廣發(fā)期貨：淺議煤炭行業(yè)供給側改革

煤炭作為我國的主體能源，長期以來在國民經濟中占據重要地位然而，2012年以來，伴隨著行業(yè)過快發(fā)展、經濟結構調整，煤炭供需階段性錯配等情況，價格持續(xù)、非理性下跌，企業(yè)大面積虧損煤炭供給側改革應運而生，旨在通過優(yōu)化供給結構、提高供給質量，推動煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展本文將2015—2020年煤炭供給側改革作為研究對象，從背景與意義、政策措施支持、取得的成果等方面進行詳細探討 背景與意義 煤炭供給側改革是在我國經濟進入新常態(tài)、能源結構調整和環(huán)境保護壓力加大的背景下提出的。

原料

中信建投：供給側優(yōu)化，建議關注鋼鐵、煤炭和稀土等行業(yè)

中信建投指出，供給側改革在宏觀層面強調通過淘汰低效產能、推動資源優(yōu)化配置、加速產業(yè)升級，從而實現經濟結構的高質量發(fā)展改革針對各行業(yè)的過剩產能和低效生產進行深度調整，不僅穩(wěn)步改善供需結構，還通過引導新技術應用和綠色轉型，培育經濟增長新動能，為相關行業(yè)龍頭企業(yè)提供顯著的估值修復和盈利能力提升的空間改革的綜合效應體現在產業(yè)效率提升、市場競爭格局優(yōu)化以及資本市場投資價值的回歸供給側優(yōu)化，建議關注鋼鐵、光伏、水泥、煤炭和稀土等行業(yè)。

鋼材

韓正云南調研：要從供給側和需求側兩端發(fā)力，促進煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展

韓正表示，云南擁有豐富的綠色能源資源，要統(tǒng)籌好綠色能源開發(fā)和輸出，更好服務國家經濟建設和能源安全要從供給側和需求側兩端發(fā)力，促進煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展要科學劃定并嚴守耕地紅線，保障好糧食安全要充分利用數字技術提升環(huán)境監(jiān)測、預報預警、污染治理水平，助力云南持續(xù)改善環(huán)境質量，筑牢西南生態(tài)安全屏障

爐料

百年建筑水泥頭條：產能置換整改窗口3月底即將關閉，頭部水泥上市公司獲大額訂單

供給側改革加速推進：工信部產能置換整改窗口3月底即將關閉，截至目前全國已累計退出熟料產能約2億噸，考慮超產因素實際退出約2.5億噸，行業(yè)實際產能從21億噸降至18億噸，低效產能出清速度超預期，行業(yè)集中度持續(xù)提升 成本端壓力抬升：受中東局勢影響，國際油價持續(xù)上漲，WTI原油漲至98美元/桶，布倫特原油突破105美元/桶，國內柴油運輸成本隨之上升，疊加煤炭價格同比漲幅超10%，水泥全成本較去年同期上漲約15元/噸，成本端為后續(xù)價格上調提供剛性支撐。

日評

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副秘書長 石洪衛(wèi)：中國鋼鐵行業(yè)運行2025年簡要回顧及2026年展望

進口焦煤的降幅主要受自美國進口煤炭加征18%關稅影響，但2025年國產焦煤產量較2024年存在明顯增量，補齊了進口焦煤的缺口 行業(yè)效益方面，2025年CSPI平均值為供給側結構性改革以來第二低點，鋼材價格降幅小于原燃料采購成本降幅，2025年鋼協(xié)會員企業(yè)平均盈利率回升至1.89%，同比上升1.13個百分點 隨后，石洪衛(wèi)副秘書長就2026年中國鋼鐵行業(yè)展望進行論述。

會議報道

[隆眾聚焦]： 價格回溯十年低位 電石行業(yè)陷入“低價高成本”困境

據隆眾資訊統(tǒng)計數據顯示，2016年3月，神木蘭炭中料的市場價格僅為380元/噸，而當前內蒙古地區(qū)部分電石企業(yè)采購的神木蘭炭中料價格已攀升至710元/噸，十年間漲幅高達86.84%蘭炭價格的持續(xù)上漲，一方面源于煤炭行業(yè)的供給側改革，煤炭產能優(yōu)化導致上游原料供應收緊；另一方面，蘭炭生產過程中的環(huán)保管控升級，進一步推高了其生產與運營成本，最終將成本壓力傳導至電石生產環(huán)節(jié) 圖三 陜西神木中料價格走勢圖 除蘭炭外，石灰石作為電石生產的另一重要原料，其價格也呈現明顯的上漲態(tài)勢。

熱點聚焦

【隆眾聚焦】：純堿市場平穩(wěn)運行 高庫存與補庫預期博弈

2.需求面，深加工企業(yè)陸續(xù)回宮，需求或環(huán)比略有好轉，但實現全面復工仍需時間3.成本面，純堿淡穩(wěn)操作，本周末煤炭價格微幅下調，而石油焦存上漲預期，預期浮法玻璃成本或窄幅整理操作，而以天然氣為燃料的企業(yè)生產繼續(xù)虧損 光伏玻璃：本周光伏玻璃新月定價整體傾向9.5-10元/平米，個別市場現款交易價格屢破新低，市場競爭加劇市場未來一周仍有大線存點火計劃，市場供給短期將重回高位，大廠的陸續(xù)點窯側面也在釋放加劇市場競爭的信號，未來行業(yè)不排除價格持續(xù)走低的可能。

熱點聚焦

【安徽皖維】預計26年安徽水泥價格震蕩運行

受訪人信息：安徽皖維高新材料股份有限公司 觀點：2026年是“十五五”開局之年，建材行業(yè)怎樣發(fā)展與國家政策是密不可分的今年房地產政策優(yōu)化：城市更新與品質升級、政府收購存量房、降低房貸利率、優(yōu)化公積金等等優(yōu)惠政策都是為了穩(wěn)定房地產市場，同時拉開基建領域智能化、綠色化、體系化升級，“新”新基建、綠色基建、重大水利工程、產業(yè)生態(tài)重塑的新發(fā)展推進方向，實現基礎設施得到高質量發(fā)展價格影響因素：需求側地產偏弱，供給側產能偏多，成本端煤炭、電力價格波動方向，錯峰停窯力度強弱、油價波動及物流效率區(qū)域價差的影響、行業(yè)的自律性等等。

水泥大家說市場

【內蒙古黃河能源科技集團有限責任公司】預計2026年春節(jié)后煤焦鋼市場價格持穩(wěn)運行

需求端——在推進碳達峰及新能源供給比重增加的大趨勢下，國內煤炭整體需求也受到限制在“雙碳”政策指引下，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳進行中；當前國內鋼材需求難有增量，出口端也面臨不確定性，預計2026年鐵水產量基本持平煤炭供需平穩(wěn)有序、價格穩(wěn)定是政策的主要目標反內卷、查超產、能源安全、節(jié)能降碳，政策多目標平衡協(xié)調，不同時期政策取向側重點不同需要關注不同供需形勢和價格下的政策取向，供應寬松，價格下跌時，關注反內卷、查超產、安全監(jiān)管等托底作用；供給緊張，價格快速上漲時，關注能源安全、煤炭保供等上方壓力。

焦炭

Mysteel解讀：螺紋利潤修復乏力 螺礦比迎破位式收縮考驗

隨著地產棚改預期以及鐵礦石供應過剩的邊際緩解，鋼礦供需修復節(jié)奏同步并且煤炭行業(yè)供給側改革導致的焦炭成本大幅上漲，鐵礦石在螺紋鋼成本占比中被壓低，有效對沖了螺紋鋼對鐵礦石價格波動的高敏感度，螺礦比在4.7-6震蕩運行； 3. 2017年5月-2018年8月：由于取締 “地條鋼” 專項行動落地，螺紋鋼違規(guī)產能快速出清，市場供應由松轉緊。

觀點

方正證券：煤炭供大于求的局面有望扭轉

方正證券研報稱，當前煤炭行業(yè)的供給側收緊成為投資主題，煤炭供大于求的局面有望扭轉，隨著供給端產能收緊的政策繼續(xù)在2026年落實，未來也可展望對于進口煤的限制長協(xié)占比較高的中國神華、中煤能源業(yè)績穩(wěn)定性較強，如果煤價維持高位，低估值標的兗礦能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎來估值修復

原料

Mysteel：2026新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

首先由上海鋼聯電子商務股份有限公司 動力煤部分析師 劉帥杰發(fā)表了《2025動力煤供給側回顧及2026展望》主題演講他首先指出2025年動力煤供給側在產能釋放格局重塑、與進口結構深度調整中呈現出鮮明特征：2024年全國原煤產量達47.8億噸，同比增長1.2%，能源供應保障有力，過去四年累計生產煤炭181.8億噸，約占全國一次能源生產總量的66.6%劉帥杰指出，盡管產能核增步伐明顯放緩，但增長慣性持續(xù)存在，形成"西增東減"的顯著分化——新疆2025年1-5月原煤產量同比增長9.8%，預計全年達5.7億噸；而山西受"三超"政策約束產量同比下降6.9%，2025年1-11月原煤產量11.95億噸。

會議報道

Mysteel年報：價值均衡與結構重塑——2026年鋼鐵行業(yè)在“弱復蘇”中尋求內外平衡

2026年，“反內卷”預計將繼續(xù)作為供給側調整的核心政策深入推進，其實施將建立在對不同行業(yè)問題的精準識別與優(yōu)先級排序之上 首先，價格是衡量內卷程度最敏銳的直接信號 供需失衡引發(fā)的“內卷式”競爭，其直接后果常表現為產品價格的急劇下跌例如，在2025年6月政策集中推進前，煤炭開采和洗選業(yè)、石油燃料加工業(yè)的PPI同比跌幅已分別高達21.8%和13.5%，在各行業(yè)中位居前列，凸顯巨大價格壓力。

觀點

[隆眾聚焦]：供應寬松，需求待興

煤炭價格在國家長期調控政策下，將繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的趨勢，但降幅有所收窄隨著煤炭行業(yè)供給側結構性改革的深入推進，煤炭市場供需格局將更加平衡，價格波動幅度將減小合成氨在成本利潤支撐下，跌幅有限 庫存層面：氨企庫存壓力將繼續(xù)擴大。

熱點聚焦

焦煤期權在大商所正式掛牌

隨著產業(yè)企業(yè)參與度不斷加深，焦煤期貨市場功能持續(xù)發(fā)揮，為實體企業(yè)提供了有效的價格發(fā)現和風險管理平臺在此基礎上，焦煤期權的上市，將與黑色系相關的期貨、期權品種形成協(xié)同效應，構建覆蓋鋼鐵原燃料的、更全面的風險管理工具箱，助力企業(yè)提升風險管理的精細化水平與運作效率 中國煤炭運銷協(xié)會副理事長兼煉焦煤專委會主任石瑛在致辭中表示，隨著煤焦鋼行業(yè)供給側結構性改革不斷走深走實，疊加外部環(huán)境的不確定性，近年來焦煤價格波動加劇。

原料

百年建筑年報：2026年湖南水泥價格或穩(wěn)中偏弱

需求側，房地產投資同比下跌23.14%，基建投資亦呈下滑趨勢，導致散裝水泥消費量同比下降11.92%，全年出庫量低位運行，市場需求整體疲弱供給側，行業(yè)加速綠色轉型，通過“以大換小”的產能置換淘汰低效產線，推動產能向頭部企業(yè)集中，盡管產能利用率與窯線運轉率因此承壓，但行業(yè)集中度與能效水平得到提升在此背景下，全年水泥價格同比下跌13.40%，年末趕工雖帶動價格環(huán)比小幅回升，但難以扭轉全年弱勢同期，煤炭等主要生產成本同比下跌，為行業(yè)利潤提供了一定緩沖，但整體市場仍處于弱平衡的調整階段。

研究報告

《加快推進新疆煤炭交易市場建設的實施意見》印發(fā)

統(tǒng)籌政府與市場的關系，充分運用市場化法治化手段，持續(xù)深化煤炭行業(yè)供給側結構性改革，創(chuàng)新體制機制，實現煤炭供給平穩(wěn)有序，煤炭價格保持在合理區(qū)間 堅持互利合作統(tǒng)籌區(qū)域和全局，建立健全跨省區(qū)交易合作協(xié)調長效機制，深化新疆煤炭交易中心與全國煤炭交易中心、煤炭主產區(qū)交易中心的交易標準和信息互聯互通、共建共享，積極對接西北、西南等“疆煤外運”市場，更好融入全國統(tǒng)一大市場 統(tǒng)籌協(xié)調、穩(wěn)步推進，到2027年，新疆煤炭市場數據中心初步建成，基本實現交易市場各主體數據聯網，煤炭交易平臺更加規(guī)范高效，形成公平公開、功能多樣、要素完善、反應及時、調控有力的新疆煤炭交易市場機制，煤炭在線交易量明顯提升。

原料

Mysteel年報：從競爭失序到價值回歸——“反內卷”引領經濟結構性優(yōu)化【供給變革篇】

需求牽引是供給側結構性改革成功的必要條件2016年供給側結構性改革，其成功不僅源于對鋼鐵、煤炭等行業(yè)產能的壓縮，更得益于同期以棚改貨幣化安置為代表的需求端強力刺激彼時，房地產仍是經濟增長的重要支柱，以投資為核心的需求擴張為去產能后的價格修復與行業(yè)盈利改善提供了增量市場空間，使得相關商品價格漲幅在一段時間內顯著跑贏股指。

觀點

2025年水泥、粉煤灰、礦渣粉融合與創(chuàng)新交流會圓滿落幕

需求端受房地產深度調整、基建投資增長乏力影響，整體水泥需求明顯下滑，產量同比下降供應端雖主動錯峰減產，但供應過剩矛盾依然突出價格方面，全年均價同比下跌，已跌破近年低點所幸煤炭等主要成本顯著下降，對沖了部分價格下行壓力，推動行業(yè)利潤實現一定修復展望2026年，需求端有望在“十五五”規(guī)劃重大項目、農村公路建設及基建投資溫和復蘇的帶動下獲得結構性支撐，但房地產拖累仍在供給側產能管控將持續(xù)，行業(yè)集中度有望提升。

會議報道

“十四五”中國焦化行業(yè)助力鋼鐵高質量發(fā)展

焦化行業(yè)是重要的煤炭資源加工利用的能源轉換產業(yè)，是鋼鐵工業(yè)的重要配套產業(yè) “十四五”期間，我國焦化行業(yè)以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，以推動高質量發(fā)展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展，加快轉型升級焦化行業(yè)從規(guī)模擴張向追求質量效益、從粗放管理向科學規(guī)范管理、從追求產量增長向資源節(jié)約和環(huán)境友好轉變 目前，我國已形成了世界上最為完整的、對煤資源開發(fā)利用最為廣泛、對煉焦煤的價值潛力挖掘最為充分、獨具中國特色的焦化工業(yè)體系，完全滿足我國鋼鐵、化工、有色金屬冶煉和機械制造等領域需求，有力地支撐了鋼鐵等工業(yè)的發(fā)展。

原料