導(dǎo)語：近期，硬脂酸市場承壓運行。截至12月12日，華東地區(qū)國產(chǎn)一級硬脂酸市場主流成交價8800-9000元/噸區(qū)間，華東地區(qū)國產(chǎn)三級硬脂酸市場主流成交價達8500-8700元/噸區(qū)間，華東地區(qū)進口硬脂酸主流成交價9100-9300元/噸區(qū)間，周環(huán)比均持平。雖然硬脂酸價格較上周變化不大，但場內(nèi)成交可談，聽聞市場有低價成交。本輪硬脂酸市場價格承壓主要受成本和需求的雙重壓力疊加所造成的。原料棕櫚油產(chǎn)地基本面利空為主，10日MPOB報告數(shù)據(jù)不佳加重市場利空情緒，加之國內(nèi)棕櫚油基本面亦弱，硬脂酸市場支撐成本缺失，奠定了硬脂酸市場走弱格局；進入12月，硬脂酸下游產(chǎn)品需求偏弱，下游主流工廠開工率為60%-70%區(qū)間，采買積極性較弱，加之利潤縮減了50%，下游對原料高價貨較為抵觸，因此拖拽了硬脂酸市場上漲空間。成本支撐坍塌與需求面不佳的雙重壓力讓硬脂酸價格承壓運行。

產(chǎn)地供應(yīng)端：按照棕櫚油季節(jié)性規(guī)律來看，棕櫚油在季節(jié)性減產(chǎn)的時候會出現(xiàn)產(chǎn)量減弱趨勢，但本期棕櫚油產(chǎn)量未出現(xiàn)明顯降低，根據(jù)MPOB報告顯示，主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量僅僅是微降，降幅5.30%，并且符合季節(jié)性減產(chǎn)規(guī)律；而11月馬來西亞棕櫚油期末庫存283.54萬噸，與10月相比增幅達13.04%，庫存攀升至歷史高位，超預(yù)期的庫存會加劇市場的供應(yīng)壓力，對棕櫚油價格形成利空，影響了短期供應(yīng)預(yù)期，棕櫚油市場情緒由此受到影響，棕櫚油價格出現(xiàn)下滑走勢。

產(chǎn)地需求端：印度作為棕櫚油主要需求方，印度進口量直接影響產(chǎn)地消費量，本期印度受全球價格高企和貨幣疲軟，減少了對棕櫚油的采購，而又因為11月豆油價格相對疲軟，削弱了棕櫚油的性價比優(yōu)勢，所以印度轉(zhuǎn)而會采買更多的豆油；另外一方面，由于11月前棕櫚油價格處于相對高位，在一定程度上擬制了進口商的采買積極性。11月棕櫚油的出口疲軟，環(huán)比驟降28.13%，因此，需求不佳也拖拽棕櫚油的上漲空間。

表1 馬來西亞棕櫚油庫存數(shù)據(jù)

單位：萬噸

本期產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)幅度不大，而棕櫚油出口量銳減是造成主產(chǎn)國庫存高于產(chǎn)量降幅的根本原因，同時也是造成棕櫚油市場利空的主要因素。

原料國內(nèi)基本面：供大于求，市場情緒謹(jǐn)慎

表2 國內(nèi)棕櫚油庫存統(tǒng)計表（單位：萬噸）

供應(yīng)端：本期國內(nèi)棕櫚油庫存高位，本期庫存64.3萬噸，較上期庫存上漲1.27元/噸，仍處于近年庫存較高水平；

需求端：本期造成國內(nèi)庫存高位的主要原因是終端需求未能同步跟上的原因?qū)е碌?，由于棕櫚油價格高位，導(dǎo)致下游企業(yè)增加其他油脂的使用，同時，冬季是棕櫚油消費淡季，且餐飲需求偏弱，下游普遍采取“隨用隨采”策略，市場缺乏批量采購；另外，近期進口棕櫚油利潤倒掛，進口商采買積極性也受到了抑制。

因此棕櫚油高庫存和低需求是造成國內(nèi)棕櫚油市場價格不高的主要原因。

硬脂酸市場基本面：供應(yīng)充足?需求疲軟

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

供應(yīng)端：本期工廠產(chǎn)能利用率44%，較上期變化不大，本期雖豐益天津工廠階段性停機，但是豐益天津日產(chǎn)本就有限，且豐益貨源可以從東莞及連云港工廠進行調(diào)配，所以工廠供應(yīng)量總體穩(wěn)定；硬脂酸進口貨源持續(xù)到港，在一定程度上增加了市場份額，因此本期硬脂酸供應(yīng)較為充足，市場流通貨源較多。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

需求端：本期終端PVC制品開工下降，國內(nèi)PVC管材樣本企業(yè)開工在37.60%，漲幅僅0.20%，雖然管材小幅提升，但是影響有限，終端行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，下游制品企業(yè)訂單不佳，采購多以剛需補庫為主，缺乏主動囤貨意愿，疊加2025年房地產(chǎn)新開工面積下降，直接導(dǎo)致管材開工率僅維持在3-4成的低位；中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率70.14%，環(huán)比+1.81個百分點，全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.55%，環(huán)比+0.55個百分點，周內(nèi)檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，對產(chǎn)能利用率形成一定帶動，但是企業(yè)整體出貨節(jié)奏偏慢，限制整體產(chǎn)能利用率提升幅度。

需求由下自上傳導(dǎo)，終端塑料制品及輪胎制品的產(chǎn)能利用率提升有限，對硬脂酸及硬脂酸鹽、穩(wěn)定劑的需求也相應(yīng)縮減，這是造成了硬脂酸鹽及穩(wěn)定劑工廠產(chǎn)能利用率不高的主要原因，從而對硬脂酸采取隨用隨采的保守策略，進而影響到市場采買數(shù)量，對硬脂酸價格形成了一定的拖拽。

由此可見，硬脂酸市場價格承壓主要是受到了外部及內(nèi)部棕櫚油利空因素影響，從而成本失去支撐，疊加國內(nèi)硬脂酸供需兩弱，拖拽了硬脂酸市場的上漲空間。

硬脂酸市場展望：短期硬脂酸市場持穩(wěn)運行，長期仍存上漲空間，但漲幅有限

原料棕櫚油在高庫存下，國內(nèi)需求提升有限，受外部產(chǎn)地成本和相關(guān)油脂走勢帶動，自身驅(qū)動不強，硬脂酸成本缺乏有利推動力；另外，硬脂酸供應(yīng)充足，下游需求疲軟是硬脂酸價格承壓的主要原因。

短期來看，硬脂酸市場穩(wěn)中偏弱運行，隨著進口貨源的增加或?qū)τ仓醿r格形成拖拽。中長期而言，主產(chǎn)國減產(chǎn)季仍會對原料棕櫚油價格帶來支撐，硬脂酸成本仍有提振的可能，疊加下游維持剛需，預(yù)計后續(xù)行情將以穩(wěn)中偏強運行為主。