煤炭性價(jià)比凸顯，產(chǎn)業(yè)鏈迎景氣周期

美以伊戰(zhàn)事陰云未散，國際油氣價(jià)格持續(xù)攀升其中，布倫特原油一度突破119美元／桶，亞洲基準(zhǔn)紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤期貨價(jià)格沖上150美元／噸油氣價(jià)格高企之下，煤炭正憑借突出的性價(jià)比，重新走到聚光燈下 油氣價(jià)飆升，煤炭迅速“補(bǔ)位” 近期，美以伊戰(zhàn)事等地緣風(fēng)險(xiǎn)推高油氣價(jià)格面對高昂的油氣成本，全球能源格局正悄然改變：一方面，日韓、歐洲等地重啟煤電或提高燃煤電廠發(fā)電量，推高全球動(dòng)力煤需求；另一方面，工業(yè)企業(yè)為控制成本，優(yōu)先使用煤炭作為熱源和動(dòng)力源，放大了耗煤量。

原料

【江蘇貿(mào)易商】預(yù)計(jì)2026年煤炭價(jià)格有望觸及周期性底部

受訪人信息：蘇美達(dá)國際技術(shù)貿(mào)易有限公司 煤炭貿(mào)易管理專員 張飛飛 客戶觀點(diǎn)：根據(jù)國際能源署（IEA）最新發(fā)布的《Coal 2025》報(bào)告預(yù)測，2025年全球煤炭產(chǎn)量將總體保持平穩(wěn)，約為91.11億噸，與2024年水平基本持平；同期全球煤炭需求預(yù)計(jì)同比增長0.5%，達(dá)到88.5億噸國內(nèi)方面，中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年全國規(guī)模以上企業(yè)煤炭產(chǎn)量為48.3億噸，同比增長1.2%，增幅有所回落；海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)表明，全年煤炭進(jìn)口量累計(jì)4.9億噸，同比下降9.6%。

煉焦煤

國泰海通：煤炭板塊周期底部確認(rèn)，多因素共振供需逆轉(zhuǎn)

國泰海通研報(bào)認(rèn)為，煤炭板塊周期底部已經(jīng)確認(rèn)在2025年第二季度，供需格局已經(jīng)顯現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)拐點(diǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)充分釋放自9月15日啟動(dòng)上漲以來，截至上周五煤價(jià)已超過770元/噸，本輪煤價(jià)呈現(xiàn)超預(yù)期上漲態(tài)勢，這一現(xiàn)象由多重因素利好共同推動(dòng)從短期視角判斷，當(dāng)前煤價(jià)已接近短期高點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)入冬季后，煤價(jià)或出現(xiàn)小幅回落，但回落空間整體有限需要注意的是，冬季煤價(jià)的具體走勢，仍需持續(xù)跟蹤今年冬季的天氣狀況，天氣強(qiáng)度將對短期價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生直接影響。

原料

中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機(jī)會，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報(bào)表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善”的背景下，市場風(fēng)格高低切、板塊輪動(dòng)將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)仍有時(shí)間差，板塊輪動(dòng)或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對短期報(bào)表盈利端的過分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善帶動(dòng)下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機(jī)會，迎接煤炭上行新周期。

原料

華泰證券：龍頭提高分紅比例應(yīng)對周期下行，煤炭板塊投資仍圍繞紅利邏輯

華泰證券研報(bào)表示，盡管2025年上半年受煤價(jià)下滑影響，煤炭板塊公司盈利普遍承壓，但是上市公司普遍維持或增強(qiáng)了分紅其中中國神華、山西焦煤實(shí)施首次中期分紅，首鋼資源則進(jìn)一步提升中期分紅比例到76%，也側(cè)面反映動(dòng)力煤和焦煤龍頭對于行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的信心華泰證券認(rèn)為在下半年煤價(jià)維持較高區(qū)間震蕩的預(yù)期下，板塊投資仍將圍繞紅利邏輯，高長協(xié)銷售的動(dòng)力煤龍頭能保持較好的銷售兌現(xiàn)及盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛趨勢不改，而美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫則將進(jìn)一步催化相關(guān)高股息率公司的配置價(jià)值。

原料

梁敦仕：煤炭市場仍可能實(shí)現(xiàn)需求緊縮期的供需平衡、迎來景氣長周期

對于未來的預(yù)測，他表示，煤炭市場仍可能實(shí)現(xiàn)需求緊縮期的供需平衡、迎來景氣長周期

會議報(bào)道

Mysteel：2022年7月煤炭消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)電廠將進(jìn)入去庫周期

進(jìn)口煤來看，在全球煤炭需求增加、供應(yīng)緊張背景下，我國煤炭進(jìn)口量同比較難增長，但蒙煤和俄煤進(jìn)口增加將帶動(dòng)月環(huán)比繼續(xù)增長 7月煤炭消費(fèi)旺季，下游進(jìn)入去庫周期7月是一年內(nèi)高溫天氣天數(shù)最多月份之一，用電需求處于夏季高位，電廠電煤日耗逐步提升，對電煤需求持續(xù)增加，但因前期電廠補(bǔ)庫至階段高位，進(jìn)入7月電廠將進(jìn)入去庫階段，北上按需采購，以長協(xié)煤為主在煤炭保供政策下，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)或依然保持高增長，供需處于緊平衡狀態(tài)，煤炭價(jià)格或在限價(jià)區(qū)間上限運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)分析

資金持續(xù)流入煤炭ETF，周期股內(nèi)部分化初現(xiàn)

星石投資認(rèn)為，今年以來，在海外貨幣寬松、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振背景下，大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)較大幅上漲，也帶動(dòng)了A股周期股行情近期煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期板塊行情仍在繼續(xù)星石投資認(rèn)為，在PPI數(shù)據(jù)高位徘徊的背景下，周期類資產(chǎn)今年或仍將保持較好表現(xiàn) 招商基金經(jīng)理侯昊表示，近期資金關(guān)注低估值板塊，煤炭在低估值板塊中的增長邏輯順暢，資金輪動(dòng)配置有望助推板塊行情，接下來需持續(xù)跟蹤政策調(diào)控情況及煤價(jià)走勢。

爐料

山西省加快能源綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展實(shí)施方案

積極布局能源領(lǐng)域概念驗(yàn)證中心和中試基地，提高技術(shù)孵化和工程化驗(yàn)證服務(wù)能力圍繞煤炭清潔高效利用產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，在太原、大同等市建設(shè)煤炭清潔高效利用中試基地，培育建設(shè)煤炭清潔高效利用中試基地集群加快建設(shè)國家人工智能應(yīng)用中試基地（能源資源領(lǐng)域煤炭方向），搭建產(chǎn)學(xué)研用合作平臺，加快人工智能應(yīng)用場景孵化，制定人工智能+煤炭標(biāo)準(zhǔn)（省科技廳、省國資委、省發(fā)展改革委、省能源局等按照職責(zé)分工負(fù)責(zé)） 61.結(jié)合綠色“電氫氨醇”項(xiàng)目布局，探索覆蓋氫能和綠色燃料全生命周期的認(rèn)證機(jī)制。

原料

Mysteel解讀：簡析雙碳新政以及對鋼鐵行業(yè)的影響

對鋼鐵行業(yè)而言，政策將主要通過三條路徑產(chǎn)生影響： 1）“兩高”項(xiàng)目碳置換約束趨嚴(yán)，產(chǎn)能擴(kuò)張空間受限； 2）煤炭消費(fèi)達(dá)峰導(dǎo)向強(qiáng)化，長短流程成本分化加??； 3）碳市場逐步成熟，隱性碳成本向顯性化轉(zhuǎn)變 綜合來看，鋼鐵行業(yè)將逐步從傳統(tǒng)的“強(qiáng)周期行業(yè)”，轉(zhuǎn)向“政策約束+成本驅(qū)動(dòng)”的新定價(jià)體系。

觀點(diǎn)

廣發(fā)期貨：焦煤構(gòu)建期權(quán)多頭策略正當(dāng)時(shí)

隨著鋼廠盈利面逐步擴(kuò)大，焦煤開工率同步抬升，日產(chǎn)量（獨(dú)立焦化+鋼焦聯(lián)合）已突破112.5萬噸焦炭價(jià)格開啟提價(jià)周期，焦企盈利改善，補(bǔ)庫意愿回升煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)動(dòng)力煤方面，中東地緣沖突推高國際原油、天然氣及煤炭價(jià)格，帶動(dòng)國內(nèi)煤炭和化工品價(jià)格筑底反彈疊加迎峰度夏臨近，下游補(bǔ)庫需求支撐動(dòng)力煤價(jià)格上行，從而將提振碳板塊整體估值，利多焦煤估值中樞上移 終端需求方面，一季度國內(nèi)GDP同比增長5%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭仍然強(qiáng)勁。

原料

地緣沖突擾動(dòng)下，卡塔爾仍推進(jìn)LNG擴(kuò)張計(jì)劃

據(jù)卡塔爾方面估計(jì)，該LNG設(shè)施因產(chǎn)能受損每年將損失約200億美元收入，由于維修復(fù)雜且專業(yè)設(shè)備交付周期較長，產(chǎn)能完全恢復(fù)可能需要長達(dá)五年時(shí)間 盡管面臨挑戰(zhàn)，卡塔爾仍堅(jiān)持其長期LNG擴(kuò)張戰(zhàn)略，因?yàn)槿蛱烊粴庑枨笠廊粡?qiáng)勁，能源安全問題愈發(fā)受到重視 相較于石油和煤炭，LNG的碳排放量更少，因此被視為向綠色能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的過渡燃料 2022年俄烏沖突爆發(fā)后，歐洲大幅減少了對俄羅斯天然氣的進(jìn)口，這令卡塔爾等LNG出口國受益。

聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國聚丙烯樣本生產(chǎn)企業(yè)成本利潤周數(shù)據(jù)分析（20260417-0423）

聚丙烯生產(chǎn)成本指的是五大原料（原油、煤炭、甲醇、丙烯、丙烷）來源的理論生產(chǎn)成本 利潤：指不同原料來源的聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出廠價(jià)格減去其生產(chǎn)成本之后的毛利，分為油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯制、丙烷脫氫制五類企業(yè) 統(tǒng)計(jì)口徑：統(tǒng)計(jì)周期為上周四-本周三（油制成本、油制利潤、丙烷脫氫制成本、丙烷脫氫制利潤）；上周五-本周四（煤制成本、煤制利潤、外采甲醇制成本、外采甲醇制利潤、外采丙烯制成本、外采丙烯制利潤），數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間為工作日每周四下午。

利潤分析

關(guān)鍵礦產(chǎn)日報(bào)：華友鈷業(yè)獲鋰精礦出口批文，智利國家銅業(yè)擬增產(chǎn)

出口程序全部完整后，到國內(nèi)周期約需3個(gè)月 ◎智利國家銅業(yè)：擬定2027年銅總產(chǎn)量目標(biāo)150萬噸，其中自有礦山產(chǎn)量目標(biāo)137萬噸 ◎4月份截止目前我國進(jìn)口蒙古國煤炭三大口岸總通關(guān)車數(shù)43912車，環(huán)比增加861車，漲幅2.00%。

資訊

湖北省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要（全文）

二、推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳 嚴(yán)格能效約束和排放準(zhǔn)入，完善高耗能高排放項(xiàng)目部門聯(lián)審會商機(jī)制，有力有效管控“兩高”項(xiàng)目，加快綠色低碳先進(jìn)技術(shù)裝備應(yīng)用，建設(shè)一批零碳工廠和園區(qū)推進(jìn)化石能源安全可靠有序替代，加快推進(jìn)新增用電量主要由新增清潔能源電量覆蓋，加強(qiáng)化石能源清潔高效利用，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)煤炭和石油消費(fèi)達(dá)峰提高終端用能電氣化水平因地制宜開展余熱資源利用和非化石能源供熱加快重點(diǎn)領(lǐng)域綠色低碳轉(zhuǎn)型，加大鋼鐵、水泥、焦化等重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳和超低排放改造力度，推進(jìn)食品、紡織、造紙等行業(yè)燃煤鍋爐和工業(yè)窯爐清潔化替代，鼓勵(lì)企業(yè)提高設(shè)計(jì)和制造水平，降低產(chǎn)品全生命周期能源消耗和生態(tài)環(huán)境影響。

國內(nèi)

Mysteel月報(bào)：Mysteel建筑材料行業(yè)價(jià)格指數(shù)3月均值環(huán)比上升0.07%

基建支撐有限：在專項(xiàng)債與重大項(xiàng)目集中開工支撐下，交通、水利、能源及市政工程復(fù)工提速，成為水泥需求核心增量，但受項(xiàng)目落地節(jié)奏、施工進(jìn)度、天氣因素及備貨周期共同影響，基建仍未帶動(dòng)水泥需求出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈3月份水泥周均直供量58萬噸，環(huán)比下降44.7%，同比下降57.4% 成本：煤、油、運(yùn)輸三重推升水泥生產(chǎn)成本 煤炭占生產(chǎn)成本50%左右，受美伊沖突影響，國際煤價(jià)大漲，國內(nèi)市場出現(xiàn)小幅上漲，本月全國動(dòng)力煤市場均較2月上漲30元/噸，水泥噸生產(chǎn)成本上升3元/噸（按噸水泥耗煤0.12噸測算）。

指數(shù)分析

Mysteel解讀：1季度焦炭出口存在增量 3月焦炭出口環(huán)比減少7.6萬噸

首先一月與二月時(shí)，國內(nèi)冶金焦價(jià)格相較于印尼焦炭存在價(jià)格優(yōu)勢，故存在一定程度的出口窗口期，但在三月中石油價(jià)格帶動(dòng)整個(gè)煤炭價(jià)格飆升后，站在歐美等國方面看來印尼相較我國在運(yùn)費(fèi)與運(yùn)輸周期上上更具有優(yōu)勢，冶金焦出口整體詢報(bào)盤較為稀少其二蘭炭作為陜西省重要的出口商品，近年來外貿(mào)主體不斷壯大，民營企業(yè)成為增長主力軍僅榆林一地有進(jìn)出口實(shí)績的企業(yè)有88家，同比增加48家在本年度前兩個(gè)月，當(dāng)?shù)貍€(gè)別企業(yè)出口額同比增長近4倍，大量訂單來自共建‘一帶一路’國家，故一季度焦炭及半焦制品高位的出口數(shù)據(jù)中，蘭炭的出口數(shù)量也是強(qiáng)力支撐。

煤焦熱點(diǎn)

兗礦能源：擬24億美元收購紅隼煤礦，加碼澳洲焦煤資源

對兗礦能源而言，一方面本次收購是其多元化布局、豐富煤種的重要投資，兗煤澳洲本身已是澳大利亞領(lǐng)先煤炭生產(chǎn)商，紅隼煤礦以高附加值硬焦煤為主，可豐富公司煤種，提升冶金煤業(yè)務(wù)權(quán)重，增強(qiáng)盈利韌性，對沖單一煤種周期風(fēng)險(xiǎn)，并入紅隼煤礦后，商品煤產(chǎn)量與冶金煤占比顯著提高，進(jìn)一步鞏固其在澳洲煤炭市場的市場地位，強(qiáng)化全球競爭力；另一方面，公司認(rèn)為，依托亞洲鋼鐵需求增長、全球冶金煤供應(yīng)受限的機(jī)遇，紅隼煤礦憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及對亞洲市場的精準(zhǔn)覆蓋，具備較強(qiáng)定價(jià)能力，本次交易完成后預(yù)計(jì)可為公司貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，有望通過運(yùn)營優(yōu)化及行業(yè)周期復(fù)蘇為公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步價(jià)值創(chuàng)造。

聚焦

印尼發(fā)布2026年4月第二期鎳礦HMA參考價(jià)

2026年4月15日，印尼發(fā)布2026年4月第二期金屬礦物參考價(jià)和煤炭參考價(jià)的能源與礦產(chǎn)資源部長決定書其中鎳HMA參考價(jià)16933.57美元/噸，該價(jià)格通過周期為3月19日至4月9日的LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格平均值得出；鈷HMA參參考價(jià)55852.86美元/噸，該價(jià)格通過周期為3月19日至4月9日的LME鈷現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格平均值得出；鐵礦石HMA參考價(jià)1.58美元/噸度；鉻礦石HMA參考價(jià)6.37美元/噸度。

產(chǎn)業(yè)資訊

[PVC]：隆眾早訊-周一版

歐洲的PVC市場表現(xiàn)落后于其他聚合物市場，其價(jià)格仍處于近三年來的最高水平4月份，歐洲PVC市場繼續(xù)保持強(qiáng)勁上升勢頭這一趨勢得益于原材料成本的上升以及生產(chǎn)商們?yōu)樘嵘麧櫠龀龅呐?土耳其進(jìn)口PVC 市場因買家抵制出現(xiàn)調(diào)整，中東沖突后的持續(xù)上漲因需求阻力而暫停，交易進(jìn)一步下調(diào)報(bào)價(jià)，買家因?；鸩淮_定性和亞洲市場疲軟而觀望 【國家發(fā)展改革委下達(dá)2026年第二批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單】 【發(fā)改委：加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，持續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期】 【發(fā)改委：健全反制裁、反干涉、反“長臂管轄”機(jī)制 防范反擊外部對我極端遏制打壓】 【發(fā)改委：推進(jìn)油氣增儲上產(chǎn) 強(qiáng)化煤炭煤電兜底保障作用】 【發(fā)改委：加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān) 提高防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)能力】 【國家發(fā)展改革委下達(dá)2026年第二批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單】 【國泰海通證券：地緣風(fēng)險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)偏好沖擊最大時(shí)刻已基本過去 建議超配A/H股、黃金與原油】 【中信建投：海峽開關(guān)反復(fù)加劇市場波動(dòng) 有色對通航計(jì)價(jià)更敏感】 【伊媒：戰(zhàn)火重燃的可能性高于繼續(xù)談判 伊朗已做好準(zhǔn)備】 【伊朗媒體：伊朗拒絕參加伊美第二輪談判】 【關(guān)稅重磅！美國今日將啟動(dòng)相關(guān)關(guān)稅退款工作】 。

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