【江蘇貿(mào)易商】預(yù)計2026年煤炭價格有望觸及周期性底部

受訪人信息：蘇美達(dá)國際技術(shù)貿(mào)易有限公司 煤炭貿(mào)易管理專員 張飛飛 客戶觀點(diǎn)：根據(jù)國際能源署（IEA）最新發(fā)布的《Coal 2025》報告預(yù)測，2025年全球煤炭產(chǎn)量將總體保持平穩(wěn)，約為91.11億噸，與2024年水平基本持平；同期全球煤炭需求預(yù)計同比增長0.5%，達(dá)到88.5億噸國內(nèi)方面，中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年全國規(guī)模以上企業(yè)煤炭產(chǎn)量為48.3億噸，同比增長1.2%，增幅有所回落；海關(guān)總署統(tǒng)計表明，全年煤炭進(jìn)口量累計4.9億噸，同比下降9.6%。

煉焦煤

國泰海通：煤炭板塊周期底部確認(rèn)，多因素共振供需逆轉(zhuǎn)

國泰海通研報認(rèn)為，煤炭板塊周期底部已經(jīng)確認(rèn)在2025年第二季度，供需格局已經(jīng)顯現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)拐點(diǎn)，下行風(fēng)險充分釋放自9月15日啟動上漲以來，截至上周五煤價已超過770元/噸，本輪煤價呈現(xiàn)超預(yù)期上漲態(tài)勢，這一現(xiàn)象由多重因素利好共同推動從短期視角判斷，當(dāng)前煤價已接近短期高點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)入冬季后，煤價或出現(xiàn)小幅回落，但回落空間整體有限需要注意的是，冬季煤價的具體走勢，仍需持續(xù)跟蹤今年冬季的天氣狀況，天氣強(qiáng)度將對短期價格波動產(chǎn)生直接影響。

原料

中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機(jī)會，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險偏好改善”的背景下，市場風(fēng)格高低切、板塊輪動將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)仍有時間差，板塊輪動或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對短期報表盈利端的過分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注流動性及風(fēng)險偏好持續(xù)改善帶動下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機(jī)會，迎接煤炭上行新周期。

原料

華泰證券：龍頭提高分紅比例應(yīng)對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報表示，盡管2025年上半年受煤價下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強(qiáng)了分紅其中中國神華、山西焦煤實(shí)施首次中期分紅，首鋼資源則進(jìn)一步提升中期分紅比例到76%，也側(cè)面反映動力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認(rèn)為在下半年煤價維持較高區(qū)間震蕩的預(yù)期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協(xié)銷售的動力煤龍頭能保持較好的銷售兌現(xiàn)及盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛趨勢不改，而美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫則將進(jìn)一步催化相關(guān)高股息率公司的配置價值。

原料

梁敦仕：煤炭市場仍可能實(shí)現(xiàn)需求緊縮期的供需平衡、迎來景氣長周期

對于未來的預(yù)測，他表示，煤炭市場仍可能實(shí)現(xiàn)需求緊縮期的供需平衡、迎來景氣長周期

會議報道

Mysteel：2022年7月煤炭消費(fèi)旺季，預(yù)計電廠將進(jìn)入去庫周期

進(jìn)口煤來看，在全球煤炭需求增加、供應(yīng)緊張背景下，我國煤炭進(jìn)口量同比較難增長，但蒙煤和俄煤進(jìn)口增加將帶動月環(huán)比繼續(xù)增長 7月煤炭消費(fèi)旺季，下游進(jìn)入去庫周期7月是一年內(nèi)高溫天氣天數(shù)最多月份之一，用電需求處于夏季高位，電廠電煤日耗逐步提升，對電煤需求持續(xù)增加，但因前期電廠補(bǔ)庫至階段高位，進(jìn)入7月電廠將進(jìn)入去庫階段，北上按需采購，以長協(xié)煤為主在煤炭保供政策下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)或依然保持高增長，供需處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價格或在限價區(qū)間上限運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)分析

資金持續(xù)流入煤炭ETF，周期股內(nèi)部分化初現(xiàn)

星石投資認(rèn)為，今年以來，在海外貨幣寬松、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振背景下，大宗商品價格均出現(xiàn)較大幅上漲，也帶動了A股周期股行情近期煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期板塊行情仍在繼續(xù)星石投資認(rèn)為，在PPI數(shù)據(jù)高位徘徊的背景下，周期類資產(chǎn)今年或仍將保持較好表現(xiàn) 招商基金經(jīng)理侯昊表示，近期資金關(guān)注低估值板塊，煤炭在低估值板塊中的增長邏輯順暢，資金輪動配置有望助推板塊行情，接下來需持續(xù)跟蹤政策調(diào)控情況及煤價走勢。

爐料

中國煤炭工業(yè)協(xié)會：煤炭行業(yè)信用體系建設(shè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

煤炭是保障我國能源安全的“壓艙石”煤炭行業(yè)信用生態(tài)的健康穩(wěn)固，不僅直接關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定，更是服務(wù)能源安全大局、驅(qū)動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵基石 煤炭行業(yè)信用基本面穩(wěn)，韌性足2025年，煤炭行業(yè)在盈利承壓與周期波動中，展現(xiàn)出堅(jiān)實(shí)的信用抗風(fēng)險能力一是行業(yè)整體運(yùn)行穩(wěn)中有調(diào)全年供需呈現(xiàn)“整體平衡、結(jié)構(gòu)分化”態(tài)勢，2025年全國煤炭產(chǎn)量小幅增長，電力行業(yè)的剛性需求為市場提供了有力支撐。

原料

2026上海鋼聯(lián)新春團(tuán)拜會——廢鋼·唐山站圓滿落幕

宏觀方面，美聯(lián)儲開啟降息周期，2026年仍有三次降息預(yù)期，歐元區(qū)也可能繼續(xù)降息，日本新一屆政府主張超寬松貨幣財政政策，中國亦將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，2026年全球貨幣政策寬松為主，全球流動性擴(kuò)張，為大宗商品價格提供一定支撐成本端，國內(nèi)煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管高壓與“反內(nèi)卷”政策落地將約束煤炭產(chǎn)能釋放，2026年煤炭產(chǎn)量增長緩慢，作為煉鋼核心原料的焦煤焦炭價格易漲難跌，將鞏固鋼材運(yùn)行成本中樞鋼材供需格局方面，2026年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)需均小幅下降，鋼鐵市場將呈現(xiàn)出弱平衡狀態(tài)。

廢鋼會展

Mysteel: 硝煙、政策與發(fā)運(yùn)——全球煤炭進(jìn)口格局的再平衡

運(yùn)費(fèi)飆升與供應(yīng)縮量的雙重擠壓，或?qū)⑼苿?em class='keyword'>煤炭價格進(jìn)入新一輪的高波動周期 一、 地緣政治的“導(dǎo)火索”：美伊沖突下的發(fā)運(yùn)風(fēng)險與供應(yīng)變局 美伊局勢的劇烈升級，其影響已迅速從原油市場蔓延至煤炭。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：2026 上海鋼聯(lián)新春團(tuán)拜會-建筑鋼材&板帶山東站

2026年全年來看黑色系價格有所分化，鋼材價格重心小幅抬升宏觀方面， 美聯(lián)儲開啟降息周期，歐元區(qū)也可能繼續(xù)降息，中國亦將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，2026年全球貨幣政策寬松為主，全球流動性擴(kuò)張，為大宗商品價格提供一定支撐成本端，國內(nèi)煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管高壓與“反內(nèi)卷”政策落地將約束煤炭產(chǎn)能釋放，2026年煤炭產(chǎn)量增長緩慢，作為煉鋼核心原料的焦煤焦炭價格易漲難跌，將鞏固鋼材運(yùn)行成本中樞鋼材供需格局方面，2026年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)需均小幅下降，鋼鐵市場將呈現(xiàn)出弱平衡狀態(tài)。

會議報道

百年建筑：美伊沖突升級對國內(nèi)水泥價格的影響

若海峽航運(yùn)受阻時間延長，全球能源替代需求持續(xù)釋放，煤炭價格將面臨更長周期的上漲壓力，甚至可能推高全球發(fā)電和工業(yè)生產(chǎn)的整體能源成本煤炭占水泥生產(chǎn)成本50%以上，煤炭價格上漲50元/噸，水泥生產(chǎn)成本上升6元/噸 四、對中東境內(nèi)中資運(yùn)營的水泥廠影響 美伊沖突對伊拉克境內(nèi)中資運(yùn)營的水泥廠目前未受直接沖擊，生產(chǎn)保持正常，但地緣局勢的不確定性使其整體處于中風(fēng)險區(qū)間。

熱點(diǎn)文章

[隆眾聚焦]：宏觀情緒助推 乙二醇節(jié)后逆襲走強(qiáng)

導(dǎo)語：3月份的乙二醇在宏觀氛圍影響下經(jīng)歷了強(qiáng)勢的拉漲。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20260227-0305）

聚丙烯生產(chǎn)成本指的是五大原料（原油、煤炭、甲醇、丙烯、丙烷）來源的理論生產(chǎn)成本 利潤：指不同原料來源的聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出廠價格減去其生產(chǎn)成本之后的毛利，分為油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯制、丙烷脫氫制五類企業(yè) 統(tǒng)計口徑：統(tǒng)計周期為上周四-本周三（油制成本、油制利潤、丙烷脫氫制成本、丙烷脫氫制利潤）；上周五-本周四（煤制成本、煤制利潤、外采甲醇制成本、外采甲醇制利潤、外采丙烯制成本、外采丙烯制利潤），數(shù)據(jù)發(fā)布時間為工作日每周四下午。

利潤分析

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20260220-0226）

聚丙烯生產(chǎn)成本指的是五大原料（原油、煤炭、甲醇、丙烯、丙烷）來源的理論生產(chǎn)成本 利潤：指不同原料來源的聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出廠價格減去其生產(chǎn)成本之后的毛利，分為油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯制、丙烷脫氫制五類企業(yè) 統(tǒng)計口徑：統(tǒng)計周期為上周四-本周三（油制成本、油制利潤、丙烷脫氫制成本、丙烷脫氫制利潤）；上周五-本周四（煤制成本、煤制利潤、外采甲醇制成本、外采甲醇制利潤、外采丙烯制成本、外采丙烯制利潤），數(shù)據(jù)發(fā)布時間為工作日每周四下午。

利潤分析

[LNG]：陜西LNG市場節(jié)后復(fù)盤：需求緩慢爬坡，價格弱勢企穩(wěn)

1月陜西地區(qū)LNG終端出貨尚可，氣溫降低提振煤炭運(yùn)輸需求 需求方面，2月春節(jié)期間物流車隊(duì)停運(yùn)較多，陜西LNG需求或有所減少，預(yù)計在30萬噸左右 春節(jié)后短期需求緩慢爬坡，逐步擺脫節(jié)前低迷春節(jié)后物流車隊(duì)將逐步復(fù)工，煤炭運(yùn)輸需求隨之恢復(fù)，車用LNG需求逐步回升；工業(yè)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，工業(yè)用氣需求緩慢釋放，但受復(fù)工節(jié)奏影響，短期內(nèi)需求回升幅度有限，預(yù)計2月需求30萬噸此外，節(jié)后下游加氣站、工業(yè)用戶將進(jìn)入補(bǔ)庫周期，但補(bǔ)庫意愿偏謹(jǐn)慎，多以按需采購為主。

熱點(diǎn)聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20260206-0212）

聚丙烯生產(chǎn)成本指的是五大原料（原油、煤炭、甲醇、丙烯、丙烷）來源的理論生產(chǎn)成本 利潤：指不同原料來源的聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出廠價格減去其生產(chǎn)成本之后的毛利，分為油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯制、丙烷脫氫制五類企業(yè) 統(tǒng)計口徑：統(tǒng)計周期為上周四-本周三（油制成本、油制利潤、丙烷脫氫制成本、丙烷脫氫制利潤）；上周五-本周四（煤制成本、煤制利潤、外采甲醇制成本、外采甲醇制利潤、外采丙烯制成本、外采丙烯制利潤），數(shù)據(jù)發(fā)布時間為工作日每周四下午。

利潤分析

Mysteel：煤焦國際市場熱點(diǎn)動態(tài)（2026.2.6）

Origin已提出將合同延長12個月，并稱其報價“高于為獵人谷地區(qū)埃拉林供煤的所有其他合同價格”然而，世紀(jì)煤炭公司表示，根據(jù)現(xiàn)有條款該礦過去一年凈虧損達(dá)4200萬澳元，要求一份覆蓋三年生產(chǎn)周期的協(xié)議以覆蓋實(shí)際成本公司首席財務(wù)官羅布·霍爾指出，為維持就業(yè)已承擔(dān)虧損，而同期Origin盈利15億澳元Origin則反駁稱世紀(jì)煤炭的最新提案定價每年比市場價高出約5000萬澳元，無法負(fù)責(zé)任地接受，否則將削弱電廠可持續(xù)運(yùn)營能力。

日評

[乙二醇日評]：節(jié)假氣氛濃厚 乙二醇市場交易清淡

1、今日摘要： ① 華東主港乙二醇庫存85.2萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降0.20。

每日點(diǎn)評

Mysteel：針對印尼RKAB煤炭生產(chǎn)額度審批的最新情況調(diào)研

近期印尼煤炭RKAB（印度尼西亞政府對礦產(chǎn)和煤炭開采業(yè)務(wù)活動實(shí)施的工作計劃與預(yù)算報告制度，由能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）負(fù)責(zé)管理，礦業(yè)公司必須編制并提交該文件以獲得生產(chǎn)批準(zhǔn)，從2026年開始審批周期由3年恢復(fù)至1年）審批引發(fā)討論，由于煤礦提交的生產(chǎn)計劃與政府批示的結(jié)果差距較大，引發(fā)市場對印尼煤炭供給減量的擔(dān)憂 據(jù)首次批示結(jié)果來看：其中7家煤礦審批額度與提交額度一致，約2.22億噸，31家煤礦審批額度減量，提交計劃總量為2.55億噸，實(shí)際審批1.19億噸，下降53.3%，另4家正在審批中；以上已審批煤炭生產(chǎn)額度為3.41億噸。

煤焦熱點(diǎn)