瑞達期貨：鍍鋅開工率下行，主要由于北方環(huán)保限產

宏觀面，美伊局勢反復，美伊兩周?；饏f(xié)議未能迅速打通霍爾木茲海峽，市場反應謹慎；當前通脹預期仍較高，降息空間不大，市場討論年內加息可能性基本面，供應端上游鋅精礦進口加工費延續(xù)低位，海外礦端供應仍緊，國產礦目前加工費止跌企穩(wěn)，后續(xù)有望逐步改善，礦端整體偏緊冶煉端因副產品硫酸價格高企，冶煉利潤得到補充，精煉鋅產量居高位近期滬倫比值有所回落，出口虧損小幅收窄，出口窗口有打開的可能，而國內精鋅產量擴大，進口維持虧損，進口量持續(xù)走低。

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Mysteel周報：進口鋅精礦加工費持平 港口庫存增加（2.25-2.27）

近期鋅精礦市場價格相對穩(wěn)定，后續(xù)需密切關注礦山生產計劃、招標結果、進口貨源到港情況對鋅精礦市場的影響 市場調研方面，甘肅某鋅礦生產企業(yè)1200-1300元/金屬噸到廠，四川某鋅礦生產企業(yè)1100-1200元/金屬噸出，湖南某鋅錠生產企業(yè)1100-1200元/金屬噸到廠，云南某鋅錠生產企業(yè)1400元/金屬噸到廠，內蒙古某鋅礦生產企業(yè)1500元/金屬噸出廠，河南某鋅錠生產企業(yè)1100-1400元/金屬噸到廠。

周報

Mysteel日報：鋅精礦加工費持平

四、市場預測 近期鋅精礦市場價格相對穩(wěn)定，預計假期結束后，市場交易活躍度有望回升，后續(xù)需密切關注礦山生產計劃、招標結果、進口貨源到港情況對鋅精礦市場的影響

日報

Mysteel周報：進口鋅精礦加工費持平 港口庫存減少（2.9-2.13）

進口鋅精礦方面，進口礦貿易商向礦山拿貨負值，貿易商利潤空間有限，冶煉廠挺價與貿易商謹慎情緒并存，進口鋅精礦加工費仍面臨小幅下行的壓力，煉廠對進口礦的采購補充有限近期鋅精礦市場價格相對穩(wěn)定，預計假期結束后，市場交易活躍度有望回升，后續(xù)需密切關注礦山生產計劃、招標結果、進口貨源到港情況對鋅精礦市場的影響 市場調研方面，甘肅某鋅礦生產企業(yè)1200-1300元/金屬噸到廠，四川某鋅礦生產企業(yè)1100-1200元/金屬噸出，湖南某鋅錠生產企業(yè)1100-1200元/金屬噸到廠，云南某鋅錠生產企業(yè)1400元/金屬噸到廠，內蒙古某鋅礦生產企業(yè)1500元/金屬噸出廠，河南某鋅錠生產企業(yè)1100-1400元/金屬噸到廠。

周報

廣州期貨：精煉鋅出口盈利窗口關閉

鋅：區(qū)間震蕩 美國非農數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于市場預期，美國失業(yè)率錄得近期新低，美聯(lián)儲官員發(fā)言表示是否降息仍需考慮通脹壓力 鋅價供應端仍為價格提供下方支撐，海內外鋅礦加工費處于低位，鋅精礦進口虧損走深，國內北方部分礦山季節(jié)性停產，整體原料端供應偏緊，中游冶煉開工依賴硫酸等副產品收益貼補維持生產，臨近假期已有多地冶煉廠公布檢修計劃，下游鍍鋅、壓鑄企業(yè)陸續(xù)放假，節(jié)前補庫需求進入尾聲，精煉鋅出口盈利窗口關閉，海內外交易所庫存小幅去化，國內社會庫存累增。

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Mysteel周報：進口鋅精礦加工費持平 港口庫存增加（1.26-1.30）

進口鋅精礦方面，近期貿易商向礦山拿貨價格持續(xù)走低，部分富含較好貨物已經出現(xiàn)負值，antamina鋅精礦招標結果-20美元/干噸,近月裝期，進口鋅精礦加工費跌勢持續(xù) 市場調研方面，甘肅某鋅礦生產企業(yè)1200-1300元/金屬噸到廠，四川某鋅礦生產企業(yè)1100-1200元/金屬噸出，湖南某鋅錠生產企業(yè)1100-1200元/金屬噸到廠，云南某鋅錠生產企業(yè)1400元/金屬噸到廠，內蒙古某鋅礦生產企業(yè)1500元/金屬噸出廠，河南某鋅錠生產企業(yè)1100-1400元/金屬噸到廠。

周報

Mysteel日報：鋅精礦加工費持穩(wěn)

四、市場預測 近期貿易商向礦山拿貨價格持續(xù)走低，部分富含較好貨物已經出現(xiàn)負值，進口鋅精礦加工費跌勢持續(xù)

日報

Mysteel周報：進口鋅精礦加工費持平 港口庫存增加（1.19-1.23）

由于進口礦的補充加上部分煉廠減產檢修，國內供應緊缺格局有所緩解，國內鋅精礦加工費下行動力不足，預計短期內加工費維持低位震蕩運行進口鋅精礦方面，進口礦加工費維持低位震蕩運行，主流成交區(qū)間30-40美元/干噸貿易商向礦山拿貨的價格持續(xù)走低據(jù)市場信息，某礦山在近期招標過程中，針對貿易商提出金不計價(Au1.2g)的條件，截標價格深度負值據(jù)調研，國外某礦山招標2月份船期鋅精礦TC為5美元/干噸，國外某礦山招標2月份船期鋅精礦TC為-7美元/干噸。

周報

Mysteel日報：鋅精礦加工費持平 市場按需采購

西北地區(qū)：甘肅某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費1400元/金屬噸到廠 華北地區(qū)：內蒙古某鋅礦生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費1500元/金屬噸到廠 西南地區(qū)：四川某鋅錠生產企業(yè)50品位的鋅精礦加工費1200元/金屬噸到廠 三、市場情緒 貿易商向礦山拿貨的價格持續(xù)走低據(jù)市場信息，某礦山在近期招標過程中，針對貿易商提出金不計價(Au2g)的條件，截標價格深度負值。

日報

廣州期貨：資金情緒退坡，鋅價回歸基本面引導

鋅：資金情緒退坡，鋅價回歸基本面引導 美聯(lián)儲1月維持利率不變，美國1月消費者信心指數(shù)降到14年以來最低，弱美元走勢提振美元計價大宗商品價格走勢，美伊緊張關系引發(fā)市場對全球經濟貿易穩(wěn)定性擔憂，多頭資金前期積極布局有色金屬，臨近國內年關，部分資金止盈出場 海內外鋅精礦加工費保持低位，進口貨源流入補充稀少，國內北方地區(qū)受冬季環(huán)保限產影響礦山開工率下降，冬季冶煉原料備庫仍有需求，部分冶煉廠因生產虧損提前安排春節(jié)檢修減產，國內精煉鋅產量下行明顯，下游需求處于傳統(tǒng)淡季，海內外交易所庫存水平下降，國內鋅錠社會庫存緩慢累計，但整體庫存壓力不大，近期持貨商出貨意愿走增，但下游對高價貨接受度不高，現(xiàn)貨貼水成交。

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廣州期貨：下游對高價鋅接受度不高

鋅：高位寬幅震蕩 美國近期公布經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強韌，市場對美聯(lián)儲降息時點預期推遲，國內有降準降息樂觀預期，提振市場交投情緒 海內外鋅精礦加工費保持低位，LME暫停某國家品牌交割資格導致市場對供應有趨緊預期，國內冶煉端因生產虧損+冬季環(huán)保限產以及臨近假期下游逐步放假，冶煉產量產出明顯下降，需求消費正值傳統(tǒng)淡季，終端訂單來量疲軟，下游對高價鋅接受度不高，現(xiàn)貨剛性采買 基本面供縮需疲，現(xiàn)貨市場成交清淡，短期鋅價保持高位區(qū)間寬幅震蕩運行，主力合約參考價格運行區(qū)間 23500-25000元/噸。

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瑞達期貨：上游鋅礦進口量下滑

宏觀面，《求是》雜志最新定調，政策預期上，政策力度要符合市場預期，政策要一次性給足，不能采取添油戰(zhàn)術，導致市場與政策陷入博弈狀態(tài)基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產量將明顯下降不過近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能。

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瑞達期貨：中國進口鋅精礦虧損擴大

宏觀面，特朗普：正考慮以“嚴重失職”為由起訴鮑威爾，1月或公布下任美聯(lián)儲主席人選基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產量將明顯下降不過近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能。

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瑞達期貨：預計滬鋅偏強調整

宏觀面，財政部：2026年繼續(xù)實施更加積極的財政政策，擴大財政支出盤子，繼續(xù)支持消費品以舊換新基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產量將明顯下降不過近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能 需求端，下游市場逐步轉向淡季，地產板塊構成拖累，基建、家電板塊也呈現(xiàn)走弱，而汽車等領域政策支持帶來部分亮點。

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瑞達期貨：近期倫鋅價格回調

宏觀面，美國結束上屆政府針對中國芯片貿易調查，未來18個月不對中國芯片加征額外關稅基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產量將明顯下降不過近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能 需求端，下游市場逐步轉向淡季，地產板塊構成拖累，基建、家電板塊也呈現(xiàn)走弱，而汽車等領域政策支持帶來部分亮點。

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瑞達期貨：近期鋅價震蕩調整，成交平淡按需采購

宏觀面，中國央行四季度例會：繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產量將明顯下降不過近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能 需求端，下游市場逐步轉向淡季，地產板塊構成拖累，基建、家電板塊也呈現(xiàn)走弱，而汽車等領域政策支持帶來部分亮點。

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瑞達期貨：中國進口鋅精礦虧損擴大

宏觀面，美國通脹超預期放緩，11月核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)2021年以來最低美聯(lián)儲主席最熱人選哈塞特：CPI報告好得令人震驚，美聯(lián)儲有很大空間可以降息基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，預計產量將明顯下降不過近期倫鋅價格回調，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關閉可能。

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瑞達期貨：鋅市基本面多空交織

宏觀面，美國11月ISM制造業(yè)PMI萎縮幅度創(chuàng)四個月最大，就業(yè)進一步收縮，價格漲；日本央行行長強烈暗示12月加息，希望將利率提高至0.75%再談以后，日本股債雙殺基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內煉廠原料冬季儲備已經啟動，更傾向采購國產鋅精礦，不過煉廠采購國產礦競爭加大，國內外加工費均明顯下跌，國內煉廠利潤收縮，部分煉廠生產受限同時海外供應緊張局面持續(xù)，近期滬倫比值維持低位，國內進口虧損，且出口窗口保持打開，預計未來將轉為凈出口局面，緩解國內供應壓力。

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Mysteel：12月國內鋅價分析與預測

鋅市場在供需博弈中尋找平衡，低庫存與弱需求交織成一幅復雜的價格圖譜近期鋅價在多重因素影響下呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢11月以來，受內外基本面分化、美聯(lián)儲官員釋放12月降息信號共同影響，鋅價波動幅度有所擴大，但價格重心有所上移展望12月，鋅市場將如何在復雜的供需格局中尋找方向？ 一、國產鋅精礦產量與加工費情況 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國內鋅精礦產量下降與加工費下行為價格提供支撐。

主編視角

Mysteel解讀：鋅價短期方向不明朗，關注國產TC下行程度

10月中國鋅錠出口增加造成了國內外庫存趨勢的反轉，即中國國內庫存減少而海外LME庫存增加但是隨著出口盈利的下滑，同時近期海外主要鋅礦企三季度產量公布，其旗下鋅冶煉廠生產總體復產緩慢，結合中國四季度鋅錠產量預期來看，供應仍舊表現(xiàn)為內強外弱這導致了短期內鋅價趨勢和內外價差并不明朗，后續(xù)可能需要更加關注國產鋅精礦TC下行程度對價格的影響 盡管2025年三季度部分海外冶煉廠產量較上半年有所增長，但是增幅不大，如Teck的Trail冶煉廠產量季環(huán)比僅有1700噸的上升。

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