在136萬噸。

國際資訊

Mysteel: 7月電解鋁利潤持續(xù)擴(kuò)大 氧化鋁走弱與鋁價(jià)上漲雙驅(qū)動(dòng)

據(jù)Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測算顯示，2025年7月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為15932元/噸，環(huán)比減少233元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20707元/噸，行業(yè)理論盈利升至4775元/噸，環(huán)比擴(kuò)大403元/噸成本下降疊加鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購電價(jià)下調(diào) 煤價(jià)上漲推高行業(yè)用電成本 7月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約為0.382元/千瓦時(shí)，環(huán)比上升0.003元/千瓦時(shí)。

熱點(diǎn)分析

廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁區(qū)間震蕩

周內(nèi)持續(xù)關(guān)注各國央行利率變化情況及美聯(lián)儲議息會(huì)議幾內(nèi)亞、澳大利亞海漂庫存下行，臨近傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，海外礦端補(bǔ)充或階段性調(diào)減，氧化鋁進(jìn)口FOB價(jià)格走升，氧化鋁進(jìn)口利潤窗口關(guān)閉，目前國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)在3289元/噸，較前期報(bào)價(jià)小幅下行松動(dòng)，但期現(xiàn)基差依然較大，盤面價(jià)格接近氧化鋁生產(chǎn)完全成本2875元/噸，且氧化鋁國內(nèi)庫存小幅上行電解鋁生產(chǎn)保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會(huì)庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達(dá)往年同期最低位置，下游需求上看，線纜消費(fèi)仍有支撐，出口消費(fèi)在關(guān)稅壓力下超預(yù)期表現(xiàn)，淡季不淡。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁偏強(qiáng)運(yùn)行

電解鋁生產(chǎn)保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會(huì)庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達(dá)往年同期最低位置，下游需求上看，鋁桿消費(fèi)亮眼，出口消費(fèi)在關(guān)稅壓力下超預(yù)期表現(xiàn)，淡季不淡 氧化鋁短期價(jià)格仍有支撐，遠(yuǎn)期有新投產(chǎn)能投放壓力，上下有限，高拋低吸，價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間2800-3100元/噸電解鋁在去庫周期下價(jià)格仍偏多看待，價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間19800-20600元/噸

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廣州期貨：氧化鋁短期仍有反彈可能，電解鋁區(qū)間震蕩

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲推動(dòng)電解鋁生產(chǎn)成本支撐上移動(dòng)，供應(yīng)端開產(chǎn)保持高位且仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費(fèi)，鋁錠+鋁棒庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨商挺價(jià)惜售，現(xiàn)貨升水明顯，但下游接貨情緒平淡原料供應(yīng)短缺擔(dān)憂仍存，氧化鋁價(jià)格短期仍有反彈可能，電解鋁供應(yīng)高位、需求進(jìn)入淡季，價(jià)格上下有限等待驅(qū)動(dòng)

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廣州期貨：氧化鋁基差走闊，電解鋁窄幅震蕩

美聯(lián)儲警告滯脹風(fēng)險(xiǎn)，市場展露對經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，有色價(jià)格整體承壓幾內(nèi)亞收回礦權(quán)事件影響仍未完全消除，但上游供應(yīng)擾動(dòng)有替代礦補(bǔ)充，且?guī)變?nèi)亞礦產(chǎn)長期停運(yùn)可能性較低，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走增修復(fù)中游生產(chǎn)利潤，后續(xù)氧化鋁已開產(chǎn)產(chǎn)能主動(dòng)減產(chǎn)壓力下降，氧化鋁庫存去庫，目前盤面價(jià)格接近成本線支撐，期現(xiàn)基差逐步拉大，短期內(nèi)現(xiàn)貨商惜售情緒價(jià)格表現(xiàn)偏堅(jiān)挺氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲推動(dòng)電解鋁生產(chǎn)成本支撐上移動(dòng)，供應(yīng)端開產(chǎn)保持高位且年內(nèi)仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費(fèi)，鋁錠+鋁棒庫存小幅累庫，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應(yīng)高位、需求消費(fèi)進(jìn)入淡季，價(jià)格上下有限等待驅(qū)動(dòng)。

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廣州期貨：氧化鋁短期或有反彈，電解鋁維持震蕩運(yùn)行

幾內(nèi)亞收回礦權(quán)事件影響仍未完全消除，但上游供應(yīng)擾動(dòng)有替代礦補(bǔ)充，且?guī)變?nèi)亞礦產(chǎn)長期停運(yùn)可能性較低，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走增修復(fù)中游生產(chǎn)利潤，后續(xù)氧化鋁已開產(chǎn)產(chǎn)能主動(dòng)減產(chǎn)壓力下降，氧化鋁庫存去庫，目前盤面價(jià)格接近成本線支撐，期現(xiàn)基差逐步拉大，短期內(nèi)現(xiàn)貨商惜售情緒價(jià)格表現(xiàn)偏堅(jiān)挺，氧化鋁期貨下行至3000元/噸下方仍有反彈可能，但持續(xù)上行空間有限氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲推動(dòng)電解鋁生產(chǎn)成本支撐上移動(dòng)，供應(yīng)端開產(chǎn)保持高位且年內(nèi)仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費(fèi)，鋁錠+鋁棒庫存小幅累庫，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應(yīng)高位、需求消費(fèi)進(jìn)入淡季，價(jià)格上下有限等待驅(qū)動(dòng)。

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廣州期貨：氧化鋁震蕩盤整，電解鋁偏多布局

目前氧化鋁成本保持低位相對穩(wěn)定，電解鋁生產(chǎn)平均成本維持在16500元/噸左右，電解鋁利潤保持在3000元/噸以上，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位，供應(yīng)剛性限制，產(chǎn)能再提空間有限，鋁錠庫存持續(xù)去化，海內(nèi)外交易所+國內(nèi)社會(huì)庫存持續(xù)去庫，需求上看，進(jìn)入旺季后鋁市下游開工明顯轉(zhuǎn)好，大基建托底消費(fèi)，汽車、光伏等新興板塊消費(fèi)仍有增量 氧化鋁近月價(jià)格在新投未落地投產(chǎn)、舊產(chǎn)調(diào)停檢修的情況下較為難跌，短期價(jià)格低位震蕩整理，遠(yuǎn)期供應(yīng)過剩為大概率事件，等待價(jià)格反彈充分后布局做空。

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東方希望將在哈薩克斯坦建年產(chǎn)200萬噸氧化鋁廠、100萬噸電解鋁廠

據(jù)哈薩克斯坦駐華大使館消息，哈薩克斯坦總理別克捷諾夫會(huì)見了中國東方希望集團(tuán)董事長劉永行雙方討論了在哈薩克斯坦實(shí)施以循環(huán)經(jīng)濟(jì)為原則建立有色金屬生產(chǎn)垂直一體化工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目的前景 該項(xiàng)目旨在形成完整的“綠色”鋁產(chǎn)品生產(chǎn)周期，涵蓋采礦、鋁基產(chǎn)品加工以及高附加值材料的深度加工等多個(gè)優(yōu)先方向計(jì)劃建設(shè)一期年加工能力200萬噸氧化鋁和100萬噸電解鋁及新能源發(fā)電的產(chǎn)業(yè)園該項(xiàng)目將分三個(gè)階段實(shí)施，并采用最先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)。

國內(nèi)資訊

廣州期貨：氧化鋁區(qū)間高拋低吸，電解鋁區(qū)間偏強(qiáng)震蕩

中美經(jīng)貿(mào)會(huì)議取得階段性良好成果，美國公布5月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合市場預(yù)期，核心CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)略低于預(yù)期，市場避險(xiǎn)情緒仍存目前氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格小幅松動(dòng)，期現(xiàn)基差較大疊加接近完全成本支撐，下方價(jià)格空間相對有限，遠(yuǎn)期有大量新投等待投放限制上方價(jià)格空間，上下有限，高拋低吸，氧化鋁主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間2850-3150元/噸滬鋁供應(yīng)端保持相對穩(wěn)定，進(jìn)口鋁盈利窗口保持關(guān)閉，進(jìn)口補(bǔ)充相對有限，需求進(jìn)入淡季消費(fèi)，實(shí)際鋁棒+鋁錠社會(huì)庫存低位持續(xù)去庫，出口消費(fèi)小幅轉(zhuǎn)弱但表現(xiàn)好于市場預(yù)期，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，主力合約參考價(jià)格區(qū)間19600-20500元/噸。

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