廣州期貨：短期原油價格與銅價呈蹺蹺板效應

（1）庫存：5月20日，SHFE倉單庫存101014噸，減1236噸；LME倉單庫存393400噸，減1275噸 （2）精廢價差：5月20日，Mysteel精廢價差4220，收窄635目前價差在合理價差1737之上 綜述：隔夜特朗普表示，美國與伊朗的談判已進入“最后階段”，并稱“協(xié)議會達成，推動油價大跌逾5%、全球股債齊漲，市場風險情緒明顯修復短期美伊進展仍是主要干擾項，原油價格與銅價呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應。

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國信期貨：地緣緩和預期下，銅價延續(xù)反彈修復

周三夜間，LME銅報收13654.5美元/噸，上漲1.69%，滬銅報收105030元/噸，上漲1.43%，主力合約減倉3000余手 宏觀地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，與伊朗的談判已進入最后階段，接下來請拭目以待，要么達成協(xié)議，要么會做一些有點棘手的事情，但希望這不會發(fā)生特朗普告知以色列總理內(nèi)塔尼亞胡，各方斡旋人員正擬定一份意向書，美伊雙方將共同簽署該文件以正式結束戰(zhàn)事，并開啟為期30天的談判，磋商伊朗核計劃、霍爾木茲海峽通航等相關議題。

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廣州期貨：美元指數(shù)階段性強勢，銅價區(qū)間震蕩偏弱

（1）庫存：5月19日，SHFE倉單庫存102250噸，增97噸；LME倉單庫存394675噸，增1275噸 (2)精廢價差：5月19日，Mysteel精廢價差4855，擴張395目前價差在合理價差1748之上 綜述：油價高位堅挺通脹壓力重燃，引發(fā)全球債券收益率飆升至多年高位，美國30年期國債收益率升至5.18%，觸及2007年全球金融危機前夕以來最高水平，整體市場風險偏好受抑。

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國信期貨：地緣局勢反復 銅價震蕩調(diào)整為主

周二夜間，LME銅報收13427美元/噸，下跌1.2%，滬銅報收103670元/噸，下跌0.71%，主力合約減倉4000余手 宏觀地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)出新的開戰(zhàn)威脅，稱美國可能需要再次對伊朗采取軍事行動，并透露自己一度距離批準軍事打擊僅剩一小時，但最終決定暫緩執(zhí)行美國副總統(tǒng)萬斯在白宮記者會上稱，美國與伊朗的談判已取得“很大進展”，但美方也準備了重啟軍事行動的“B方案” 中東局勢反復，暫未見實質(zhì)性進展，市場情緒較為謹慎，銅市仍呈現(xiàn)資金流出的情況。

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國信期貨：美元走弱 銅價反彈

周一夜間，LME銅報收13590美元/噸，上漲0.34%，滬銅報收104620元/噸，上漲0.51%，主力合約減倉3000余手 宏觀地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺“真實社交”發(fā)文表示，在卡塔爾、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋領導人要求下，他已下令5月19日不按原計劃對伊朗發(fā)動軍事打擊消息人士稱，伊朗已通過巴基斯坦將包含14點的最新談判文本轉交美方，核心內(nèi)容為“結束戰(zhàn)爭”相關議題接近美談判團隊的消息人士表示，美國已在其新文本中接受解除對伊朗的石油制裁，并已提議在達成最終諒解之前，暫停美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室的相關制裁。

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國信期貨：銅價沖高回落后暫時進入震蕩調(diào)整期

周五夜間，LME銅報收13544.5美元/噸，下跌3.15%，滬銅報收104440元/噸，下跌1.29%，主力合約減倉3000余手宏觀地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文稱，如果伊朗不迅速行動，將一無所有特朗普與以色列總理內(nèi)塔尼亞胡就伊朗局勢通電話，討論重啟對伊朗軍事行動的可能性兩名美國官員表示，預計特朗普將于5月19日在白宮戰(zhàn)情室與其國家安全團隊主要成員舉行會議，討論對伊朗再次動武的選項。

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廣州期貨：高油價繼續(xù)壓制風險偏好，銅價重回區(qū)間震蕩

（1）庫存：5月15日，SHFE倉單庫存98899噸，增1888噸；SHFE周庫存180643噸，較前一周減690噸；LME倉單庫存395725噸，減1325噸 (2)精廢價差：5月15日，Mysteel精廢價差5535，收窄470目前價差在合理價差1761之上 綜述：當前高油價給經(jīng)濟運行帶來的負面影響雖有時滯，但對需求的侵蝕或逐步凸顯，使得整體宏觀風險回升有限，并維持高波動。

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一德期貨：高銅價下消費轉弱

【投資邏輯】 1.宏觀：秘魯政府發(fā)布《第003-2026號能源危機緊急法令》，宣布全國進入能源緊急狀態(tài)，優(yōu)先保障民生用電并限制礦山及冶煉廠等高耗能工業(yè)用電秘魯作為全球重要銅生產(chǎn)國，其銅礦開采受限直接沖擊全球銅供應，疊加中東局勢導致硫磺供應緊張，引發(fā)市場對銅供給端的擔憂截至2026年4月末，廣義貨幣（M2）余額353.04萬億元，同比增長8.6%；社會融資規(guī)模存量456.89萬億元，同比增長7.8%。

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廣發(fā)期貨：銅價高位運行，需求邊際走弱

【邏輯】廣發(fā)期貨在月度觀點中提出，銅價何時能有效突破需等待宏觀順風、或供應端擾動等事件驅動，在5月8日Grasberg銅礦復產(chǎn)延后（后自由港公司表示復工情況與此前財報會上的官方披露一致）、5月11日秘魯發(fā)布能源危機緊急法令的消息擾動下，市場擔憂供應端緊缺進一步加劇，銅價突破105000元/噸從基本面來看，近期需求端邊際變化顯著，隨著銅價持續(xù)上行，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉為contango結構。

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廣州期貨：宏觀偏暖及基本面強勁繼續(xù)提振銅價，上方空間謹慎

(1)宏觀：美國4月PPI同比6%，創(chuàng)2022年12月以來最高水平預期4.8%，前值4%PPI環(huán)比1.4%，為2022年3月以來最大單月漲幅，預期0.5%，前值0.5% (2)庫存：5月13日，SHFE倉單庫存92864噸，增4317噸；LME倉單庫存398550噸，減1450噸 (3)精廢價差：5月13日，Mysteel精廢價差6155，擴張1600目前價差在合理價差1788之上。

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國信期貨：銅價延續(xù)強勢逼近歷史高點 上方阻力或逐漸顯現(xiàn)

周三夜間，滬銅收于108520元/噸，上漲0.38%，主力合約減倉3000余手，向歷史高點靠近LME銅報收14083美元/噸，上漲0.02%，繼續(xù)創(chuàng)三個月新高COMEX期銅也在創(chuàng)下歷史新高后延續(xù)強勢 宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普已于5月13日晚乘專機抵達北京，開始對中國進行為期3天的國事訪問美國4月PPI同比上漲6%，創(chuàng)2022年12月以來最高水平，核心PPI同比上漲5.2%，均遠超市場預期。

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國信期貨：銅價延續(xù)強勢觸及近期新高 警惕預期差風險

周二夜間，滬銅收于107720元/噸，上漲0.93%，主力合約減倉1000余手LME銅報收14106.5美元/噸，上漲1.15%，創(chuàng)三個月新高宏觀地緣方面，美國政府內(nèi)部人士透露，由于美伊談判遲遲沒有進展，美方如今比過去幾周“更認真地考慮”恢復對伊朗的軍事行動，美伊之間的博弈仍在持續(xù) 美國4月CPI同比上漲3.8%，超出市場預期的3.7%，創(chuàng)2023年5月以來新高，美國通脹壓力重燃，進一步擠壓美聯(lián)儲年內(nèi)降息空間。

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廣州期貨：美國4月通脹超預期，銅價謹慎偏多

(1)宏觀：美國4月未季調(diào)CPI同比升3.8%，預期升3.7%，前值升3.3%創(chuàng)2023年5月以來最高紀錄 (2)庫存：5月12日，SHFE倉單庫存88547噸，增470噸；LME倉單庫存400000噸，減1000噸 (3)精廢價差：5月12日，Mysteel精廢價差4755，擴張970目前價差在合理價差1767之上 綜述：美國4月通脹超預期，疊加美伊在重啟談判問題上的分歧愈發(fā)明顯，市場對美聯(lián)儲的加息預期有所升溫。

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廣發(fā)期貨：供應端擾動頻發(fā)，銅價大幅上行

【邏輯】廣發(fā)期貨在月度觀點中提出，銅價何時能有效突破需等待宏觀順風、或供應端擾動等事件驅動，在5月8日Grasberg銅礦復產(chǎn)延后（后自由港公司表示復工情況與此前財報會上的官方披露一致）、5月11日秘魯發(fā)布能源危機緊急法令的消息擾動下，市場擔憂供應端緊缺進一步加劇，銅價突破105000元/噸從基本面來看，近期需求端邊際變化顯著，隨著銅價持續(xù)反彈走強，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，本周開工率走弱至3月中旬以來最低水平，國內(nèi)社庫開始出現(xiàn)累庫，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉為contango結構。

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國信期貨：銅價向上突破動力增強

周一夜間，LME銅報收13920美元/噸，上漲1.84%，滬銅報收106770元/噸，上漲2.35%，主力合約增倉4000余手 宏觀地緣方面，據(jù)央視新聞消息，美國總統(tǒng)特朗普11日表示，目前美國同伊朗的?；饏f(xié)議仍然有效，但“極其脆弱”，正處于“岌岌可?！钡臓顟B(tài) 另外，消息稱秘魯發(fā)布能源危機緊急法令秘魯是南美重要資源國，在鉬、白銀、銅、鋅、錫等品種的全球產(chǎn)量中占有一定份額。

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國泰君安期貨：銅價將持續(xù)保持堅挺狀態(tài)

宏觀預期和基本面形成階段共振，驅動價格上漲 從宏觀上看，特朗普將訪華，市場預期核心利好集中在經(jīng)貿(mào)回暖、市場風險偏好回升、地緣政治壓力緩解等，短期支撐風險資產(chǎn)與大宗商品價格基本面上供應擾動與需求增加并存，有利于未來庫存去化 從供應端看，秘魯政府發(fā)布緊急法令，以應對日益嚴重的全國性能源危機，維護國家能源安全秘魯進入能源緊急狀態(tài)，可能導致的結果是民生優(yōu)先、工業(yè)限電，礦業(yè)用電優(yōu)先級最低。

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廣州期貨：基本面支撐強勁，銅價易漲難跌

(1)宏觀：美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增加11.5萬人，預期6.5萬人，前值17.8萬人美國4月失業(yè)率4.3%，預期4.30%，前值4.30% (2)庫存：5月8日，SHFE倉單庫存89928噸，減2513噸；SHFF周庫存181333噸，較前一周減10692噸；LME倉單庫存399400噸，增1075噸 (3)精廢價差：5月8日，Mysteel精廢價差3425，擴張75。

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一德期貨：銅價短期陷入高位震蕩

【投資邏輯】 1.宏觀：據(jù)海關統(tǒng)計，2026年前4個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值16.23萬億元人民幣，同比增長14.9%其中，出口9.33萬億元，增長11.3%；進口6.9萬億元，增長20%4月份，我國貨物貿(mào)易進出口總值4.38萬億元，增長14.2%其中，出口2.48萬億元，增長9.8%；進口1.9萬億元，增長20.6% 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬噸；全球精煉銅消費同比減少0.2萬噸；全球精煉銅過剩31萬噸。

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國信期貨：銅價預計高位震蕩

周五夜間，LME銅報收13535.5美元/噸，上漲1.59%，滬銅報收104200元/噸，上漲0.53%，主力合約減倉2000余手 地緣方面，伊朗已向巴基斯坦轉交對美國結束戰(zhàn)爭方案的回應，當前談判聚焦于停止地區(qū)內(nèi)敵對行動美國總統(tǒng)特朗普表示，他不喜歡伊朗這份回應，完全不可接受 據(jù)央視新聞消息，當?shù)貢r間5月10日，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡在接受采訪時表示，美以對伊朗的軍事行動尚未結束。

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一德期貨：短期銅價高位膠著

【投資邏輯】 1.宏觀：美國4月ADP就業(yè)人數(shù)增10.9萬人，預期增9.9萬人，前值自增6.2萬人修正至增6.1萬人美國國際貿(mào)易法院周四裁定，特朗普援引一項1970年代貿(mào)易法律征收的全球10%關稅缺乏法律依據(jù) 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬噸；全球精煉銅消費同比減少0.2萬噸；全球精煉銅過剩31萬噸。

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