Mysteel解讀：地緣沖突下油價(jià)—運(yùn)費(fèi)傳導(dǎo)邏輯與黑色系品種后市展望

同時(shí)運(yùn)距決定彈性大小，C3（圖巴朗→青島）路程長于C5（澳洲→青島），C3運(yùn)費(fèi)必然高于C5，且巴西航線運(yùn)費(fèi)占鐵礦CFR成本比重更高在下表中，結(jié)果表明地緣沖突發(fā)生后，原油價(jià)格比鐵礦運(yùn)費(fèi)反應(yīng)更靈敏，且原油漲幅大于鐵礦運(yùn)費(fèi)按常規(guī)情況下，布倫特原油每漲10美元/桶，巴西→中國航線、澳洲→中國運(yùn)費(fèi)分別抬升3-4美元/噸、1.5-2.5美元/噸，總的至少直接推高鐵礦CFR價(jià)3-4美元/噸 3、雙焦運(yùn)費(fèi)：焦煤國內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，國內(nèi)外運(yùn)費(fèi)均有所上漲 中東地緣沖突爆發(fā)后，對雙焦影響較大，首先能源替代作用，地緣沖突爆發(fā)后，油價(jià)上漲，全球發(fā)電/化工轉(zhuǎn)向煤炭，動力煤走強(qiáng)，焦煤聯(lián)動走強(qiáng)。

觀點(diǎn)

李忠雙：多重因素托底，板材價(jià)格有望趨漲

二是中東地緣沖突推高國際油價(jià)，剛性成本支撐鋼價(jià)企穩(wěn)上行2月下旬以來，中東局勢持續(xù)緊張，國際油價(jià)大幅上漲，布倫特原油價(jià)格一度攀升至119.5美元/桶，創(chuàng)下2022年下半年以來的新高高油價(jià)一方面推高煤化工相關(guān)成本，另一方面大幅抬升海運(yùn)成本，同時(shí)帶動燃油成本上漲，間接為動力煤需求托底中東地緣沖突對鋼鐵原燃料的影響雖存在一定滯后性，但當(dāng)前已逐步顯現(xiàn)，并通過原料端傳導(dǎo)至鋼材價(jià)格在剛性的成本支撐下，后期冷、熱軋卷板價(jià)格具備筑底反彈、盤整向上的條件。

鋼材

第2季度鋼價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩格局

一是我國鐵礦石有85%以上需要海運(yùn)進(jìn)口，而鐵礦石的報(bào)價(jià)中有15%是運(yùn)費(fèi)成本若原油價(jià)格持續(xù)維持高位，則可能會間接影響鐵礦石價(jià)格截至3月13日，澳大利亞、巴西鐵礦石海運(yùn)費(fèi)相比3月初均反彈約24% 二是原油和煤炭存在一定的比價(jià)關(guān)系根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)油煤價(jià)格比值達(dá)到6以上時(shí)，煤炭的競爭力有所提升截至3月13日，原油和動力煤現(xiàn)貨價(jià)格比值達(dá)到7.09按照目前的情勢，動力煤價(jià)格存在跟漲可能，并可能會間接推高“雙焦”及鐵合金價(jià)格，導(dǎo)致鋼材成本中樞的整體抬升。

鋼材

Mysteel：進(jìn)口替代+能源替代，化工煤需求持續(xù)升溫

近期國際原油價(jià)格波動劇烈，布倫特原油漲至100美元/桶附近，按熱值折算相當(dāng)于動力煤價(jià)格約1083元/噸，而國內(nèi)化工煤到廠價(jià)格普遍在630-890元/噸，煤基路線的原料成本優(yōu)勢達(dá)到200-450元/噸對于甲醇、烯烴、乙二醇等大宗化工品而言，原料成本占總生產(chǎn)成本的60%-70%，成本差直接決定了產(chǎn)品的市場競爭力與盈利空間 三、供需格局與未來展望：需求升溫延續(xù)，價(jià)格中樞上移 展望后市，當(dāng)前國際形勢對化工煤市場需求的影響以正向驅(qū)動為主，地緣沖突帶來的進(jìn)口替代、國際油價(jià)高企催生的能源替代、主要產(chǎn)煤國政策調(diào)整導(dǎo)致的供應(yīng)收縮，共同支撐化工煤需求保持剛性增長，短期來看，中東局勢擾動、印尼出口政策落地及大秦線檢修預(yù)期，將推動化工煤需求穩(wěn)中有升，煤價(jià)短期或維持震蕩偏強(qiáng)走勢，但上行空間受供需寬松基本面制約，后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注港口及終端庫存、日耗水平，印尼出口動向，中東形勢與國際能源價(jià)格等。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：地緣與供應(yīng)雙壓下 進(jìn)口動力煤外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)格局顯著

中東伊美沖突的持續(xù)升級，對國際能源的影響已從原油蔓延至煤炭，在亞洲地區(qū)的主要需求國表現(xiàn)明顯印度國內(nèi)雖持續(xù)提高本國煤炭的生產(chǎn)量以降低對外依存，但當(dāng)前對進(jìn)口煤仍維持剛性需求，因此對高價(jià)印尼煤仍有較高的接受度，此舉支撐國際煤價(jià)上漲；隨著國際局勢緊張，卡塔爾天然氣暫停生產(chǎn)、霍爾木茲海峽航運(yùn)高風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，日韓等國將天然氣需求轉(zhuǎn)向煤炭，尤其是高卡澳煤，進(jìn)一步推高澳煤遠(yuǎn)期價(jià)格；越南等國家在工業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵階段，電力需求不斷增加，對煤炭的剛需采購也成為國際動力煤價(jià)格的重要支撐。

煤焦熱點(diǎn)

【財(cái)聯(lián)社】霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂加深，能化品種集體異動

霍爾木茲海峽封鎖不僅影響原油運(yùn)輸，也會直接沖擊中東天然氣出口，推升全球天然氣價(jià)格，進(jìn)而帶動海外動力煤需求上漲，海外煤價(jià)走高又會反向傳導(dǎo)至國內(nèi)市場近期海外動力煤價(jià)格走強(qiáng)，除了中東局勢的影響，印尼減產(chǎn)也加劇了供應(yīng)端的緊張不過，國內(nèi)煤炭市場供應(yīng)充足，此次事件對國內(nèi)煤價(jià)的影響更多是情緒層面 作為基礎(chǔ)化工原料，原油價(jià)格上漲直接推動整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈成本上行，鐘美燕告訴財(cái)聯(lián)記者，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻割裂了正常的國際貿(mào)易流，將會導(dǎo)致生產(chǎn)國與需求國之間的供需失衡。

媒體報(bào)道

霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂加深，能化品種集體異動

霍爾木茲海峽封鎖不僅影響原油運(yùn)輸，也會直接沖擊中東天然氣出口，推升全球天然氣價(jià)格，進(jìn)而帶動海外動力煤需求上漲，海外煤價(jià)走高又會反向傳導(dǎo)至國內(nèi)市場近期海外動力煤價(jià)格走強(qiáng)，除了中東局勢的影響，印尼減產(chǎn)也加劇了供應(yīng)端的緊張不過，國內(nèi)煤炭市場供應(yīng)充足，此次事件對國內(nèi)煤價(jià)的影響更多是情緒層面 作為基礎(chǔ)化工原料，原油價(jià)格上漲直接推動整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈成本上行，鐘美燕告訴財(cái)聯(lián)記者，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻割裂了正常的國際貿(mào)易流，將會導(dǎo)致生產(chǎn)國與需求國之間的供需失衡。

聚焦

國元期貨：焦煤中期維持弱勢

近期，雙焦價(jià)格跟隨原油價(jià)格波動明顯國內(nèi)方面，上周焦炭首輪提降落地，受成材累庫影響，現(xiàn)貨價(jià)格有所下跌宏觀情緒近期主導(dǎo)了雙焦行情，期現(xiàn)價(jià)格基差拉大 目前國內(nèi)動力煤及焦煤產(chǎn)量穩(wěn)步回升，產(chǎn)地內(nèi)多數(shù)煤礦銷售保持常態(tài)化，市場供應(yīng)整體基本維持平穩(wěn)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上周523家煉焦煤礦山開工率為82.32%，環(huán)比增加14.08個(gè)百分點(diǎn)；原煤日均產(chǎn)量為182.86萬噸/天，環(huán)比增加20.63%;精煤日均產(chǎn)量為74.78萬噸，環(huán)比增加15.22%。

原料

Mysteel：美伊沖突對我國進(jìn)口海運(yùn)焦煤格局的影響

同時(shí)，2025年度對伊朗煤炭出口更是近乎于無霍爾木茲海峽的暫時(shí)封閉導(dǎo)致的原油上漲后，動力煤短暫替代性價(jià)格上揚(yáng)，可能會階段性支撐國際焦煤價(jià)格，但整體基本面角度并無太大影響，且整體全球焦煤供需格局整體維持現(xiàn)狀，資金面預(yù)期搶籌等情況可能會增加國內(nèi)雙焦的波動性。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：中東地區(qū)地緣沖突對我國熱系板材市場及出口的影響分析

一、對我國國內(nèi)熱系板材市場的影響 （一）成本端：能源與原料雙重抬升，形成價(jià)格底部剛性支撐 1.原料成本中樞上移：沖突直接推升國際原油價(jià)格，帶動國內(nèi)動力煤、焦煤、焦炭價(jià)格聯(lián)動走強(qiáng)，經(jīng)測算，噸鋼燃料成本短期上行30-80元；同時(shí)油價(jià)上漲推高工業(yè)用電價(jià)格，熱系板材軋制環(huán)節(jié)屬于高能耗工序，進(jìn)一步抬升全流程生產(chǎn)成本。

主編視角

Mysteel：伊朗局勢對我國進(jìn)口噴吹煤格局的影響

一、核心觀點(diǎn) 當(dāng)前伊朗局勢持續(xù)升級，伊朗已宣布完全控制霍爾木茲海峽，禁止各類船只通行，引發(fā)全球能源貿(mào)易格局劇烈波動我國進(jìn)口無煙煤97%來自于俄羅斯，少數(shù)來源于蒙古與部分東南亞國家，對伊朗的無煙煤出口也同樣近乎于無，伊朗局勢對其無直接供給沖擊伊朗局勢對進(jìn)口噴吹煤的影響主要在能源替代、航運(yùn)成本、鋼材需求三個(gè)方面 二、核心傳導(dǎo)路徑 1. 能源替代：油、氣價(jià)大漲，帶動動力煤需求升高 霍爾木茲海峽作為全球能源運(yùn)輸?shù)摹把屎硪馈?，承載著全球約30%的海運(yùn)原油、35%的甲醇海運(yùn)貿(mào)易量，此次伊朗全面封鎖海峽，直接引發(fā)國際能源市場劇烈震蕩，不僅影響原油運(yùn)輸，也直接沖擊中東天然氣出口，推升全球天然氣價(jià)格，導(dǎo)致亞洲日、韓、印等國氣電成本飆升，各國紛紛重啟或增加煤電裝機(jī)，能源價(jià)格上漲，間接拉動國際煤價(jià)走強(qiáng)，進(jìn)而利好噴吹煤。

煤焦熱點(diǎn)

【隆眾聚焦】：乙二醇利潤創(chuàng)三年新低 后期能否修復(fù)

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20251121-1127）

成本端國際原油市場來看，地緣擔(dān)憂情緒緩和，疊加OPEC+增產(chǎn)操作仍在持續(xù)推進(jìn)，均給予油市壓力，本周國際油價(jià)均價(jià)下跌，油制PP利潤修復(fù)在-598.26元/噸動力煤市場來看，在寒潮天氣影響趨弱、港口煤價(jià)僵持等因素影響下，買方觀望壓價(jià)情緒也在升溫，動力煤價(jià)格區(qū)間震蕩，煤制PP利潤小幅下跌在-579.80元/噸。

利潤分析

[隆眾聚焦]：宏觀與供需激烈抗?fàn)? 聚丙烯困境中尋新機(jī)

綜述 本周聚丙烯價(jià)格繼續(xù)走低，拉絲全國均價(jià)在6354元/噸，較上周跌78元/噸，跌幅1.21%本周聚丙烯市場仍呈現(xiàn)震蕩下行走勢，受到美俄制定俄烏和平方案相關(guān)消息影響，原油跌至近一個(gè)月來新低，成本端壓力小幅緩解宏觀情緒走弱導(dǎo)致期貨及商品市場出現(xiàn)較大跌幅，PP盤面跟隨下跌。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20251114-1120）

成本端國際原油市場來看，美國對部分產(chǎn)油國制裁仍令市場擔(dān)憂，同時(shí)俄烏沖突仍無實(shí)質(zhì)性緩和，導(dǎo)致潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尚在，本周國際油價(jià)均價(jià)上漲，油制PP利潤下滑在-675.66元/噸動力煤市場來看，受冷空氣影響，我國大范圍降溫，多數(shù)對后市留有取暖耗煤需求預(yù)期，坑口拉運(yùn)稍有好轉(zhuǎn)，動力煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，煤制PP利潤下跌在-545.67元/噸。

利潤分析

[隆眾聚焦]：市場心態(tài)謹(jǐn)慎 聚丙烯價(jià)格維持震蕩走低態(tài)勢

綜述 本周聚丙烯價(jià)格下降，拉絲全國均價(jià)在6432元/噸，較上周跌15元/噸，跌幅0.23%本周聚丙烯現(xiàn)貨繼續(xù)下行，周五對于原油供需過剩預(yù)期提升油價(jià)走弱，現(xiàn)貨在情緒端偏弱帶動下延續(xù)下跌隨著丙烯、丙烷價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢，PDH及外采丙烯利潤再度壓縮，高成本壓力下，預(yù)計(jì)后期企業(yè)檢修增加，供應(yīng)端壓力適當(dāng)緩解。

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：多重利空壓制 乙二醇弱勢難返

截止10月17日，WTI收至每桶57.54美元，布油收至每桶61.29美元近期巴以局勢再現(xiàn)不穩(wěn)定性，俄烏沖突也無明顯緩和跡象，地緣導(dǎo)致的短線供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，短暫拉動原油價(jià)格上漲，然OPEC+處于增產(chǎn)進(jìn)程中，均給予油市壓力，預(yù)計(jì)國際油價(jià)上漲空間有限，延續(xù)偏弱格局 2、煤炭：截止目前，內(nèi)蒙古產(chǎn)5500卡動力煤秦皇島平倉價(jià)收于744元/噸產(chǎn)地降雨影響逐漸減弱，但政策性檢查仍限制供應(yīng)增量，煤礦生產(chǎn)以銷定產(chǎn)，供應(yīng)難有明顯釋放；此外北港調(diào)入量受限，港口庫存短期難以大幅累積，結(jié)構(gòu)性缺貨問題仍存。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20250822-0828）

成本端國際原油市場來看，俄烏局勢不穩(wěn)定帶來潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，美國商業(yè)原油庫存降幅超預(yù)期，傳統(tǒng)燃油消費(fèi)旺季利好延續(xù)，本周國際油價(jià)均價(jià)小漲，油制PP利潤下滑在-327.71元/噸動力煤市場來看，現(xiàn)階段終端維持觀望，整體需求跟進(jìn)不足，疊加產(chǎn)地市場逐漸下行影響，市場看空情緒升溫，動力煤價(jià)格小幅下滑，煤制PP利潤上漲在519.73元/噸。

利潤分析

[數(shù)據(jù)分析]：抗沖共聚PP利潤周度分析（20250822-0828）

動力煤市場來看，現(xiàn)階段終端維持觀望，整體需求跟進(jìn)不足，疊加產(chǎn)地市場逐漸下行影響，市場看空情緒升溫，動力煤價(jià)格小幅下滑，煤制抗沖PP利潤上漲 二、樣本趨勢預(yù)測分析 短期來看，原油市場美國推動俄烏和談，地緣局勢趨于緩和，且美國需求將季節(jié)性回落，對油價(jià)的支撐將逐漸減弱，預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或下跌，預(yù)計(jì)油制PP利潤修復(fù)。

利潤

[隆眾聚焦]：聚丙烯供應(yīng)增量釋放 市場行情進(jìn)入寬幅震蕩格局

綜述 本周聚丙烯市場寬幅震蕩，運(yùn)行區(qū)間在6960-7100元/噸全球央行會議釋放九月降息預(yù)期，外盤股市大幅上漲，降息周期開啟給商品市場帶來利好，PP盤面連續(xù)上行。

熱點(diǎn)聚焦