2026年二季度銅市場(chǎng)：先抑后揚(yáng)格局確立，供需緊平衡支撐價(jià)格

其中海外（不含中國(guó)）電解銅產(chǎn)量同比下滑，產(chǎn)能雖有印度、印尼等新增投放，但受智利停電與社區(qū)抗議、日本集中檢修、歐美高能源成本及印尼Grasberg、剛果Kamoa-Kakula等礦端持續(xù)擾動(dòng)影響，整體產(chǎn)能利用率偏低預(yù)計(jì)26年一季度和二季度海外電解銅產(chǎn)量環(huán)比小幅回升、同比增速仍弱，難有顯著放量 中國(guó)冶煉端 2026年1-2月中國(guó)電解銅產(chǎn)量達(dá)228.1萬噸，同比增長(zhǎng)8.7%，相較于2025年全年14.3%的同比增速雖有明顯回落，但仍處于歷史較高區(qū)間，行業(yè)供應(yīng)整體保持充足。

產(chǎn)業(yè)分析

銅產(chǎn)業(yè)鏈深度研究框架：從礦端開采到終端應(yīng)用的全維度解析

從區(qū)域分布來看，全球電解銅生產(chǎn)呈現(xiàn)出顯著的區(qū)域集中特征：中國(guó)以46.1%的產(chǎn)量占比成為全球絕對(duì)的電解銅生產(chǎn)核心，其冶煉產(chǎn)能規(guī)模與產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)奠定了主導(dǎo)地位；智利占比7.9%、剛果（金）占比6.7%、日本占比5.6%位列第二梯隊(duì)，其中智利與剛果（金）依托銅礦資源稟賦形成冶煉基礎(chǔ)，日本則憑借高端冶煉技術(shù)占據(jù)市場(chǎng)份額；俄羅斯占比3.9%、美國(guó)占比3.3%、德國(guó)占比2.2%、波蘭占比2.2%、韓國(guó)（2.1%）、印度（1.9%）等國(guó)家占比均處于2%-4%區(qū)間，哈薩克斯坦與澳大利亞占比均為1.6%，剩余國(guó)家合計(jì)貢獻(xiàn)14.8%的產(chǎn)量。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅區(qū)域價(jià)差走擴(kuò) 市場(chǎng)交投氛圍升溫

六、預(yù)測(cè) 宏觀，中東地緣擾動(dòng)加劇基本面上，智利國(guó)營(yíng)銅公司codelco預(yù)計(jì)其最大銅礦ElTeniente產(chǎn)量將在未來幾年內(nèi)維持在目前低位主要受礦難影響國(guó)內(nèi)2月生產(chǎn)天數(shù)減少、電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比降但同比增3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升需求，節(jié)后精銅桿復(fù)工進(jìn)度偏緩3月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增幅僅3.6%，后市預(yù)期謹(jǐn)慎臨近出口退稅期最后階段，海外訂單量提升，部分組件廠在手訂單可觀。

日?qǐng)?bào)

Mysteel參考丨當(dāng)前我國(guó)銅冶煉行業(yè)反內(nèi)卷形勢(shì)分析

國(guó)內(nèi)資源稟賦約束方面，據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦儲(chǔ)量為9.75億噸，資源量位列全球前三的是智利、秘魯和澳大利亞中國(guó)僅擁有4100萬噸，位列全球第八，占全球銅礦儲(chǔ)量的比例僅為4% 圖4：USGC全球銅礦儲(chǔ)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來源：USGC 而根據(jù)ICSG的數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅的產(chǎn)量為2739.7萬噸，而同期Mysteel統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為1184.39萬噸，占比為43.23%。

Mysteel參考

中國(guó)國(guó)際期貨：從突破關(guān)鍵價(jià)位看戰(zhàn)略金屬的價(jià)值重估

從“規(guī)模擴(kuò)張”到“資源安全” 銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）的斷崖式下跌與持續(xù)深陷負(fù)值，是當(dāng)前全球銅產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性緊張最為尖銳的體現(xiàn)這一趨勢(shì)自2023年第三季度末啟動(dòng)，于2025年加劇，最終以智利礦商Antofagasta與中國(guó)冶煉廠鎖定2026年長(zhǎng)單Benchmark于0美元／噸的歷史性事件為標(biāo)志，宣告行業(yè)正式步入“零加工費(fèi)時(shí)代” 然而，在如此極端的利潤(rùn)擠壓下，2025年1—11月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為1225.5萬噸，仍實(shí)現(xiàn)了11.76%的同比增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)資訊

國(guó)信期貨：宏觀情緒稍有好轉(zhuǎn) 滬銅預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)

周一夜間，滬銅報(bào)收86500元/噸，上漲0.2%，倫銅報(bào)收10874.5美元/噸，上漲1.68%宏觀方面，美國(guó)政府“停擺”有望結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)政策前景有望進(jìn)一步清晰，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，金屬價(jià)格多數(shù)收漲11月10日（周一），智利銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）公布數(shù)據(jù)顯示，2025年9月份，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）銅產(chǎn)量下滑逾7%，至115,600噸 基本面上，高銅價(jià)抑制了下游補(bǔ)貨意愿，且需求端進(jìn)入淡季，電解銅社會(huì)庫存累庫，對(duì)銅價(jià)形成利空。

期貨公司評(píng)論

Mysteel周報(bào)：機(jī)械制造業(yè)原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（10.17-10.24）

需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位微增，氧化鋁需求基本持穩(wěn)，短期驅(qū)動(dòng)不強(qiáng) 2、銅市場(chǎng) （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國(guó)內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（10.20-10.24）成交量為13.77萬噸，環(huán)比（10.13-10.17）成交量15.40萬噸減少1.64萬噸，環(huán)比減少10.63% （2）基本面情況：基本面，全球銅礦現(xiàn)貨TC費(fèi)用跌至-40.8美元/噸歷史低位；海外礦山擾動(dòng)，如印尼Grasberg銅礦因泥石流停產(chǎn)，智利Codelco罷工持續(xù)，TECK旗下礦山產(chǎn)量指引下修，加劇原料緊張預(yù)期。

機(jī)械

Mysteel早讀：離岸人民幣盤中漲超200點(diǎn) 有色金屬多數(shù)收漲

該公司計(jì)劃在9月的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估中納入這一數(shù)據(jù)，該評(píng)估將顯示Atar擁有約320億磅的銅資源和670萬盎司的黃金資源Robeto沒有提供Altar項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)時(shí)間表，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用壽命為20-25年經(jīng)濟(jì)評(píng)估將包括兩種情況下的銅產(chǎn)量，一種是銅精礦，一種是電解銅 ◎【智利監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)ElTeniente銅礦的兩個(gè)礦區(qū)重啟運(yùn)營(yíng)】】8月24日消息，智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco)周日稱，礦業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)Semnaceomin已批準(zhǔn)重啟其El Teniente銅礦的Andes Norte和Diamante兩個(gè)區(qū)域的運(yùn)營(yíng)。

有色聚焦

中國(guó)國(guó)際期貨:國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫存相對(duì)偏低,但不改銅價(jià)弱勢(shì)震蕩格局

在非洲部分冶煉廠的發(fā)運(yùn)受阻問題得到解決及海外多地冶煉廠減產(chǎn)問題嚴(yán)峻的背景下，非洲、俄羅斯等“非注冊(cè)電解銅”已成為我國(guó)電解銅進(jìn)口的主要來源預(yù)計(jì)7月電解銅進(jìn)口量繼續(xù)減少首先，南美、非洲地區(qū)電解銅繼續(xù)流向美國(guó)，智利多家冶煉廠仍未恢復(fù)產(chǎn)量其次，特朗普政府于8月1日對(duì)銅加征50%關(guān)稅，7月可能成為“搬銅赴美”的最后時(shí)間窗口最后，印尼部分新增產(chǎn)量彌補(bǔ)了印度電解銅長(zhǎng)單的缺口 結(jié)合全球銅顯性庫存來看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合計(jì)庫存44.99萬噸，較6月底增加8.72萬噸，較去年同期減少10.61萬噸。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2025年8月13日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）6 月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 17%，達(dá)到 12.02 萬噸，其中必和必拓（BHP）旗下全球最大銅礦埃斯孔迪達(dá)（Escondida）的產(chǎn)量下滑 33%，至 7.64 萬噸；由嘉能可（Glencore）與英美資源集團(tuán)（Anglo American）聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的另一大型銅礦Collahuasi產(chǎn)量下降 29%，至 3.43 萬噸 電解銅：昨日銅價(jià)維持高位震蕩運(yùn)行，早間市場(chǎng)對(duì)平水銅報(bào)價(jià)貼30~貼10元/噸，持貨商大多表現(xiàn)積極挺價(jià)，加之臨近交割換月，現(xiàn)貨貼水也因此收窄，但下游畏高情緒濃厚，買興不佳，下游加工企業(yè)大多維持剛需采購，成交難有明顯好轉(zhuǎn)，后續(xù)來看，交割臨近，現(xiàn)貨或?qū)⒕S持小幅貼水或平水運(yùn)行。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：2025年4月9日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：智利Escondida銅礦稱，礦業(yè)巨頭BHP可能最早于今年啟動(dòng)對(duì)Escondida銅礦的升級(jí)投資計(jì)劃必和必拓2月已申請(qǐng)初步許可，此為更大計(jì)劃的一部分，其打算在約10年內(nèi)投資高達(dá)147億美元，以提升全球最大銅礦Escondida的產(chǎn)量 電解銅：昨日上海市場(chǎng)現(xiàn)貨成交尚可，銅價(jià)維持跌勢(shì)，下游企業(yè)入市詢價(jià)活躍，采購補(bǔ)庫需求表現(xiàn)積極，但近月BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，以及大量倉單釋放，現(xiàn)貨升水有所承壓走跌；后續(xù)來看，短期考慮到銅價(jià)維持低位運(yùn)行，下游消費(fèi)預(yù)計(jì)趨穩(wěn)，且近期市場(chǎng)到貨仍相對(duì)有限，因此現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)維持升50~升150元/噸運(yùn)行為主。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：2025年3月26日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，整體成交清淡，市場(chǎng)活躍度維持低位嘉能可暫停智利Altonorte冶煉廠銅出貨，因冶煉爐受影響公司已停運(yùn)該廠并啟動(dòng)不可抗力條款，年產(chǎn)量損失34.9萬噸 電解銅：昨日上海市場(chǎng)現(xiàn)貨成交不佳，銅價(jià)重心繼續(xù)上移，加之臨近月底，下游企業(yè)基本駐足觀望為主，市場(chǎng)成交氛圍較為一般，現(xiàn)貨升水因此承壓走跌，但由于市場(chǎng)主流平水品牌流通依舊相對(duì)有限，部分持貨商挺價(jià)惜售情緒仍存，主次品牌價(jià)差有所拉大；日內(nèi)來看，隔夜銅價(jià)再度上漲明顯，下游消費(fèi)難有回升空間，且考慮到月底部分企業(yè)存資金回籠需求，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓下跌，但空間或相對(duì)有限。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel早讀：美國(guó)“小非農(nóng)”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

中國(guó)和剛果兩國(guó)合計(jì)占全球精煉銅產(chǎn)量的54%左右中國(guó)精煉產(chǎn)量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動(dòng)和擴(kuò)建；剛果的精煉銅產(chǎn)量增17%，主要得益于新建和擴(kuò)建的SX-EW產(chǎn)能；2024年智利精煉銅產(chǎn)量降6.5%，其中電解銅產(chǎn)量降3%，SX-EW產(chǎn)量降8%；日本精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)5%；美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護(hù)停產(chǎn)導(dǎo)致基數(shù)較低；歐盟產(chǎn)量下降約2% ◎3月5日消息，國(guó)際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報(bào)告顯示，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦和精煉銅產(chǎn)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但市場(chǎng)供應(yīng)過剩的局面依然存在。

有色聚焦

Mysteel: 2024年10月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：近期，南美地區(qū)礦山銅生產(chǎn)有所恢復(fù)，在智利8月銅產(chǎn)量公布大漲之后，秘魯政府近期也發(fā)布8月產(chǎn)量同比重回增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)，這也為全球銅礦的緊張帶來的一定的緩解，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)走高有一定支撐，近期港口庫存也是有較大幅度增長(zhǎng) 電解銅：昨日廣東市場(chǎng)現(xiàn)貨庫存減少，市場(chǎng)到貨不多，加之下游長(zhǎng)單消費(fèi)仍有支撐，因此出庫大于入庫銅價(jià)表現(xiàn)大幅上漲，早間市場(chǎng)對(duì)平水銅報(bào)價(jià)貼100~貼80元/噸，整體成交表現(xiàn)清淡，銅價(jià)上漲明顯抑制下游消費(fèi)，需求走弱跡象，下游企業(yè)大都剛需拿貨后便繼續(xù)觀望為主，市場(chǎng)活躍度表現(xiàn)不高。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel: 2024年9月5日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：為保住其全球最大銅供應(yīng)商的頭銜，智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco)計(jì)劃出價(jià)5億美元從國(guó)有企業(yè)Enami手中收購QuebradaBlanca銅礦10%股權(quán)QuebradaBlanca銅礦是智利重要銅礦之一，泰克資源為其大股東，持60%的股份，今年該銅礦產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)得益于其擴(kuò)建項(xiàng)目，QuebradaBlanca二期為今年最大的銅礦新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能18.5萬噸 電解銅：昨日上海市場(chǎng)現(xiàn)貨成交還是有所提升，銅價(jià)這邊大幅下跌，部分貿(mào)易商反饋點(diǎn)價(jià)的人比較多，而且像非注冊(cè)，濕法這類的貨源成交很好，主流的品牌相對(duì)有所壓價(jià)，貿(mào)易商這邊挺價(jià)的情緒還是比較強(qiáng)烈，但是高價(jià)升水貨源，市場(chǎng)反饋還是有所抵觸，部分人認(rèn)為升水還是比較難持續(xù)走高，高度相對(duì)有限。

行情簡(jiǎn)評(píng)

中國(guó)國(guó)際期貨：銅市高庫存難改

智利銅委會(huì)預(yù)估2024年全球銅需求量將增長(zhǎng)3.6%，達(dá)到2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，中期全球銅市場(chǎng)仍將面臨供不應(yīng)求局面 5月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期雖然全球礦端供應(yīng)偏緊，但國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)仍較為寬松預(yù)計(jì)6月電解銅產(chǎn)量為98.5萬噸，環(huán)比降幅2.34%，同比增幅7.31%，主要原因是6月有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能156萬噸同時(shí)銅精礦零單加工費(fèi)較低，少數(shù)冶煉廠采購陽極板受限，被迫在6月降負(fù)。

國(guó)內(nèi)資訊

倍特期貨：歐洲央行宣布降息，銅強(qiáng)勢(shì)反彈

供給方面，機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示5月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為100.86萬噸，環(huán)比增加2.35萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.39%，同比上升5.19%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量為491.33萬噸，同比增加27.20萬噸，增幅為5.86%智利國(guó)家銅業(yè)公司Codelco聲稱將于2024年下半年開始恢復(fù)銅產(chǎn)量 庫存方面，6月6日LME銅庫存錄得12.22萬噸，較上一日增加2200噸，增加幅度為1.83% 現(xiàn)貨方面，因銅價(jià)回落持貨商對(duì)后市消費(fèi)增長(zhǎng)持樂觀預(yù)期，端午節(jié)臨近下游節(jié)前補(bǔ)貨，由于實(shí)際銅價(jià)仍偏高補(bǔ)貨量有限，市場(chǎng)整體成交表現(xiàn)一般。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：2024年5月21日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：秘魯?shù)诙筱~礦Antamina預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量為43.5萬噸，與去年持平2023年，剛果（金）取代秘魯成為世界第二大銅生產(chǎn)國(guó)，但秘魯仍是僅次于智利的第二大銅出口國(guó)秘魯預(yù)計(jì)今年的銅總產(chǎn)量將從去年的276萬噸增加到300萬噸 電解銅：宏觀諸多利好提振銅價(jià)上漲，滬銅創(chuàng)下歷史新高；廣東現(xiàn)貨庫存維持小幅去庫，主因市場(chǎng)到貨較少，早間市場(chǎng)對(duì)平水銅報(bào)貼400-貼340元/噸，持貨商歧義較大，高銅價(jià)下部分持貨商觀望較多，部分貿(mào)易商高報(bào)貼250元/噸，未聞成交，少數(shù)貿(mào)易商積極出貨，銅價(jià)的大幅上漲抑制下游拿貨，加之下游新增訂單較少，多數(shù)下游企業(yè)表示觀望為主，即便少數(shù)企業(yè)剛需拿貨后也早早離場(chǎng)。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel周報(bào)：銅板帶企業(yè)出貨難度加大 市場(chǎng)成交量持續(xù)下滑（4.7-4.12）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)高位 本周銅價(jià)沖高，供需方面，本周國(guó)內(nèi)銅板帶消費(fèi)整體表現(xiàn)低迷，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產(chǎn)量為主，企業(yè)反饋海內(nèi)外訂單均出現(xiàn)不同程度的下滑；企業(yè)產(chǎn)能利用率同樣持續(xù)下行，整體銅板帶企業(yè)出現(xiàn)訂單不足，預(yù)計(jì)下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)高位 五、電解銅原料市場(chǎng) 供應(yīng)：交割臨近市場(chǎng)到貨增加 庫存延續(xù)累庫 本周由于臨近04合約交割日，部分冶煉廠發(fā)貨有所增加，且周內(nèi)仍有進(jìn)口銅到貨，以智利、非注冊(cè)品牌貨源為主，上海庫存因此延續(xù)累庫，截止本周四上海市場(chǎng)庫存26.56萬噸，周內(nèi)增加0.48萬噸。

周報(bào)

Mysteel：2024年4月3日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：世界最大產(chǎn)銅國(guó)智利2月份銅產(chǎn)量為42.02萬噸，同比增長(zhǎng)9.95%，金屬開采量增長(zhǎng) 5.5%該國(guó)的銅供應(yīng)量幾乎占世界的四分之一，相當(dāng)于每年約520 萬噸這也是智利礦業(yè)生產(chǎn)在經(jīng)歷了幾個(gè)月的持續(xù)低迷后，開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn) 電解銅：昨天上海市場(chǎng)現(xiàn)貨成交相對(duì)于周一再次表現(xiàn)下滑，現(xiàn)貨升水走跌，一方面銅價(jià)繼續(xù)上漲，持貨商反饋下游接貨的需求依舊不是很多，加上進(jìn)口銅有所到貨，市場(chǎng)流通貨源較為充裕。

行情簡(jiǎn)評(píng)