一德期貨：長期全球銅礦供應(yīng)緊張&彈性不足

【投資邏輯】 1.宏觀：秘魯政府發(fā)布《第003-2026號能源危機(jī)緊急法令》，宣布全國進(jìn)入能源緊急狀態(tài)，優(yōu)先保障民生用電并限制礦山及冶煉廠等高耗能工業(yè)用電秘魯作為全球重要銅生產(chǎn)國，其銅礦開采受限直接沖擊全球銅供應(yīng)，疊加中東局勢導(dǎo)致硫磺供應(yīng)緊張，引發(fā)市場對銅供給端的擔(dān)憂 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬噸；全球精煉銅消費(fèi)同比減少0.2萬噸；全球精煉銅過剩31萬噸。

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廣發(fā)期貨：仍然看好銅的中長期邏輯

【邏輯】廣發(fā)期貨在月度觀點(diǎn)中提出，銅價(jià)何時(shí)能有效突破需等待宏觀順風(fēng)、或供應(yīng)端擾動(dòng)等事件驅(qū)動(dòng)，在5月8日Grasberg銅礦復(fù)產(chǎn)延后（后自由港公司表示復(fù)工情況與此前財(cái)報(bào)會(huì)上的官方披露一致）、5月11日秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令的消息擾動(dòng)下，市場擔(dān)憂供應(yīng)端緊缺進(jìn)一步加劇，銅價(jià)突破105000元/噸從基本面來看，近期需求端邊際變化顯著，隨著銅價(jià)持續(xù)上行，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)。

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中州期貨：鋼材高位空單輕倉持有

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯下跌20，上海螺紋下跌10，上海熱卷下跌20昨青島港PB粉跌9，超特粉跌10，卡粉跌9昨全國主流貿(mào)易商建材成交量環(huán)比減23%，鐵礦石港口現(xiàn)貨成交環(huán)比增10%本期五大材周度產(chǎn)量、表需均下降，總庫存繼續(xù)去化本期247家鋼廠高爐日均鐵水238.91萬噸增0.01萬噸 ②2026年1-3月地產(chǎn)銷售、新開工和施工數(shù)據(jù)仍較差相關(guān)部門發(fā)文明確新增建設(shè)用地原則上不得用于經(jīng)營性房地產(chǎn)開發(fā)。

機(jī)構(gòu)

一德期貨：黃金多單持有

隔夜外盤貴金屬同時(shí)收漲，金銀比大幅走弱、鉑鈀比回升美債回落，原油、VIX、美元、美股上漲 消息面上，美總統(tǒng)特朗普周一表示，與伊朗的?；鹨选懊鼞乙痪€”，此前他曾表示已拒絕伊朗對美方和談提議的回應(yīng)5月11日，秘魯已發(fā)布能源危機(jī)緊急法令，籌集資金救助國家石油公司Petroperú，旨在保障其平穩(wěn)運(yùn)營，緩解國內(nèi)因管道破裂及中東沖突導(dǎo)致的能源緊張局面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國4月紐約聯(lián)儲(chǔ)1年通脹預(yù)期3.6%，預(yù)期3.4%。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材多單持有，關(guān)注前高壓力

【現(xiàn)貨】昨日盤面走強(qiáng)，現(xiàn)貨跟漲，現(xiàn)貨情緒較好，螺紋基差走弱，熱卷基差走強(qiáng)唐山鋼坯+40至3160元/噸上海螺紋成交價(jià)+30在3200元/噸，10月螺紋夜盤-68元；熱卷+60至3500元每噸，10月合約熱卷基差-16元/噸 【成本和利潤】鐵礦港口庫存高，發(fā)運(yùn)高位，鐵礦由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱預(yù)期；焦煤庫存回落，能源價(jià)格堅(jiān)韌，預(yù)計(jì)后期煤強(qiáng)礦弱，原料端主要關(guān)注鐵礦對鋼價(jià)的拖累鋼材內(nèi)需偏弱，向上彈性主要關(guān)注間接出口和直接出口，目前需求向上彈性預(yù)期不大，并不支持鋼廠利潤持續(xù)走擴(kuò)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材建議多單持有

【現(xiàn)貨】盤面走弱，期貨走強(qiáng)唐山鋼坯+10至3100元/噸上海螺紋成交價(jià)+10在3150元/噸，10月螺紋夜盤-43元；熱卷+20至3420元每噸，10月合約熱卷基差-22元/噸 【成本和利潤】鐵礦港口庫存高，發(fā)運(yùn)高位，鐵礦由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱預(yù)期；焦煤庫存回落，能源價(jià)格堅(jiān)韌，預(yù)計(jì)后期煤強(qiáng)礦弱，原料端主要關(guān)注鐵礦對鋼價(jià)的拖累鋼材內(nèi)需偏弱，向上彈性主要關(guān)注間接出口和直接出口，目前需求向上彈性預(yù)期不大，并不支持鋼廠利潤持續(xù)走擴(kuò)。

晨報(bào)速遞

[今日原油]：美國和伊朗談判可能長期停滯，布倫特原油期貨八天連漲

受美國和伊朗談判陷入長期停滯前景的影響，擔(dān)心中東原油供應(yīng)中斷持久，加之美國原油和成品油庫存降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，歐美原油期貨上漲，近月布倫特原油期貨連續(xù)八個(gè)交易日上漲，盤中一度測試四年高點(diǎn)周三(4月29日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油2026年6月期貨結(jié)算價(jià)每桶106.88美元，比前一交易日上漲6.95美元，漲幅6.95%，交易區(qū)間98.42-108.60美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2026年6月期貨結(jié)算價(jià)每桶118.03美元，為3月31日以來的最高，比前一交易日上漲6.77美元，漲幅6.08%，交易區(qū)間110.26-122.45美元。

早間提示

廣發(fā)期貨：鋼材估值不高，建議短期多單持有

【現(xiàn)貨】盤面走弱，期貨走強(qiáng)唐山鋼坯-10至3090元/噸上海螺紋成交價(jià)-10在3140元/噸，10月螺紋夜盤-27元；熱卷-10至3400元每噸，10月合約熱卷基差-30元/噸 【成本和利潤】鐵礦港口庫存高，發(fā)運(yùn)高位，鐵礦由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱預(yù)期；焦煤庫存回落，能源價(jià)格堅(jiān)韌，預(yù)計(jì)后期煤強(qiáng)礦弱，原料端主要關(guān)注鐵礦對鋼價(jià)的拖累鋼材內(nèi)需偏弱，向上彈性主要關(guān)注間接出口和直接出口，目前需求向上彈性預(yù)期不大，并不支持鋼廠利潤持續(xù)走擴(kuò)。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：螺紋2610建議高位空單輕倉持有

主要邏輯： ①昨唐山鋼坯維穩(wěn)，上海螺紋降10，上海熱卷降10昨青島港PB粉跌6，超特粉跌8，卡粉跌2昨全國主流貿(mào)易商建材成交量環(huán)比減5.8%，鐵礦石港口現(xiàn)貨成交環(huán)比增92.7%本期五大材周度產(chǎn)量、表需均增加，總庫存繼續(xù)去化本期247家鋼廠高爐日均鐵水239.32萬噸降0.18萬噸，47家港口鐵礦石總庫存1.7336億噸，下降130萬噸中共中央政治局會(huì)議表示努力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場 ②2026年1-3月地產(chǎn)銷售、新開工和施工數(shù)據(jù)仍較差。

機(jī)構(gòu)

一德期貨：銅中長期維持偏多思維

【投資邏輯】 1.宏觀：國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額16960.4億元，同比增長15.5%一季度全國財(cái)政收入6.16萬億元，同比增長2.4%，增幅創(chuàng)近3年來同期新高；全國財(cái)政支出7.47萬億元，增長2.6%，支出進(jìn)度為近5年來最快 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸。

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廣發(fā)期貨：鋼材估值不高，建議多單持有

【現(xiàn)貨】盤面震蕩走勢唐山鋼坯維穩(wěn)至3100元/噸上海螺紋成交價(jià)+10在3150元/噸，10月螺紋基差-40元；熱卷+10至3410元每噸，10月合約熱卷基差-3元/噸 【成本和利潤】鐵礦港口庫存高，發(fā)運(yùn)高位，鐵礦由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱預(yù)期；焦煤庫存回落，能源價(jià)格堅(jiān)韌，預(yù)計(jì)后期煤強(qiáng)礦弱，原料端主要關(guān)注鐵礦對鋼價(jià)的拖累鋼材內(nèi)需偏弱，向上彈性主要關(guān)注間接出口和直接出口，目前需求向上彈性預(yù)期不大，并不支持鋼廠利潤持續(xù)走擴(kuò)。

機(jī)構(gòu)

國信期貨：滬鋁可持有多單底倉

周一夜間，滬鋁收于24645元/噸，下跌1.28%LME鋁報(bào)收3573美元/噸，下跌0.5%地緣方面，美伊新一輪談判存在不確定性，霍爾木茲海峽狀態(tài)未定，局勢不確定性之下，鋁暫難出現(xiàn)方向性突破已經(jīng)存在的供應(yīng)缺口，使得鋁價(jià)具備較強(qiáng)抗跌性但國內(nèi)鋁錠庫存仍在去庫與累庫中反復(fù)，且處于高位，對價(jià)格形成壓制，但考慮到需求端旺季效應(yīng)延續(xù)，行業(yè)鋁水比上升，去庫拐點(diǎn)或逐漸到來，后續(xù)轉(zhuǎn)化為對鋁價(jià)的支撐另外，海外鋁供應(yīng)趨緊的現(xiàn)狀亦將使海外及外盤鋁價(jià)保持在高位，將對滬鋁形成牽引。

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一德期貨：黃金配置、期貨多單持有為主

上周五外盤貴金屬同時(shí)反抽，銀鈀力度稍強(qiáng)，金銀比、鉑鈀比同時(shí)回落美股分化，VIX、原油、美元回落，美債上漲 消息面上，美國司法部突然撤銷針對鮑威爾的刑事調(diào)查，將該事項(xiàng)移交美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)察長辦公室處理；此舉掃清關(guān)鍵議員反對障礙，為特朗普提名人沃什接掌美聯(lián)儲(chǔ)鋪平道路特朗普取消美方代表赴巴，表示想談致電即可，伊方則表示若美方立場緩和，未來幾天可能舉行第二輪談判經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值49.8，預(yù)期48；4月密歇根大學(xué)1年期通脹率預(yù)期終值4.7%，預(yù)期4.8%。

機(jī)構(gòu)

國信期貨：鋁合金輕倉持有

周五夜間，鋁合金報(bào)收23380元/噸，下跌0.43%原料廢鋁合規(guī)成本仍然較高，且供應(yīng)偏緊情況下，廢鋁價(jià)格回調(diào)幅度有限，而利廢企業(yè)對高價(jià)貨源接受度有限，維持剛需采購從鋁合金需求端來看，下游企業(yè)訂單表現(xiàn)一般，采購亦以剛需為主，市場成交難有明顯放量，汽車消費(fèi)市場將逐漸進(jìn)入淡季，鋁合金價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力整體而言，鋁合金自身基本面狀況暫不支持價(jià)格向上突破，關(guān)注情緒和鋁價(jià)變化給鋁合金帶來的影響，預(yù)計(jì)鋁合金震蕩為主，建議輕倉持有。

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廣發(fā)期貨：銅的中長期邏輯未變

【邏輯】昨日銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，主力合約夜盤突破103000元/噸近期基本面存在兩方面改善，一是3月份以來國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國限制硫酸出口預(yù)期下，市場擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺以上變化符合廣發(fā)期貨在年報(bào)中闡述的觀點(diǎn)，即礦端偏緊逐步傳導(dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局疊加美國今年囤銅行為持續(xù)，市場對于精銅端供應(yīng)緊張預(yù)期強(qiáng)化，滬銅月差結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。

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國信期貨：滬鋁多單底倉可繼續(xù)持有

周二夜間，滬鋁收于24890元/噸，下跌0.44%LME鋁報(bào)收3531美元/噸，下跌0.47%地緣方面，美伊臨時(shí)?；鹌谙扪娱L，但美伊之間的新一輪談判仍然不明朗，地緣風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)維持緩和狀態(tài)，或給鋁價(jià)帶來向下壓力產(chǎn)業(yè)層面上，國內(nèi)鋁錠庫存在去庫與累庫中反復(fù)，考慮到需求端旺季效應(yīng)延續(xù)，以及行業(yè)鋁水比上升，去庫拐點(diǎn)或逐漸到來，對鋁價(jià)形成支撐另外，海外鋁供應(yīng)趨緊的現(xiàn)狀亦將使海外及外盤鋁價(jià)保持在高位，將對滬鋁形成牽引。

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一德期貨：銅市回歸自身長期基本面邏輯

【投資邏輯】 1.宏觀：國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月，全社會(huì)用電量達(dá)8595億千瓦時(shí)，同比增長3.5%；1至3月，全社會(huì)累計(jì)用電量25141億千瓦時(shí)，同比增長5.2%其中，充換電服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量分別為376億千瓦時(shí)、229億千瓦時(shí)，增速分別達(dá)到53.8%、44.0% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸。

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國信期貨：鋁合金輕倉持有

周五夜間，鋁合金報(bào)收23800元/噸，下跌1.18%地緣風(fēng)險(xiǎn)一度降低，鋁價(jià)下挫，鋁合金價(jià)格跟跌原料廢鋁合規(guī)成本仍然較高，且供應(yīng)偏緊情況下，廢鋁價(jià)格回調(diào)幅度有限，前期鋁合金價(jià)格下調(diào)后，行業(yè)利潤收窄，存在一定利潤修復(fù)空間下游需求尚未明顯改善，維持剛需采購節(jié)奏，鋁合金價(jià)格亦缺乏上漲動(dòng)力另一方面，近期鋁合金社會(huì)庫存及期貨倉單庫存均呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，對價(jià)格形成支撐整體而言，中東局勢反復(fù)，鋁合金價(jià)格或有一定修復(fù)，預(yù)計(jì)震蕩，建議輕倉持有，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

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一德期貨：黃金配置、期貨多單持有為主

隔夜外盤貴金屬同時(shí)沖高回落，金銀比、鉑鈀比同時(shí)走強(qiáng)美債、VIX回落，美股、美元、原油上漲 消息面上，美國總統(tǒng)特朗普宣布，黎巴嫩和以色列已就為期10天的?；疬_(dá)成一致，并表示美國與伊朗的第二輪會(huì)談可能于本周末舉行美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭表示，鑒于通脹比預(yù)期更為頑固，他可能會(huì)再次下調(diào)降息次數(shù)預(yù)期永久票委、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，中東沖突已經(jīng)在推高通脹壓力，而前景不確定性限制了美聯(lián)儲(chǔ)在未來利率政策走向上能夠給出的指引。

機(jī)構(gòu)

國信期貨：鋁合金輕倉持有

周三夜間，鋁合金報(bào)收24130元/噸，上漲1.56%市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，鋁價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢，鋁合金隨之偏強(qiáng)運(yùn)行原料廢鋁合規(guī)成本仍然較高，且供應(yīng)偏緊情況下，廢鋁價(jià)格回調(diào)幅度有限，前期鋁合金價(jià)格下調(diào)后，行業(yè)利潤收窄，存在一定利潤修復(fù)空間下游需求尚未明顯改善，維持剛需采購節(jié)奏，鋁合金價(jià)格亦缺乏上漲動(dòng)力另一方面，近期鋁合金社會(huì)庫存及期貨倉單庫存均呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，對價(jià)格形成支撐 整體而言，鋁合金預(yù)計(jì)震蕩，建議輕倉持有，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

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