【導(dǎo)語】：春節(jié)假期結(jié)束后，國內(nèi)外棕櫚油市場逐步擺脫節(jié)前備貨情緒的影響，全面回歸常態(tài)化運(yùn)行。當(dāng)前市場呈現(xiàn)多空因素交織博弈的復(fù)雜格局，市場焦點(diǎn)正式轉(zhuǎn)向三大核心維度，具體展開來看：一是基本面供需格局，核心圍繞國內(nèi)外供應(yīng)、需求及庫存的邊際變動(dòng)，涵蓋國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)、下游復(fù)工需求，以及國際主產(chǎn)國產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)的博弈；二是主產(chǎn)國政策調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注印尼、馬來西亞兩大核心產(chǎn)國的出口關(guān)稅、生物柴油政策及種植園整頓等舉措，這類政策直接影響全球棕櫚油供應(yīng)與需求格局；三是全球宏觀環(huán)境變化，主要包括國際原油價(jià)格波動(dòng)、地緣政治沖突及主要消費(fèi)國的生物柴油政策變動(dòng)，間接傳導(dǎo)至棕櫚油市場，影響其工業(yè)需求與價(jià)格走勢(shì)。

一、國內(nèi)市場焦點(diǎn)：供需邊際調(diào)整，價(jià)格震蕩為主

（一）現(xiàn)貨價(jià)格震蕩調(diào)整，區(qū)域分化特征顯著

節(jié)后國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格震蕩調(diào)整，區(qū)域分化明顯。監(jiān)測顯示，截止到2月27日華北地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)8650-8800元/噸，較節(jié)前下跌60-120元/噸，周內(nèi)小幅波動(dòng)。區(qū)域上，北方天津、大連等港口報(bào)價(jià)8750-8800元/噸，相對(duì)堅(jiān)挺；南方廣東、福建等主銷區(qū)報(bào)價(jià)8650-8700元/噸，供應(yīng)充裕，整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，下游采購清淡，價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。節(jié)后近月船期棕櫚油進(jìn)口成本回落，倒掛幅度收窄，緩解了國內(nèi)現(xiàn)貨成本壓力。但前期進(jìn)口船期集中導(dǎo)致節(jié)后供應(yīng)增加，疊加下游需求未完全復(fù)蘇，現(xiàn)貨價(jià)格回升乏力，短期將維持區(qū)間震蕩，南方主銷區(qū)波動(dòng)或更明顯。

（二）供應(yīng)逐步增加，庫存處于中性水平

供應(yīng)端，前期到港集中疊加節(jié)后到港量上升，國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)逐步釋放。目前全國重點(diǎn)地區(qū)商業(yè)庫存處于歷史同期中性水平，預(yù)計(jì)3月上旬小幅上升。進(jìn)口成本高企仍制約供應(yīng)節(jié)奏，核心變量集中在后續(xù)到港及進(jìn)口利潤變動(dòng)。

（三）需求穩(wěn)步復(fù)蘇，仍處傳統(tǒng)淡季

需求端，餐飲、食品加工行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)食用需求回升，但當(dāng)前仍為傳統(tǒng)淡季，下游按需采購，無大規(guī)模補(bǔ)庫。工業(yè)需求受原油價(jià)格上漲小幅改善，但增幅有限；油脂間價(jià)差變化，進(jìn)一步影響棕櫚油需求替代邏輯

二、國際市場焦點(diǎn)：主產(chǎn)國政策與供需博弈成核心

（一）馬來西亞：減產(chǎn)延續(xù)但出口疲軟，去庫節(jié)奏放緩

馬來西亞棕櫚油延續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)，SPPOMA、MPOA數(shù)據(jù)均顯示2月上中旬產(chǎn)量下滑，主要受單產(chǎn)下降、產(chǎn)區(qū)降雨影響。出口表現(xiàn)疲軟，2月1-25日出口量環(huán)比下滑，中國進(jìn)口放緩疊加印度補(bǔ)庫需求不足，制約去庫進(jìn)度。馬來西亞1月底庫存高位，2月去庫緩慢，壓力未緩解。MPOC預(yù)計(jì)3月毛棕櫚油價(jià)格4000-4300林吉特/噸，受供應(yīng)趨緊、印度需求回升等因素支撐。此外，種植園老化問題突出，長期產(chǎn)量增長受限。

（二）印尼：政策調(diào)整引關(guān)注，供應(yīng)與需求均存不確定性

印尼3月1日起將粗棕櫚油出口稅率上調(diào)至12.5%，禁止棕櫚油廢料出口，短期支撐價(jià)格；其與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，關(guān)稅豁免對(duì)沖部分負(fù)面影響。生物燃料方面，印尼推遲B50計(jì)劃至年底，降低工業(yè)需求預(yù)期，利空長期價(jià)格。供應(yīng)端，印尼持續(xù)整頓種植園，2026年計(jì)劃再?zèng)]收400-500萬公頃違規(guī)地塊，疊加單產(chǎn)下滑，2026年棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)4880萬噸，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏高，長期供應(yīng)增長受限。

（三）全球宏觀與政策聯(lián)動(dòng)：原油與生物柴油政策成重要變量

地緣沖突推動(dòng)國際原油價(jià)格高位運(yùn)行，提升棕櫚油生物柴油原料競爭力，支撐工業(yè)需求。美國生物柴油政策變動(dòng)引關(guān)注，傳言將重新分配生物燃料摻混義務(wù)，3月初將敲定2026年RVO摻混量，45Z新政也將間接影響棕櫚油替代需求，均對(duì)全球油脂板塊形成影響。

三、后市展望：多空交織，短期震蕩為主

短期市場核心焦點(diǎn)的是馬來西亞2月供需數(shù)據(jù)、印尼政策執(zhí)行效果及美國RVO政策落地情況。國內(nèi)棕櫚油預(yù)計(jì)維持8600-8900元/噸區(qū)間震蕩，國際市場受減產(chǎn)與出口疲軟制約，震蕩偏弱。中期來看，馬來西亞3月后產(chǎn)量逐步恢復(fù)，供應(yīng)壓力增加，但印尼出口稅率上調(diào)、美國政策利好等因素形成支撐，市場轉(zhuǎn)向新一輪供需平衡博弈。市場參與者需關(guān)注主產(chǎn)國數(shù)據(jù)、政策及原油走勢(shì)，警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。