廣發(fā)期貨：淺議煤炭行業(yè)供給側(cè)改革

煤炭作為我國的主體能源，長期以來在國民經(jīng)濟中占據(jù)重要地位然而，2012年以來，伴隨著行業(yè)過快發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤炭供需階段性錯配等情況，價格持續(xù)、非理性下跌，企業(yè)大面積虧損煤炭供給側(cè)改革應運而生，旨在通過優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、提高供給質(zhì)量，推動煤炭行業(yè)可持續(xù)發(fā)展本文將2015—2020年煤炭供給側(cè)改革作為研究對象，從背景與意義、政策措施支持、取得的成果等方面進行詳細探討 背景與意義 煤炭供給側(cè)改革是在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境保護壓力加大的背景下提出的。

原料

中信建投：供給側(cè)優(yōu)化，建議關注鋼鐵、煤炭和稀土等行業(yè)

中信建投指出，供給側(cè)改革在宏觀層面強調(diào)通過淘汰低效產(chǎn)能、推動資源優(yōu)化配置、加速產(chǎn)業(yè)升級，從而實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展改革針對各行業(yè)的過剩產(chǎn)能和低效生產(chǎn)進行深度調(diào)整，不僅穩(wěn)步改善供需結(jié)構(gòu)，還通過引導新技術應用和綠色轉(zhuǎn)型，培育經(jīng)濟增長新動能，為相關行業(yè)龍頭企業(yè)提供顯著的估值修復和盈利能力提升的空間改革的綜合效應體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)效率提升、市場競爭格局優(yōu)化以及資本市場投資價值的回歸供給側(cè)優(yōu)化，建議關注鋼鐵、光伏、水泥、煤炭和稀土等行業(yè)。

鋼材

韓正云南調(diào)研：要從供給側(cè)和需求側(cè)兩端發(fā)力，促進煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展

韓正表示，云南擁有豐富的綠色能源資源，要統(tǒng)籌好綠色能源開發(fā)和輸出，更好服務國家經(jīng)濟建設和能源安全要從供給側(cè)和需求側(cè)兩端發(fā)力，促進煤炭行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展要科學劃定并嚴守耕地紅線，保障好糧食安全要充分利用數(shù)字技術提升環(huán)境監(jiān)測、預報預警、污染治理水平，助力云南持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，筑牢西南生態(tài)安全屏障

爐料

Mysteel解讀：簡析雙碳新政以及對鋼鐵行業(yè)的影響

核心觀點： 本輪碳政策的核心變化，并不在于“節(jié)能降碳”目標本身，而在于碳約束機制已從前期的“政策引導階段”正式邁入“剛性執(zhí)行階段”相比過往以能耗為核心的雙控體系，新政策更加聚焦碳排放規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并通過考核機制、價格工具和市場化手段，構(gòu)建長期穩(wěn)定的約束框架 與2021年“雙碳1.0”階段相比，本輪政策呈現(xiàn)三大特征： 一是約束機制制度化，替代階段性運動式執(zhí)行； 二是考核體系升級，碳排放權重顯著提升； 三是政策預期穩(wěn)定性增強，市場波動或趨于收斂。

觀點

百年建筑月報：4月江蘇水泥價格穩(wěn)中偏弱運行

受益于氣溫回升、項目全面復工，下游施工進度加快，水泥需求環(huán)比顯著增長，企業(yè)出庫量穩(wěn)步提升供應側(cè)結(jié)束錯峰生產(chǎn)，窯線運轉(zhuǎn)率快速恢復至年內(nèi)高位，但受環(huán)保常態(tài)化及部分產(chǎn)線技改影響，整體供給增量可控，庫存維持合理水平價格方面，P.O42.5散裝水泥均價環(huán)比呈現(xiàn)小幅上漲，但同比仍承壓，月內(nèi)價格先漲后穩(wěn)成本端煤炭價格窄幅波動，企業(yè)盈利空間得到一定修復市場整體呈現(xiàn)“供需雙增、庫存健康”的積極態(tài)勢，預計后期需求將持續(xù)釋放，市場穩(wěn)中向好。

月報

Mysteel：當流動性輪動規(guī)律失效——商品分析新框架與估值結(jié)構(gòu)推演

中國經(jīng)濟面臨產(chǎn)能過剩和需求下行壓力，央行多次降息降準，同時推出供給側(cè)改革（鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能）美聯(lián)儲則于2015年底啟動加息 1. 流動性傳導： · 成本渠道：與上一輪全球性通脹不同，本輪成本推升具有顯著的結(jié)構(gòu)性特征國內(nèi)供給側(cè)改革推動鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能，鐵礦石、焦煤等原料價格在供給收縮預期下率先反彈，形成國內(nèi)主導的成本驅(qū)動。

觀點

國泰君安期貨：短期煤焦價格仍具備一定向上的驅(qū)動

焦煤焦炭：基本面疊加消息面配合，震蕩偏強近期煤焦驅(qū)動偏強核心來自兩個方面：首先，周一市場傳出蒙古國因汽柴油供應短缺，導致煤炭面臨限量發(fā)運的消息經(jīng)調(diào)研反饋，當?shù)夭⒎菬o油可用，而就限運背后的驅(qū)動不單單是受運輸成本攀升的表層影響，深層核心還是來自蒙古的大塔礦主動控量保價的因素考量，預計坑口裝車仍將有持續(xù)影響其次，市場再度提及供給側(cè)改革但從此次事件的發(fā)酵再到行業(yè)影響層面去看的話，我們認為更多的還是傾向于短期的情緒擾動，一方面源自15年之后新增的煤礦數(shù)量就比較少，而且由于保供要求的提出，下游剛性需求的滿足也反過來抑制了價格的非理性上漲；另一方面，上游工業(yè)品價格上漲之后也很難再繼續(xù)往下傳導到消費環(huán)節(jié)，缺乏相關行業(yè)的正向拉動。

機構(gòu)

百年建筑水泥頭條：水泥低碳轉(zhuǎn)型成果持續(xù)落地，西藏熟料產(chǎn)線拆遷進展不及預期

市場分析認為，行業(yè)峰會釋放的供給側(cè)調(diào)控利好、成本端煤炭價格回落共同帶動板塊走強，后續(xù)區(qū)域價格提漲落地情況將成為行情核心催化因素

日評

Mysteel：“十五五”期間噴吹煤行業(yè)的挑戰(zhàn)與突圍

二、“十四五”期間噴吹煤市場回顧 1.國內(nèi)噴吹煤 “十四五”時期是噴吹煤行業(yè)從“規(guī)模增長”向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”轉(zhuǎn)型的過渡階段，受煤炭供給側(cè)改革深化、鋼鐵行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提速、雙碳目標剛性約束等多重因素影響，市場呈現(xiàn)“總量趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化、政策驅(qū)動、競爭加劇”的核心特征。

煤焦熱點

百年建筑水泥頭條：產(chǎn)能置換整改窗口3月底即將關閉，頭部水泥上市公司獲大額訂單

供給側(cè)改革加速推進：工信部產(chǎn)能置換整改窗口3月底即將關閉，截至目前全國已累計退出熟料產(chǎn)能約2億噸，考慮超產(chǎn)因素實際退出約2.5億噸，行業(yè)實際產(chǎn)能從21億噸降至18億噸，低效產(chǎn)能出清速度超預期，行業(yè)集中度持續(xù)提升 成本端壓力抬升：受中東局勢影響，國際油價持續(xù)上漲，WTI原油漲至98美元/桶，布倫特原油突破105美元/桶，國內(nèi)柴油運輸成本隨之上升，疊加煤炭價格同比漲幅超10%，水泥全成本較去年同期上漲約15元/噸，成本端為后續(xù)價格上調(diào)提供剛性支撐。

日評

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副秘書長 石洪衛(wèi)：中國鋼鐵行業(yè)運行2025年簡要回顧及2026年展望

進口焦煤的降幅主要受自美國進口煤炭加征18%關稅影響，但2025年國產(chǎn)焦煤產(chǎn)量較2024年存在明顯增量，補齊了進口焦煤的缺口 行業(yè)效益方面，2025年CSPI平均值為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來第二低點，鋼材價格降幅小于原燃料采購成本降幅，2025年鋼協(xié)會員企業(yè)平均盈利率回升至1.89%，同比上升1.13個百分點 隨后，石洪衛(wèi)副秘書長就2026年中國鋼鐵行業(yè)展望進行論述。

會議報道

[隆眾聚焦]： 價格回溯十年低位 電石行業(yè)陷入“低價高成本”困境

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，神木蘭炭中料的市場價格僅為380元/噸，而當前內(nèi)蒙古地區(qū)部分電石企業(yè)采購的神木蘭炭中料價格已攀升至710元/噸，十年間漲幅高達86.84%蘭炭價格的持續(xù)上漲，一方面源于煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革，煤炭產(chǎn)能優(yōu)化導致上游原料供應收緊；另一方面，蘭炭生產(chǎn)過程中的環(huán)保管控升級，進一步推高了其生產(chǎn)與運營成本，最終將成本壓力傳導至電石生產(chǎn)環(huán)節(jié) 圖三 陜西神木中料價格走勢圖 除蘭炭外，石灰石作為電石生產(chǎn)的另一重要原料，其價格也呈現(xiàn)明顯的上漲態(tài)勢。

熱點聚焦

【隆眾聚焦】：純堿市場平穩(wěn)運行 高庫存與補庫預期博弈

2.需求面，深加工企業(yè)陸續(xù)回宮，需求或環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，但實現(xiàn)全面復工仍需時間3.成本面，純堿淡穩(wěn)操作，本周末煤炭價格微幅下調(diào)，而石油焦存上漲預期，預期浮法玻璃成本或窄幅整理操作，而以天然氣為燃料的企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)虧損 光伏玻璃：本周光伏玻璃新月定價整體傾向9.5-10元/平米，個別市場現(xiàn)款交易價格屢破新低，市場競爭加劇市場未來一周仍有大線存點火計劃，市場供給短期將重回高位，大廠的陸續(xù)點窯側(cè)面也在釋放加劇市場競爭的信號，未來行業(yè)不排除價格持續(xù)走低的可能。

熱點聚焦

【安徽皖維】預計26年安徽水泥價格震蕩運行

受訪人信息：安徽皖維高新材料股份有限公司 觀點：2026年是“十五五”開局之年，建材行業(yè)怎樣發(fā)展與國家政策是密不可分的今年房地產(chǎn)政策優(yōu)化：城市更新與品質(zhì)升級、政府收購存量房、降低房貸利率、優(yōu)化公積金等等優(yōu)惠政策都是為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，同時拉開基建領域智能化、綠色化、體系化升級，“新”新基建、綠色基建、重大水利工程、產(chǎn)業(yè)生態(tài)重塑的新發(fā)展推進方向，實現(xiàn)基礎設施得到高質(zhì)量發(fā)展價格影響因素：需求側(cè)地產(chǎn)偏弱，供給側(cè)產(chǎn)能偏多，成本端煤炭、電力價格波動方向，錯峰停窯力度強弱、油價波動及物流效率區(qū)域價差的影響、行業(yè)的自律性等等。

水泥大家說市場

【內(nèi)蒙古黃河能源科技集團有限責任公司】預計2026年春節(jié)后煤焦鋼市場價格持穩(wěn)運行

需求端——在推進碳達峰及新能源供給比重增加的大趨勢下，國內(nèi)煤炭整體需求也受到限制在“雙碳”政策指引下，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳進行中；當前國內(nèi)鋼材需求難有增量，出口端也面臨不確定性，預計2026年鐵水產(chǎn)量基本持平煤炭供需平穩(wěn)有序、價格穩(wěn)定是政策的主要目標反內(nèi)卷、查超產(chǎn)、能源安全、節(jié)能降碳，政策多目標平衡協(xié)調(diào)，不同時期政策取向側(cè)重點不同需要關注不同供需形勢和價格下的政策取向，供應寬松，價格下跌時，關注反內(nèi)卷、查超產(chǎn)、安全監(jiān)管等托底作用；供給緊張，價格快速上漲時，關注能源安全、煤炭保供等上方壓力。

焦炭

Mysteel解讀：螺紋利潤修復乏力 螺礦比迎破位式收縮考驗

隨著地產(chǎn)棚改預期以及鐵礦石供應過剩的邊際緩解，鋼礦供需修復節(jié)奏同步并且煤炭行業(yè)供給側(cè)改革導致的焦炭成本大幅上漲，鐵礦石在螺紋鋼成本占比中被壓低，有效對沖了螺紋鋼對鐵礦石價格波動的高敏感度，螺礦比在4.7-6震蕩運行； 3. 2017年5月-2018年8月：由于取締 “地條鋼” 專項行動落地，螺紋鋼違規(guī)產(chǎn)能快速出清，市場供應由松轉(zhuǎn)緊。

觀點

方正證券：煤炭供大于求的局面有望扭轉(zhuǎn)

方正證券研報稱，當前煤炭行業(yè)的供給側(cè)收緊成為投資主題，煤炭供大于求的局面有望扭轉(zhuǎn)，隨著供給端產(chǎn)能收緊的政策繼續(xù)在2026年落實，未來也可展望對于進口煤的限制長協(xié)占比較高的中國神華、中煤能源業(yè)績穩(wěn)定性較強，如果煤價維持高位，低估值標的兗礦能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎來估值修復

原料

Mysteel：2026新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

首先由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司 動力煤部分析師 劉帥杰發(fā)表了《2025動力煤供給側(cè)回顧及2026展望》主題演講他首先指出2025年動力煤供給側(cè)在產(chǎn)能釋放格局重塑、與進口結(jié)構(gòu)深度調(diào)整中呈現(xiàn)出鮮明特征：2024年全國原煤產(chǎn)量達47.8億噸，同比增長1.2%，能源供應保障有力，過去四年累計生產(chǎn)煤炭181.8億噸，約占全國一次能源生產(chǎn)總量的66.6%劉帥杰指出，盡管產(chǎn)能核增步伐明顯放緩，但增長慣性持續(xù)存在，形成"西增東減"的顯著分化——新疆2025年1-5月原煤產(chǎn)量同比增長9.8%，預計全年達5.7億噸；而山西受"三超"政策約束產(chǎn)量同比下降6.9%，2025年1-11月原煤產(chǎn)量11.95億噸。

會議報道

Mysteel年報：價值均衡與結(jié)構(gòu)重塑——2026年鋼鐵行業(yè)在“弱復蘇”中尋求內(nèi)外平衡

2026年，“反內(nèi)卷”預計將繼續(xù)作為供給側(cè)調(diào)整的核心政策深入推進，其實施將建立在對不同行業(yè)問題的精準識別與優(yōu)先級排序之上 首先，價格是衡量內(nèi)卷程度最敏銳的直接信號 供需失衡引發(fā)的“內(nèi)卷式”競爭，其直接后果常表現(xiàn)為產(chǎn)品價格的急劇下跌例如，在2025年6月政策集中推進前，煤炭開采和洗選業(yè)、石油燃料加工業(yè)的PPI同比跌幅已分別高達21.8%和13.5%，在各行業(yè)中位居前列，凸顯巨大價格壓力。

觀點

[隆眾聚焦]：供應寬松，需求待興

煤炭價格在國家長期調(diào)控政策下，將繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的趨勢，但降幅有所收窄隨著煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進，煤炭市場供需格局將更加平衡，價格波動幅度將減小合成氨在成本利潤支撐下，跌幅有限 庫存層面：氨企庫存壓力將繼續(xù)擴大。

熱點聚焦