[五一專(zhuān)題]： 2026年液堿節(jié)后趨勢(shì)展望

【導(dǎo)語(yǔ)】：進(jìn)入4月，液堿高價(jià)已經(jīng)難以為繼，行業(yè)庫(kù)存高企情況下內(nèi)貿(mào)價(jià)格已開(kāi)始松動(dòng)，外貿(mào)同樣因價(jià)格偏高以及日韓部分裝置恢復(fù)，市場(chǎng)詢盤(pán)積極性已經(jīng)明顯縮減，高濃度液堿出貨明顯受阻，價(jià)格又開(kāi)始率先下跌。

熱點(diǎn)聚焦

[五一專(zhuān)題]： 2026年P(guān)VC五一節(jié)后趨勢(shì)展望

【導(dǎo)語(yǔ)】：本周 PVC 現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng)。

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Mysteel: 3月電解鋁成本端穩(wěn)定運(yùn)行，鋁價(jià)上行驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)張

產(chǎn)業(yè)對(duì)后市持悲觀情緒依舊較濃，且目前社會(huì)庫(kù)存不斷累積，貿(mào)易商銷(xiāo)售壓力與日俱增，預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格呈窄幅震蕩走勢(shì)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在 2700-2900 元/噸 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 陽(yáng)極價(jià)格止跌反彈，成本驅(qū)動(dòng)邏輯強(qiáng)化 前期原料市場(chǎng)供需矛盾凸顯導(dǎo)致陽(yáng)極成本支撐瓦解，本月預(yù)焙陽(yáng)極繼續(xù)保持在下行通道，山東大型電解鋁廠 2026 年 3 月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較 2 月下跌 55 元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格 5174 元/噸，承兌價(jià)格 5203 元/噸。

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[液堿]： 地緣支撐出口，內(nèi)需承壓下華東液堿以穩(wěn)為主

【導(dǎo)語(yǔ)】：2026年一季度華東液堿市場(chǎng)確實(shí)呈現(xiàn)先漲后穩(wěn)的行情，核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自成本抬升、地緣沖突引發(fā)的出口市場(chǎng)火爆、供應(yīng)預(yù)期收緊、以及春季需求復(fù)蘇三股力量的共振，徹底扭轉(zhuǎn)了2025年的持續(xù)低迷。

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Mysteel: 2月電解鋁成本抬升疊加鋁價(jià)震蕩，行業(yè)利潤(rùn)邊際回落

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 預(yù)焙陽(yáng)極先抑后揚(yáng) 2月受成本面表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)影響，本月預(yù)焙陽(yáng)極繼續(xù)保持在下行通道，山東大型電解鋁廠2026年2月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較1月下跌95元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格5229元/噸，承兌價(jià)格5261元/噸。

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[燒堿]：春節(jié)后山東液堿短期上行明顯，3月市場(chǎng)如何演繹

綜述 關(guān)注點(diǎn)： 1、節(jié)后，山東液堿累庫(kù)好于預(yù)期，山東液堿環(huán)比累庫(kù)23.4%，其中32堿累庫(kù)12.5%。

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Mysteel: 1月電解鋁成本回落疊加鋁價(jià)走強(qiáng)，噸鋁盈利再創(chuàng)新高

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 成本支撐走弱，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格延續(xù)回落 1月由于成本面表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)，預(yù)焙陽(yáng)極在本月開(kāi)啟下行走勢(shì)，山東大型電解鋁廠2026年1月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較12月下跌100元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格5324元/噸，承兌價(jià)格5353元/噸。

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[液堿]：供需承壓，液堿行情弱勢(shì)難改

關(guān)注點(diǎn)： 1、截止20260115，山東區(qū)域20萬(wàn)噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫(kù)庫(kù)存21.56萬(wàn)噸，環(huán)比+5%，同比+118.44%。

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[燒堿]：2025氧化鋁對(duì)燒堿需求雖有增加 但難阻堿價(jià)下滑

圖1 2021年與2025年氧化鋁對(duì)燒堿需求變化走勢(shì)圖 因此，鑒于2024年4季度-2025年1季度北部氧化鋁的集中投產(chǎn)，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于燒堿價(jià)格的看多情緒提升，液堿價(jià)格也是明顯上移，就隆眾資訊調(diào)研的實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年山東區(qū)域氧化鋁對(duì)于燒堿需求同比+10.7%，而全國(guó)氧化鋁對(duì)燒堿需求自2024年10月份也快速提升至96萬(wàn)噸以上，后續(xù)時(shí)間來(lái)看，氧化鋁對(duì)燒堿月度需求長(zhǎng)期保持在90萬(wàn)噸以上（見(jiàn)圖2）。

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Mysteel: 12 月電解鋁成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，鋁價(jià)驅(qū)動(dòng)盈利走闊

但年初開(kāi)始電解鋁企業(yè)原料庫(kù)存富裕，即使市場(chǎng)出現(xiàn)小規(guī)模減產(chǎn)檢修行為帶動(dòng)盤(pán)面價(jià)格有所反彈，但是難以將價(jià)格傳導(dǎo)至終端另一方面，海外礦石價(jià)格持續(xù)回落，且對(duì)于明年鋁土礦的供應(yīng)，市場(chǎng)觀點(diǎn)一致樂(lè)觀這也側(cè)面表明價(jià)格有進(jìn)一步下跌的空間，也會(huì)帶動(dòng)成本端下移 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 成本驅(qū)動(dòng)下陽(yáng)極價(jià)格沖高，結(jié)算周期后回落 12月國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)上漲，山東大型電解鋁廠2025年12月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較11月上漲300元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格5424元/噸，承兌價(jià)格5449元/噸。

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[液堿日評(píng)] 利好支撐不足 液堿市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)（20260113）

日評(píng)

Mysteel: 11 月電解鋁成本端邊際抬升 鋁價(jià)主導(dǎo)利潤(rùn)擴(kuò)張

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 成本支撐強(qiáng)化 預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格重心再度抬升 11 月國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)保持在上漲通道，山東大型電解鋁廠 2025 年 11 月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較 10 月上漲 222 元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格 5124 元/噸，承 兌價(jià)格 5143 元/噸，成本面支撐強(qiáng)勁，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格再次來(lái)到 5000 元/噸上方。

熱點(diǎn)分析

[液堿]：山東產(chǎn)能利用率破新高，液堿價(jià)格也基本觸3年低點(diǎn)

需求端氧化鋁價(jià)格持續(xù)走跌，利潤(rùn)也持續(xù)下滑，短期山東燒堿需求端暫無(wú)較為明顯增量預(yù)期，市場(chǎng)整體預(yù)期依舊偏弱，具體還要關(guān)注市場(chǎng)的產(chǎn)能利用率及企業(yè)庫(kù)存的變化 2021-2025年山東32%離子膜堿價(jià)格走勢(shì)圖 2025年上半年河北、山東兩地氧化鋁的投產(chǎn)支撐山東液堿價(jià)格整體偏高，下半年液氯價(jià)格開(kāi)始逐漸脫離補(bǔ)貼后，山東氯堿整體盈利，支撐開(kāi)工保持高位，液堿價(jià)格開(kāi)始一路下行至近3年低位。

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[液堿]：山東液堿連續(xù)2月下滑，何時(shí)到低點(diǎn)

綜述 關(guān)注點(diǎn)： 1、本周，山東液堿累庫(kù)11.6%，同比累庫(kù)達(dá)到了161.76% 2、本周，山東暫無(wú)減產(chǎn)檢修裝置，燒堿產(chǎn)能利用率漲至五年高位 3、本周，省內(nèi)外氧化鋁卸車(chē)持續(xù)不暢，庫(kù)存高位 4、本周，省內(nèi)主要下游氧化鋁送貨量平均在1.3萬(wàn)噸以上 一、山東省內(nèi)客戶群體差異導(dǎo)致省內(nèi)各廠走貨不一，山東東西部市場(chǎng)價(jià)格基本一致 9月以來(lái)，山東低度堿價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)震蕩下調(diào)狀態(tài)。

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[液堿]：高開(kāi)工疊加高庫(kù)存，液堿行情承壓下行

綜述 本周，山東32%堿周均價(jià)730元/噸，環(huán)比下調(diào)3.44%。

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[液堿]：庫(kù)存高企+價(jià)格走弱，短期華東液堿壓力難緩

導(dǎo)語(yǔ)：近期國(guó)內(nèi)燒堿市場(chǎng)整體呈現(xiàn)“供應(yīng)增量、庫(kù)存高企、價(jià)格弱勢(shì)”的運(yùn)行格局。

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Mysteel：10月電解鋁行業(yè)利潤(rùn)突破5000元/噸 鋁價(jià)波動(dòng)主導(dǎo)后續(xù)利潤(rùn)趨勢(shì)

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 陽(yáng)極價(jià)格延續(xù)上行，氟化鋁穩(wěn)中小幅上調(diào) 10月國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格延續(xù)上行走勢(shì)，山東大型電解鋁廠2025年10月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格較9月上漲70元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格4902元/噸，承兌價(jià)格4924元/噸。

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[液堿]：低價(jià)補(bǔ)庫(kù)，新單即將發(fā)貨，山東液堿止跌小漲

關(guān)注點(diǎn)： 1、本周，山東32堿去庫(kù)17.7%，50堿累庫(kù)5.8% 2、本周山東多套裝置開(kāi)工不穩(wěn)，燒堿產(chǎn)能利用率-2.0%至83.1% 3、省外氧化鋁從山東訂貨近60000噸，本周開(kāi)始陸續(xù)發(fā)貨 4、省內(nèi)主要下游氧化鋁送貨量平均在9000噸以上 一、省內(nèi)客戶群體差異導(dǎo)致省內(nèi)各廠走貨不一，漲跌互現(xiàn) 山東32堿跌至740低位后，基本觸及成本線，部分貿(mào)易商及下游適量補(bǔ)庫(kù)，加上省外下游入魯采購(gòu)帶動(dòng)，省內(nèi)主要企業(yè)庫(kù)存陸續(xù)減少。

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Mysteel：9 月電解鋁成本下行，行業(yè)盈利再創(chuàng)近三年新高

綜上所述，隨著氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)明顯收縮，疊加四季度礦石價(jià)格存小幅下跌可能，在基本面沒(méi)有明顯改善的情況下，邊際成本的降低會(huì)導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下探，預(yù)計(jì)下月氧化鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在2800-3050元/噸 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸） 陽(yáng)極價(jià)格小幅反彈 氟化鋁延續(xù)弱勢(shì)僵持 9月國(guó)內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極市場(chǎng)一掃前期頹勢(shì)，價(jià)格開(kāi)始反彈，作為價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的山東大型電解鋁廠2025年9月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)較8月價(jià)格上漲93元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格4832元/噸，承兌價(jià)格4847元/噸。

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[液堿]：高供應(yīng)，穩(wěn)需求下的山東燒堿，未來(lái)該何去何從

一：山東燒堿供應(yīng)達(dá)到5年高峰 山東燒堿供應(yīng)端呈持續(xù)增加趨勢(shì)，今年是近五年供應(yīng)的高點(diǎn)，山東產(chǎn)能1256萬(wàn)噸，預(yù)估年產(chǎn)量將達(dá)到1100萬(wàn)噸，開(kāi)工將達(dá)到88%。

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