【國貿(mào)期貨】預(yù)計(jì)節(jié)后銅價(jià)有望繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行

受訪人信息：國貿(mào)期貨研究院院長助理 方富強(qiáng) 客戶觀點(diǎn)：展望節(jié)后，銅價(jià)高位階段性抑制下游需求，節(jié)后季節(jié)性累庫或超市場預(yù)期，但預(yù)計(jì)其對價(jià)格壓制作用有限，節(jié)后價(jià)格有望繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行原因如下： 1、近期在銅價(jià)跌破10萬/噸關(guān)口后，下游點(diǎn)價(jià)接貨意愿較高，表明下游對銅價(jià)心理接受點(diǎn)位逐步抬升 2、全球礦石供應(yīng)偏緊格局仍未緩解，截至2月3日國內(nèi)進(jìn)口銅現(xiàn)貨TC加工費(fèi)-50.3美元/噸，較年初下降5美元/噸。

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國信期貨：多空交織 銅價(jià)高位震蕩

但另一方面，數(shù)據(jù)顯示，目前LME、COMEX和上海期貨交易所三大交易所的總體銅庫存已超過90萬噸，為2018年以來的最高水平，而其中一半以上在美國Comex倉庫，庫存分布的極度不平衡、供需錯配的擔(dān)憂仍給銅帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 整體而言，多空交織背景下，銅價(jià)進(jìn)入高位震蕩階段，不影響中長期整體偏強(qiáng)的趨勢，滬銅在98000元/噸至100000元/噸區(qū)間具備堅(jiān)實(shí)的長期支撐，偏多思路對待。

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國信期貨：銅價(jià)跌破10萬元一線 短期或高位震蕩整理

周二夜間，滬銅收于99930元/噸，下跌1.29%LME銅報(bào)收12796.5美元/噸，下跌1.47% 1月20日盤后，上海期貨交易所發(fā)布通知，將自2026年1月22日收盤結(jié)算時(shí)起，調(diào)整銅期貨已上市合約的交易保證金比例和漲跌停板幅度 夜間，多頭減倉為主導(dǎo)力量，銅價(jià)跌破10萬元一線銅價(jià)重心抬升至高位，疊加全球銅顯性庫存也相對較高，現(xiàn)實(shí)需求和下游買興進(jìn)一步走弱，對銅價(jià)形成壓制。

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寶城期貨：銅價(jià)短期寬幅整理 靜待產(chǎn)業(yè)基本面明朗

2026年1月以來，滬銅在10萬元／噸上方高位震蕩，倫銅也在1.3萬美元／噸一線波動拉長周期看，銅價(jià)自去年9月以來的上漲，主要由內(nèi)外宏觀政策寬松、海外礦山供應(yīng)邊際收縮以及需求強(qiáng)預(yù)期共同推動隨著銅價(jià)持續(xù)上行，期貨月間價(jià)差逐步收斂，同時(shí)電解銅庫存持續(xù)累積，印證了當(dāng)前市場“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)特征 從宏觀面看，全球金融環(huán)境正朝著顯著寬松方向轉(zhuǎn)變在此背景下，全球主要股市普遍走高，大宗商品市場同步迎來普漲行情。

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廣州期貨：美非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，銅價(jià)震蕩承壓

(1)宏觀：美國1月非農(nóng)就業(yè)人口增長13萬人，大幅高于市場預(yù)期的6.5萬人，創(chuàng)2025年4月以來最大增幅；失業(yè)率小幅下降至4.3%，預(yù)期和前值均為4.4%美國非農(nóng)就業(yè)年度基準(zhǔn)下修86.2萬；預(yù)計(jì)減少82.5萬 (2)庫存：2月11日，SHFE倉單庫存178897噸，增12958噸；LME倉單庫存192100噸，增3000噸 (3)精廢價(jià)差：2月11日，Mysteel精廢價(jià)差3646，收窄270。

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國信期貨：銅價(jià)短期預(yù)計(jì)震蕩為主

周二夜間，滬銅收于101730元/噸，下跌0.13%LME銅報(bào)收13100美元/噸，下跌0.64% 產(chǎn)業(yè)方面，銅精礦端，全球大型礦山的實(shí)際產(chǎn)量和預(yù)期產(chǎn)量仍在下滑，礦石緊缺問題短期難解智利Codelco銅公司2025年12月銅產(chǎn)量同比增長3.7%，全球最大的銅礦—必和必拓旗下的Escondida銅礦產(chǎn)量下滑16.5%，至111,500噸，由嘉能可和英美資源共同運(yùn)營的另一大型銅礦Collahuasi的產(chǎn)量下降12.1%，至36,200噸，此外，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）礦業(yè)負(fù)責(zé)人表示，旗下EITeniente項(xiàng)目在去年發(fā)生致命事故后，生產(chǎn)受到影響，未來五年左右產(chǎn)量將持續(xù)低迷，今年該礦預(yù)計(jì)生產(chǎn)銅30.1萬噸。

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國信期貨：銅價(jià)夜間反彈 多空交織下預(yù)計(jì)寬幅震蕩

周五夜間，滬銅收于101490元/噸，上漲1.49%，主力合約減倉4000余手LME銅報(bào)收13060美元/噸，上漲1.59%滬銅此前回調(diào)至近階段低位后，再度吸引金融買盤，帶動價(jià)格反彈，并顯示出98000元/噸-100000元/噸區(qū)間的支撐性此前，黃金價(jià)格出現(xiàn)上揚(yáng)，預(yù)計(jì)也將帶動銅價(jià)反彈 消息面上，2月6日（周五），加拿大礦業(yè)巨頭CapstoneCopper表示，旗下位于智利的Mantoverde銅金礦的最大的工會已批準(zhǔn)了一份新的為期三年的勞動合同，結(jié)束了于1月2日開始的罷工，為恢復(fù)正常生產(chǎn)鋪平了道路。

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廣州期貨：恐慌情緒蔓延，銅價(jià)繼續(xù)承壓

(1)庫存：2月5日，SHFE倉單庫存160679噸，增907噸；LME倉單庫存180575噸，增1925噸 (2)精廢價(jià)差：2月5日，Mysteel精廢價(jià)差4250，收窄1481目前價(jià)差在合理價(jià)差1717之上 綜述：美股市場軟件股拋售潮繼續(xù)蔓延至半導(dǎo)體、AI概念股等整個科技領(lǐng)域，并進(jìn)一步演變?yōu)閹缀跛邪鍓K的普跌行情疲軟就業(yè)市場數(shù)據(jù)加劇了市場的悲觀情緒，加密貨幣暴跌，投資者紛紛涌入美債避險(xiǎn)，美元走強(qiáng)。

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國信期貨：關(guān)鍵礦產(chǎn)資源屬性凸顯 銅價(jià)反彈修復(fù)

周二夜間，滬銅收于105180元/噸，上漲3.49%LME銅報(bào)收13410美元/噸，上漲3.95%夜間黃金反彈超4%，情緒稍有回暖，銅價(jià)亦向上反彈修復(fù)，且漲幅逐漸擴(kuò)大消息面上，在2月3日中國有色金屬工業(yè)協(xié)會舉行的2025年有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設(shè)，一方面擴(kuò)大國家銅戰(zhàn)略儲備規(guī)模，另一方面探索進(jìn)行商業(yè)儲備機(jī)制，通過財(cái)政貼息等方式選擇國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲備。

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廣州期貨：美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，支撐銅價(jià)難有趨勢性下跌行情

(1)宏觀：供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)PMI指數(shù)從前一個月的47.9大幅升至52.6，遠(yuǎn)高于預(yù)期的48.5新訂單指數(shù)57.1，前值47.7 美國1月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值52.4，預(yù)期52，前值為51.9 (2)庫存：2月2日，SHFE倉單庫存158527噸，增1676噸；LME倉單庫存174675噸，減300噸 (3)精廢價(jià)差：2月2日，Mysteel精廢價(jià)差3203，收窄2867。

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國泰君安期貨：從長周期來看，銅價(jià)下方依然存在支撐

此波貴金屬有色大板塊的系統(tǒng)性跌勢，主要源自市場對海外AI泡沫的“焦慮”再起，疊加美聯(lián)儲換屆人選意外調(diào)整——沃什的貨幣政策風(fēng)格被稱之為鷹派底色的實(shí)用主義，后續(xù)可能出現(xiàn)“縮表對沖降息”的貨幣政策導(dǎo)向，以白銀領(lǐng)銜的貴金屬創(chuàng)出歷史性跌幅，傳統(tǒng)有色銅鋁等亦跟隨大跌，昨日日盤主力合約并觸及跌停 但晚間因COMEX白銀走勢企穩(wěn)回升，傳統(tǒng)有色品種如期未觸及連板近期現(xiàn)貨淡季中，微觀供需持續(xù)羸弱，但有色的主導(dǎo)線條仍依托于資金風(fēng)偏及海外宏觀敘事，當(dāng)前尚未在AI風(fēng)向及資源品地緣溢價(jià)層面看到定價(jià)邏輯的全面轉(zhuǎn)向，盡管短時(shí)重新回到前高的可能性不大，行情需要一段修復(fù)平整期，但不應(yīng)持對有色全面轉(zhuǎn)空的思路，在較有安全性的低點(diǎn)位置或仍有買點(diǎn)機(jī)會。

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廣州期貨：銅投機(jī)情緒降溫，價(jià)格回歸理性

(1)庫存：1月30日，SHFE倉單庫存156851噸，增5223噸；SHFE周庫存233004噸，較前一周五增7067噸；LME倉單庫存174975噸，減1100噸 (2)精廢價(jià)差：1月30日，Mysteel精廢價(jià)差6070，擴(kuò)張1679目前價(jià)差在合理價(jià)差1756之上 綜述：伴隨短期市場高漲的投機(jī)情緒降溫，銅價(jià)或逐步回歸理性近期多家大型銅礦企業(yè)下調(diào)26年銅產(chǎn)量預(yù)期，銅礦偏緊態(tài)勢持續(xù)，TC難有明顯修復(fù)，疊加銅戰(zhàn)略屬性增強(qiáng)，支撐價(jià)格底部抬升，但臨近春節(jié)下游需求疲弱，精銅供應(yīng)偏寬松，預(yù)計(jì)價(jià)格上行驅(qū)動或受阻，高位偏震蕩為主，CU2603合約波動參考10-10.6萬。

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國信期貨：銅價(jià)預(yù)計(jì)承壓向下調(diào)整

周五夜間，滬銅收于103190元/噸，下跌.75%，主力合約減倉4000余手LME銅報(bào)收13070.5美元/噸，下跌4.63% 銅價(jià)近期再創(chuàng)歷史新高后，隨著利多情緒有所消化，再度面臨資金獲利了結(jié)帶來的壓力此外，宏觀方面，隨著特朗普提名凱文·沃什任美聯(lián)儲主席的消息落定，貴金屬市場率先暴跌，市場開始計(jì)價(jià)未來美聯(lián)儲降息路徑及相關(guān)政策變化的預(yù)期，銅預(yù)計(jì)也將受到波及，自高位向下調(diào)整的壓力將有所加大。

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國信期貨：銅價(jià)新高未止 做好倉位管理

周二夜間，內(nèi)外盤銅價(jià)繼續(xù)刷新高點(diǎn)滬銅收于104600元/噸，上漲1.26%，盤中新高105500元/噸，主力合約增倉3000余手LME銅報(bào)收13254.5美元/噸，上漲1.28%，創(chuàng)歷史新高 多頭資金情緒高漲，推動銅價(jià)不斷突破新高，滬銅期貨整體持倉量已突破68萬手當(dāng)前，全球60%以上的銅庫存集中于美國，而歐洲地區(qū)及亞洲地區(qū)的銅庫存則來到了歷史極低水平可交割資源分布的極度扭曲實(shí)質(zhì)上是人為制造的資源稀缺，所激發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍在持續(xù)膨脹。

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廣州期貨：銅資金狂熱助推價(jià)格劇烈波動

(1)庫存：1月29日，SHFE倉單庫存151628噸，增3590噸；LME倉單庫存176075噸，增2150噸 (2)精廢價(jià)差：1月29日，Mysteel精廢價(jià)差4391，擴(kuò)張649目前價(jià)差在合理價(jià)差1732之上 綜述：受黃金引領(lǐng)及大量資金進(jìn)場驅(qū)動，銅價(jià)盤中繼續(xù)刷新歷史新高，并可能進(jìn)一步打開向上空間，近期現(xiàn)貨淡季，微觀需求疲弱，但銅的交易仍由戰(zhàn)略資源屬性及資金風(fēng)偏主導(dǎo)，多頭格局或繼續(xù)保持。

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國信期貨：夜間銅價(jià)沖高回落 倫銅再創(chuàng)歷史新高

周四夜間，滬銅收于106900元/噸，上漲0.2%，主力合約減倉8000余手，盤中銅價(jià)沖高回落，漲幅一度超過6%，隨后迅速回落LME銅報(bào)收13705美元/噸，上漲4.46%，觸及歷史新高1452.75美元/噸多頭情緒高漲，繼續(xù)推動銅價(jià)走高 宏觀方面，美元走弱，地緣風(fēng)險(xiǎn)上升也繼續(xù)給大宗商品計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)銅礦方面，大宗商品交易巨頭嘉能可表示，2025年銅產(chǎn)量為851,600噸，位于此前預(yù)估區(qū)間85-87.5萬噸的低端，較上年的95.16萬噸下降11%。

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國信期貨：美聯(lián)儲維持利率不變 銅價(jià)中長期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)

周三夜間，滬銅收于102430元/噸，上漲0.18%LME銅報(bào)收13120美元/噸，上漲0.74%宏觀方面，美聯(lián)儲于2026年1月27-28日舉行了年內(nèi)首次聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議，決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%-3.75%不變，符合市場預(yù)期兩位理事投反對票顯示內(nèi)部對降息節(jié)奏的分歧依然存在，但多數(shù)票委支持暫停，同時(shí)，鮑威爾發(fā)言中透露出的"無預(yù)設(shè)路徑"的表態(tài)強(qiáng)化了數(shù)據(jù)依賴立場，市場對降息預(yù)期有所延后。

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國信期貨：關(guān)注美聯(lián)儲議息會議 銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周二夜間，滬銅收于101560元/噸，下跌1.18%LME銅報(bào)收13024美元/噸，下跌1.21% 銅價(jià)再度受到獲利了結(jié)壓力，有所回調(diào)宏觀方面，美聯(lián)儲舉行為期兩天的1月議息會議，關(guān)注美聯(lián)儲官員發(fā)言對于后續(xù)降息路徑的暗示，市場情緒或保持謹(jǐn)慎銅現(xiàn)貨市場觀望情緒較重，市場成交并未見明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)疲軟盡管近期LME銅庫存有所增加，庫存分布極度不平衡的情況未有改變，使銅處于供需錯配的風(fēng)險(xiǎn)之中。

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國信期貨：銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周一夜間，滬銅收于103460元/噸，上漲0.68%LME銅報(bào)收13183美元/噸，上漲0.42% 礦端來看，智利Mantoverde礦仍停止生產(chǎn)，工會稱公司回避談判截至1月23日當(dāng)周，Mysteel標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦TC周指數(shù)-47.15美元/干噸，較上周跌1.64美元/干噸，TC重心已進(jìn)一步下探，現(xiàn)貨市場實(shí)際成交有限罷工干擾持續(xù)以及TC指數(shù)下行持續(xù)反映出礦石供應(yīng)偏緊的預(yù)期1月26日盤后，上期所再度出臺風(fēng)控措施，銅價(jià)漲幅或受到抑制。

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國信期貨：多空交織 銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周四夜間，滬銅收于100270元/噸，下跌0.43%LME銅報(bào)收12840美元/噸，上漲0.62% 周三，美國總統(tǒng)特朗普排除了使用武力接管格陵蘭的可能性，并表示他將不再對歐洲盟友征收曾威脅要在2月1日實(shí)施的關(guān)稅此前市場產(chǎn)生的擔(dān)憂情緒有所緩解，商品市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落另外，近期LME銅庫存回升至16.8萬噸左右，為2025年5月以來的高點(diǎn)，雖然仍遠(yuǎn)低于COMEX銅庫存50萬噸的水平，但庫存增加的動態(tài)變化也在一定程度上緩和了庫存分布不均帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

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