廣發(fā)期貨：銅社庫小幅累庫 現(xiàn)貨交投一般

【邏輯】全球庫存累庫，昨日銅價高位震蕩運行從基本面視角來看，4月需求端邊際變化顯著——月初銅價調整階段，下游大幅補庫，國內社庫超預期去化，滬銅月差結構也轉為back；隨著銅價持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，銅桿開工率、社庫去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉為contango結構供應端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產量持續(xù)增長，廣發(fā)期貨認為礦端偏緊或將逐步傳導至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應偏緊格局。

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廣發(fā)期貨：銅社庫小幅累庫，現(xiàn)貨升貼水走強

【邏輯】市場風險偏好回暖，美元走弱，昨日銅價止跌回升從基本面視角來看，4月需求端邊際變化顯著——月初銅價調整階段，下游大幅補庫，國內社庫超預期去化，滬銅月差結構也轉為back；隨著銅價持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，銅桿開工率、社庫去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉為contango結構供應端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產量持續(xù)增長，廣發(fā)期貨認為礦端偏緊或將逐步傳導至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應偏緊格局。

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廣發(fā)期貨：銅期貨價格繼續(xù)走弱，現(xiàn)貨升貼水走強

【邏輯】終端需求邊際走弱，昨日銅價繼續(xù)回調近期的基本面變化主要在于需求端略有走弱：一是下游新增訂單增長乏力，銅桿開工率顯著下行，周環(huán)比下降8.46個百分點；二是社庫去化斜率開始放緩，周度去庫率為3月中旬以來最低水平；三是月差結構有所變化，近月合約偏弱轉為contango結構，7月及之后合約維持back結構供應端的緊缺格局不變，且礦端偏緊逐步傳導至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應偏緊格局。

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瑞達期貨：銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)保持負值低位運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)保持負值低位運行，礦緊預期將在較長的時期持續(xù)奏效于銅冶煉端，提供成本支撐 供給方面，冶煉副產品硫酸價格表現(xiàn)仍較優(yōu)，彌補冶煉廠部分利潤損失此外，由于前期檢修影響逐步復產，冶煉廠開工率有所回升，但受原料緊張的影響，增量僅小幅度 需求方面，受宏觀預期的提振，短期內銅價走勢強勁，然而較高的銅價對下游采買情緒有所抑制，態(tài)度逐步謹慎，社會庫存小幅積累。

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瑞達期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)運行于負值區(qū)間

隔夜滬銅主力合約低位震蕩，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)運行于負值區(qū)間，港口庫存下降，后續(xù)精礦供應偏緊問題或將偏長期持續(xù)，成本端對銅價的支撐邏輯仍在供給方面，冶煉廠副產品硫酸價格較優(yōu)，加之部分前期環(huán)保檢查冶煉廠復產以及新投產產能的爬產令冶煉廠生產意愿及實際產量提升，預計國內供給量將繼續(xù)提升需求方面，由于美國將對銅征大額關稅，美銅大漲，倫銅、滬銅選擇不跟隨反而走低，銅國際貿易流向再次調整，此次銅價走低刺激國內下游備庫情緒，現(xiàn)貨市場成交積極性回升。

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瑞達期貨：原料端銅進口TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，國際方面，美國4月未季調CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個月低于預期，為自2021年2月以來的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場預期美國總統(tǒng)特朗普利用低于預期的通脹報告再次向美聯(lián)儲主席施壓，要求鮑威爾盡快下調利率國內方面，國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告，自5月14日12時01分起，調整對原產于美國的進口商品加征關稅措施其中，國務院關稅稅則委員會2025年第4號公告規(guī)定的加征關稅稅率，由34%調整為10%，在90天內暫停實施24%的對美加征關稅稅率。

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瑞達期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨仍保持低位運行

隔夜銅主力合約震蕩偏強運行，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美聯(lián)儲巴爾金暗示9月將降息25個基點，并表示企業(yè)目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持續(xù)下去；戴利表示，判斷9月降息25或50個基點為時尚早，經通脹調整的中性利率可能達1% 國內方面，財政部有關負責人表示，隨著宏觀政策落地見效，經濟回升向好態(tài)勢不斷鞏固，再加上特殊因素影響逐步消退，將對財政收入增長形成支撐；全國一般公共預算支出將平穩(wěn)增長。

行業(yè)快訊

瑞達期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨仍保持低位運行

隔夜銅主力合約震蕩偏強運行，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美聯(lián)儲巴爾金暗示9月將降息25個基點，并表示企業(yè)目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持續(xù)下去；戴利表示，判斷9月降息25或50個基點為時尚早，經通脹調整的中性利率可能達1% 國內方面，財政部有關負責人表示，隨著宏觀政策落地見效，經濟回升向好態(tài)勢不斷鞏固，再加上特殊因素影響逐步消退，將對財政收入增長形成支撐；全國一般公共預算支出將平穩(wěn)增長。

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瑞達期貨：隔夜銅主力合約現(xiàn)貨升水

隔夜銅主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲維持利率不變，鮑威爾表示本次會議對降息進行了深度討論，數(shù)據(jù)符合要求的情況下最快9月降息，其還弱化通脹對決策的影響并增加對就業(yè)市場走弱的關注 國內方面，國常會：要優(yōu)化強化宏觀政策，加大宏觀調控力度；既要根據(jù)已出臺政策的施行情況狠抓落實、加快進度，推出一批增量政策舉措穩(wěn)預期強信心 基本面上，礦端加工費TC現(xiàn)貨逐步回暖，但仍處于低位區(qū)間運行，礦端供給偏緊預期持續(xù)。

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瑞達期貨：銅礦端TC現(xiàn)貨仍于低位區(qū)間運行

隔夜銅主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美聯(lián)儲發(fā)布經濟狀況褐皮書據(jù)褐皮書顯示，美國經濟略有增長通脹降溫由于即將到來的選舉、國內政策、地緣政治沖突和通貨膨脹的不確定性，預計未來六個月的經濟增長將放緩國內方面，2024年中國經濟上半年，工業(yè)運行平穩(wěn)向好政策推出到各地市逐步落地，推進工業(yè)領域設備更新實施方案、擴大制造業(yè)有效投資等，多措并舉下進一步鞏固和增強工業(yè)經濟回升向好態(tài)勢。

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瑞達期貨：銅礦端TC現(xiàn)貨于低位區(qū)間運行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾承認通脹方面取得進展，且就業(yè)市場降溫，但也指出“更多好的數(shù)據(jù)”將提振人們對通脹的信心，過早和太遲降息都有風險，并未給出美聯(lián)儲接近降息的明確信號芝商所(CME)的FedWatch工具，市場現(xiàn)預計9月份降息的可能性為73%，低于周一的76%國內方面，國務院總理主持召開經濟形勢專家和企業(yè)家座談會。

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云晨期貨：累庫出現(xiàn)止步跡象，銅現(xiàn)貨升水維持低位

3月中旬，在宏觀面和供需面共同推動下，銅市期現(xiàn)貨價格共同強勢上攻，突破了今年以來的高位壓力區(qū)間70000元/噸一線，創(chuàng)出近兩年新高但是從現(xiàn)貨升貼水情況來看，今年年初以來，受需求端遲遲不見起色拖累盡管受銅精礦供應緊張傳導出現(xiàn)煉廠減產預期，但終端消費低迷、國內社會庫存持續(xù)累積，導致現(xiàn)貨也持續(xù)處于貼水狀態(tài) 銅精礦加工費跌跌不休 去年四季度以來，全球銅精礦市場供給日漸緊張，除受到傳統(tǒng)的品位下降、閉坑等因素外，礦區(qū)社區(qū)干擾事件、主產國礦業(yè)政策影響等因素也在拉低銅礦產量。

國內資訊

弘業(yè)期貨：滬銅現(xiàn)貨需求不足

周五倫銅大跌，收于8556美元 滬銅夜盤休市美聯(lián)儲降息預期有所減弱，市場期待中國經濟復蘇，中國12月制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，宏觀基本面偏弱海外需求較差，LME庫存保持高位，國內進入淡季滬銅現(xiàn)貨需求不足，上方存在較強壓力上方壓力69200，下方支撐65000 今日國際銅較滬銅升水大幅下降至349點，外盤比價小幅強于內盤

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瑞達期貨：滬銅現(xiàn)貨市場消費表現(xiàn)乏力，銅價或弱勢震蕩調整

大宗商品供應擔憂有所降溫；美聯(lián)儲加息25個基點基本面，上游銅礦供應呈現(xiàn)增長趨勢，銅礦供應較前期有所改善，冶煉廠原料供應基本充足；目前來看煉廠排產積極性較高，精煉銅產量預計保持高位，但高開工率情況下也將限制后市增量近期進出口處于關閉狀態(tài)，國內下游加工企業(yè)生產基本恢復，但庫存下降趨勢有所放緩，現(xiàn)貨市場消費表現(xiàn)乏力，銅價或弱勢震蕩調整 技術上，滬銅2204合約1小時MACD小幅上升，關注40日均線位置爭奪。

機構

關鍵礦產日報：阿根廷21億美元銅鋰礦業(yè)項目進展，國際油價大漲

布倫特原油期貨漲超3%，目前徘徊在109美元附近 ◎5月14日，國內56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè))，當日電解銅現(xiàn)貨成交量為1.98萬噸，較上個交易日增加0.04萬噸，環(huán)比增加1.86%。

資訊

關鍵礦產日報：自然資源部發(fā)布最新找礦成果，鋁錠庫存減少2萬噸

布倫特原油期貨小幅上漲，目前徘徊在107美元附近 ◎5月13日，國內56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè))，當日電解銅現(xiàn)貨成交量為1.94萬噸，較上個交易日減少0.04萬噸，環(huán)比減少2.21%。

資訊

關鍵礦產日報：智利主要銅礦產量出爐，幾內亞礦山發(fā)運計劃減少

布倫特原油期貨小幅下跌，目前徘徊在107美元附近 ◎5月12日，國內56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè))，當日電解銅現(xiàn)貨成交量為1.98萬噸，較上個交易日減少0.01萬噸，環(huán)比減少0.07%。

資訊

關鍵礦產日報：秘魯突發(fā)能源緊急法令，銅鉛鋅供應面臨收縮

布倫特原油期貨漲超2%，目前徘徊在106美元附近 ◎5月11日，國內56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿易商、下游加工企業(yè))，當日電解銅現(xiàn)貨成交量為1.99萬噸，較上個交易日減少0.75萬噸，環(huán)比減少27.57%。

資訊

Mysteel周報：汽車原材料價格（5.4-5.10）

現(xiàn)貨及期貨庫存微增反映下游需求疲軟，但區(qū)域分化（如無錫去庫）和LME持續(xù)去庫提供底部支撐短期預計維持震蕩運行，需關注庫存去化節(jié)奏及宏觀政策動向 2、銅市場 上周銅市場在供應趨緊與需求分化的矛盾中震蕩上行，其中國際價格領漲、國內跟漲，但庫存分化及進口虧損擴大凸顯區(qū)域不平衡短期需關注銅礦加工費弱勢和終端訂單變化，預計高銅價背景下市場維持震蕩偏強格局。

汽車

Mysteel周報：空調產業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（4.30-5.8）

四、各原料市場展望 展望本周，首先空調制造原料中有色金屬類：價格預計延續(xù)高位震蕩走勢，價格快速上漲后存在較大的回調風險，預計價格起伏較大，整體重心環(huán)比有上移表現(xiàn)預計國內銅價運行區(qū)間101000-105800元/噸，LME運行區(qū)間在13000-13700美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在6.02-6.38美元/磅，現(xiàn)貨市場擾動依然較大，同時存在預期看漲的交易情緒。

周報