交子期貨：美元走低，銅高位震蕩

操作策略：近期美預(yù)推進(jìn)銅關(guān)稅市場(chǎng)存在不確定性國(guó)內(nèi)銅價(jià)走高抑制消費(fèi)，滬銅庫(kù)存高位仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力，關(guān)注消費(fèi)改善情況短期美元走低提振銅價(jià)，日內(nèi)短線參與

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倍特期貨：美元延續(xù)上漲，銅承壓走低

【基本面】上周五隔夜倫銅收8972.5美元/噸，跌幅0.56%；隔夜滬銅主力2501合約收73730元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.3萬(wàn)人11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為48.8，預(yù)期48.8， 11月份綜合產(chǎn)出指數(shù)初值報(bào)55.3，高于10月份的54.1凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)韌性，俄烏緊張局勢(shì)加劇，避險(xiǎn)需求飆升，支撐美元上漲 供給方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅進(jìn)口量增至38.62萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.91%，同比上升8.61%。

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倍特期貨：美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，銅承壓走低

【基本面】截止上周五隔夜倫銅收8971美元/噸，跌幅0.59%；隔夜滬銅主力2412合約收73550元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月CPI環(huán)比上漲0.2%，10月PPI環(huán)比上升0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期特朗普當(dāng)選后，美元持續(xù)走強(qiáng)國(guó)內(nèi)10月CPI同比上漲0.3%，PPI同比降幅擴(kuò)大至2.9%；利好政策充分釋放，財(cái)政部等三部門公布了促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓走低

【基本面】隔夜倫銅收9050.50美元/噸，跌幅1.16%；隔夜滬銅主力2409合約收74180元/噸，跌幅0.88% 宏觀方面，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索，隔夜美元小幅走跌 供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示中國(guó)6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%；1-6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為667.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅破位走低

【基本面】隔夜倫銅收9157.00美元/噸，跌幅0.86%；隔夜滬銅主力2409合約低開(kāi)震蕩收75000元/噸，跌幅0.42% 宏觀方面，美元隔夜上漲，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索國(guó)內(nèi)貨幣政策發(fā)力，央行將一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。

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倍特期貨：宏觀偏弱，銅價(jià)承壓走低

基本面，隔夜倫銅走弱收跌8239.50美元/噸，跌幅1.32%；隔夜滬銅2307合約低開(kāi)震蕩收67610元/噸，跌幅0.69% 宏觀方面，鮑威爾在周三的發(fā)言中重申，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者仍認(rèn)為今年會(huì)再加息兩次，未排除在下次會(huì)議上采取進(jìn)一步加息行動(dòng)的可能性另外信號(hào)顯示歐洲央行可能還沒(méi)有完成加息海外緊縮政策下經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂猶存；國(guó)內(nèi)5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6358.1億元，同比下降12.6%，1—5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降18.8%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)打擊市場(chǎng)信心。

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國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)走低帶動(dòng)需求

銅價(jià)走低帶動(dòng)需求，以及廢銅替代減少等，有利于支撐銅價(jià)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)擾動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓 但是基本面上，銅材企業(yè)補(bǔ)庫(kù)和廢銅供應(yīng)減少，依然能夠?qū)r(jià)格形成支撐首先，終端消費(fèi)修復(fù)依然緩慢，但價(jià)格回調(diào)刺激加工企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)隨著價(jià)格的回落，銅材企業(yè)訂單增量明顯，成品庫(kù)存和原料庫(kù)存減少，提高了企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)需求 其次，隨著銅價(jià)的回調(diào)，精廢價(jià)差回到盈虧平衡點(diǎn)下方，使得廢銅的替代作用大幅減弱，也有利于精銅的需求。

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國(guó)泰君安期貨：國(guó)內(nèi)社庫(kù)低位回落，滬銅倉(cāng)單庫(kù)存走低

宏觀和微觀缺乏共振，銅價(jià)暫時(shí)震蕩現(xiàn)貨緊張對(duì)價(jià)格形成支撐，但美元指數(shù)持續(xù)上漲，限制價(jià)格上方空間國(guó)內(nèi)多地限電對(duì)銅冶煉的影響有擴(kuò)大趨勢(shì)，多家冶煉企業(yè)產(chǎn)量受損國(guó)內(nèi)社庫(kù)低位回落，滬銅倉(cāng)單庫(kù)存走低，支撐銅現(xiàn)貨升水大幅走高和期貨價(jià)格回升 但是，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員放鷹派言論，美元指數(shù)再次上升至107點(diǎn)上方，壓制銅價(jià)的估值重心對(duì)于中期，我們依然堅(jiān)持偏多的思路，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，政府投資和新能源將大幅帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量。

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弘業(yè)期貨：滬銅夜盤大幅高開(kāi)，震蕩走低略微上漲

隔夜倫銅沖高回落收小陽(yáng)，今日小幅高開(kāi)于7685美元 滬銅夜盤大幅高開(kāi)，震蕩走低略微上漲，收于62530滬銅成交持倉(cāng)持續(xù)下降，市場(chǎng)情緒偏向中性短線市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言影響，中期宏觀和供需基本面均有望好轉(zhuǎn)，銅價(jià)可能短線震蕩后溫和反彈滬銅上方壓力65000，下方支撐60500 今日國(guó)際銅較滬銅升水下降至566點(diǎn)，外盤走勢(shì)小幅強(qiáng)于內(nèi)盤

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Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（11.29-12.5）

近期，銅價(jià)持續(xù)上漲已引發(fā)多方關(guān)注，12月3日，滬銅期貨主力合約價(jià)格站上9萬(wàn)元/噸大關(guān)，創(chuàng)歷史新高此前一日，倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨銅相對(duì)三個(gè)月期貨合約的溢價(jià)達(dá)到了每噸86美元，為10月中旬以來(lái)最高，也從側(cè)面反映出近期銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局面 作為多種家電產(chǎn)品尤其是空調(diào)的重要原材料，銅價(jià)的波動(dòng)與家電產(chǎn)業(yè)鏈息息相關(guān)，過(guò)往多次的銅價(jià)上漲都曾引發(fā)過(guò)空調(diào)漲價(jià)今年國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)在庫(kù)存高企等多種壓力下，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，品牌為搶占市場(chǎng)份額頻繁推出促銷活動(dòng)，導(dǎo)致終端售價(jià)持續(xù)走低，企業(yè)利潤(rùn)空間本就已被壓縮到近年來(lái)的低點(diǎn)。

周報(bào)

銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，美博空調(diào)打響漲價(jià)“第一槍”

此前一日，倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨銅相對(duì)三個(gè)月期貨合約的溢價(jià)達(dá)到了每噸86美元，為10月中旬以來(lái)最高，也從側(cè)面反映出近期銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局面 作為多種家電產(chǎn)品尤其是空調(diào)的重要原材料，銅價(jià)的波動(dòng)與家電產(chǎn)業(yè)鏈息息相關(guān)，過(guò)往多次的銅價(jià)上漲都曾引發(fā)過(guò)空調(diào)漲價(jià)潮今年國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)在庫(kù)存高企等多種壓力下，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，品牌為搶占市場(chǎng)份額頻繁推出促銷活動(dòng)，導(dǎo)致終端售價(jià)持續(xù)走低，企業(yè)利潤(rùn)空間本就已被壓縮到近年來(lái)的低點(diǎn)。

家電

C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查：10月新增貸款或同比少增，政府債發(fā)行放緩或帶動(dòng)社融回落

民生銀行首經(jīng)團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，從國(guó)際看，10月CRB指數(shù)月度均值環(huán)比下跌1.2%，各類大宗商品價(jià)格漲跌不一其中，布倫特原油期貨價(jià)格大幅下調(diào)是主要拖累因素，當(dāng)月均值環(huán)比下降5.5%金屬價(jià)格月度均值環(huán)比上漲3.9%，主要由銅鋁價(jià)格高漲帶動(dòng)，工業(yè)原料價(jià)格月度均值環(huán)比下跌0.2% 從國(guó)內(nèi)看，10月南華工業(yè)品指數(shù)月度均值環(huán)比下降2.0%，反內(nèi)卷政策力度整體緩和，而需求端支撐有限，導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格走低。

國(guó)內(nèi)

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價(jià)漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

昨日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布50%進(jìn)口銅關(guān)稅將于8月1日生效，紐約銅應(yīng)聲直線拉升，日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至17%創(chuàng)歷史新高.滬銅夜盤沖高至80300元后回落，日間持續(xù)走低至78750元，最終收?qǐng)?bào)78940元/噸，隔月價(jià)差擴(kuò)大至360元銅價(jià)的短期瞬間下跌引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注 “可以看到，在關(guān)稅加征后，COMEX銅價(jià)迅速走強(qiáng)，最高漲幅接近18%，但并不僅是滬銅走弱，LME銅價(jià)同樣承壓回落，盤中曾下跌至9569.5美元/噸，最大跌幅2.19%，銅價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，主要原因或有兩個(gè)”，有期貨業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社分析稱。

國(guó)際資訊

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)重心延續(xù)下移 現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑(4.3-4.11)

本周銅價(jià)環(huán)比上周下跌明顯，銅價(jià)大幅下挫，周一早間期貨盤面跌停后，市場(chǎng)悲觀情緒較濃，市場(chǎng)交投陷入停滯后銅價(jià)止跌回升，市場(chǎng)逐漸恢復(fù)交易，下游低價(jià)入市采購(gòu)情緒回升，但隨著交割換月臨近，盤面BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，現(xiàn)貨升貼水承壓小幅走低，但持貨商挺價(jià)情緒濃厚，大幅貼水出貨意愿不高下半周銅價(jià)開(kāi)始反彈，下游企業(yè)逢低入市剛需采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)的意愿不足，加之看空情緒濃厚，整體成交氛圍有所下滑本周銅價(jià)大幅表現(xiàn)回落，銅價(jià)不確定性較大，下游企業(yè)逢低入市采購(gòu)，多數(shù)市場(chǎng)參與者維持觀望為主。

周報(bào)

Mysteel早讀：中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張 有色金屬內(nèi)強(qiáng)外弱

統(tǒng)計(jì)局將產(chǎn)量下降歸因于“加工費(fèi)走低和進(jìn)口公司的礦石品味偏低”國(guó)有Codelco公司2024年銅產(chǎn)量為132.8萬(wàn)噸，同比小幅上升該公司正致力于從過(guò)去兩年的產(chǎn)量低點(diǎn)中回升 ◎【上期所：做好擴(kuò)大合格境外投資者參與商品期貨、期權(quán)交易范圍有關(guān)事項(xiàng)】為便于合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（以下簡(jiǎn)稱合格境外投資者）進(jìn)一步參與上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）商品期貨、期權(quán)的交易，現(xiàn)將相關(guān)事項(xiàng)通知如下： 對(duì)于合格境外投資者從事實(shí)行適當(dāng)性制度的品種交易的，期貨公司會(huì)員應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行《上海期貨交易所期貨交易者適當(dāng)性管理辦法》和《上海期貨交易所期貨交易者適當(dāng)性制度操作指引》的要求，做好合格境外投資者的交易者適當(dāng)性管理工作。

有色聚焦

Mysteel：電解銅社庫(kù)增幅放緩 去庫(kù)周期是否到來(lái)

據(jù)Mysteel調(diào)研了解，月內(nèi)市場(chǎng)上2月期及3月期倉(cāng)單貨源較少，因消費(fèi)不佳實(shí)盤報(bào)價(jià)走低；提單貨源相對(duì)寬松但到貨時(shí)間難以保證，外貿(mào)貿(mào)易商表示元宵節(jié)后采銷并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象；加之COMEX與LME銅期貨價(jià)差連續(xù)走擴(kuò)，較多海外貨源轉(zhuǎn)移至美國(guó)市場(chǎng)。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場(chǎng)總結(jié)與展望

價(jià)格方面，2024年水泥價(jià)格同比走低，2025年國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境向好，基建托底、房建探底使水泥供需降幅收窄，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將回到合理區(qū)間，全國(guó)水泥均價(jià)或在350-400元/噸的區(qū)間 四、有色金屬2024重要事件回顧及2025年展望 回顧2024年，銅的期現(xiàn)價(jià)格先揚(yáng)后抑，2024年電解銅均價(jià)為74897.38元/噸，年同比增長(zhǎng)9.71%；SHFE電解銅期貨價(jià)格為75120.22元/噸，年同比增長(zhǎng)10.38%；LME銅期貨價(jià)格為9281.86美元/噸，年同比增長(zhǎng)8.87%，2024年銅的期現(xiàn)均價(jià)整體高于2023年。

觀點(diǎn)

【證券時(shí)報(bào)】出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

12月1日起，我國(guó)將取消對(duì)部分鋁材、銅材產(chǎn)品的出口退稅政策過(guò)往高達(dá)13%的退稅率生變，無(wú)疑將使行業(yè)直面顯著成本變化 受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來(lái)滬鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收?qǐng)?bào)20560元/噸，較月初高點(diǎn)已下落近6% 證券時(shí)報(bào)記者近日采訪了解到，以當(dāng)前國(guó)內(nèi)原鋁價(jià)格，疊加單噸4000元的加工費(fèi)粗算，退稅政策取消后，生產(chǎn)端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導(dǎo)尚需時(shí)日，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁材出口或面臨虧損。

媒體報(bào)道

出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

據(jù)證券時(shí)報(bào)，12月1日起，我國(guó)將取消對(duì)部分鋁材、銅材產(chǎn)品的出口退稅政策過(guò)往高達(dá)13%的退稅率生變，無(wú)疑將使行業(yè)直面顯著成本變化受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來(lái)滬鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收?qǐng)?bào)20560元/噸，較月初高點(diǎn)已下落近6%記者近日采訪了解到，以當(dāng)前國(guó)內(nèi)原鋁價(jià)格，疊加單噸4000元的加工費(fèi)粗算，退稅政策取消后，生產(chǎn)端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導(dǎo)尚需時(shí)日，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁材出口或面臨虧損。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2024年11月11日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：上周銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度較低，主流可成交價(jià)格在10美元中位附近，主流交易12月船期貨物，對(duì)應(yīng)作價(jià)期M+4，大多煉廠庫(kù)存較為充足，市場(chǎng)主要聚焦于長(zhǎng)協(xié)談判，各方積極商討長(zhǎng)單的多種合作方式 電解銅：上周廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場(chǎng)到貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游消費(fèi)回升，庫(kù)存因此持續(xù)走低；上周銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行為主，前半周市場(chǎng)銅價(jià)表現(xiàn)上漲趨勢(shì)，市場(chǎng)整體成交較為平淡，以長(zhǎng)單提貨為主，但后半周銅價(jià)出現(xiàn)明顯回落，加之市場(chǎng)到貨較少，流通貨源較為緊張，下游企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，持貨商也因此挺價(jià)，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，整體成交表現(xiàn)尚可。

行情簡(jiǎn)評(píng)