廣發(fā)期貨：銅價(jià)高位運(yùn)行，需求邊際走弱

供應(yīng)端礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策維持中性謹(jǐn)慎立場(chǎng)，特朗普近期訪華，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回暖此外，近期CL價(jià)差再度走擴(kuò)，美銅領(lǐng)漲 總的來說，廣發(fā)期貨仍然看好銅的中長(zhǎng)期邏輯，資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)提升價(jià)格中樞，短期市場(chǎng)情緒較為樂觀，但價(jià)格上漲使得短期需求邊際走弱，價(jià)格波動(dòng)或加劇。

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廣發(fā)期貨：供應(yīng)端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)大幅上行

供應(yīng)端礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策維持中性謹(jǐn)慎立場(chǎng)，美國(guó)伊朗局勢(shì)維持“邊談邊對(duì)峙”狀態(tài)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回暖 總的來說，廣發(fā)期貨仍然看好銅的中長(zhǎng)期邏輯，資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)提升價(jià)格中樞，短期市場(chǎng)情緒較為樂觀，消息擾動(dòng)帶動(dòng)價(jià)格上行。

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國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)格回調(diào)后逢低買入

整體來看，銅價(jià)基本面依然能夠支撐價(jià)格，國(guó)泰君安期貨傾向于價(jià)格回調(diào)后逢低買入

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一德期貨：高銅價(jià)下消費(fèi)轉(zhuǎn)弱

【投資邏輯】 1.宏觀：秘魯政府發(fā)布《第003-2026號(hào)能源危機(jī)緊急法令》，宣布全國(guó)進(jìn)入能源緊急狀態(tài)，優(yōu)先保障民生用電并限制礦山及冶煉廠等高耗能工業(yè)用電秘魯作為全球重要銅生產(chǎn)國(guó)，其銅礦開采受限直接沖擊全球銅供應(yīng)，疊加中東局勢(shì)導(dǎo)致硫磺供應(yīng)緊張，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銅供給端的擔(dān)憂截至2026年4月末，廣義貨幣（M2）余額353.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%；社會(huì)融資規(guī)模存量456.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%。

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廣州期貨：宏觀偏暖及基本面強(qiáng)勁繼續(xù)提振銅價(jià)，上方空間謹(jǐn)慎

(1)宏觀：美國(guó)4月PPI同比6%，創(chuàng)2022年12月以來最高水平預(yù)期4.8%，前值4%PPI環(huán)比1.4%，為2022年3月以來最大單月漲幅，預(yù)期0.5%，前值0.5% (2)庫(kù)存：5月13日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存92864噸，增4317噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存398550噸，減1450噸 (3)精廢價(jià)差：5月13日，Mysteel精廢價(jià)差6155，擴(kuò)張1600目前價(jià)差在合理價(jià)差1788之上。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)逼近歷史高點(diǎn) 上方阻力或逐漸顯現(xiàn)

周三夜間，滬銅收于108520元/噸，上漲0.38%，主力合約減倉(cāng)3000余手，向歷史高點(diǎn)靠近LME銅報(bào)收14083美元/噸，上漲0.02%，繼續(xù)創(chuàng)三個(gè)月新高COMEX期銅也在創(chuàng)下歷史新高后延續(xù)強(qiáng)勢(shì) 宏觀方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已于5月13日晚乘專機(jī)抵達(dá)北京，開始對(duì)中國(guó)進(jìn)行為期3天的國(guó)事訪問美國(guó)4月PPI同比上漲6%，創(chuàng)2022年12月以來最高水平，核心PPI同比上漲5.2%，均遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)觸及近期新高 警惕預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)

周二夜間，滬銅收于107720元/噸，上漲0.93%，主力合約減倉(cāng)1000余手LME銅報(bào)收14106.5美元/噸，上漲1.15%，創(chuàng)三個(gè)月新高宏觀地緣方面，美國(guó)政府內(nèi)部人士透露，由于美伊談判遲遲沒有進(jìn)展，美方如今比過去幾周“更認(rèn)真地考慮”恢復(fù)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)，美伊之間的博弈仍在持續(xù) 美國(guó)4月CPI同比上漲3.8%，超出市場(chǎng)預(yù)期的3.7%，創(chuàng)2023年5月以來新高，美國(guó)通脹壓力重燃，進(jìn)一步擠壓美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息空間。

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廣州期貨：美國(guó)4月通脹超預(yù)期，銅價(jià)謹(jǐn)慎偏多

(1)宏觀：美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比升3.8%，預(yù)期升3.7%，前值升3.3%創(chuàng)2023年5月以來最高紀(jì)錄 (2)庫(kù)存：5月12日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存88547噸，增470噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存400000噸，減1000噸 (3)精廢價(jià)差：5月12日，Mysteel精廢價(jià)差4755，擴(kuò)張970目前價(jià)差在合理價(jià)差1767之上 綜述：美國(guó)4月通脹超預(yù)期，疊加美伊在重啟談判問題上的分歧愈發(fā)明顯，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期有所升溫。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)向上突破動(dòng)力增強(qiáng)

周一夜間，LME銅報(bào)收13920美元/噸，上漲1.84%，滬銅報(bào)收106770元/噸，上漲2.35%，主力合約增倉(cāng)4000余手 宏觀地緣方面，據(jù)央視新聞消息，美國(guó)總統(tǒng)特朗普11日表示，目前美國(guó)同伊朗的?；饏f(xié)議仍然有效，但“極其脆弱”，正處于“岌岌可?！钡臓顟B(tài) 另外，消息稱秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令秘魯是南美重要資源國(guó)，在鉬、白銀、銅、鋅、錫等品種的全球產(chǎn)量中占有一定份額。

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國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)將持續(xù)保持堅(jiān)挺狀態(tài)

宏觀預(yù)期和基本面形成階段共振，驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲 從宏觀上看，特朗普將訪華，市場(chǎng)預(yù)期核心利好集中在經(jīng)貿(mào)回暖、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、地緣政治壓力緩解等，短期支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與大宗商品價(jià)格基本面上供應(yīng)擾動(dòng)與需求增加并存，有利于未來庫(kù)存去化 從供應(yīng)端看，秘魯政府發(fā)布緊急法令，以應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的全國(guó)性能源危機(jī)，維護(hù)國(guó)家能源安全秘魯進(jìn)入能源緊急狀態(tài)，可能導(dǎo)致的結(jié)果是民生優(yōu)先、工業(yè)限電，礦業(yè)用電優(yōu)先級(jí)最低。

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廣州期貨：基本面支撐強(qiáng)勁，銅價(jià)易漲難跌

(1)宏觀：美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口增加11.5萬(wàn)人，預(yù)期6.5萬(wàn)人，前值17.8萬(wàn)人美國(guó)4月失業(yè)率4.3%，預(yù)期4.30%，前值4.30% (2)庫(kù)存：5月8日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存89928噸，減2513噸；SHFF周庫(kù)存181333噸，較前一周減10692噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存399400噸，增1075噸 (3)精廢價(jià)差：5月8日，Mysteel精廢價(jià)差3425，擴(kuò)張75。

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一德期貨：銅價(jià)短期陷入高位震蕩

【投資邏輯】 1.宏觀：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2026年前4個(gè)月，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值16.23萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)14.9%其中，出口9.33萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.3%；進(jìn)口6.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20%4月份，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值4.38萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.2%其中，出口2.48萬(wàn)億元，增長(zhǎng)9.8%；進(jìn)口1.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.6% 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比減少0.2萬(wàn)噸；全球精煉銅過剩31萬(wàn)噸。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周五夜間，LME銅報(bào)收13535.5美元/噸，上漲1.59%，滬銅報(bào)收104200元/噸，上漲0.53%，主力合約減倉(cāng)2000余手 地緣方面，伊朗已向巴基斯坦轉(zhuǎn)交對(duì)美國(guó)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)方案的回應(yīng)，當(dāng)前談判聚焦于停止地區(qū)內(nèi)敵對(duì)行動(dòng)美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他不喜歡伊朗這份回應(yīng)，完全不可接受 據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月10日，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡在接受采訪時(shí)表示，美以對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)尚未結(jié)束。

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一德期貨：短期銅價(jià)高位膠著

【投資邏輯】 1.宏觀：美國(guó)4月ADP就業(yè)人數(shù)增10.9萬(wàn)人，預(yù)期增9.9萬(wàn)人，前值自增6.2萬(wàn)人修正至增6.1萬(wàn)人美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院周四裁定，特朗普援引一項(xiàng)1970年代貿(mào)易法律征收的全球10%關(guān)稅缺乏法律依據(jù) 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比減少0.2萬(wàn)噸；全球精煉銅過剩31萬(wàn)噸。

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廣州期貨：外圍局勢(shì)反復(fù)，壓制銅價(jià)上攻空間

(1)庫(kù)存：5月7日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存92441噸，減558噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存398325噸，增600噸 (2)精廢價(jià)差：5月7日，Mysteel精廢價(jià)差3350，擴(kuò)張355目前價(jià)差在合理價(jià)差1731之上 綜述：伊朗堅(jiān)守鈾濃縮紅線，令美伊和談前景再度蒙上陰影，前一日的樂觀氣氛迅速消散美股各大板塊全線收跌，原油價(jià)格盤中一度急漲急跌，最終小幅收漲短期中東地緣局勢(shì)的變化仍然是市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)之一，如果雙方能盡快達(dá)成永久?；饏f(xié)議，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或重新回歸。

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國(guó)信期貨：地緣仍存不確定性 銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周四夜間，LME銅報(bào)收13323.5美元/噸，下跌0.51%，滬銅報(bào)收102720元/噸，上漲0.28%，主力合約減倉(cāng)2000余手地緣方面，多名消息人士稱，美國(guó)和伊朗可能接近達(dá)成一項(xiàng)臨時(shí)協(xié)議美方此前提出的多項(xiàng)核心要求，如伊朗暫停核活動(dòng)、限制導(dǎo)彈計(jì)劃、停止支持所謂“地區(qū)代理人”等，均未納入?yún)f(xié)議草案伊朗武裝部隊(duì)哈塔姆安比亞中央總部發(fā)言人表示，由于美國(guó)違反?；饏f(xié)議，襲擊伊朗油輪和另一艘進(jìn)入霍爾木茲海峽的船只，伊朗武裝力量打擊了霍爾木茲海峽以東的美國(guó)軍艦。

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國(guó)信期貨：美伊或達(dá)成協(xié)議 樂觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上行

周三夜間，LME銅報(bào)收13391.5美元/噸，上漲2.22%，滬銅報(bào)收103160元/噸，上漲0.68% 地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，伊朗戰(zhàn)事“很有可能結(jié)束”，并稱美伊雙方正接近達(dá)成協(xié)議，協(xié)議可能包括伊朗將其高濃縮鈾運(yùn)往美國(guó)伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍稱，隨著侵略者的威脅被消除，新的規(guī)程已經(jīng)生效，將確保船只安全、穩(wěn)定地通過霍爾木茲海峽，但必須獲得許可方可通行美伊將達(dá)成協(xié)議的樂觀預(yù)期下，銅價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。

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廣州期貨：原油大跌通脹擔(dān)憂緩解，提振銅價(jià)區(qū)間震蕩偏強(qiáng)

(1)宏觀：美國(guó)4月ADP就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)10.9萬(wàn)人，預(yù)期增9.9萬(wàn)，前值6.1萬(wàn)，創(chuàng)15個(gè)月以來新高 (2)庫(kù)存：5月6日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存92999噸，減3665噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存397725噸，減950噸 (3)精廢價(jià)差：5月6日，Mysteel精廢價(jià)差2995，擴(kuò)張135目前價(jià)差在合理價(jià)差1724之上 綜述：美伊和談?lì)A(yù)期升溫，據(jù)報(bào)將達(dá)成一份原則性協(xié)議備忘錄，原油應(yīng)聲大跌，通脹擔(dān)憂進(jìn)一步緩解。

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一德期貨：銅價(jià)將再次考驗(yàn)前期10.5萬(wàn)壓力位

【投資邏輯】 1.宏觀：美國(guó)4月ADP就業(yè)人數(shù)增10.9萬(wàn)人，預(yù)期增9.9萬(wàn)人，前值自增6.2萬(wàn)人修正至增6.1萬(wàn)人特朗普：伊朗戰(zhàn)事“很有可能結(jié)束”，美伊正接近達(dá)成協(xié)議 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比減少0.2萬(wàn)噸；全球精煉銅過剩31萬(wàn)噸 3.利潤(rùn)：周度TC為-83.29美元/噸（環(huán)比-1.85美元/噸），硫酸均價(jià)1638（上周1638）元/噸；銅長(zhǎng)協(xié)TC冶煉盈利1999元/噸，現(xiàn)貨TC冶煉虧損986元/噸。

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國(guó)信期貨：外盤銅價(jià)反彈 滬銅或有跟隨

周二夜間，LME銅報(bào)收13100.5美元/噸，上漲1.17%，五一假期期間，外盤銅價(jià)有所反彈 地緣方面，以色列消息人士稱，隨著霍爾木茲海峽緊張局勢(shì)升級(jí)，以色列正與美國(guó)協(xié)調(diào)，“為可能對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)的新一輪打擊”做準(zhǔn)備，但是否恢復(fù)打擊仍取決于美國(guó)總統(tǒng)特朗普伊朗方面，據(jù)伊朗新聞電視臺(tái)報(bào)道，伊朗已啟動(dòng)一項(xiàng)新的海上通行管理機(jī)制，對(duì)霍爾木茲海峽過往船只實(shí)施統(tǒng)一管理 中東沖突持續(xù)，美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓下行，然而銅基本面的礦端供應(yīng)緊缺，以及原料硫磺短缺與價(jià)格抬升給部分海外電解銅產(chǎn)能帶來減產(chǎn)壓力，亦構(gòu)成現(xiàn)階段銅價(jià)的支撐，使得銅價(jià)在觸及階段內(nèi)低位后因金融買盤支撐獲得反彈動(dòng)力。

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