綜述

本周聚丙烯價(jià)格下降，拉絲全國均價(jià)在6432元/噸，較上周跌15元/噸，跌幅0.23%。本周聚丙烯現(xiàn)貨繼續(xù)下行，周五對于原油供需過剩預(yù)期提升油價(jià)走弱，現(xiàn)貨在情緒端偏弱帶動(dòng)下延續(xù)下跌。隨著丙烯、丙烷價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢，PDH及外采丙烯利潤再度壓縮，高成本壓力下，預(yù)計(jì)后期企業(yè)檢修增加，供應(yīng)端壓力適當(dāng)緩解。需求端，下游成品庫存高位制約原料消耗進(jìn)度，市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)降庫意向偏強(qiáng)，當(dāng)前價(jià)格下游接受度明顯提升，成交放量，整體看短期預(yù)計(jì)向上驅(qū)動(dòng)仍然相對偏弱，處于震蕩探底階段。

近期聚丙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、截至2025年11月19日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在87.28萬噸，較上期下降3.14萬噸（上期商業(yè)庫存修正為90.42萬噸），環(huán)比下降3.47%，上游積極去庫，疊加上游部分裝置停車檢修，供應(yīng)端壓力尚可，因此周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，貿(mào)易商庫存同樣小幅去化。海運(yùn)寬幅上漲，對出口面形成打壓，出口成交下滑，資源流向港口數(shù)量減少，故本周期港口庫存顯現(xiàn)去庫。綜合來看，本周整體商業(yè)庫總量下降。2、本周國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量80.83萬噸，相較上周的82.22萬噸減少1.39萬噸，跌幅1.69%；相較去年同期的66.89萬噸增加13.94萬噸，漲幅20.84%。下周聚丙烯產(chǎn)量預(yù)估在81.3萬噸左右。

3、截止2025年11月20日，國內(nèi)聚丙烯裝置周度損失量22.241萬噸，環(huán)比上周上漲5.58%；其中檢修損失量在16.968萬噸，環(huán)比上周上漲13.69%；降負(fù)損失量5.273萬噸，環(huán)比上周回落14.14%。

一、供強(qiáng)需弱格局難改 聚丙烯價(jià)格弱勢盤整

本周聚丙烯價(jià)格微降，拉絲全國均價(jià)在6432元/噸，較上周跌15元/噸，跌幅0.23%。本周聚丙烯現(xiàn)貨繼續(xù)下行，周五對于原油供需過剩預(yù)期提升油價(jià)走弱，現(xiàn)貨在情緒端偏弱帶動(dòng)下延續(xù)下跌。隨著丙烯、丙烷價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢，PDH及外采丙烯利潤再度壓縮，高成本壓力下，預(yù)計(jì)后期企業(yè)檢修增加，供應(yīng)端壓力適當(dāng)緩解。需求端，下游成品庫存高位制約原料消耗進(jìn)度，市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)降庫意向偏強(qiáng)，當(dāng)前價(jià)格下游接受度明顯提升，成交放量，整體看短期預(yù)計(jì)向上驅(qū)動(dòng)仍然相對偏弱，處于震蕩探底階段。?

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

?? ? 二、裝置檢修釋放利好 供應(yīng)壓力顯著緩解

預(yù)測：下周來看，暫無新增計(jì)劃內(nèi)檢修裝置，廣東石化二線20萬噸/年計(jì)劃重啟，計(jì)劃內(nèi)檢修損失量預(yù)期變化不大。計(jì)劃外檢修來看，丙烯低位上移，丙烷價(jià)格亦高位運(yùn)行，聚丙烯邊際裝置運(yùn)行壓力增加，然供應(yīng)減量兌現(xiàn)緩慢，預(yù)計(jì)下周聚丙烯平均產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在78.5%附近。

1、供應(yīng)壓力緩解，商業(yè)庫總量下降

截至2025年11月19日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在87.28萬噸，較上期下降3.14萬噸（上期商業(yè)庫存修正為90.42萬噸），環(huán)比下降3.47%，上游積極去庫，疊加上游部分裝置停車檢修，供應(yīng)端壓力尚可，因此周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，貿(mào)易商庫存同樣小幅去化。海運(yùn)寬幅上漲，對出口面形成打壓，出口成交下滑，資源流向港口數(shù)量減少，故本周期港口庫存顯現(xiàn)去庫。綜合來看，本周整體商業(yè)庫總量下降。

2、裝置停車現(xiàn)象頻發(fā)，聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本期聚丙烯平均產(chǎn)能利用率78.28%，環(huán)比下降1.35%；中石化產(chǎn)能利用率81.24%，環(huán)比上升3.77%。周內(nèi)鎮(zhèn)海煉化三線50萬噸/年等裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升。東莞巨正源120萬噸/年及廣東石化雙線70萬噸/年裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，供應(yīng)壓力尚可

截至2025年11月19日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量在59.38萬噸，較上期下跌2.62萬噸，環(huán)比下跌4.23%，上游積極去庫，疊加上游部分裝置停車檢修，供應(yīng)端壓力尚可，因此周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫存下降。

??? ?三、訂單支撐不足 需求端未見實(shí)質(zhì)性增量

本期聚丙烯下游行業(yè)平均開工率整體呈現(xiàn)小幅走高趨勢，終端行業(yè)漲跌互現(xiàn)。PP管材方面受西北地區(qū)建筑工程集中，帶動(dòng)給水排水系統(tǒng)用管道需求提升，導(dǎo)致行業(yè)開工走高明顯；PP無紡布行業(yè)主要走高因素是隨著天氣寒冷加劇，流感等呼吸道疾病進(jìn)入高發(fā)期，口罩、消毒濕巾、醫(yī)用床單等醫(yī)療衛(wèi)生用品需求明顯走高。另外塑編、BOPP、改性PP整體需求有限，行業(yè)開工持穩(wěn)為主。其次日用注塑PP、CPP正處于需求淡季，終端企業(yè)采購積極性放緩，導(dǎo)致行業(yè)開工走跌。

綜合來看，隨著終端逐步進(jìn)入需求淡季，預(yù)計(jì)下周大部分下游行業(yè)開工或呈現(xiàn)穩(wěn)中下滑趨勢，僅PP管材受西部需求影響行業(yè)開工或?qū)⒆吒呙黠@。

本周BOPP價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)。截至11月20日，華東厚光膜主流出廠價(jià)格在7900-8100元/噸，環(huán)比持平。原油上漲，PP期現(xiàn)價(jià)格重心走跌，石化出廠價(jià)格穩(wěn)中下行，成本面支撐薄弱，膜企出廠價(jià)格穩(wěn)中走跌50-100元/噸，各地區(qū)市場主流價(jià)格多走穩(wěn)出貨。據(jù)膜企及貿(mào)易商方面反饋，近期雖處于需求旺季，但因產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢偏疲，BOPP下游整體新單跟進(jìn)偏謹(jǐn)慎，貿(mào)易商雖自身庫存水平較低，但對于膜價(jià)走勢存疑，補(bǔ)貨意向多處于徘徊階段，現(xiàn)階段下游及貿(mào)易商多處于剛需跟進(jìn)；部分以銷定產(chǎn)膜企現(xiàn)階段因下游適量備貨交付周期增加。華東、華北等地膜企存新增投產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)下月電商平臺(tái)大促將再次開啟，下游及終端將適量備貨，供需博弈下，短期膜價(jià)走勢或偏疲整理。

本期華東地區(qū)低溫復(fù)合膜價(jià)格走勢下行，截至11月20日，低溫復(fù)合膜華東主流價(jià)格在10250元/噸，環(huán)比上周-100元/噸。11月下旬開始，原料端價(jià)格震蕩下行，成本端疲軟態(tài)勢依舊。雙十一電商備貨與促銷周期結(jié)束，包裝領(lǐng)域?qū)PP膜的集中采購需求大幅回落，市場需求轉(zhuǎn)入平淡期，原料庫存較上周持續(xù)下降。疊加秋冬季節(jié)部分生鮮、烘焙等食品的消費(fèi)頻次下降，下游大規(guī)模補(bǔ)貨行為消失，僅維持剛性補(bǔ)貨需求，膜廠訂單天數(shù)環(huán)比-6.63%。預(yù)計(jì)未來一周，CPP行業(yè)淡季氛圍依舊，整體訂單難有改觀，普膜價(jià)格仍有穩(wěn)中下滑的可能性。

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??? ?四、盈利空間收窄 聚丙烯生產(chǎn)利潤呈下滑態(tài)勢

本期五種來源制PP生產(chǎn)毛利均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。下期預(yù)測來看，俄烏等地緣局勢再現(xiàn)緩和契機(jī)，疊加OPEC+增產(chǎn)氛圍延續(xù)，均給予油市壓力，預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或下跌，預(yù)計(jì)油制PP利潤上漲。動(dòng)力煤市場來看，寒潮繼續(xù)影響我國南方地區(qū)，電廠日耗同比增速預(yù)計(jì)上升，隨著冬季用煤高峰來臨，日耗逐步攀升，仍存在一定剛需及補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周煤制PP利潤下滑。

本周甲醇制PP利潤修復(fù)，油制、煤制、PDH制、外采丙烯制PP利潤下滑。成本端國際原油市場來看，美國對部分產(chǎn)油國制裁仍令市場擔(dān)憂，同時(shí)俄烏沖突仍無實(shí)質(zhì)性緩和，導(dǎo)致潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尚在，本周國際油價(jià)均價(jià)上漲，油制PP利潤下滑在-675.66元/噸。動(dòng)力煤市場來看，受冷空氣影響，我國大范圍降溫，多數(shù)對后市留有取暖耗煤需求預(yù)期，坑口拉運(yùn)稍有好轉(zhuǎn)，動(dòng)力煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，煤制PP利潤下跌在-545.67元/噸。

? 五、供需矛盾不斷升級 市場承壓效應(yīng)顯著

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：裝置檢修頻次上升，供應(yīng)端壓力得到實(shí)質(zhì)性緩和

期檢修企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注巨正源120萬噸/年、獨(dú)山子石化25萬噸/年及老線7萬噸/年、蘭州石化30萬噸/年、上海石化三線20萬噸/年等聚丙烯裝置。

需求：下游訂單放緩 開工率或下降

下游開工窄幅下降，下游成品庫存壓力偏大，制約原料采購積極性，導(dǎo)致下游開工有所下降，預(yù)計(jì)下周維持緩慢下降趨勢。下游平均開工預(yù)計(jì)至53.0%-53.3%。

成本：國際油價(jià)存下跌空間，成本支撐或減弱

OPEC+增產(chǎn)在11月和12月均不會(huì)被動(dòng)搖，國際油價(jià)因全球經(jīng)濟(jì)疲態(tài)及供應(yīng)偏高短期存下行機(jī)會(huì)，油制成本支撐松動(dòng)。

結(jié)論（短期）：預(yù)計(jì)下期聚丙烯市場弱勢震蕩為主，貨少資源反彈機(jī)會(huì)。檢修利好減弱，且需求跟進(jìn)疲軟抑制市場貨源流通，市場遵循供需交易邏輯。重點(diǎn)關(guān)注：1、供應(yīng)端預(yù)計(jì)增量。下周暫無新增檢修裝置，且部分裝置回歸，檢修利好減弱。2、需求端跟進(jìn)不足。新增訂單跟進(jìn)不足且外貿(mào)出口壓力極大，下游支撐有限。3、成本面松動(dòng)。國際油價(jià)因全球經(jīng)濟(jì)疲態(tài)及供應(yīng)偏高短期存下行機(jī)會(huì)，油制成本支撐松動(dòng)。丙烷進(jìn)口成本近期走高，PDH成本支撐增強(qiáng)。

結(jié)論（中長期）： PP月差幅度偏窄，市場交易機(jī)會(huì)有限，市場供需變量有限，供需基本面難以形成正反饋。供需變量關(guān)鍵期，市場若無重大利好牽動(dòng)，預(yù)計(jì)11月中下旬弱勢向下后震蕩趨勢，12月市場需求歸入淡季，市場供需壓力再顯現(xiàn)，市場價(jià)格延續(xù)穩(wěn)中弱勢偏下趨勢。

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王瀟

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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