Mysteel早讀：印尼再提鎳礦配額縮減，國際大宗商品價格普漲

◎太鋼不銹公告稱，為管理匯率、商品價格波動風險，公司擬在境內開展金融衍生品業(yè)務2026年度累計開展不超2億美元外匯遠期業(yè)務，任一交易日最高合約價值不超2000萬美元；累計開展不超20萬噸鐵礦石期貨套期保值業(yè)務，時點最大凈持倉不超4萬噸 ◎歐佩克維持其對2026年和2027年全球石油需求增長的預測（138萬桶/日和134萬桶/日）不變。

資訊

打造鐵礦石期現(xiàn)結合新范式

港信資本綜合分析國際礦價、海運成本及匯率等因素，判斷進口存在利潤窗口后，主動利用大商所鐵礦石期貨合約、場外收益互換等衍生工具，為產業(yè)企業(yè)未來的鐵礦石進口提前鎖定成本，將不確定的市場波動轉化為確定的經營利潤，從而構建了堅實的利潤“安全墊” 這些通過套期保值鎖定利潤的鐵礦石運抵山東港口后形成了現(xiàn)貨庫存，作為服務下游終端鋼廠客戶的戰(zhàn)略儲備當區(qū)域內的鋼廠因庫存見底或擔心未來價格上漲而急需補庫時，無需經歷冗長的國際采購流程，可直接向港信資本采購這批已在港口的現(xiàn)貨。

原料

Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

但是人民幣匯率變化只是改變了貨幣計量的價格，但并沒有內生性地影響鐵礦石的定價機制當真正能夠影響鐵礦石定價機制的因素產生變化后，鐵礦石價格隨之變動，而此時人民幣匯率相向波動，會略微放大這種價格變化；反之，會略微抵消這種價格變化，但不會改變價格走勢鐵礦石期貨作為金融衍生品，對金融因素更為敏感，所以當人民幣匯率變化時，鐵礦石期貨會早于鐵礦石現(xiàn)貨變化，那么鐵礦石基差也會發(fā)生變化 我們對人民幣匯率和鐵礦石期貨價格、鐵礦石基差建立了量化模型，來驗證上述猜想。

觀點

Mysteel參考丨從鉛、錫期貨期權開放，看我國期貨市場對外開放

比如巴西資管公司配置大商所鐵礦石期貨，平衡淡水河谷股價波動風險 第三、對沖中國相關資產風險 （1）人民幣匯率風險對沖持有中國股票/債券的QFII，可通過商品期貨間接對沖人民幣匯率波動比如，日元計價的日本養(yǎng)老金買入上期所銅期貨（人民幣計價），當人民幣貶值時期貨盈利抵消資產匯兌損失 （2）行業(yè)風險敞口管理對特定行業(yè)（如新能源、地產）有風險敞口的機構，利用相關原材料期貨對沖成本波動。

Mysteel參考

Mysteel日報：春節(jié)假期進口鐵礦石遠期市場回顧

2025年春節(jié)長假期間進口鐵礦石遠期現(xiàn)貨市場的活躍度較差，公開平臺上未有詢報盤及成交信息出現(xiàn)，也未觀察到礦山進行私下議標；二級市場中主要的買賣雙方都處于休假的狀態(tài)中，同樣未聽聞到詢報盤及成交信息受到這種幾無市場流動性的情況影響，Mysteel遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)在此春節(jié)長假期間基本持穩(wěn)運行 對于長假后的市場預期則出現(xiàn)了一定的分化，多數(shù)市場參與者提及節(jié)后鋼廠的補庫需求短期內對于價格或有一定的支撐，但同時也有市場人士提及受到鋼廠利潤、落地利潤以及匯率變化等因素的影響，遠期貨物價格的整體波動可能不會很明顯。

進口礦區(qū)域日評

Mysteel周報：鐵水產量止降轉增，短期礦價震蕩偏強運行（1.13-1.17）

上海螺紋鋼價格3311元/噸，周環(huán)比上漲66元/噸，漲幅2.03%鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于新交所掉期主力合約大于青島港PB粉宏觀層面，穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期重燃市場情緒；產業(yè)層面，周四成材數(shù)據(jù)顯示供需雙增，累庫幅度放緩，本周鐵水產量止降轉增，超預期復產，價格向上驅動較強 進口利潤方面，港口現(xiàn)貨價格漲幅小于遠期現(xiàn)貨，即期進口利潤周環(huán)比走弱，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-18元/噸，周環(huán)比收窄23元/噸；基差方面，基于05合約，青島港PB粉基差為-14，周環(huán)比收窄22。

進口礦周評

今年冬儲不一樣，鋼貿商心態(tài)更謹慎

以12月27日午盤收盤價計算，10月以來螺紋鋼盤面累計下跌9.1%，熱軋卷板下跌7.5%，鐵礦石下跌4.5%，焦炭下跌22.2%，焦煤下跌28.7%，鐵礦石表現(xiàn)較強，雙焦表現(xiàn)最弱 中輝期貨黑色負責人陳為昌認為，品種走勢的分化源于其自身基本面的差異鋼材市場，四季度，終端需求未能明顯改善，但鋼廠維持低產量，鋼材庫存持續(xù)去化，尤其是螺紋鋼，一直處于同期較低水平，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，數(shù)據(jù)層面鋼材的矛盾并不明顯；鐵礦石市場，雖然港口庫存處于同期偏高水平，但海外鋼材需求增加、人民幣匯率走弱、外礦發(fā)運節(jié)奏變慢、港口庫存中部分交割資源偏緊等，使得鐵礦石價格受到支撐；雙焦方面，焦化廠采取以銷定產策略，不論是產品還是原料，庫存均較低，雙焦價格走弱主要受焦煤供應持續(xù)放量的影響，尤其是進口焦煤，1—11月進口量超過1億噸，同比增幅為22%。

鋼材

[PVC]：隆眾早訊--周四版

國內黑色系期貨夜盤收盤，鐵礦石漲0.25%，螺紋鋼漲0.21%，熱卷漲0.11%，焦煤跌0.33%，焦炭漲0.52% 新一輪工業(yè)經濟穩(wěn)增長舉措正在謀劃 發(fā)力重點瞄準裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè) 增量政策逐步顯效 人民幣匯率將獲更有力支撐 皮海洲：應加強對上市新股市場炒作的監(jiān)管 商務部定于12月5日舉行新聞發(fā)布會，介紹近期商務領域重點工作有關情況 2024中國生成式AI大會（上海站）將于12月5日至6日舉辦等。

早間提示

Mysteel周報：即將步入“淡季不淡”驗證期 進口鐵礦石價格或維持高位震蕩（5.20-5.25）

鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)漲幅大于新交所掉期主力合約大于鐵礦石期貨主力合約大于青島港PB粉宏觀氛圍轉暖，房地產寬松政策持續(xù)提振市場信心，黑色系價格持漲運行 進口利潤方面，港口現(xiàn)貨價格漲幅小于遠期現(xiàn)貨，但是由于匯率的下降，即期進口利潤整體波動較小。

進口礦周評

Mysteel周報：弱宏觀、強補庫，多空博弈加?。?.15-1.19）

鐵礦石價格方面，鐵礦石期貨主力表現(xiàn)強于青島港PB粉強于62%澳粉指數(shù)強于新交所掉期主力隨著宏觀情緒轉弱，鋼廠盈利狀況不佳，市場對1月份的高爐復產預期走弱，鐵礦石價格驅動力減弱 進口利潤方面，鐵礦石港口現(xiàn)貨價格跌幅小于遠期現(xiàn)貨價格，但是美元兌人民幣匯率小幅上漲，進口利潤出現(xiàn)收窄走勢。

進口礦周評

Mysteel周報：短期鐵礦石價格維持震蕩運行（12.11-12.15）

鐵礦石價格方面，鐵礦石期貨主力跌幅大于青島港PB粉大于62%澳粉指數(shù)大于新交所掉期主力中央經濟工作會議釋放信號略不及預期，黑色系價格回調 進口利潤方面，遠期現(xiàn)貨價格跌幅小于青島港PB粉，但由于美元兌人民幣匯率小幅下跌，進口利潤小幅走擴。

進口礦周評

[PVC]：隆眾早訊--周二版

國內電石市場持穩(wěn)運行，烏海地區(qū)主流貿易價格在2800元/噸，市場庫存低位預計國內電石市場大穩(wěn)小動，謹慎觀望下游采購價格的變化 美國生產商的氯堿開工率下降及巴拿馬運河的擁堵可能限制來自美國的遠洋貨源 國內期貨夜盤收盤漲跌不一，純堿、低硫燃料油(LU)、鐵礦石、螺紋鋼漲超2%，燃料油漲近2%跌幅方面，棉紗跌超3%，PTA、棉花跌超2% 東方證券：加息步入尾聲 黃金迎布局良機 中金：本輪人民幣匯率回升行情很可能還未結束 國內油價或迎“四連跌” 機構稱本輪油價有望刷新年內最大跌幅 中央氣象臺發(fā)布暴雪黃色預警 國家能源集團召開迎峰度冬保暖保供工作視頻會 歐盟委員會決定延長國家補貼政策以應對高能源價格 波羅的海干散貨運價指數(shù)結束七連漲 。

早間提示

[PVC日評]：成本支撐走弱 PVC震蕩運行（20231101）

塑料，PVC操盤必讀，市場分析

日評

負反饋漸進現(xiàn)實，礦價走勢將轉弱

綜上，鐵礦石價格趨勢依然跟隨鋼材價格波動從供需看，后期鐵礦石供給處于高位，而鐵水產量將見頂回落，根據(jù)供需平衡表推測，四季度庫存增量較大從估值看，鐵礦石期貨加權價格和2301合約價格均處于相對高位，但期貨盤面表現(xiàn)為高貼水，預計高基差將跟隨現(xiàn)貨價格回落而回歸策略方面，趨勢上偏空，關注鋼廠利潤修復情況，中長期可逢高偏空操作，套利方面可逢低做多遠月合約或做多鋼礦比關注地緣政治摩擦、人民幣匯率以及后續(xù)穩(wěn)增長政策的出臺情況。

爐料

南華期貨：關于如何更好發(fā)揮鐵礦石期貨對礦山企業(yè)套期保值的作用

過往文獻多采用實證研究法，分析鐵礦石定價歸屬與價格影響因素，鮮有學者關注實體企業(yè)參與期貨交易的案例本文所選案例來源于鋼礦企業(yè)參與期貨市場的實踐，沒有經過理論?的抽象與精簡?，是對客觀事全面而真實的?闡述通過案例研究，本文具象化地展示了現(xiàn)今鋼礦企業(yè)參與期貨市場時面臨的困境，得出的結論更具有實效性，更能客觀地反映現(xiàn)實 研究主體的創(chuàng)新以往的學者較為關注市場參與主體以外的因素對鐵礦石期現(xiàn)市場的影響，如資金流動、供需力量博弈、匯率等，而忽略了鐵礦石期貨真正的服務對象——實體企業(yè)的需求。

爐料

業(yè)內人士：大宗商品價格年內底部或已出現(xiàn)，未來料呈現(xiàn)震蕩向上走勢

6月以來，國內大宗商品期貨指數(shù)漲幅超16%，多類工業(yè)品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價格漲勢突出鋼鐵產業(yè)中，上游品種期貨價格漲幅遠超下游品種業(yè)內人士認為，供給剛性、投資者規(guī)避短期匯率波動風險的行為驅動部分全球性定價較強的商品強勢上漲，隨著供給趨向寬松、人民幣匯率趨穩(wěn)，此類原材料價格向上空間有限目前來看，大宗商品價格年內底部或已出現(xiàn)，在需求復蘇預期下，未來料呈現(xiàn)震蕩向上走勢。

鋼材

中州期貨：鐵礦石后期供應或過剩

最近鐵礦石是黑色品種漲幅最大的品種，備受市場關注主要上漲理由包括人民幣匯率回落利多美元定價的品種、鐵礦石期貨合約貼水幅度較大需修復、高鐵水持續(xù)增加利多原料消費 同比角度看鐵礦石下半年供需平衡表 從四大礦山二季度報告來看，四大礦山產量均同比增加，淡水河谷同比增加6.3%，增幅居首，鐵礦石粉礦產量增加主要得益于S11D礦區(qū)創(chuàng)下季度產量紀錄、Itabira和Vargem Grande綜合運營區(qū)取得出色的業(yè)績。

爐料

鐵礦石需求難以維持高位

因此，鐵礦石期貨價格維持震蕩態(tài)勢的前提，是未來一段時間內宏觀態(tài)勢或宏觀政策沒有巨大的變化 估值水平相對合理 鐵礦石價格的波動還涉及估值的問題從絕對價格來看，當前鐵礦石現(xiàn)貨美元報價在110美元/噸左右，今年初以來的最高點在130美元/噸以上，而非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸的區(qū)間內，也就是說當前價格處于參考上限和參考下限的中間位置，而鐵礦石價格的人民幣報價需要考慮到匯率的波動。

爐料

百年建筑早報：人民幣對美元匯率升破6.7寫下半年新高，華東砂石均價環(huán)比下跌0.3%

一、聚焦 【政策】 ◎國家統(tǒng)計局：12月一線城市商品住宅銷售價格同比上漲，二三線城市同比下降 ◎31個省區(qū)市錨定2023年經濟發(fā)展目標航速，半數(shù)以上超過5.5% ◎百度地圖：預計1月27日（正月初六）或將迎來春節(jié)假期人口遷徙和高速擁堵高峰 ◎隨著投資者評估中國重新開放的影響，石油企穩(wěn) ◎人民幣對美元匯率一度升破6.7寫下半年新高 【金融】 ◎A股：滬指放量漲超1%重返3200點，北向資金凈買入超150億元 ◎港股：恒生指數(shù)收盤漲0.04%，恒生科技指數(shù)跌1.06% ◎大宗：國內商品期貨收盤走勢分化，鐵礦石跌逾4%，滬鎳、尿素、錳硅、熱卷、螺紋鋼跌逾1%；滬錫、低硫燃油漲逾2%，生豬、滬銀、滬鋅、原油、紙漿漲逾1%。

日評

百年建筑早報：年末回款為主，基建、房建、民用需求持續(xù)下降

◎黎巴嫩鎊對美元黑市匯率跌破45000，創(chuàng)歷史新低 ◎中國恒大：積極推進境外債務重組，各方分歧正在不斷收窄 【金融】 ◎A股：三大指數(shù)小幅下跌，兩市成交僅5700億元，消費股掀漲停潮 ◎港股：恒指漲0.34％恒生科指漲0.71％，餐飲、教育板塊持續(xù)走強 ◎大宗：國內商品期貨多數(shù)收漲，燃油漲逾4%，鐵礦石、焦煤、滬銀漲逾3% 二、價格 三、產業(yè) 【鋼材】 ◎經報國務院批準，中國寶武鋼鐵集團有限公司與中國中鋼集團有限公司實施重組，中國中鋼集團有限公司整體劃入中國寶武鋼鐵集團有限公司，不再作為國資委直接監(jiān)管企業(yè)。

日評