Mysteel：價格止?jié)q轉(zhuǎn)跌 2025年三季度動力煤市場復(fù)盤與四季度展望

非電行業(yè)用煤需求可能從“按需采購”轉(zhuǎn)向“適度補庫”，但整體力度仍弱于電力行業(yè) （三）價格走勢：震蕩上行但空間受限 綜合供需兩端判斷，四季度動力煤市場將維持緊平衡態(tài)勢，煤價大概率呈現(xiàn)“震蕩上行、中樞上移” 的特征。

煤焦熱點

Mysteel解讀： 2024年中國進口動力煤累計4.05億噸 四季度增量顯著

一、12月份進口動力煤4007.6萬噸，同比增長17% 據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年12月份，中國進口動力煤4007.6萬噸，月環(huán)比下降3%，同比增長17%回顧12月份，動力煤價并未隨季節(jié)性旺季的到來而有所升溫，反而因社會庫存居高不下而承壓下跌；內(nèi)貿(mào)煤價率先回落，并帶動進口煤價下跌。

煤焦熱點

熱軋卷板：短期有壓力，中期上行趨勢延續(xù)

在去年第四季度布倫特（Brent）原油價格為65美元/噸左右時，動力煤價格在830元/噸左右；而當(dāng)前布倫特原油價格為110美元/噸左右，動力煤價格為835元/噸從比價角度來看，動力煤價格有進一步上漲空間通脹中樞或?qū)⑦M一步抬升 實際上，從3月—4月份PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）數(shù)據(jù)也能看到通脹抬升的苗頭3月份PPI在經(jīng)歷首度轉(zhuǎn)正后，4月份PPI同比再次上漲2.8%按照歷史規(guī)律，PPI與鋼材價格有明顯的正相關(guān)性，且在一定程度上領(lǐng)先鋼材價格走勢。

鋼材

[隆眾聚焦]：原鹽市場博弈加劇，進口到港數(shù)量偏低

中東地緣政治沖突延續(xù)下，油價上調(diào)，船運費上漲，國內(nèi)確定新簽進口鹽訂單明顯減少，空缺部分需靠國內(nèi)市場補充目前處于海鹽大面積上市尚可維持供應(yīng)量，但地緣沖突結(jié)束時間不定，未來秋鹽生產(chǎn)存疑，三、四季度國內(nèi)價格不確定性增加，下游盡可能備貨，價格偏低時鹽企惜售，上下游博弈增加另一原因為年內(nèi)原鹽價格一直走弱，動力煤價格上調(diào)，井礦鹽生產(chǎn)成本增加，原鹽整體下行空間較小 主力下游氯堿來說，春季檢修逐漸進行，原鹽需求量較前期減少，氯堿利潤仍存，春季檢修過后，華北氯堿開工高位維持，原鹽需求同步高位，剛需采購下，供應(yīng)降低的賣方博弈優(yōu)勢稍顯。

熱點聚焦

Mysteel參考丨供需格局延續(xù)，一季度動力煤市場先強后弱

2025年四季度進口煤量持續(xù)處于年內(nèi)相對高位，11月進口動力煤量達(dá)3201.5萬噸，位列年內(nèi)第二高位核心原因是進口煤價格優(yōu)勢明顯，以印尼Q3800動力煤為例，四季度較同熱值內(nèi)貿(mào)煤平均價差達(dá)63.42元/噸，疊加迎峰度冬電廠耗煤增長，國內(nèi)用煤企業(yè)優(yōu)先采購進口煤源12月終端電廠庫存充足，用煤需求未有明顯提升，12月動力煤進口量環(huán)比持平或小幅增長 圖3：中國進口動力煤數(shù)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) （二）需求端：剛需支撐先強后弱 高庫存壓制采購意愿 2025年11月全社會用電量同比增長6.2%，前三季度用電量呈逐季回升態(tài)勢，10-11月增速分別達(dá)10.4%、6.2%，火電耗煤需求對市場形成階段性支撐。

Mysteel參考

百年建筑月報：2月廣西水泥價格或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運行

12月廣西水泥產(chǎn)量924.35萬噸，環(huán)比增長14.9%，數(shù)值高于2023年，低于2024年就2025年數(shù)據(jù)看，考慮到天氣晴好，可以為下游工程提供良好的施工條件從而刺激市場消費，四季度水泥產(chǎn)量也呈遞增趨勢，12月的生產(chǎn)為2026年1月施工沖刺做準(zhǔn)備與2024年相比，2025年水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)更符合市場實際需求的變化特點 1.4 成本下降，廣西煤炭價格環(huán)比下跌 截至2026年1月31日，廣西動力煤均價755元/噸，同比去年下降9%，作為水泥生產(chǎn)過程中煅燒環(huán)節(jié)的關(guān)鍵燃料與熱能來源，煤炭價格的大幅回落顯著降低了熟料燒成的能源成本，為水泥企業(yè)緩解了成本壓力。

研究報告

Mysteel：2026新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

進口煤量預(yù)計同比下降20%，外部補充力度減弱；產(chǎn)地"超產(chǎn)整治"推進將進一步約束國內(nèi)產(chǎn)能釋放綜合來看，四季度國內(nèi)煤炭供應(yīng)量將環(huán)比前三季度回落長期供應(yīng)保障需關(guān)注主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)進程、新疆產(chǎn)能釋放持續(xù)性及進口政策調(diào)整對供應(yīng)結(jié)構(gòu)的長期影響，同時需重視主產(chǎn)區(qū)政策執(zhí)行力度、運輸通道建設(shè)進展及國際煤價波動對國內(nèi)市場的傳導(dǎo)效應(yīng) 上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司 動力煤部分析師 劉帥杰 隨后由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司 動力煤部分析師張雯雯發(fā)表了《2025動力煤需求復(fù)盤與2026展望》主題演講。

會議報道

Mysteel年報：2026年國內(nèi)動力煤價格中樞或略有上移

三季度供給收縮主導(dǎo)市場，產(chǎn)量連續(xù)負(fù)增長，環(huán)渤海港庫存降至2230萬噸，較年內(nèi)高點減少1087萬噸；需求端電力剛需回升，非電行業(yè)需求邊際改善，市場轉(zhuǎn)為緊平衡，煤價開始觸底反彈，秦皇島港Q5500動力煤價格三季度累計上漲13.9%四季度動力煤市場基本面維持相對寬松格局，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下穩(wěn)步釋放，前期因安全檢查、環(huán)保督查等因素受限的產(chǎn)能逐步恢復(fù)生產(chǎn)，加之整體偏暖的氣候?qū)е鹿┡秒姺逯禍螅痣姾拿和认禄?，而新能源出力提升進一步擠壓火電空間，電廠對市場煤的采購需求降至冰點，環(huán)渤海港口庫存持續(xù)累至3200萬噸附近，動力煤價格加速下行，年末秦皇島港Q5500動力煤價格較年內(nèi)高點下跌14.7%。

煤焦熱點

Mysteel晚餐：1月建筑企業(yè)鋼材采購或大降，鋼廠鐵水產(chǎn)量增加

◎近日，揚州恒潤海洋重工有限公司1#鍍鋅線項目舉行投產(chǎn)儀式，首卷合格鍍鋅板順利下線，標(biāo)志著該項目正式邁入運營階段 ◎鄭商所：動力煤期貨2701合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為50%，漲跌停板幅度為10%；非期貨公司會員或者客戶單日開倉交易的最大數(shù)量為20手 ◎1月9日，包鋼股份與北方稀土雙雙發(fā)布公告稱，上調(diào)2026年第一季度稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價格根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本次的精礦價格調(diào)漲是自2024年第四季度以來的連續(xù)第6個季度上漲。

資訊

百年建筑年報：2025陜西省水泥市場回顧與2026年展望

受益于需求觸底回升與錯峰生產(chǎn)政策支撐，價格有望較 2025 年有所回升，但受全國及西北區(qū)域供給過剩格局影響，價格上漲空間有限，預(yù)計全年散裝 P.O42.5 水泥均價將在 360-390 元 / 噸區(qū)間波動分階段來看，錯峰生產(chǎn)期間（一季度）與基建項目集中開工期（二、三季度），價格有望出現(xiàn)階段性回升；四季度受需求季節(jié)性回落影響，價格或面臨一定壓力 成本與盈利：動力煤價格大概率穩(wěn)中有降，石灰石開采管控或推升部分原材料成本，頭部企業(yè)憑借規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢，盈利穩(wěn)定性顯著優(yōu)于中小企業(yè)。

研究報告

湯浛溟：揭秘建筑價格“晴雨表”，數(shù)據(jù)如何從采集到賦能行業(yè)

過去一年，在終端需求整體收縮、原材料成本下行、行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整等多重因素交織下，主要建材品種價格普遍承壓下行，市場分化與競爭加劇成為新常態(tài) 價格方面，水泥價格全年呈“前高后低、四季度弱修復(fù)”走勢，均價同比下跌約6%春節(jié)后，因開復(fù)工偏弱、資金到位緩慢，價格快速下跌盡管3-4月因企業(yè)停窯出現(xiàn)短暫反彈，但在終端需求持續(xù)低迷（尤其房建下滑明顯）及原材料成本下降（動力煤、粉煤灰價格走低）的雙重擠壓下，價格再次步入下行通道。

會議報道

Mysteel月報：12月動力煤市場煤價或保持高位震蕩運行

（單位：萬噸） 2025年1-11月動力煤庫存總量經(jīng)歷了“先揚后抑再回升”的顯著波動年初庫存水平處于相對高位，1月至5月上旬持續(xù)攀升，并于5月初達(dá)到歷史峰值3425萬噸隨后，受迎峰度夏需求拉動和供應(yīng)端擾動影響，庫存進入長達(dá)數(shù)月的去化通道進入四季度后，隨著下游補庫需求釋放，環(huán)渤海等核心港區(qū)庫存自低位快速反彈 五、進口煤及海運市場 據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月進口動力煤3015.5萬噸，環(huán)比下降11%。

月評

百年建筑：“成本與限產(chǎn)”合力支撐，浙江水泥價格復(fù)價上漲

這與往年四季度價格上行的傳統(tǒng)走勢相悖，反映出今年市場需求的基本面較為疲軟目前部分水泥企業(yè)虧損，經(jīng)營壓力較大 二、核心驅(qū)動：成本推動與供給收縮形成合力支撐 1、成本驅(qū)動：動力煤價格高位構(gòu)成強支撐 據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，自10月起，動力煤價格持續(xù)走強，5500大卡市場煤價從705元/噸一路沖高至830元/噸附近震蕩。

熱點文章

永安期貨：硅鐵成本支撐仍存

展望四季度，各成本項預(yù)計表現(xiàn)不一首先，寧夏產(chǎn)區(qū)結(jié)算電價已明確，預(yù)計將推升生產(chǎn)成本約40元/噸其次，蘭炭價格主要受塊煤價格影響隨著旺季來臨，終端用煤需求逐步回升，預(yù)計對蘭炭價格形成支撐最后，氧化鐵皮與硅石價格波動幅度有限，對成本影響整體可控整體上，在動力煤價格不看跌的前提下，短期內(nèi)硅鐵成本支撐依然存在 10月，硅鐵市場維持供過于求格局全國硅鐵月度產(chǎn)量為51萬噸，環(huán)比增長3.5%。

原料

【證券日報】“供緊需增”煤價突破年初高點，后市有望繼續(xù)震蕩上行

但整體四季度國內(nèi)動力煤價格將整體處于年內(nèi)高位水平 展望后市，張雯雯表示，冬季為傳統(tǒng)用電旺季，工業(yè)生產(chǎn)進入年終沖刺階段，制造業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)用電需求將保持穩(wěn)定增長因此預(yù)計四季度動力煤市場將維持緊平衡態(tài)勢，煤價大概率呈現(xiàn)震蕩上行的走勢 “四季度煤礦超產(chǎn)核查持續(xù)，產(chǎn)能釋放受限，疊加臨近年末煤礦以安全生產(chǎn)為主，供應(yīng)端難有明顯增量。

媒體報道

【華夏時報】煤炭火熱！動力煤價格突破800元／噸大關(guān)，創(chuàng)年內(nèi)新高

韓雅娟分析指出，四季度港口動力煤均價預(yù)計環(huán)比上漲7%，當(dāng)前噸煤成本約200—300元/噸，加之發(fā)運成本200元/噸左右，港口Q5500現(xiàn)貨價站穩(wěn)800元/噸后，噸煤毛利將較三季度進一步提升，盈利彈性顯著釋放

媒體報道

[PVC]：隆眾早訊-周二版

國內(nèi)部分商品期貨夜盤收盤，鐵礦漲0.32%，焦煤跌3.19%，焦炭跌2.39%，玻璃漲0.29%，紙漿跌逾1%，橡膠漲0.79%，豆粕漲0.39% 美聯(lián)儲理事沃勒支持再次降息 因勞動力市場疲軟 稅期擾動下流動性短期承壓 央行加碼投放穩(wěn)預(yù)期 中信建投：儲能鎖單潮起 繼續(xù)看多鋰電、儲能 廣發(fā)證券：看好內(nèi)房+港房未來一段時間的收益表現(xiàn) 華泰證券：10月用電增速或超10% 看好四季度動力煤價 華泰證券：關(guān)注情緒消費、國貨崛起、AI+消費、銀發(fā)經(jīng)濟等結(jié)構(gòu)性機會 。

早間提示

前三季度內(nèi)蒙古能源價格運行情況及后期走勢預(yù)測

綜合供需和庫存情況，四季度動力煤市場將維持緊平衡態(tài)勢，煤價大概率呈現(xiàn)“震蕩上行、中樞上移”的特征，但由于統(tǒng)調(diào)電廠存煤可用天數(shù)較高，預(yù)計上漲幅度有限 （二）焦炭價格預(yù)測 成本端：四季度，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)預(yù)計保持緊平衡狀態(tài)，因安全監(jiān)管持續(xù)加嚴(yán)，預(yù)計國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)收縮，受國內(nèi)煉焦煤價格反彈驅(qū)動及關(guān)鍵口岸通關(guān)效率提升共同影響，預(yù)計四季度進口煉焦煤將有所增加由于煉焦煤以國內(nèi)供應(yīng)為主，預(yù)計四季度焦煤供應(yīng)偏緊態(tài)勢延續(xù)，價格將較三季度顯著上漲。

原料

[數(shù)據(jù)分析]：抗沖共聚PP利潤周度分析（20251024-1030）

需求端無明顯改善，供需格局失衡地緣局勢暫無新的進展，給予油價的支持有限利潤或小幅修復(fù)，四季度動力煤市場將維持緊平衡態(tài)勢，煤價大概率呈現(xiàn)“震蕩上行、中樞上移” 的特征現(xiàn)貨端，如若冷冬預(yù)期兌現(xiàn)，動力煤坑口價上漲，煤制利潤或?qū)⑾禄?樣本說明：數(shù)據(jù)發(fā)布日當(dāng)天，由隆眾資訊統(tǒng)計的中國聚丙烯主要生產(chǎn)地區(qū)的原料價格和聚丙烯主流價格進行理論利潤監(jiān)測。

利潤

Mysteel：10月進口煤優(yōu)勢擴大 冷冬預(yù)期成為關(guān)注焦點

背景：10月進口動力煤市場表現(xiàn)較為活躍，受季節(jié)性補庫及供應(yīng)收緊預(yù)期影響，進口煤價表現(xiàn)堅挺國內(nèi)電廠冬季需求顯現(xiàn)，推動采購需求，加之內(nèi)貿(mào)煤價漲速加快，進口煤價相對內(nèi)貿(mào)煤價優(yōu)勢明顯，吸引終端用戶持續(xù)采購整體來看，10月進口動力煤價表現(xiàn)堅挺，市場參與者對四季度預(yù)期偏強，低價采購困難，需求表現(xiàn)穩(wěn)定，為煤價形成有力支撐 一、供應(yīng)端表現(xiàn) 本月印尼出口量復(fù)蘇但受雨季影響階段性減產(chǎn)，供應(yīng)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢并支撐價格強勢運行。

煤焦熱點