瑞達期貨：電解鋁庫存拐點逐步顯現(xiàn)

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢基本面原料端，氧化鋁仍處低位運行，加之鋁廠壓價采買，令電解鋁冶煉理論利潤保持高位，鋁廠開工率以及在運行產(chǎn)能臨近上線，國內(nèi)供給量級高位持穩(wěn)需求端，由于鋁材內(nèi)外價差的影響，海外需求預期走好國內(nèi)方面，旺季向淡季過渡，傳統(tǒng)需求有所轉(zhuǎn)弱，但新能源以及電力產(chǎn)業(yè)的增長為鋁材消費提供一定支撐，故電解鋁消費仍保持韌性 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求韌性的階段，產(chǎn)業(yè)庫存小幅去庫，庫存拐點逐步顯現(xiàn)。

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廣發(fā)期貨：鋁關(guān)注4月國內(nèi)庫存拐點

【邏輯】：當前美伊沖突緩和及霍爾木茲海峽開放的預期正在逐步提升，受此影響，中東地區(qū)鋁廠減產(chǎn)危機暫告段落，但當前沖突已帶來的供應實質(zhì)性沖擊仍需要6-12月恢復正常，其中阿聯(lián)酋世紀鋁業(yè)塔維拉冶煉廠遭無人機襲擊后已正式停產(chǎn)，影響產(chǎn)能約150萬噸；巴林和伊朗鋁廠的設施損傷仍在評估宏觀層面，國內(nèi)央行明確維持適度寬松的流動性環(huán)境，對鋁價形成利多支撐；海外地緣不確定性仍存，特朗普考慮退出北約等消息加劇風險偏好波動。

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廣州期貨：氧化鋁需求端壓制，電解鋁維持看多觀點

美伊雙方均有結(jié)束中東沖突意愿，和談概率上行，市場交投迅速回暖 氧化鋁：鋁土礦成本端仍提供堅實支撐，中東電解鋁廠遇襲減產(chǎn)，削弱了海外氧化鋁化鋁消費需求，國內(nèi)二季度新產(chǎn)能有集中投放預期，疊加氧化鋁總庫存高位累積，供應寬松壓力凸顯，對氧化鋁價格形成上方壓制，氧化鋁維持高拋低吸，2605主力合約價格運行區(qū)間2750-3150元/噸 電解鋁：國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設備受損，海外供應中斷風險推升地緣溢價。

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廣州期貨：電解鋁多頭觀點維持

地緣政治因素持續(xù)擾動市場情緒，中東局勢反復導致風險溢價維持高位，美元指數(shù)與美債收益率同步走強對基本金屬形成估值壓制國內(nèi)方面，兩會釋放的政策信號對風險偏好形成一定托底，但政策落地節(jié)奏仍需觀察，宏觀面整體呈現(xiàn)多空交織格局 氧化鋁：礦石價格反彈，成本支撐托底效應逐步顯現(xiàn)，行業(yè)生產(chǎn)噸均盈利幾乎抹平，晉豫等高成本區(qū)域已出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損，供應端運行產(chǎn)能維持高位，河北地區(qū)部分產(chǎn)能檢修減產(chǎn)，西南地區(qū)新增產(chǎn)能陸續(xù)投放導致國內(nèi)供需寬松格局延續(xù)，氧化鋁總庫存持續(xù)走增，中東緊張局勢一度推升全球鋁市供應鏈穩(wěn)定性擔憂，中東氧化鋁自給率較低，市場對國內(nèi)過剩氧化鋁出口預期走增。

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倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁觸及逾四年高點

5月26日，倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁觸及逾四年高點每噸3,693美元，最新上漲1.0%

國內(nèi)資訊

有色持倉日報：滬鋁漲0.53%，中信期貨減持超4.1千手空單

截至5月26日收盤，滬銅2607收104960元/噸，跌0.39%；滬鋁2607收24570元/噸，漲0.53%；滬鋅2607收25110元/噸，漲1.19%；滬錫2606收425360元/噸，漲0.72% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

國信期貨：氧化鋁短線偏多操作

周一夜間，氧化鋁報收2848元/噸，上漲4.82%，創(chuàng)近期新高，主力合約減倉2萬余手全球最大鋁土礦生產(chǎn)國幾內(nèi)亞計劃于6月宣布改革措施，對這種礦石實施出口管控，以提振價格幾內(nèi)亞占全球鋁土礦產(chǎn)量逾三分之一幾內(nèi)亞是中國鋁土礦進口的最主要來源國，政策推行后，中國鋁土礦供應預計將出現(xiàn)缺口，受此消息影響，夜間氧化鋁大漲 從成本端來看，當前國內(nèi)氧化鋁行業(yè)平均完全成本2700元/噸左右，現(xiàn)金成本約2500元/噸。

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廣州期貨：電解鋁交投修復

電解鋁：波斯灣地緣對抗升級加劇中東電解鋁斷供憂慮，海外約220萬噸產(chǎn)能受地緣沖擊停產(chǎn)，海外顯性庫存持續(xù)刷新低位，LME現(xiàn)貨升水及注冊倉單占比走高，交割品緊俏為鋁價注入韌性國內(nèi)運行產(chǎn)能持穩(wěn)，鋁錠及鋁棒雖進入去庫周期，但絕對存量仍高于歷年同期，現(xiàn)貨貼水格局延續(xù)下游漸入淡季，加工企業(yè)訂單平平，鋁棒加工費低位運行，高價對需求抑制顯現(xiàn)海外低庫存與地緣溢價提供支撐，但國內(nèi)供應充裕、下游漸入淡季，預計短期保持區(qū)間震蕩，主力參考24000-25500元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁底部抬升

氧化鋁：幾內(nèi)亞預計6月落地出口收緊政策，原料端有供應受限預期，國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能持續(xù)投放，廣西、山東項目貢獻增量，運行產(chǎn)能水平抬升，周度產(chǎn)量環(huán)比增加，供應過剩格局未改，庫存高位累積鋁土礦進口受幾內(nèi)亞政策及海運費高企影響，到港成本抬升，燒堿價格上行推升完全成本，部分高成本產(chǎn)能已陷入虧損，產(chǎn)能釋放節(jié)奏存在調(diào)整空間期貨面臨近月合約巨量倉單交割壓力，壓制現(xiàn)貨市場交投情緒氧化鋁新產(chǎn)能釋放與成本抬升形成對沖，多空均衡。

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價波動

ADC12現(xiàn)貨與原鋁基價聯(lián)動震蕩，再生原料供應偏緊托底價格，但傳統(tǒng)消費淡季特征凸顯，汽配、3C及通訊領(lǐng)域訂單增量有限，壓鑄企業(yè)維持剛需采購，庫存周期進入季節(jié)性增倉階段再生鋁企業(yè)開工率持穩(wěn)，合金錠產(chǎn)出平穩(wěn)，而廢鋁價格堅挺侵蝕冶煉利潤，廠家批量備貨意愿偏弱成本支撐與需求疲軟博弈，價格缺乏自主驅(qū)動，跟隨原鋁波動為主

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一德期貨：氧化鋁市場矛盾轉(zhuǎn)向

氧化鋁：市場矛盾轉(zhuǎn)向，幾內(nèi)亞礦石政策再次發(fā)酵，情緒提振為主，后續(xù)需跟蹤具體政策措施，短期因利潤及雨季，發(fā)運減量，由此幾礦石有支撐；國內(nèi)仍是過剩格局，以及大量到期倉單，基本面仍承壓，需關(guān)注礦石政策會否大幅收緊進而影響實際產(chǎn)量；地緣沖突緩和及煤礦事故分別提振需求與成本，周保中已提示前空離場，跟蹤政策走向找尋更優(yōu)入場機會

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一德期貨：電解鋁低多操作為主

電解鋁：宏觀面上，有消息稱美伊協(xié)議基本談成，海峽或放開，市場先反映了地緣溢價回落供應上，國內(nèi)供應偏高增速，海外供應已大幅下修，后續(xù)或?qū)⑸闲蕻a(chǎn)量，但短期難復產(chǎn)；需求上，國內(nèi)庫存或現(xiàn)趨勢性回落，海外庫存持續(xù)回落；若中東沖突消除，后續(xù)資金或在地緣溢價回落/供應恢復預期與宏觀回暖/需求好轉(zhuǎn)預期間反復，短期地緣溢價回落后，基于缺口邏輯，低多操作為主，關(guān)注協(xié)議進展、國內(nèi)庫存變化

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國泰君安期貨：氧化鋁關(guān)注礦端擾動

關(guān)注山西煤礦事件影響，提振短時盤面交易情緒我們在周報觀點中提及，因此次山西煤礦事件影響巨大，而山西亦作為中國鋁土礦及氧化鋁生產(chǎn)大省，我們擔心此輪煤礦安全問題的高級別整治動作在一定程度上會波及到鋁礦，帶來國內(nèi)鋁礦供應及價格層面的中期沖擊盡管短期的現(xiàn)實層面看，鋁礦港存及氧化鋁廠內(nèi)庫存都偏高，礦端保供能力偏強，但不排除AO盤面的定價及市場交易情緒仍比較吃礦端異動，如若幾內(nèi)亞同時再出管控消息，則有可能再強化短時的向上情緒。

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瑞達期貨：隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱

隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱基本面原料端，國內(nèi)廢鋁因反向開票政策，合規(guī)帶票貨源較少，海外因運力成本提升以及航運壓力，進口量到港收減，鑄鋁原料成本支撐仍較穩(wěn)固供給端，受限于原料供給緊張以及成本高企對冶煉利潤的侵蝕，再生鋁廠產(chǎn)能有所減產(chǎn)、開工率回落，國內(nèi)供給量有所收減需求端，由于傳統(tǒng)淡季影響，下游壓鑄廠多以剛需采買為主，需求情況較謹慎，產(chǎn)業(yè)庫存小幅積累 整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給偏多、需求謹慎的階段。

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瑞達期貨：國內(nèi)氧化鋁開工保持高位運行

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走強基本面原料端，幾內(nèi)亞雨季前集中發(fā)運，國內(nèi)港口集中到港庫存顯著回升，礦價目前暫穩(wěn)，供應邊際因礦區(qū)季節(jié)性變化趨緊供給端，國內(nèi)氧化鋁開工保持高位運行，加之進口窗口打開，進口回升，令國內(nèi)氧化鋁供給量級呈現(xiàn)偏多需求端，下游電解鋁廠開工及產(chǎn)能臨近上限，多以剛需采買策略為主，對氧化鋁需求總體持穩(wěn) 整體來看，氧化鋁基本面或處于供給偏多、需求持穩(wěn)的階段，產(chǎn)業(yè)庫存持續(xù)累積。

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瑞達期貨：電解鋁消費有所好轉(zhuǎn)

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱基本面原料端，原料氧化鋁低位運行，電解鋁冶煉利潤維持高位運行，鋁廠開工情況接近滿產(chǎn)，運行產(chǎn)能亦臨近行業(yè)上限，國內(nèi)電解鋁供給量高位持穩(wěn)需求端，鋁價有所回落，下游采買情緒修復，鋁材開工情況持穩(wěn)，加之地產(chǎn)竣工端邊際修復、電力以及新能源行業(yè)托底此外，海外方面，由于中東地區(qū)鋁廠停產(chǎn)，國際鋁供給缺口加大內(nèi)外價差，令鋁材出口窗口開啟，故電解鋁消費有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)庫存逐步去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求轉(zhuǎn)好的階段。

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萬基鋁業(yè)電解鋁建設項目計劃今年年底實現(xiàn)第一段點火試運行

萬基鋁業(yè)（新疆）有限公司58萬噸電解鋁建設項目計劃今年年底實現(xiàn)第一段點火試運行，明年6月完成全部三段點火投產(chǎn)

國內(nèi)資訊

國信期貨：關(guān)注氧化鋁價格在成本線附近的支撐

周五夜間，氧化鋁報收2689元/噸，下跌0.77%，主力合約增倉2萬余手，多空博弈加劇 國內(nèi)市場來看，氧化鋁產(chǎn)能開工率持續(xù)回升，社會庫存仍在累庫，過剩壓力不減近期氧化鋁進口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，海外貨源的流入沖擊相對可控，但影響并未完全消除，海外過剩壓力仍存在向國內(nèi)市場進一步傳導的風險當前氧化鋁期價已經(jīng)接近行業(yè)完全平均成本線，下方存在一定支撐，疊加上游礦端的不確定因素，氧化鋁價格在跌破2700元/噸一線后或出現(xiàn)一定反彈，但反彈力度有限。

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國信期貨：滬鋁高位震蕩調(diào)整

周五夜間，滬鋁收于24470元/噸，下跌0.14%，主力合約增倉4000余手LME鋁報收3656美元/噸，上漲0.45% 宏觀地緣方面，中東地區(qū)戰(zhàn)事有望結(jié)束，樂觀預期下，市場情緒回暖，有色板塊偏強運行，多數(shù)收漲周末期間，美伊之間的協(xié)商談判結(jié)果多次反轉(zhuǎn)，一度出現(xiàn)較為積極的信號，但目前來看仍存在較大變數(shù)另外，各地煤礦安全檢查均有趨嚴態(tài)勢，或帶動相關(guān)黑色系大宗商品價格上漲，從而提升電解鋁的電力成本，并引發(fā)市場資金流向的變化。

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國信期貨：鋁合金預計震蕩

周五夜間，鋁合金報收23105元/噸，下跌0.06%原料方面，財稅監(jiān)管收緊導致票源短缺，同時廢鋁進口量減少及未來持續(xù)下降的預期支撐廢鋁價格，持貨商挺價惜售再生鋁終端淡季效應逐漸發(fā)酵，訂單增量不足，疊加成本端壓力，再生鋁企業(yè)減產(chǎn)為主，下游僅剛需小單采購，市場呈現(xiàn)供需雙弱格局整體來看，成本端支撐堅挺，價格下行空間有限，而需求疲弱壓制上方空間，預計再生鋁合金價格以區(qū)間窄幅震蕩為主建議關(guān)注廢鋁票源問題、海外鋁價走勢及下游開工率變化。

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