國泰君安期貨：從長周期來看，銅價下方依然存在支撐

此波貴金屬有色大板塊的系統(tǒng)性跌勢，主要源自市場對海外AI泡沫的“焦慮”再起，疊加美聯(lián)儲換屆人選意外調(diào)整——沃什的貨幣政策風(fēng)格被稱之為鷹派底色的實用主義，后續(xù)可能出現(xiàn)“縮表對沖降息”的貨幣政策導(dǎo)向，以白銀領(lǐng)銜的貴金屬創(chuàng)出歷史性跌幅，傳統(tǒng)有色銅鋁等亦跟隨大跌，昨日日盤主力合約并觸及跌停 但晚間因COMEX白銀走勢企穩(wěn)回升，傳統(tǒng)有色品種如期未觸及連板近期現(xiàn)貨淡季中，微觀供需持續(xù)羸弱，但有色的主導(dǎo)線條仍依托于資金風(fēng)偏及海外宏觀敘事，當(dāng)前尚未在AI風(fēng)向及資源品地緣溢價層面看到定價邏輯的全面轉(zhuǎn)向，盡管短時重新回到前高的可能性不大，行情需要一段修復(fù)平整期，但不應(yīng)持對有色全面轉(zhuǎn)空的思路，在較有安全性的低點位置或仍有買點機會。

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金瑞期貨：市場整體氛圍偏暖，銅價或仍能看高一線

近期，受宏觀面因素快速變化影響，銅價在經(jīng)歷弱勢震蕩后呈現(xiàn)上行趨勢前期，美國個人消費支出等經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場對美國經(jīng)濟韌性產(chǎn)生擔(dān)憂，多數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)回落不過，上周宏觀驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)向積極國內(nèi)政策力度基本符合預(yù)期，后續(xù)表態(tài)保持積極；海外經(jīng)濟運行雖有邊際走弱跡象，但降息預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向鴿派，市場預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)已達(dá)3次整體宏觀環(huán)境再次回暖，推動銅價企穩(wěn)上行 海外方面，美國經(jīng)濟雖有走弱跡象，但制造業(yè)PMI連續(xù)保持在擴張區(qū)間，海外制造業(yè)復(fù)蘇并未被證偽，仍具備一定經(jīng)濟韌性。

國內(nèi)資訊

中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待當(dāng)前銅價反彈高度

周五晚銅價企穩(wěn)，滬銅主力小幅反彈至79700元，倫銅回升至9877美元受CPI全線回落提振，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月開啟降息50基點，甚至增加年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)測，美元回落提振銅價止跌不過，美國PPI數(shù)據(jù)有所反彈，同比超預(yù)期升2.6%同時伴隨著通脹數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟信心降溫，7月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)超預(yù)期下滑全球整體累庫趨勢尚未結(jié)束，上周上期所銅去庫，但其幅度被上海保稅港、LME銅、COMEX銅的累庫幅度抵消，全球延續(xù)累庫至61.5萬噸。

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中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待銅價上漲空間

隔夜滬銅主力試高77040后回調(diào)至76430元/噸，倫銅則運行至9427美元宏觀中性隔夜經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布較少，美元指數(shù)摸低小幅反彈，限制銅價漲幅回吐部分關(guān)注本周美通脹指引基本面中性昨日上期所銅倉單增加6480噸，LME銅累庫近萬噸，當(dāng)下供需維持偏松格局，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水延續(xù) 綜合來看，宏觀情緒升溫疊加供需趨緊的預(yù)期，預(yù)計對價格形成支撐，但高價對產(chǎn)業(yè)上下游均存在負(fù)反饋限制，謹(jǐn)慎看待銅價上漲空間。

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中信建投期貨：不看好銅價繼續(xù)上行的空間

隔夜銅價高位震蕩，倫銅呈現(xiàn)一定沖高回落的態(tài)勢從宏觀面來看，當(dāng)前仍是交易政策預(yù)期，且中美之間交流增多，市場情緒較為樂觀 基本數(shù)據(jù)方面，周五上期所倉單小幅增加，但LME倉單大幅增加1.1萬噸不過，明日降息落地或是樂觀情緒的峰值，需要警惕利好出盡的調(diào)整壓力此外，人民幣的反彈也會給滬銅帶來回調(diào)壓力 綜合來看，不看好銅價繼續(xù)上行的空間，建議關(guān)注逢高布空機會

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國泰君安期貨：依然看好中長期銅價

價格保持堅挺狀態(tài)，但上行空間或受限美聯(lián)儲加息強度預(yù)期減弱，美元指數(shù)大幅回落；國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟基本面預(yù)期改善；全球銅庫存持續(xù)處于歷史低位等，對價格形成支撐但是，高銅價已經(jīng)開始抑制下游需求和終端消費，部分銅材企業(yè)開工率下降，補庫動力出現(xiàn)衰弱銅社庫邊際增加，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水，這有可能拖累絕對價格的上漲 不過，我們依然看好中長期銅價，中國經(jīng)濟修復(fù)大基調(diào)未變，電網(wǎng)高投資增速以及全球新能源行業(yè)快速發(fā)展等，將持續(xù)帶動銅的新增消費量。

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中信建投期貨：銅價中期仍不看好

國內(nèi)公布通脹數(shù)據(jù)，CPI漲勢大幅收窄，PPI同比回落，支撐國內(nèi)貨幣、財政政策繼續(xù)發(fā)力刺激經(jīng)濟國內(nèi)汽車行業(yè)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，或提示經(jīng)濟下行風(fēng)險 在美國通脹數(shù)據(jù)公布前，市場繼續(xù)押注其見頂回落并帶動美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏放緩，但除非下滑幅度超預(yù)期，否則無論預(yù)期是否兌現(xiàn)，市場都有較大概率回調(diào) 國內(nèi)臨近交割，上期所倉單增加，LME方面則繼續(xù)去庫供需緊張態(tài)勢依然未改變，對銅價形成有力支撐，短期內(nèi)回調(diào)空間不大。

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廣發(fā)期貨：銅價高位運行，需求邊際走弱

供應(yīng)端礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策維持中性謹(jǐn)慎立場，特朗普近期訪華，短期市場風(fēng)險偏好小幅回暖此外，近期CL價差再度走擴，美銅領(lǐng)漲 總的來說，廣發(fā)期貨仍然看好銅的中長期邏輯，資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)提升價格中樞，短期市場情緒較為樂觀，但價格上漲使得短期需求邊際走弱，價格波動或加劇。

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Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（5.8-5.15）

四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：整體來看，市場當(dāng)前依然不穩(wěn)定，但考慮到近期情緒的回落，價格有回落企穩(wěn)的趨勢，但當(dāng)前尚處于供給擾動期，國內(nèi)產(chǎn)出下降、庫存繼續(xù)去庫都有可能再度引導(dǎo)價格上漲預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在101500-106200元/噸，LME運行區(qū)間在13400-13900美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在6.21-6.55美元/磅，現(xiàn)貨市場擾動依然較大，海外價格走勢變化預(yù)期更強。

周報

廣發(fā)期貨：仍然看好銅的中長期邏輯

供應(yīng)端礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策維持中性謹(jǐn)慎立場，特朗普近期訪華，短期市場風(fēng)險偏好小幅回暖此外，近期CL價差再度走擴，美銅領(lǐng)漲 總的來說，廣發(fā)期貨仍然看好銅的中長期邏輯，資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)提升價格中樞，短期市場情緒較為樂觀，但價格上漲使得短期需求邊際走弱，價格波動或加劇。

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國泰君安期貨：白銀73有支撐，85有壓力

上周貴金屬重新跌落，尤其是周五及周五晚白銀跌幅超過10% 從驅(qū)動上來看，海峽問題遲遲無法解決導(dǎo)致通脹預(yù)期不斷向長端移動，10y美債收益率突破4.5%，其中通脹預(yù)期與中性利率上行是主要推動市場一度交易秘魯能源問題導(dǎo)致的銀、銅等金屬供給潛在收縮的風(fēng)險，若實質(zhì)上減產(chǎn)對白銀價格的確存明顯助推，因為秘魯白銀礦產(chǎn)量占據(jù)全球前列，但國泰君安期貨認(rèn)為白銀價格上漲同樣很大程度上受到ai資金的外溢，在利率與需求雙重壓制下的白銀上漲，本身就不具備流暢的邏輯。

機構(gòu)

廣發(fā)期貨：供應(yīng)端擾動頻發(fā)，銅價大幅上行

供應(yīng)端礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局宏觀層面，美聯(lián)儲貨幣政策維持中性謹(jǐn)慎立場，美國伊朗局勢維持“邊談邊對峙”狀態(tài)，短期市場風(fēng)險偏好小幅回暖 總的來說，廣發(fā)期貨仍然看好銅的中長期邏輯，資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)提升價格中樞，短期市場情緒較為樂觀，消息擾動帶動價格上行。

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Mysteel周報：供應(yīng)預(yù)期收緊疊加加息前景 銀價周內(nèi)先揚后抑（5.10-5.15）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為19077-22055元/千克1#銀錠市場周均價為20758元/千克，較上周均價上漲1520元/千克截至5月1日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加1651張至32965張，空頭持倉環(huán)比增加1919張至9073張凈頭寸減少268張至23892張截至5月15日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加85.734噸至898.147噸。

周報

Mysteel宏觀周報：中美經(jīng)貿(mào)磋商初步成果公布，普京將對華進(jìn)行國事訪問

周環(huán)比來看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率提高0.2%；全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高2.4%；螺紋鋼、煉焦煤、電解銅價格上漲；鐵礦石、混凝土價格下跌；乘用車日均零售5.1萬輛，下降17%；BDI上漲5.8% 金融市場：本周主要商品期貨價格漲跌互現(xiàn)，原油價格大幅上漲10.73%全球股市方面，中國股市走勢分化，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50大漲逾3%；歐美股市多數(shù)下跌，僅標(biāo)普500小幅上漲0.13%。

資訊

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（4.30-5.8）

四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：價格預(yù)計延續(xù)高位震蕩走勢，價格快速上漲后存在較大的回調(diào)風(fēng)險，預(yù)計價格起伏較大，整體重心環(huán)比有上移表現(xiàn)預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間101000-105800元/噸，LME運行區(qū)間在13000-13700美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在6.02-6.38美元/磅，現(xiàn)貨市場擾動依然較大，同時存在預(yù)期看漲的交易情緒。

周報

Mysteel周報：銅價重心上抬 電解銅社庫累庫幅度有限（4.30-5.8）

整體來看，市場當(dāng)前尚處于價格動蕩期，不過供應(yīng)端對價格的支撐依然明顯，尤其是檢修集中階段疊加礦端緊張的擾動，基本面上對于價格依然相對利好；不過尚需要注意，價格快速上漲后對需求的抑制作用價格預(yù)計延續(xù)高位震蕩走勢，價格快速上漲后存在較大的回調(diào)風(fēng)險，預(yù)計價格起伏較大，整體重心環(huán)比有上移表現(xiàn)預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間101000-105800元/噸，LME運行區(qū)間在13000-13700美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在6.02-6.38美元/磅，現(xiàn)貨市場擾動依然較大，同時存在預(yù)期看漲的交易情緒。

周報

廣發(fā)期貨：銅社庫小幅累庫 現(xiàn)貨交投一般

【邏輯】全球庫存累庫，昨日銅價高位震蕩運行從基本面視角來看，4月需求端邊際變化顯著——月初銅價調(diào)整階段，下游大幅補庫，國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，滬銅月差結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)為back；隨著銅價持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，銅桿開工率、社庫去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)供應(yīng)端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增長，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局。

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Mysteel宏觀周報：國常會部署化解地方債務(wù)風(fēng)險，前4月出口兩位數(shù)增長

數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，本周央行公開市場實現(xiàn)凈回籠3656億元周環(huán)比來看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率、全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率均保持穩(wěn)定；鐵礦石、螺紋鋼、煉焦煤、電解銅價格上漲，水泥、混凝土價格下跌；乘用車銷售10萬輛，同比下降9%；BDI提高9.2% 金融市場：當(dāng)周，商品期貨方面，主要商品期貨價格漲跌不一。

資訊

廣發(fā)期貨：銅社庫小幅累庫，現(xiàn)貨升貼水走強

【邏輯】市場風(fēng)險偏好回暖，美元走弱，昨日銅價止跌回升從基本面視角來看，4月需求端邊際變化顯著——月初銅價調(diào)整階段，下游大幅補庫，國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，滬銅月差結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)為back；隨著銅價持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，銅桿開工率、社庫去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)供應(yīng)端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增長，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局。

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Mysteel早讀：美國試圖緩和中東緊張局勢 假期LME金屬多數(shù)小幅收漲

◎【基金持倉主導(dǎo)銅價 高庫存與價格背離顯現(xiàn)】5月2日消息，專欄作者Andy Home撰文指出，當(dāng)前LME三月期銅價格約為13,000美元/噸，反映市場對供應(yīng)短缺的定價，但交易所倉庫庫存高企且時間價差處于深度正價差，釋放出供應(yīng)充足的信號全球交易所銅庫存為130萬噸，較去年初增加80萬噸傳統(tǒng)指標(biāo)顯示銅價應(yīng)更低，但基金力量壓倒基本面：CME銅期貨主力合約上，基金經(jīng)理凈多頭頭寸達(dá)59,132手，為1月中旬以來最大看漲承諾；上期所銅合約持倉仍高達(dá)52萬手。

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