【天風期貨】鎳：周期與成長的進一步演繹

觀點：展望2022年，鎳價寬幅震蕩可能性較大，以逢低做多思路為主 2022年，印尼鎳鐵將不斷沖擊國內鎳鐵市場，隨著印尼鎳鐵投產，回流預計大幅增長。

鎳

不銹鋼市場核心觀點

核心觀點： 本周無錫不銹鋼卷板市場價格持穩(wěn)運行上半周期貨價格震蕩波動，現貨市場多 屬于假期狀態(tài)，市場交易半停滯，部分投機需求仍有維持上半周，無錫不銹鋼市場 全面進入假期模式，價格持穩(wěn)，成交清淡；300系及200系交投平淡，商家忙于收尾發(fā) 貨，400系期貨受宏觀因素偏強震蕩、投機度較高，鋼廠持續(xù)發(fā)貨致庫存小幅累增下半周，受印尼鎳礦配額確定縮減利好影響，滬鎳價格大幅上漲，帶動不銹鋼價格上 行。

分析報告

Mysteel周報：不銹鋼價格主穩(wěn)運行，庫存繼續(xù)小增（2.9-2.13）

上半周期貨價格震蕩波動，現貨市場多屬于假期狀態(tài)，市場交易半停滯，部分投機需求仍有維持上半周，無錫不銹鋼市場全面進入假期模式，價格持穩(wěn)，成交清淡；300系及200系交投平淡，商家忙于收尾發(fā)貨，400系期貨受宏觀因素偏強震蕩、投機度較高，鋼廠持續(xù)發(fā)貨致庫存小幅增加下半周，受印尼鎳礦配額確定縮減利好影響，滬鎳價格大幅上漲，帶動不銹鋼價格上行但現貨市場多已放假，成交寥寥日內詢單都已冷清，部分國營企業(yè)仍舊穩(wěn)價，成交清淡。

周報

Mysteel周報：佛山不銹鋼價格弱穩(wěn)運行，市場開始進入休假階段

300系方面：上半周滬鎳和不銹鋼期貨盤面走跌，市場穩(wěn)價心態(tài)松動，冷熱軋現貨價格日內二次下調，價格較為混亂，隨著春節(jié)假期臨近，市場開始步入收尾階段，日內成交表現一般下本周期貨盤面震蕩運行，供需雙方多維持觀望博弈態(tài)勢，市場基本報盤有所減少，現貨價格波動有限，下游入市意愿與積極性不高，以局部期貨訂單接單備庫為主 200系和400系方面：春節(jié)將至，年味漸濃，代理和貿易商多進入假期，整體以最后的收款工作為主，采購以及提貨等工作，等待節(jié)后再做計劃，市場氛圍整體處于平靜狀態(tài)。

周報

Mysteel周報：本周不銹鋼管材價格主穩(wěn)，節(jié)前資金回籠與結算為主（2.2-2.6）

價格方面，304Ф108*4在15500-17200元/噸；316LФ108*4主流成交價格在27200-29600元/噸溫州管廠已全面開啟停產檢修計劃，行業(yè)供應端持續(xù)收緊，疊加節(jié)前物流運力緊張局面未得到有效緩解，貨物運輸周期依舊處于高位本地貿易商與下游終端均已進入節(jié)前假期模式，市場交投活躍度降至低位，商家暫未調整報價，整體以持穩(wěn)觀望為主綜合來看，短期內溫州市場不銹鋼無縫管價格將繼續(xù)保持平穩(wěn)運行 周初，有色金屬板塊集體走弱，不銹鋼期貨盤面隨鎳價同步下挫，市場情緒偏向悲觀。

周報

[PVC]：隆眾早訊-周五版

外貿客戶鑒于春節(jié)長假中國市場休市，疊加印度市場旺季來臨提前加大需求采購 國內商品期貨夜盤開盤，主力合約幾乎全線上漲漲幅方面，滬銀漲超4%，國際銅、滬銅漲超3%，焦煤漲近3%，滬鎳、滬金、原油、滬鋅漲超2%，瀝青漲近2%，燃油、焦炭、苯乙烯、丁二烯膠、純苯等漲超1%；跌幅方面，燒堿、氧化鋁、棉紗、膠版紙小幅下跌 焦炭期貨主力合約漲4% 報1766元/噸 超3.6億元補貼 文旅部啟動春節(jié)消費月系列活動 AI算力基建需求旺盛 光纖行業(yè)有望迎新周期 央行多措并舉護航 專家預期節(jié)前流動性保持充裕 美聯儲開年“按兵不動” 重啟降息時點或推后 美參議院未能推進撥款法案 聯邦政府再次面臨“停擺”危機 瑞銀集團對黃金維持看漲立場 避險推升貴金屬價格 金價新高背后市場分歧加大 美國商品期貨交易委員會（CFTC）將針對預測市場起草新版監(jiān)管制度 。

早間提示

[PVC]：隆眾早訊-周三版

滬銀期貨主力合約漲4.95%，滬錫期貨主力連續(xù)合約漲4.90%，不銹鋼期貨主力合約漲4.27% 期貨夜盤收盤 滬鎳期貨主力連續(xù)合約漲6.31% 央行：繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策 專家：更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié) 九部門聯手發(fā)力綠色消費 鼓勵推廣綠色積分換優(yōu)惠 2025年12月物流業(yè)景氣指數發(fā)布 創(chuàng)全年最高 供需緊平衡預期提升 碳酸鋰“期現”價格開年大漲 人民幣匯率“漲聲”不斷 三類資產配置價值升溫 穩(wěn)預期信號持續(xù)強化 1月成樓市關鍵觀察期 中信建投：人形機器人板塊處于底部反彈階段 預期上修有待新催化或量產進展驗證 。

早間提示

Mysteel周報：不銹鋼價格先揚后抑，多空博弈增強（1.5-1.9）

本周期貨價格先揚后抑，周初盤面小幅探漲，午間華南鋼廠開出新盤價基本貼合市場報價，疊加周內分貨減少，商家挺價情緒濃，成交表現一般周中鎳礦供應預期收緊情緒持續(xù)發(fā)酵，引領鎳及不銹鋼雙雙漲停，代理及貿易商價格大漲，部分開啟封盤不報，漲價前期成交出現明顯好轉，隨后回歸持單觀望周尾印尼能礦部長表示將會根據行業(yè)需求進行調整鎳礦生產配額的消息下挫市場預期，期現貨價格同步快速回調，行情漲跌互換較快，終端及投機需求收縮，跌價后成交明顯回落。

周報

Mysteel：2025年不銹鋼行情解讀及2026年后市展望

基差方面，上半年由弱轉強，下半年高位回調后保持在相對合理的區(qū)間，1月現貨需求疲軟，導致現貨溢價收窄，基差達到年內最低值-100元/噸，4月印尼鎳礦供應擾動疊加國內產能釋放，現貨緊缺推高溢價，基差達到年內最高值850元/噸波動性顯著高于歷史水平，且與期貨價格大部分時間負相關的關系，市場對不銹鋼供需變化敏感，尤其在庫存周期和政策事件驅動下 【成本利潤回顧】300系自產鎳鐵工藝優(yōu)勢喪失，200系利潤持續(xù)倒掛 根據Mysteel即期成本&利潤模型，截至2025年11月30日，304外購高鎳鐵工藝冶煉成本12568元/噸，利潤率1.05%；201J1熱送一體化工藝冶煉成本8196元/噸，利潤率-2.39%；430生鐵工藝冶煉成本7506元/噸，利潤率0.59%。

不銹鋼頭條

Mysteel周報：不銹鋼價格上漲，庫存四連降（12.22-12.26）

300系方面，304民營冷軋現貨價格報至12900-13050元/噸，民營熱軋現貨價格報至12400-12450元/噸，均環(huán)比上漲150元/噸本周期貨價格震蕩上漲上半周印尼鎳礦政策消息面持續(xù)發(fā)酵帶動盤面繼續(xù)上行，最高反彈至13100元/噸上方，場內看漲心態(tài)濃厚，代理及貿易商漲價出貨，帶動交投氛圍升溫，成交表現較好。

周報

Mysteel周報：不銹鋼價格主穩(wěn)個漲，庫存三連降（12.15-12.19）

本周期貨價格先抑后揚，周初受出口政策影響，市場對后市需求釋放存憂，期現價格共振下行，交投氛圍降溫周中盤面反彈，現貨價格多有調漲50元/噸左右出貨，靈活成交空間收窄，周中成交較為活躍周尾，盤面受鎳礦消息擾動拉漲沖高，現貨價格日內調漲100-200元/噸，詢單氛圍火熱，但實際成交仍較一般 400系方面，酒鋼、太鋼430冷軋切邊主流報價7500元/噸，熱軋五尺毛邊主流報價6800元/噸，均與上周持平。

周報

Mysteel：2025年粵港澳大灣區(qū)鎳產業(yè)鏈上下游風險管理交流會圓滿落幕

銀河期貨宏觀首席分析師、中國黃金協會中級黃金投資分析師王鵬先生發(fā)表了《宏觀經濟波動下的行業(yè)挑戰(zhàn)與機遇》主題演講，從宏觀視角解析大宗商品走勢及資產配置邏輯，指出大宗商品價格中樞在技術周期切換與宏觀環(huán)境變化中持續(xù)抬升 銀河期貨宏觀首席分析師、中國黃金協會中級黃金投資分析師 王鵬先生 隨后，銀河德睿資本管理有限公司創(chuàng)新業(yè)務部機構銷售總監(jiān)趙雨桐先生為我們帶來《期權工具助力企業(yè)風險管理上的應用》，深入講解場外期權在鎳與不銹鋼產業(yè)中的應用場景與策略優(yōu)勢，為企業(yè)提供靈活的風險管理工具選擇。

會議報道

Mysteel鋰電資訊：容百科技擬投資控股貴州新仁擁有年產6萬噸磷酸鐵鋰產線，遠景動力英國超級工廠投產年產能達15.8GWh（12月17日）

項目用地約1500畝，建設周期為18個月項目旨在擴大公司鋰電負極業(yè)務規(guī)模，滿足不斷增長的鋰電負極市場需求，增強綜合競爭力，但存在項目用地、審批、建設及市場環(huán)境等風險，預計短期內不會對公司業(yè)績產生重大影響 Mysteel：剛果（金）四季度鈷出口延期解讀 詳情>> Mysteel解讀：流通釋放11月硫酸鎳大幅下跌成本支撐12月價格有望觸底 詳情>> Mysteel數據：澳洲鋰輝石精礦11月供應情況 詳情>> Mysteel：碳酸鋰期貨上演急速過山車市場迎來“期現校準”時刻 詳情>> Mysteel：一圖看懂鋰電正極材料2025年11月產量數據 詳情>> Mysteel解讀：新能源汽車與儲能需求四季度分析與2026年研判 詳情>> Mysteel數據：2025年10月鋰電池材料進出口數據匯總 詳情>> Mysteel：鋰電池出口管制新政出臺，三元前驅體面臨嚴格出口審核 詳情>> Mysteel解讀：關于兩部門對鋰電池和人造石墨負極材料相關物項實施出口管制 詳情>> ▌熱門報告 。

熱點聚焦

Mysteel周報：本周不銹鋼價格主穩(wěn)個調，庫存下降（12.1-12.5）

本周期貨價格不斷探漲周初期貨價格快速拉漲至12400上方，帶動場內看漲情緒升溫，后市心態(tài)好轉，入場采購增加，成交多于周初集中釋放周中盤面維持偏強震蕩，市場現貨庫存壓力不大，疊加整體接單尚可，商家挺價心態(tài)為主，市場對高位資源接受度逐漸降低，交投情況漸有回落周尾鎳鐵成交價上漲，成本支撐堅挺，商家出貨下浮空間收窄，實單成交多以剛需采買為主 400系方面，酒鋼、太鋼430冷軋切邊主流價格報至7500元/噸，熱軋五尺毛邊主流價格至6800元/噸，周度環(huán)比下跌50元/噸。

周報

Mysteel鋰電資訊：緯達貝園區(qū)ENI電鈷生產開啟戰(zhàn)略新篇，寧德時代旗下萬載時代12月5日未如期點火復產（12月5日）

具體而言，公司正緊抓鋰電行業(yè)在動力、儲能需求帶動下的復蘇機遇及存量設備的更換周期，并鞏固在化工領域的穩(wěn)定應用未來，公司看好食品行業(yè)在食品安全法規(guī)趨嚴下的設備升級需求，以及醫(yī)藥行業(yè)對高純度生產的苛刻要求所帶來的市場潛力為此，公司正從設備供應商向整體解決方案提供商深化，以把握各領域的增長機會 Mysteel：剛果（金）四季度鈷出口延期解讀 詳情>> Mysteel解讀：流通釋放11月硫酸鎳大幅下跌成本支撐12月價格有望觸底 詳情>> Mysteel數據：澳洲鋰輝石精礦11月供應情況 詳情>> Mysteel：碳酸鋰期貨上演急速過山車市場迎來“期現校準”時刻 詳情>> Mysteel：一圖看懂鋰電正極材料2025年10月產量數據 詳情>> Mysteel解讀：新能源汽車與儲能需求四季度分析與2026年研判 詳情>> Mysteel數據：2025年10月鋰電池材料進出口數據匯總 詳情>> Mysteel：鋰電池出口管制新政出臺，三元前驅體面臨嚴格出口審核 詳情>> Mysteel解讀：關于兩部門對鋰電池和人造石墨負極材料相關物項實施出口管制 詳情>> ▌熱門報告 。

熱點聚焦

Mysteel解讀：鎳鐵價格破五年新低，鐵廠利潤已入“嚴冬”

鎳鐵價格承壓下，疊加礦端價格高企，鐵廠成本累高，利潤也已逼近紅線成本壓力下，鐵廠生產積極性缺失當前印尼鎳鐵現金成本在880元/鎳，最低利潤率去至1.0%鐵廠虧損加劇 二、年內不銹鋼價格觸底，需求未有刺激性回彈 不銹鋼“金九銀十”上漲預期落空，11月回歸淡季周期，不銹鋼期現均表現弱勢，近期不銹鋼期貨價更是跌至年內新低。

鎳頭條

Mysteel解讀：原料塌方、訂單驟降——11月不銹鋼圓鋼跌入“無價也無市”

二、成交：剛需遞減，貿易“零庫存” 節(jié)奏：鋼廠 12 月期貨接單已開啟，但代理反饋“問價多、鎖單少”，主流鋼廠 300 系圓鋼 11 月訂單僅完成 35%，遠低于往年 70% 的同期水平，貿易商普遍“即用即采“，社會庫存去化周期拉長至 50 天以上 三、結論 原料端高鎳鐵、鉬鐵仍處下行通道，鋼廠即期利潤修復但訂單匱乏，挺價動力不足；下游緊固件、新能源支架等行業(yè)11月排產環(huán)比再降，需求端無增量。

不銹鋼頭條

Mysteel解讀：青山平盤鋼招暫穩(wěn)鉻鐵，不銹鋼再傳減產后市需求仍承壓

節(jié)后不銹鋼社會庫存保持低位區(qū)間，上周末中美經貿和談達成基本共識，包括雙方達成了“非常實質性的框架協議”，美方“不再考慮”對中國加征100%的關稅等內容，宏觀情緒緩和，本周期貨受信心提振后反彈，截至10月27日，主力合約收盤上漲修復至12815元/噸，和月內低點相比漲幅2.03%，因此雖然“銀十”整體未到市場預期，但到了月下旬不銹鋼行情的回暖使鉻鐵端重拾信心 不銹鋼現貨維持堅挺條件下近期原料鎳鐵因過剩壓力價格下移，鋼廠成本下降提供虧損修復空間，根據Mysteel 304冷軋成本利潤模型，外購高鎳鐵工藝利潤在-10至-50元/噸區(qū)間，虧損率收縮至-1%區(qū)間內，當前生產壓力不大下鉻鐵受到壓價程度偏小，鋼招暫未跟隨現貨小幅下跌。

鉻頭條

重磅！有色金屬行業(yè)翹楚～五銳集團強勢協辦“2025Mysteel有色金屬產業(yè)年會”，并獨家承辦“答謝晚宴”點亮行業(yè)盛會！

我們誠摯邀請國內外有色金屬行業(yè)同仁齊聚上海，與五銳集團等行業(yè)領軍企業(yè)共話周期變局下的產業(yè)機遇，共商合作共贏的發(fā)展路徑！期待與您相約，共啟有色產業(yè)新未來！ 特此鳴謝：上海五銳金屬集團有限公司、上海存安實業(yè)有限公司、上海九石金屬材料有限公司、三水實業(yè)有限公司、江西寶祺新型材料科技有限公司、廣發(fā)期貨有限公司、安徽天碩金屬材料有限公司、云南能投物流有限責任公司、中銅國際貿易集團有限公司、江西銅業(yè)股份有限公司、江西銅業(yè)國際貿易有限公司、江銅銅業(yè)（深圳）有限公司、深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司、山東恒邦冶煉股份有限公司、山東金升有色集團有限公司、江西金葉科技集團有限公司、安徽華輝銅業(yè)有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、梧州金升銅業(yè)股份有限公司、臨沂華東有色金屬城有限公司、中國資源循環(huán)集團有色金屬投資有限公司、天能控股集團、超威電源集團有限公司、安徽魯控環(huán)保有限公司、江西京九電源科技有限公司、貴州麒臻實業(yè)集團有限公司、云南錫業(yè)股份有限公司 、廣西華錫有色金屬股份有限公司、紅河州紅投實業(yè)有限公司、個舊市千島金屬有限公司、紅河州個舊鴻寧礦業(yè)有限公司、安徽馨之德新材料科技有限公司以上合作伙伴在本年度對上海鋼聯的大力支持！ 五銳集團業(yè)務聯系人： 銅 李莉佼 136 7194 4059 銅桿 熊櫟 138 1660 9892 鋁 徐旦 189 1696 9402 鉛&鋅 周小巖 175 0215 2060 錫 王鈺威 195 1470 7339 鎳 韓釗藝 188 9071 8712 白銀 徐嘉 158 5915 9216 外貿&合金 熊妍 138 1626 4866 工業(yè)硅 王浩 173 6927 6532 碳酸鋰 胡淼 186 2177 0196 。

會議預告

Mysteel早讀：三元前驅體成本上漲 整體報價上抬（9月8日）

三元正極材料市場價格持平，Mysteel三元正極材料523型中間價112500元/噸；811型中間價140000元/噸 本周鎳鹽庫存不多，價格持續(xù)走高；鈷鹽因低價貨源缺少，價格有所上移；鋰鹽由于本周期貨價格下跌，現貨價格跟隨下調 總體而言，8系三元正極材料成本有所升高，市場即期利潤虧損略微加重截至9月5日，根據成本測算，本周鎳鹽庫存不多，價格持續(xù)走高；鈷鹽因低價貨源缺少，價格有所上移；鋰鹽由于本周期貨價格下跌，現貨價格跟隨下調。

熱點聚焦