中輝期貨：朱格拉周期下銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時代到電氣時代，科技發(fā)展讓銅煥發(fā)新生目前，隨著新能源汽車和風(fēng)光電的高景氣發(fā)展，智能化、電氣化制造產(chǎn)業(yè)升級，銅需求又迎來了新一輪爆發(fā)在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，上游銅礦企業(yè)、中游銅冶煉和粗加工企業(yè)以及下游銅終端消費(fèi)企業(yè)都遵循投資周期的規(guī)律，朱格拉周期是連接宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在投資周期中的表現(xiàn) A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱為“投資周期”，1862年由法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出，該周期主要受企業(yè)投資和設(shè)備更新?lián)Q代驅(qū)動，生產(chǎn)設(shè)備的周期性又帶動企業(yè)固定資產(chǎn)投資的周期性變化，進(jìn)而推動行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化。

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銅價高位震蕩，“以鋁節(jié)銅”應(yīng)用提速

”格力電器副總裁朱磊說 行業(yè)企業(yè)正加速創(chuàng)新突圍諾德股份量產(chǎn)3微米極薄鋰電銅箔，讓銅箔體積減小10%；金田銅業(yè)對再生銅工藝進(jìn)行系統(tǒng)升級，把精煉后的銅純度穩(wěn)定在99.99%，以滿足高科技行業(yè)對原材料純度的嚴(yán)格要求 “長期來看，無論是礦山的智能開采與低品位利用、冶煉的綜合回收，還是加工企業(yè)的高端材料研發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新是應(yīng)對成本壓力和獲取超額利潤的主要途徑”江西銅業(yè)期貨部首席分析師胡海斌說。

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【上海證券報】銅價急跌，基本面未改

與此同時，前期累積的大量獲利盤集中了結(jié)，貴金屬市場大跌激發(fā)恐慌情緒等，共同釀成了有色金屬板塊此番下跌 不過，多位業(yè)內(nèi)人士表示，銅的基本面并未發(fā)生任何實質(zhì)性轉(zhuǎn)變從供應(yīng)瓶頸到電力、儲能、AI需求的結(jié)構(gòu)性增長，支撐銅價的核心邏輯依然完整業(yè)界普遍認(rèn)為，2026年全球銅市依然呈現(xiàn)供需偏緊格局，此輪急跌更多是情緒與資金面的短期擾動，銅價中長期向上的趨勢依然明確 中信建投期貨有色分析師虞璐彥表示，受海外政策預(yù)期調(diào)整、市場風(fēng)險偏好波動影響，近期有色金屬板塊流動性收緊，前期漲幅較大的工業(yè)金屬如銅、錫等跌幅領(lǐng)先。

媒體報道

銷量環(huán)比下滑超20%，單車成本激增7000元：2026車市開局承壓

展望2026后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為車企普遍仍將面臨較大壓力，成本上升是其中關(guān)鍵因素之一 2025年開始，從動力電池核心原料鋰、車身輕量化所需的鋁和銅，到智能駕駛依賴的存儲芯片，再到整車線束等關(guān)鍵材料，行業(yè)上游多個供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)掀起漲價潮以碳酸鋰為例，中國電池級碳酸鋰價格從2025年初的7.57萬元／噸攀升至2026年2月3日的14.66萬元／噸，漲幅約94%，近乎翻倍創(chuàng)元期貨分析師余爍表示，碳酸鋰價格每上漲10萬元／噸，對應(yīng)搭載50度電池的電動車成本將增加3000至5000元。

汽車

【證券日報】銅價上漲背后：供需偏緊格局延續(xù)，電力投資等推高銅需求

與此同時，中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司2026年將安排固定資產(chǎn)投資1800億元，連續(xù)五年創(chuàng)新高，年均增速達(dá)9.5%，將重點(diǎn)投向新型電力系統(tǒng)建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、優(yōu)質(zhì)供電服務(wù)提升等領(lǐng)域這些將為銅市場長期需求提供堅實的“壓艙石” 寶城期貨分析師龍奧明表示，特高壓、配電網(wǎng)和新能源三大領(lǐng)域的發(fā)展，將直接且穩(wěn)定地拉動銅消費(fèi)，進(jìn)一步鞏固銅在能源轉(zhuǎn)型中的核心戰(zhàn)略地位 供需偏緊格局延續(xù) 電力基建投資驅(qū)動銅需求增長，恰好撞上全球銅市場供需緊平衡格局，進(jìn)一步增強(qiáng)銅價向上的價格彈性。

媒體報道

上海謀篇有色金屬大宗商品能級提升

國泰君安期貨首席分析師季先飛接受中新網(wǎng)采訪時表示，《行動方案》通過提升本土市場的定價能力，旨在增強(qiáng)中國在關(guān)鍵礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的自主性和話語權(quán)，服務(wù)于國家產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大局 上海依托“五個中心”建設(shè)的聯(lián)動優(yōu)勢與長三角產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在有色金屬領(lǐng)域已形成期貨、現(xiàn)貨、場外衍生品市場聯(lián)動發(fā)展的格局以期貨市場為例，上海期貨交易所已上市銅、鋁、鋅、鉛等11個有色期貨品種和10個有色期權(quán)品種，以“上海銅”為代表的有色金屬期貨板塊，已成為中國運(yùn)行最成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品期貨序列之一，并躋身全球三大有色金屬定價中心行列。

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罕見！盤中、盤后，上期所接連出手“降溫”

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)同樣認(rèn)為，此舉明確傳遞出了交易所嚴(yán)厲打擊違規(guī)交易、維護(hù)市場“三公”原則和正常交易秩序的一貫立場與堅定決心“此次交易所及時有效的監(jiān)管措施被業(yè)內(nèi)廣泛熱議，大家都認(rèn)為這是交易所履行一線監(jiān)管職責(zé)，為市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展負(fù)責(zé)，是一種必要的、動態(tài)的‘踩剎車’和‘降溫度’操作”他說 此外，上期所當(dāng)日盤后發(fā)布了多條風(fēng)控公告，涉及近期波動較大的白銀、滬錫、滬銅、滬鋁及國際銅期貨相關(guān)合約。

貴金屬

投資銅條走紅后，深圳水貝市場已禁止銷售銅條

部分商家表示，銅條“只是這兩天才開始賣”，消費(fèi)者的購買熱情較高，若消費(fèi)者有購買需求，“可以先付款，再由其他渠道安排送貨”；另有商家透露，目前銅條多以客戶定制為主，手中仍有少量現(xiàn)貨，一般客戶購買數(shù)量為十幾條至三四十條不等 對此，國信期貨首席分析師顧馮達(dá)直言，銅條并不具備合格投資品的屬性他指出，當(dāng)前市場上出現(xiàn)的“銅條熱”，更多是借助大宗商品上漲敘事進(jìn)行的概念化炒作，其投資邏輯、流動性和風(fēng)險控制均難以與正規(guī)金融或期貨工具相提并論。

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新華財經(jīng)：投資銅條走紅，新投資熱點(diǎn)還是概念炒作？

在這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，一旦走向規(guī)?；欠ń?jīng)營及稅務(wù)合規(guī)風(fēng)險或?qū)@著上升 中信建投期貨有色金屬分析師虞璐彥接受新華財經(jīng)采訪時表示，銅條投資風(fēng)險偏大，回購及回收渠道還沒有相對完善的標(biāo)準(zhǔn)化路徑投資銅的方式包括但不限于直接投資銅現(xiàn)貨、期貨或期權(quán)，或投資銅相關(guān)的基金或企業(yè)股票等不同的投資者角色、投資需求，以及自身風(fēng)險承受能力應(yīng)當(dāng)選擇合適的投資方式 在市場參與銅投資的方式上，個人投資者主要可以選擇三種路徑。

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【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道】銅價破1.3萬美元再創(chuàng)新高，美銅關(guān)稅信號或成“牛轉(zhuǎn)熊”拐點(diǎn)

有分析認(rèn)為，銅期貨價格走高反映了外界對銅短缺的預(yù)期回顧2025年，銅價已走出了近十年最凌厲的上漲行情直至目前，銅價仍延續(xù)去年以來的暴漲勢頭，關(guān)鍵變量或在于，美國擬對銅進(jìn)口加征關(guān)稅的威脅，促使交易商近幾周大幅增加對美銅出口量，導(dǎo)致全球其他地區(qū)銅供應(yīng)趨緊 近期，華爾街對于這一全球最重要工業(yè)金屬的未來走勢產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧瑞銀警告，2026/27年銅精礦市場將出現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性短缺然而，這一結(jié)構(gòu)性看漲的觀點(diǎn)與高盛和花旗的短期警示形成了鮮明對比。

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【證券時報】三天漲超20%！錫價大漲，影響幾何？

1月14日，國內(nèi)期貨市場滬錫主力合約2602再度漲停，近三個交易日累計漲幅超過20%，刷新歷史高點(diǎn) 近日來有色商品期貨價格整體走強(qiáng)，主力合約中滬鋁、滬銅也紛紛刷新高點(diǎn) “滬錫期價創(chuàng)下歷史新高，是供應(yīng)、需求、宏觀資金面共振的結(jié)果”對于14日滬錫價格走勢，上海鋼聯(lián)錫分析師郭礪成認(rèn)為，錫價走強(qiáng)源于市場偏向于對緬甸復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的判斷，實際上，緬甸錫礦進(jìn)口水平較前期疲軟情況已大幅增加，并且多家研究機(jī)構(gòu)對于AI算力、光伏新能源等拉動需求的情況非?？春?，疊加宏觀情緒走強(qiáng)引發(fā)資金炒作，錫價漲幅居于前列。

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期貨日報：金銀價格再創(chuàng)歷史新高 普通人還能“上車”嗎？

普通民眾能否參與本輪金銀“狂潮”，分析師們給出了具體建議： 金瑞期貨銅研究員吳梓杰表示，黃金仍具配置價值，但不宜追高“黃金不要輕易賣，容易‘賣飛’我長期看好，可等回調(diào)后布局現(xiàn)貨或ETF白銀價格波動較大，目前不宜入場，出現(xiàn)顯著回調(diào)時可考慮輕倉參與” 海通期貨貴金屬研究員周松源認(rèn)為，當(dāng)前推動金價上漲的主線邏輯未變“地緣局勢緊張、國際關(guān)系變化與全球貿(mào)易摩擦均在中長期支撐貴金屬價格上漲。

貴金屬

【華夏時報】鋁價沖高，市場情緒非完全樂觀，下游門窗企業(yè)密集發(fā)布調(diào)價通知

倫鋁從2025年12月初的2800美元左右，沖刺至2026年1月初的3086美元，漲幅約10%，成功突破3000美元整數(shù)位心理關(guān)口，兩者均創(chuàng)下新高 而除了鋁，近期，有色市場迎來整體爆發(fā)有分析人士認(rèn)為，鋁價的上漲同樣受到銅價市場情緒的干擾國信期貨首席分析師顧馮達(dá)在接受《華夏時報》記者采訪時表示，本輪節(jié)后的鋁價上漲，是多方因素共振的結(jié)果 “短期最直接的推手是元旦期間海外地緣沖突的突然升級，尤其是美國對委內(nèi)瑞拉的軍事行動，雖然對鋁土礦的實質(zhì)供應(yīng)影響不大，但它強(qiáng)烈地沖擊了市場情緒，讓市場對全球資源供應(yīng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂，這直接提升了鋁這類戰(zhàn)略金屬的風(fēng)險溢價。

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白銀錫銅集體下挫，上期所限手?jǐn)?shù)調(diào)費(fèi)率最快今晚生效，有色回調(diào)序幕開啟？

剛果金方面，中國駐盧旺達(dá)大使館日前發(fā)布安全提醒，警告當(dāng)前剛果（金）東部安全形勢急劇惡化，消息使得市場對于剛果（金）礦端擾動的擔(dān)憂有所反復(fù)宏觀地緣方面，近期美國對委內(nèi)瑞拉實施軍事打擊，顯著推高了市場的避險情緒，間接推高錫的風(fēng)險溢價 “雖然礦端供應(yīng)擾動的可能性存在，但錫短期上漲幅度已較大”她強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段錫價處于高位，潛在風(fēng)險加大，需保持理性，嚴(yán)格控制持倉比例 國泰君安期貨有色及貴金屬組首席分析師季先飛認(rèn)為，當(dāng)下市場情緒亢奮，在銅價快速上漲下積累了一定風(fēng)險，盡管基本面仍支持銅價長期上漲，但短期面臨一定回調(diào)壓力。

國內(nèi)資訊

Mysteel早讀：人民幣漲至年內(nèi)新高破7在即 有色金屬多數(shù)飄綠

花旗集團(tuán)告訴客戶，在牛市情境下，隨著美元走軟和美聯(lián)儲降息進(jìn)一步提振銅的吸引力，促使投資者更積極地涌入，銅價可能觸及1.5萬美元不過，銅價的快速上漲也引來了質(zhì)疑的聲音高盛分析師警告稱，迄今為止，推動銅價飆升的因素是投資者押注未來市場吃緊，而非當(dāng)前的供需狀況BMO的Amos表示，全球銅庫存總量實際上有所上升，但其中大部分積壓在美國倉庫里這迫使其它地區(qū)的制造商展開了一場爭奪供應(yīng)的競購戰(zhàn) ◎【外盤倫敦鉑金現(xiàn)貨溢價擴(kuò)大，鈀金ETF持倉持續(xù)增加，加劇供需矛盾】12月24日訊，期貨12月24日訊，瑞達(dá)期貨12月24日研報顯示，貴金屬市場樂觀交易情緒持續(xù)提振鉑鈀金市場。

有色聚焦

Mysteel解讀：貴金屬價格失控與脆弱的全球債務(wù)根基

2025年四季度以來，金銀鉑鈀銅鋁等有色和貴金屬同時呈現(xiàn)大幅上漲趨勢四季度截至12月24日，COMEX紐約商品交易所黃金、白銀、鉑金、鈀金及倫敦銅、鋁期貨價格漲幅分別達(dá)15.83%、53.62%、41.56%、40.52%、17.71%和9.86% 市場主流分析通常從三個角度解釋貴金屬近期上漲的邏輯：去美元化背景下央行購金支撐需求、地緣局勢持續(xù)緊張?zhí)嵴癖茈U情緒、美聯(lián)儲降息預(yù)期釋放流動性。

主編視角

新華財經(jīng)：貴金屬集體再上一個“臺階” 短期高波動風(fēng)險或已顯現(xiàn)

進(jìn)一步從白銀市場來看，由于工業(yè)屬性偏強(qiáng)，白銀的波動本身就強(qiáng)于黃金，加上在連續(xù)五年的供應(yīng)短缺之后，白銀短期極低的顯性庫存又與傳統(tǒng)的12月海外期貨市場交割大月相碰撞，更加激化了市場的矛盾但分析人士也表示，即便工業(yè)需求為銀價上漲提供了基本面，但真正的主導(dǎo)因素仍在金融屬性，中期白銀的價格錨仍是黃金 中信建投在本周初的策略報告中提示，近期黃金、白銀、銅和原油的VIX均有抬升。

貴金屬

【每日經(jīng)濟(jì)新聞】銅價突破11500美元：一場由貿(mào)易巨頭引爆的“新石油”爭奪戰(zhàn)

“另外，Comex-LME（紐約銅-倫敦銅）溢價持續(xù)存在，交易商通過將LME庫存提貨后運(yùn)往美國獲利” 五礦期貨有色金屬分析師吳坤金則指出，除了“虹吸效應(yīng)”，還有兩個原因：（1）明年全球精煉銅供應(yīng)預(yù)期收緊，此時注銷倉單以較低的成本獲取了足夠的電解銅資源；（2）臨近年底部分貿(mào)易商存在長單交付需求，增加了從LME倉庫的提取數(shù)量 吳坤金進(jìn)一步預(yù)測，未來如果對美國銅關(guān)稅預(yù)期強(qiáng)化，COMEX銅溢價可能進(jìn)一步走強(qiáng)，并可能刺激銅加速流向美國。

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【證券日報】多因素共振支撐銅價上行，銅礦企業(yè)迎利好

被譽(yù)為工業(yè)“血管”、具有高性價比的導(dǎo)電金屬——銅，近日期貨價格屢創(chuàng)新高12月5日，倫敦金屬交易所（LME）銅價格收盤報11665.0美元/噸，較去年年末的8781.5美元/噸，上漲32.84% 上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康在接受《證券日報》記者采訪時表示：“多重因素共振，支撐銅價上行展望2026年上半年，銅價仍有進(jìn)一步上漲的空間。

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全球銅市神經(jīng)緊繃：摩科瑞被曝大舉提貨，LME庫存近被掏空

摩科瑞的行動使得現(xiàn)貨銅合約相對于三個月期銅期貨價格的溢價（即“現(xiàn)貨升水”、現(xiàn)貨對期貨溢價、backwardation）進(jìn)一步上升 自11月以來，現(xiàn)貨升水一路走高，并在周三觸及每噸88美元，為10月13日以來最高相比之下，11月19日市場還處在約35美元“期貨升水”（contango） 的狀態(tài) 分析認(rèn)為，離開LME體系的大部分銅被運(yùn)往了美國先前，特朗普政府給予了精煉銅關(guān)稅豁免。

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