廣州期貨：氧化鋁需求端壓制，電解鋁維持看多觀點

美伊雙方均有結束中東沖突意愿，和談概率上行，市場交投迅速回暖 氧化鋁：鋁土礦成本端仍提供堅實支撐，中東電解鋁廠遇襲減產，削弱了海外氧化鋁化鋁消費需求，國內二季度新產能有集中投放預期，疊加氧化鋁總庫存高位累積，供應寬松壓力凸顯，對氧化鋁價格形成上方壓制，氧化鋁維持高拋低吸，2605主力合約價格運行區(qū)間2750-3150元/噸 電解鋁：國內電解鋁運行產能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設備受損，海外供應中斷風險推升地緣溢價。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁震蕩盤整

氧化鋁：幾內亞計劃4月起削減鋁土礦出口以保價增收，氧化鋁生產及物流成本增加，基本面供應過剩狀態(tài)在高成本產能減停之下略有緩解，但近期進口窗口打開，進口貨源補充量明顯上行，國內氧化鋁庫存持續(xù)累增但增速放緩氧化鋁礦端原料提供支撐，進口窗口打開疊加高庫存壓力，操作上建議保持高拋低吸，參考價格運行區(qū)間2800-3200元/噸 電解鋁：中東沖突持續(xù)，巴林鋁業(yè)關停三條生產線，卡塔爾鋁業(yè)因天然氣短缺削減產量，中東地區(qū)約占全球鋁產能9%，能源價格上漲或影響歐洲高成本產產能清退，海外電解鋁供應中斷風險推升地緣溢價。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁震蕩回調

中東熱戰(zhàn)沖突升級，美國2月PPI數據超語氣，美國通脹語氣升溫，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變，符合市場預期，有色交投整體承壓 氧化鋁：幾內亞出礦船運費上漲，在原料收入驟減的情況下幾內亞政府計劃收緊鋁土礦供應，中東沖突導致氧化鋁貿易流向變化，海外氧化鋁有低價拋售現象，國內進口氧化鋁量有增長預期，疊加國內氧化鋁原料備庫相對充足，國內產能調減但供應過剩格局未有扭轉，倉單庫存加速累庫，國內庫存累增。

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廣州期貨：氧化鋁區(qū)間運行，電解鋁保持低多思路

中東熱戰(zhàn)局勢仍在僵持，特朗普稱可以有條件談判，但美伊戰(zhàn)爭動作依舊未停，國內政策面釋放利好，出口數據同比走增，宏觀情緒多空參半 氧化鋁：礦石價格反彈，成本支撐托底效應逐步顯現，行業(yè)生產噸均盈利幾乎抹平，晉豫等高成本區(qū)域已出現現金流虧損，供應端運行產能維持高位，河北地區(qū)部分產能檢修減產，西南地區(qū)新增產能陸續(xù)投放導致國內供需寬松格局延續(xù)，氧化鋁總庫存持續(xù)走增，中東緊張局勢一度推升全球鋁市供應鏈穩(wěn)定性擔憂，中東氧化鋁自給率較低，市場對國內過剩氧化鋁出口預期走增。

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廣州期貨：氧化鋁底部反彈，電解鋁高位震蕩

美國11月非農數據表現超市場預期，但失業(yè)率意外上升同步超預期，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后反彈，目前期價已跌破行業(yè)平均現金成本線，全產業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產虧損背景之下，或逐步有高成本產能退出氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2500-2750元/噸 電解鋁生產在高利潤驅動下基本滿產，供應剛性約束運行產能上限，進入淡季消費不淡，鋁型材、鋁板帶箔下游企業(yè)開工率上行，新能源汽車、深加工鋁產品出口仍提供支撐，鋁棒+鋁錠社庫去化，現貨市場貨源趨緊，實際需求弱復蘇。

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廣州期貨：氧化鋁基本面壓制，電解鋁價格回調

貴金屬溢價上漲帶動整體有色交投活躍，籌碼集中導致市場價格波動明顯，前期有色上漲幅度較大且步調相對一致，大量資金止盈離場引發(fā)價格回調 氧化鋁期貨價格盤底快速上行，前期集中空倉資金集中平倉推動價格上漲，交易所到期倉單快速流出減弱了期貨庫存壓力，從基本面上看，氧化鋁周度生產供應小幅收減，但全國氧化鋁總庫存仍在快速走增，下游電解鋁消費有剛性約束疊加淡季消費疲軟，需求支撐不足 氧化鋁價格快速反彈，提高電解鋁成本支撐韌性，目前電解鋁產能利用率維持在極高水平，但受到供應端剛性約束限制，后續(xù)新投增量有限，國內開產剛性支撐全球鋁市供應穩(wěn)定，海外市場在新產投放緩慢的背景之下仍存供應緊缺擔憂，下游需求來看，新能源汽車、光伏、AI基礎等用鋁消費仍有樂觀預期，但目前正值國內傳統(tǒng)消費淡季，建筑型材需求拖累，市場對高價鋁接受度較低，國內交易所+社會庫存重回累庫。

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廣州期貨：氧化鋁反彈，電解鋁延續(xù)偏強態(tài)勢

外盤圣誕休市，海外市場宏觀情緒集中在對明年美聯(lián)儲預防式降息的期待，中國國家發(fā)展改革委提出鼓勵大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業(yè)實施兼并重組，提升規(guī)?；?、集團化水平，針對氧化鋁供應過剩產能整合以及電解鋁成本支撐提升有政策性利好釋放 氧化鋁期貨價格盤底快速上行，前期集中空倉資金集中平倉推動價格上漲，交易所到期倉單快速流出減弱了期貨庫存壓力，從基本面上看，氧化鋁周度生產供應小幅收減，但全國氧化鋁總庫存仍在快速走增，下游電解鋁消費有剛性約束疊加淡季消費疲軟，需求支撐不足。

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廣州期貨：氧化鋁倉單持續(xù)去化，電解鋁高位震蕩

美國三季度GDP表現亮眼，市場對美國經濟衰退擔憂減退，新年仍有預防式降息預期，宏觀情緒回暖，提振有色情緒 礦端原料供應在幾內亞逐步釋放增量的前提下步入寬松，目前氧化鋁供需失衡格局仍未發(fā)生根本扭轉，周度氧化鋁開產小有調減但多為常規(guī)檢修計劃，長單簽訂壓力之下大幅主動減產動作未見，疊加進口氧化鋁利潤窗口打開，預計短期整體供應依舊過剩，下游電解鋁開產接近天花板后續(xù)增量有限，近日在期貨低價之下倉當庫存持續(xù)快速流出，建議持續(xù)關注氧化鋁高價產能動態(tài)以及期貨倉單去化情況，下破行業(yè)現金成本支撐后預計價格再大幅下跌空間相對有限，參考價格運行區(qū)間2450-2750元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁探底運行，電解鋁延續(xù)高位震蕩

美國非農數據表現超預期，但失業(yè)率意外上升，美國11月CPI數據同比略低于預期，市場對美國通脹擔憂略減但對數據真實性存疑，國內11月國民經濟數據多項指標穩(wěn)中向好，宏觀影響中性偏暖 礦端原料供應在幾內亞逐步釋放增量的前提下步入寬松，目前氧化鋁供需失衡格局仍未發(fā)生根本扭轉，周度氧化鋁開產小有調減但多為常規(guī)檢修計劃，長單簽訂壓力之下大幅主動減產動作未見，疊加進口氧化鋁利潤窗口打開，預計短期整體供應依舊過剩，下游電解鋁開產接近天花板后續(xù)增量有限，近日在期貨低價之下倉當庫存持續(xù)快速流出。

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廣州期貨：氧化鋁探底找支撐，電解鋁高位運行

美國11月未季調CPI同比升2.7%，預期升3.1%，11月未季調核心CPI同比升2.6%，預期升3%，美國衰退擔憂情緒略減，但市場對數據真實性仍有疑慮 氧化鋁期價已跌破行業(yè)平均現金成本線，全產業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產虧損背景之下，或逐步有高成本產能退出，近期倉單庫存連續(xù)去化，周度開工生產供應小有縮減，氧化鋁逐步尋找下方底部支撐，氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2500-2750元/噸。

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South32三季度氧化鋁電解鋁產量環(huán)比微增，Mozal鋁廠電力協(xié)議談判仍無進展

South32近日發(fā)布了2026財年一季度（2025年7-9月）產量報告，公司在此期間氧化鋁產量環(huán)比增長1%至128.8萬噸，較去年同期增長8.8%其中Worsley氧化鋁廠當季產量93.4萬噸，環(huán)比持平，但高于去年同期的85萬噸2026財年該氧化鋁廠產量預期仍保持在375萬噸水平其位于巴西的氧化鋁廠當季產量環(huán)比增長6%至35.4萬噸，較去年同期增長6%，產量增長主要是因為該廠超產運行2026財年該氧化鋁廠產量預期保持在136萬噸。

國際資訊

Mysteel: 7月電解鋁利潤持續(xù)擴大 氧化鋁走弱與鋁價上漲雙驅動

據Mysteel鋁研究團隊調研測算顯示，2025年7月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為15932元/噸，環(huán)比減少233元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現貨均價為20707元/噸，行業(yè)理論盈利升至4775元/噸，環(huán)比擴大403元/噸成本下降疊加鋁價持續(xù)走強，共同驅動行業(yè)盈利空間進一步擴張 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購電價下調 煤價上漲推高行業(yè)用電成本 7月，電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約為0.382元/千瓦時，環(huán)比上升0.003元/千瓦時。

熱點分析

廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁偏強運行

電解鋁生產保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達往年同期最低位置，下游需求上看，鋁桿消費亮眼，出口消費在關稅壓力下超預期表現，淡季不淡 氧化鋁短期價格仍有支撐，遠期有新投產能投放壓力，上下有限，高拋低吸，價格運行參考區(qū)間2800-3100元/噸電解鋁在去庫周期下價格仍偏多看待，價格運行參考區(qū)間19800-20600元/噸

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁區(qū)間震蕩

周內持續(xù)關注各國央行利率變化情況及美聯(lián)儲議息會議幾內亞、澳大利亞海漂庫存下行，臨近傳統(tǒng)發(fā)運淡季，海外礦端補充或階段性調減，氧化鋁進口FOB價格走升，氧化鋁進口利潤窗口關閉，目前國內氧化鋁現貨平均報價在3289元/噸，較前期報價小幅下行松動，但期現基差依然較大，盤面價格接近氧化鋁生產完全成本2875元/噸，且氧化鋁國內庫存小幅上行電解鋁生產保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達往年同期最低位置，下游需求上看，線纜消費仍有支撐，出口消費在關稅壓力下超預期表現，淡季不淡。

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廣州期貨：氧化鋁短期仍有反彈可能，電解鋁區(qū)間震蕩

氧化鋁現貨價格上漲推動電解鋁生產成本支撐上移動，供應端開產保持高位且仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費，鋁錠+鋁棒庫存持續(xù)去化，現貨商挺價惜售，現貨升水明顯，但下游接貨情緒平淡原料供應短缺擔憂仍存，氧化鋁價格短期仍有反彈可能，電解鋁供應高位、需求進入淡季，價格上下有限等待驅動

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廣州期貨：氧化鋁基差走闊，電解鋁窄幅震蕩

美聯(lián)儲警告滯脹風險，市場展露對經濟衰退擔憂，有色價格整體承壓幾內亞收回礦權事件影響仍未完全消除，但上游供應擾動有替代礦補充，且?guī)變葋喌V產長期停運可能性較低，氧化鋁現貨價格走增修復中游生產利潤，后續(xù)氧化鋁已開產產能主動減產壓力下降，氧化鋁庫存去庫，目前盤面價格接近成本線支撐，期現基差逐步拉大，短期內現貨商惜售情緒價格表現偏堅挺氧化鋁現貨價格上漲推動電解鋁生產成本支撐上移動，供應端開產保持高位且年內仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費，鋁錠+鋁棒庫存小幅累庫，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應高位、需求消費進入淡季，價格上下有限等待驅動。

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廣州期貨：氧化鋁短期或有反彈，電解鋁維持震蕩運行

幾內亞收回礦權事件影響仍未完全消除，但上游供應擾動有替代礦補充，且?guī)變葋喌V產長期停運可能性較低，氧化鋁現貨價格走增修復中游生產利潤，后續(xù)氧化鋁已開產產能主動減產壓力下降，氧化鋁庫存去庫，目前盤面價格接近成本線支撐，期現基差逐步拉大，短期內現貨商惜售情緒價格表現偏堅挺，氧化鋁期貨下行至3000元/噸下方仍有反彈可能，但持續(xù)上行空間有限氧化鋁現貨價格上漲推動電解鋁生產成本支撐上移動，供應端開產保持高位且年內仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費，鋁錠+鋁棒庫存小幅累庫，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應高位、需求消費進入淡季，價格上下有限等待驅動。

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廣州期貨：氧化鋁震蕩盤整，電解鋁偏多布局

目前氧化鋁成本保持低位相對穩(wěn)定，電解鋁生產平均成本維持在16500元/噸左右，電解鋁利潤保持在3000元/噸以上，電解鋁運行產能高位，供應剛性限制，產能再提空間有限，鋁錠庫存持續(xù)去化，海內外交易所+國內社會庫存持續(xù)去庫，需求上看，進入旺季后鋁市下游開工明顯轉好，大基建托底消費，汽車、光伏等新興板塊消費仍有增量 氧化鋁近月價格在新投未落地投產、舊產調停檢修的情況下較為難跌，短期價格低位震蕩整理，遠期供應過剩為大概率事件，等待價格反彈充分后布局做空。

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東方希望將在哈薩克斯坦建年產200萬噸氧化鋁廠、100萬噸電解鋁廠

據哈薩克斯坦駐華大使館消息，哈薩克斯坦總理別克捷諾夫會見了中國東方希望集團董事長劉永行雙方討論了在哈薩克斯坦實施以循環(huán)經濟為原則建立有色金屬生產垂直一體化工業(yè)園區(qū)項目的前景 該項目旨在形成完整的“綠色”鋁產品生產周期，涵蓋采礦、鋁基產品加工以及高附加值材料的深度加工等多個優(yōu)先方向計劃建設一期年加工能力200萬噸氧化鋁和100萬噸電解鋁及新能源發(fā)電的產業(yè)園該項目將分三個階段實施，并采用最先進的環(huán)保技術。

國內資訊

廣州期貨：氧化鋁區(qū)間高拋低吸，電解鋁區(qū)間偏強震蕩

中美經貿會議取得階段性良好成果，美國公布5月CPI數據表現符合市場預期，核心CPI數據表現略低于預期，市場避險情緒仍存目前氧化鋁現貨價格小幅松動，期現基差較大疊加接近完全成本支撐，下方價格空間相對有限，遠期有大量新投等待投放限制上方價格空間，上下有限，高拋低吸，氧化鋁主力合約價格運行區(qū)間2850-3150元/噸滬鋁供應端保持相對穩(wěn)定，進口鋁盈利窗口保持關閉，進口補充相對有限，需求進入淡季消費，實際鋁棒+鋁錠社會庫存低位持續(xù)去庫，出口消費小幅轉弱但表現好于市場預期，鋁價偏強震蕩運行，主力合約參考價格區(qū)間19600-20500元/噸。

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