[導(dǎo)語]近2年來看，中國透苯（GPPS）和改苯（HIPS）價差呈收縮趨勢，已由2021年的近4000元/噸高位回落至當(dāng)前200元/噸附近，整體振幅達(dá)到95%。展望后市，預(yù)計GPPS和HIPS價差會在低位徘徊，進(jìn)一步收縮空間亦較小。

圖表1 中國GPPS-HIPS價差走勢圖

從近2年來看，中國GPPS和HIPS價差呈收縮趨勢，已由2021年的近4000元/噸高位回落至當(dāng)前200元/噸附近，整體振幅達(dá)到95%。這期間經(jīng)歷了兩輪快速收窄階段，一是2021年2季度，二是2022年二季度。2021年二季度的GPPS-HIPS價差從4000元/噸跌至1500元/噸附近，跌幅62.5%，其中HIPS波動區(qū)間在12550-13700元/噸，上下振幅為9.16%，GPPS波動區(qū)間在9900-11200元/噸，上下振幅為13.13%。從振幅來看，2021年二季度GPPS波動更為劇烈。2022年二季度的GPPS-HIPS價差從1650元/噸跌到200元/噸附近，跌幅87.88%，其中GPPS波動區(qū)間在11300-12200元/噸，上下振幅為7.96%，HIPS波動區(qū)間在10350-11600元/噸，上下振幅為12.08%。

圖表2 中國GPPS-HIPS價格走勢圖

根據(jù)GPPS-HIPS價格走勢圖分析，造成2021年二季度和2022年二季度GPPS-HIPS價差快速收窄的主要原因是GPPS價格的震蕩上漲和HIPS的震蕩回落。2021年二季度GPPS均價10594元/噸，較一季度增長10.93%；二季度HIPS均價13257元/噸，較一季度增長4.49%，HIPS均價增幅大大落后于GPPS均價增幅。2022年二季度GPPS均價10720元/噸，較一季度增長7.99%；二季度HIPS均價11730元/噸，較一季度增長1.96%，HIPS增幅同樣遠(yuǎn)落后于GPPS。

圖表3 中國HIPS-ABS價格走勢圖

究其GPPS上漲和HIPS下行的驅(qū)動因素，除了成本端的指引外，供需差異化對其產(chǎn)生了較大影響。2021和2022年二季度有個共同特點(diǎn)是，GPPS利潤均有階段性虧損，2021年二季度GPPS平均利潤為338元/噸，環(huán)比減少61.24%，由于利潤縮水且階段性轉(zhuǎn)虧，生產(chǎn)企業(yè)停車、降負(fù)情況增加，產(chǎn)能利用率下降，供應(yīng)收縮又對GPPS價格轉(zhuǎn)為支撐。反觀HIPS在2021年二季度平均利潤為2211元/噸，較一季度減少30.45%，但仍處在暴利階段，企業(yè)生產(chǎn)積極性依然很高，供應(yīng)壓力不減，再加上其相關(guān)產(chǎn)品ABS價格下跌影響，帶動這階段HIPS價格震蕩下跌，這為2021年二季度GPPS-HIPS價差收窄埋下伏筆。

2022年二季度GPPS利潤虧損時間更長，企業(yè)停車、降負(fù)時間更長，產(chǎn)能利用率明顯低于去年同期，供應(yīng)收縮情況更甚，因此在純苯、苯乙烯等上游價格上漲的情況下，成本和低供應(yīng)雙重驅(qū)動對GPPS價格支撐更為明顯。反觀HIPS受相關(guān)產(chǎn)品ABS價格下跌拖累明顯，二季度ABS均價13299元/噸，較一季度跌幅5.95%，且高低價振幅達(dá)14.24%，其下跌趨勢明顯。

展望后市，由于成本相對較低，GPPS和HIPS成本的向上驅(qū)動因素弱化。并且ABS價格在近幾年低位徘徊，對于HIPS價格支撐力度會偏弱。預(yù)計GPPS和HIPS價差會在低位徘徊，進(jìn)一步收縮空間亦較小。