華泰證券：長協(xié)銷售比例較高的動力煤龍頭下半年或能保持相對較好的盈利

華泰證券研報表示，受煤價同比下行拖累，2024年上半年煤炭板塊公司平均歸母凈利潤同比下滑20.7%其中動力煤公司受益于長協(xié)煤銷售，平均歸母凈利潤下降幅度好于受到產(chǎn)銷量和煤價波動雙重影響的煉焦煤公司預(yù)計動力煤需求受近期水電對火電擠壓減小和后續(xù)迎峰度冬支撐，而煉焦煤則受鋼鐵行業(yè)利潤不振壓制上游需求影響基于二者供需基本面的分化，長協(xié)銷售比例較高的動力煤龍頭在2024年下半年或能保持相對較好的盈利在美聯(lián)儲降息周期或?qū)㈤_啟、全球宏觀利率或下行的情況下，高股息率的煤炭板塊或重回紅利邏輯。

原料

Mysteel：2026年五一期間硅鐵市場運行情況

蘭炭企業(yè)憑借低庫存維持挺價意愿，但下游需求疲軟、自身利潤虧損的壓力正在逐步累積，節(jié)前受動力煤帶動蘭炭坑口煤價格微漲，但蘭炭價格仍維持平穩(wěn)電價方面主產(chǎn)區(qū)寧夏、青海、甘肅及內(nèi)蒙古均有電價下降消息傳出，青海水電優(yōu)勢后期逐漸放大，不排除電價成為產(chǎn)區(qū)較低位置，寧夏已有客戶確定4月交易電價下降，若系統(tǒng)運行費無大規(guī)模上漲，電價下降有望落地 二、市場觀點： 青甘市場：硅鐵以現(xiàn)貨交付為主，套保比例低于寧夏內(nèi)蒙，低庫存支撐對青甘現(xiàn)貨小幅提振，難跌難漲，挺價堅定。

研究報告

山西“十五五”：到2030年煤炭產(chǎn)量根據(jù)國家保供需要保持在合理水平

首先，要保障國家煤炭供應(yīng)安全堅持產(chǎn)能優(yōu)化、智能開采、綠色開發(fā)主攻方向，一體建設(shè)煤炭產(chǎn)供儲銷體系依托動力煤、煉焦煤、無煙煤三大優(yōu)勢煤種，優(yōu)化煤炭產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提高煤礦單井規(guī)模和產(chǎn)業(yè)集中度，到2030年煤炭產(chǎn)量根據(jù)國家保供需要保持在合理水平允許有條件的高瓦斯煤礦依法依規(guī)通過改擴(kuò)建適度提高產(chǎn)能，支持對采用充填開采的煤礦享受充填開采煤炭產(chǎn)量按照50%比例折算產(chǎn)能指標(biāo)保持全省煤炭產(chǎn)能滾動接續(xù)、合理充裕，實施煤炭產(chǎn)能儲備。

原料

Mysteel：4月14日(17:30)進(jìn)口市場動力煤價格行情

14日進(jìn)口市場動力煤價格暫穩(wěn)運行國際市場上，印尼部分礦區(qū)降雨，生產(chǎn)及運輸受限疊加其內(nèi)貿(mào)供應(yīng)比例的提升使得供應(yīng)不及往年同期；澳大利亞區(qū)域性的鐵路罷工及檢修對昆士蘭州港口貨源帶來的影響余溫仍在，運力受限下供應(yīng)小幅收緊國內(nèi)市場上，大秦線春季檢修持續(xù)推進(jìn)，北煤南運有所減少，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量減少，庫存延續(xù)去化趨勢，內(nèi)貿(mào)煤價報價相對堅挺，部分低卡進(jìn)口煤仍具有一定的性價比，沿海電廠釋放部分剛需采購需求，據(jù)悉華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)價為547元/噸。

日評

Mysteel：印尼DMO+限產(chǎn)雙重政策約束 進(jìn)口動力煤價格延續(xù)高位震蕩

一、國際局勢持續(xù)發(fā)酵，國際動力煤價格高位震蕩 本周國際地緣沖突的不確定性仍在影響全球煤炭市場情緒，尤其是中東局勢下霍爾木茲海峽航運安全受到威脅，石油天然氣的運輸受阻使得煤炭的替代效應(yīng)繼續(xù)增強(qiáng)，國際動力煤價格延續(xù)高位震蕩 從主要出口國的供應(yīng)現(xiàn)狀來看，印尼RKAB審批雖逐步落地，但其政府將DMO比例提升至30%-45%，相較去年增加了5%-15%，出口資源被進(jìn)一步分流用于保內(nèi)供，同時印尼政府正在就出口稅相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行商討，出口管控力度仍有趨嚴(yán)之勢；俄羅斯煤炭的出口同樣面臨諸多困境，受中東局勢緊張及國內(nèi)鐵路物流瓶頸影響，其遠(yuǎn)東港口船運業(yè)務(wù)恢復(fù)緩慢，多數(shù)供應(yīng)商仍暫停出口業(yè)務(wù)持觀望態(tài)度，進(jìn)一步收緊了全球動力煤供應(yīng)格局。

煤焦熱點

Mysteel：地緣與供應(yīng)雙壓下 進(jìn)口動力煤外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)格局顯著

一、主產(chǎn)地供應(yīng)收緊與地緣風(fēng)險共振，國際煤價高位震蕩 印尼作為全球最大的動力煤出口國，其供應(yīng)端的一舉一動備受矚目，而當(dāng)前正面臨多重壓力首先是RKAB（煤炭開采許可證）審批進(jìn)度緩慢，部分中小型礦山為規(guī)避風(fēng)險選擇暫停煤炭出口及市場報價其次，當(dāng)前印尼已進(jìn)入齋月，參考往年該期間的數(shù)據(jù)來看，整體生產(chǎn)和發(fā)運都將進(jìn)一步放緩據(jù)外媒消息稱，印尼當(dāng)?shù)厝济弘姀S的庫存已降至安全水平線下，印尼政府可能會進(jìn)一步收窄低卡煤的出口，DMO（國內(nèi)市場義務(wù)）比例將從原先的25%上調(diào)至30%，這也在一定程度上增強(qiáng)了對印尼供應(yīng)收縮的預(yù)期。

煤焦熱點

Mysteel晚餐：鋼材總庫存增超100萬噸，唐山高爐環(huán)保限產(chǎn)跟蹤

◎3月5日，鄭商所公告，將動力煤期貨2703合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為50%，漲跌停板幅度為10%非期貨公司會員或者客戶單日開倉交易的最大數(shù)量為20手 ◎上期所：自2026年3月5日收盤結(jié)算時起，燃料油期貨fu2604、fu2605、fu2606、fu2607、fu2608合約漲跌停板幅度為17%，套保持倉交易保證金比例為18%，一般持倉交易保證金比例為19%。

資訊

國泰君安期貨：動力煤市場迎來開門紅

動力煤：春節(jié)過后，動力煤市場迎來開門紅，價格延續(xù)節(jié)前偏強(qiáng)走勢，本輪上漲主要受進(jìn)口煤供應(yīng)收縮提振進(jìn)口煤采購無優(yōu)勢，下游剛需轉(zhuǎn)向國內(nèi)采購，同時帶動部分投機(jī)需求；疊加港口庫存偏低，賣方報價堅挺，成交價格持續(xù)上移具體來看：1、2026年以來，印尼持續(xù)釋放煤炭供給收緊信號，收緊RKAB審批、征收出口稅、計劃提高DMO比例，直接限制出口量，推高國際離岸煤價目前進(jìn)口煤供應(yīng)偏緊，印尼中卡資源緊缺，一季度進(jìn)口減量明確。

機(jī)構(gòu)

Mysteel月報：3月動力煤市場煤價或保持高位震蕩運行

展望后市，水泥用煤需求恢復(fù)節(jié)奏將顯著滯后于電力行業(yè)預(yù)計3月份隨著氣溫回暖及資金到位情況改善，基建項目施工強(qiáng)度或有邊際提升，但房地產(chǎn)端難有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，全年水泥產(chǎn)量或延續(xù)5%-8%的負(fù)增長區(qū)間煤炭采購方面，水泥企業(yè)多以按需采購為主，長協(xié)兌現(xiàn)比例下降，市場煤詢貨積極性低迷，高卡低硫煤種需求相對占優(yōu)但總量受限，對動力煤市場的邊際拉動作用較為有限 四、物流及港口庫存 截至2026年2月27日，Mysteel統(tǒng)計55個港口樣本動力煤庫存6007.20，環(huán)比增191.4；其中東北區(qū)域港口庫存135.80，環(huán)比減6.3，環(huán)渤海區(qū)域港口庫存2573.00，環(huán)比增1，華東區(qū)域港口庫存943.00，環(huán)比減5，江內(nèi)區(qū)域港口庫存1120.40，環(huán)比增77.7，華南區(qū)域港口庫存1235.00，環(huán)比增124。

月評

Mysteel盤點：2日動力煤淡季特征逐漸顯現(xiàn) 市場偏強(qiáng)運行中博弈加劇

2日進(jìn)口動力煤市場偏強(qiáng)運行目前印尼仍有部分中小型礦企生產(chǎn)額度尚未明確，且齋月期間生產(chǎn)發(fā)運緩慢，供應(yīng)端壓力較大；同時其國內(nèi)煤炭DMO的執(zhí)行比例或?qū)匆筇嵘?，這也將進(jìn)一步加劇當(dāng)前供應(yīng)收緊預(yù)期，基于以上因素礦方漲價情緒濃厚，現(xiàn)印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報價在60-63美元/噸區(qū)間震蕩隨著進(jìn)口煤成本攀升，沿海電廠投標(biāo)價也隨之上漲，華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)區(qū)間在520-540元/噸，但終端用戶對后市走勢看法不一，因而實際拿貨情況有所差異。

盤點

Mysteel日評：2日動力煤淡季特征逐漸顯現(xiàn) 市場偏強(qiáng)運行中博弈加劇

2日進(jìn)口動力煤市場偏強(qiáng)運行目前印尼仍有部分中小型礦企生產(chǎn)額度尚未明確，且齋月期間生產(chǎn)發(fā)運緩慢，供應(yīng)端壓力較大；同時其國內(nèi)煤炭DMO的執(zhí)行比例或?qū)匆筇嵘?，這也將進(jìn)一步加劇當(dāng)前供應(yīng)收緊預(yù)期，基于以上因素礦方漲價情緒濃厚，現(xiàn)印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報價在60-63美元/噸區(qū)間震蕩隨著進(jìn)口煤成本攀升，沿海電廠投標(biāo)價也隨之上漲，華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)區(qū)間在520-540元/噸，但終端用戶對后市走勢看法不一，因而實際拿貨情況有所差異。

日評

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態(tài)（2026.2.28）

三、其他動態(tài)： 1.印度 據(jù)路透社2月27日報道稱，印度政府計劃在2026年將發(fā)電廠的動力煤進(jìn)口量削減至少30%（約1500萬噸），要求電廠測試并提升與國產(chǎn)煤的摻燒比例2025年該國電廠從印尼、南非和俄羅斯等國進(jìn)口了近5000萬噸煤炭，目前近17吉瓦的發(fā)電廠依賴進(jìn)口煤運行盡管政府長期致力于減少煤炭進(jìn)口，但因發(fā)電廠難以燃燒質(zhì)量較低的本土煤炭而屢屢失敗。

日評

Mysteel早報：全國建筑鋼材市場價格或窄幅波動運行

2、上期所發(fā)布通知，自2月9日收盤結(jié)算時起，黃金、白銀期貨已上市合約漲跌停板幅度分別調(diào)整為17%和20%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為18%和21%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為19%和22%鄭商所發(fā)布公告，動力煤期貨2702合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為50%，漲跌停板幅度為10%非期貨公司會員或者客戶單日開倉交易的最大數(shù)量為20手 3、截至2月1日，樣本內(nèi)鋼廠鋼坯手持訂單量138.4萬噸，環(huán)比12月31日調(diào)研增加31.0萬噸，增幅28.9%。

日報

煤炭產(chǎn)業(yè)：基本面持續(xù)改善，價格中樞上移

中國2025年從印尼進(jìn)口約2.1億噸動力煤，占印尼總出口量的47%按此比例推算，或影響中國煤炭進(jìn)口量3760萬噸至4230萬噸2026年印尼煤炭產(chǎn)量大概率會下降，對我國煤價也將起到支撐作用 國聯(lián)民生能源周泰團(tuán)隊認(rèn)為，全年來看，伴隨國內(nèi)產(chǎn)能核減開啟以及印尼2026年產(chǎn)量目標(biāo)大幅下降，供給收縮力度加強(qiáng)且行業(yè)回到常態(tài)化監(jiān)管下，煤價有望回到2023年至2024年供需基本平衡狀態(tài)，價格回升至每噸750元至1000元區(qū)間作季節(jié)性震蕩運行。

原料

[數(shù)據(jù)分析]：中國甲醇樣本生產(chǎn)利潤周度數(shù)據(jù)分析（20260123-0129）

原料動力煤市場預(yù)期相對堅挺，不過漲幅力度仍保守看待甲醇市場而言，雖近期盤面持續(xù)偏強(qiáng)，然弱供需拖累下基本面整體跟進(jìn)顯“脫節(jié)”；同時，隨春節(jié)長假漸近，上游生產(chǎn)企業(yè)排庫/預(yù)售、長協(xié)商銷售比例制約影響，疊加運費延續(xù)易漲難跌趨勢，以上均對甲醇市場形成一定壓制，故預(yù)計下期甲醇各工藝路線利潤延續(xù)相對偏弱局面。

利潤

Mysteel：2026新春團(tuán)拜會——蘭炭府谷站圓滿落幕

提出2026年國內(nèi)動力煤仍以產(chǎn)能穩(wěn)定釋放為核心，產(chǎn)量約31.8億噸，產(chǎn)能利用率整體保持86%-100%的區(qū)間波動，晉陜蒙新等主產(chǎn)區(qū)的大型現(xiàn)代化煤礦在旺季能夠滿負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)端具備充足的釋放能力印尼方面計劃將大幅縮減2026年煤炭產(chǎn)量配額，由2025年的7.5億噸下調(diào)7億噸以內(nèi)，并進(jìn)一步提升煤炭國內(nèi)市場義務(wù)比例，同時對2026年煤炭出口征收1%-5%的關(guān)稅印尼煤炭產(chǎn)量的收緊、出口配額被擠壓以及出口成本的增加，都會對印尼煤炭出口量形成一定限制，進(jìn)而影響我國印尼煤進(jìn)口量。

會議報道

Mysteel：12月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得163.59點，環(huán)比上升3.63%

月內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量小幅下降，焦企小幅減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量寬幅震蕩，鋼廠減產(chǎn)增加，供需雙減，但需求減少比例明顯高于供應(yīng)，帶動價格延續(xù)下跌趨勢動力煤方面，12月動力煤在保障冬季用煤背景下，整體供應(yīng)處于高位水平，而需求端在氣溫偏暖之下，終端采購意愿不佳，行情不斷走低鋼材方面，12月鋼材價格走勢分化1）政策基調(diào)以穩(wěn)為主，宏觀擾動較小12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效實，政策內(nèi)容多是存量政策延續(xù)，對商品價格提振有限；2）鋼材供需改善，結(jié)構(gòu)分化。

產(chǎn)業(yè)分析

[純堿周評]：純堿走勢淡穩(wěn) 價格大穩(wěn)小動（20251205-1211）

企業(yè)新訂單一般，多數(shù)企業(yè)價格堅挺，個別松動或漲價輕重價格呈現(xiàn)一定倒掛，個別企業(yè)生產(chǎn)比例調(diào)整，擇優(yōu)輕質(zhì)需求端，下游需求穩(wěn)中偏弱，低價成交增量近期，期貨價格下跌后，價格優(yōu)勢，下游補(bǔ)庫下游消費穩(wěn)定，開工穩(wěn)定態(tài)勢周內(nèi)，浮法日熔量15.50萬噸，環(huán)比穩(wěn)定，光伏8.8萬噸，環(huán)比穩(wěn)定下周，關(guān)注浮法是否存在900噸冷修，光伏穩(wěn)定綜上，短期看，純堿走勢震蕩運行 3、市場影響因素分析 1.原料動力煤價格波動情況。

周/月評

2025首屆中國無煙煤冶金用煤及進(jìn)出口市場研討會圓滿落幕

其次，火電仍是當(dāng)下煤炭消耗最大主體電力的剛性需求是市場的“基本盤”，非電領(lǐng)域的彈性需求則是“變量因子”，兩者共同塑造了動力煤市場的周期節(jié)奏與價格彈性風(fēng)光發(fā)電比例將不斷上升，逐步替代火力發(fā)電對于動力煤市場展望她的講述為：供給端收縮有限，實際供應(yīng)相對充裕政策托底力度有限，難抵需求下滑壓力，暖冬定調(diào)為長期壓制 上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司 動力煤分析師 韓雅娟 最后，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司煤焦高級分析師 熊超探討了《2025年煤焦市場分析與展望》。

會議報道

廣發(fā)期貨：產(chǎn)地煤價降價范圍擴(kuò)大，蒙煤價格回落

現(xiàn)貨方面，山西現(xiàn)貨競拍價格高位回落，蒙煤報價持續(xù)下跌，近日流拍率有所提升，貿(mào)易商謹(jǐn)慎觀望，動力煤市場高位略降，煤炭現(xiàn)貨市場出現(xiàn)寬松跡象供應(yīng)端，臨汾古縣2座煤礦于11月20-21日先后停產(chǎn)，呂梁興縣地區(qū)三座煤礦于11月24日停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時間暫不確定，3座煤礦核定產(chǎn)能共540萬噸，預(yù)計短期整改后將恢復(fù)；進(jìn)口煤方面，11月開始蒙煤通關(guān)大幅回升，口岸庫存持續(xù)回升，蒙煤報價見頂回落，市場已經(jīng)有恐高情緒，同時加大套保比例，關(guān)注年底天氣是否影響通關(guān)下滑。

機(jī)構(gòu)