廣州期貨：需警惕疲軟需求現(xiàn)實(shí)對(duì)鋅價(jià)上漲后的壓制影響

鋅：偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行 澳洲不可抗力影響影響嘉能可旗下礦山鐵路運(yùn)輸線停運(yùn)延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)原料端穩(wěn)定性存擔(dān)憂，海內(nèi)外鋅礦TC加工費(fèi)低迷，短期來(lái)看全球鋅礦投產(chǎn)增量落地補(bǔ)充有限，上游供應(yīng)趨緊仍為鋅價(jià)提供支撐，需求端上看國(guó)內(nèi)有國(guó)網(wǎng)投資增量，目前正值消費(fèi)淡季，氧化鋅、壓鑄鋅合金訂單持續(xù)低迷，北方環(huán)保限產(chǎn)要求下多有下游加工企業(yè)停工，整體市場(chǎng)成交以貿(mào)易商流轉(zhuǎn)和剛需補(bǔ)庫(kù)為主，鋅價(jià)下方有支撐，建議逢低輕倉(cāng)試多，需警惕疲軟需求現(xiàn)實(shí)對(duì)鋅價(jià)上漲后的壓制影響，滬鋅主力合約價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間23500-25000元/噸。

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廣州期貨：滬鋅價(jià)格趨于上漲，警惕淡季壓力回調(diào)影響

鋅：謹(jǐn)慎做多 美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)有降準(zhǔn)降息預(yù)期提振市場(chǎng)交投信心 滬鋅上漲沖破2.5w位置，礦端TC加工費(fèi)延續(xù)低位，冶煉生產(chǎn)虧損+冬季環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量縮減，需求端來(lái)看淡季現(xiàn)實(shí)疲軟，但海外鍍鋅+國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資利好預(yù)期刺激滬鋅價(jià)格趨于上漲，警惕淡季壓力回調(diào)影響

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廣州期貨：宏觀面為鋅價(jià)注入上漲動(dòng)力

鋅：上下有限，高位震蕩 美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和衰退、勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)2026年有大概率開啟降息，國(guó)內(nèi)政策面延續(xù)寬松釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向樂(lè)觀 國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)(TC)保持低位，部分冶煉廠因虧損檢修，供應(yīng)收緊預(yù)期疊加國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位，給予鋅價(jià)底部支撐，當(dāng)前正值傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)社庫(kù)低位累庫(kù)，鍍鋅、鋅合金等下游開工率下滑，企業(yè)僅維持剛需采購(gòu)，另外海外庫(kù)存快速累積，LME現(xiàn)貨呈貼水狀態(tài)，表明海外現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成天花板壓制。

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Mysteel周報(bào)：全國(guó)鍍鋅板卷價(jià)格小幅上漲 寶鋼出臺(tái)二三月期貨價(jià)格政策（1.4-1.9）

一、市場(chǎng)概述 市場(chǎng)方面，本周寶鋼出臺(tái)2、3月份期貨調(diào)價(jià)政策，2月訂貨價(jià)格以平盤為主，3月冷軋、鍍鋅、彩涂等品種訂貨價(jià)格均上調(diào)100元/噸，2月平盤印證了當(dāng)前冷鍍市場(chǎng)需求的真實(shí)弱勢(shì)，預(yù)計(jì)在3月隨著生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常、政策效果顯現(xiàn)，需求將出現(xiàn)修復(fù)，特別是汽車、家電等行業(yè)可能出現(xiàn)一輪補(bǔ)庫(kù)行情。

每周評(píng)述

廣州期貨：國(guó)內(nèi)鋅錠社庫(kù)去化，給予鋅價(jià)上漲支撐

鋅：高位震蕩運(yùn)行 美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25BP，符合市場(chǎng)預(yù)期海內(nèi)外TC加工費(fèi)明顯下跌，國(guó)內(nèi)北方礦山進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，企業(yè)原料冬儲(chǔ)情緒濃厚，導(dǎo)致原料供應(yīng)錯(cuò)配緊張，冶煉廠利潤(rùn)嚴(yán)重?cái)D壓，高成本冶煉產(chǎn)能或被倒逼減退，精煉鋅有供應(yīng)收縮預(yù)期，需求雖在傳統(tǒng)淡季，但鍍鋅周度開工明顯上行，終端消費(fèi)仍有剛性，疊加出口盈利窗口間歇性開啟，部分國(guó)內(nèi)貨源外流，國(guó)內(nèi)鋅錠社庫(kù)去化，給予鋅價(jià)上漲支撐。

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廣州期貨：內(nèi)需表現(xiàn)拖累抑制國(guó)內(nèi)鋅價(jià)上漲動(dòng)能

鋅：海外擠倉(cāng)情緒走弱，鋅價(jià)上下空間有限 美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，鮑威爾鷹派發(fā)言，后續(xù)降息節(jié)奏及幅度或不及市場(chǎng)預(yù)期，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤形成新共識(shí)，后續(xù)宏觀變動(dòng)較多仍待持續(xù)觀察 國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下滑，進(jìn)口礦加工費(fèi)挺立，原料有冬儲(chǔ)需求，冶煉廠家“以價(jià)換量”，原料庫(kù)存水平仍相對(duì)充裕，10月國(guó)內(nèi)煉廠有檢修計(jì)劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)交易所+社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開工下滑，終端成品庫(kù)存累增，內(nèi)需消費(fèi)疲軟，觀海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國(guó)內(nèi)出口盈利窗口短暫打開或有提振10月出口消費(fèi)。

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瑞達(dá)期貨：現(xiàn)貨升水上漲，對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成支撐

宏觀面，美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張速度創(chuàng)半年最快，就業(yè)疲軟，價(jià)格仍高企美國(guó)8月ADP就業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩至5.4萬(wàn)人美國(guó)上周首申失業(yè)金人數(shù)23.7萬(wàn)，升至6月以來(lái)最高基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長(zhǎng)有所加快目前進(jìn)口虧損繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于淡季尾聲，鍍鋅板庫(kù)存壓力不大，加工企業(yè)開工率持穩(wěn)回升趨勢(shì)。

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瑞達(dá)期貨：海外LME鋅升水上漲，庫(kù)存延續(xù)下降

宏觀面，特朗普：已簽署12封貿(mào)易信函，計(jì)劃周一發(fā)出商務(wù)部：歐方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取對(duì)等限制措施基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長(zhǎng)有所加快目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降需求端，下游處于進(jìn)入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降鋅價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，下游消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡，庫(kù)存出貨速度減慢，現(xiàn)貨升水明顯下調(diào)，國(guó)內(nèi)社庫(kù)持穩(wěn)運(yùn)行；不過(guò)海外LME鋅升水上漲，庫(kù)存延續(xù)下降，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格走強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：海外LME鋅升水上漲

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)溫和上升，5月核心PCE物價(jià)環(huán)比上漲0.2%，消費(fèi)支出創(chuàng)年初最大降幅特朗普：將挑選希望降息的人作美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾“愚蠢”、人為保持高利率，美國(guó)利率應(yīng)在1%或2%基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長(zhǎng)有所加快目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降。

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瑞達(dá)期貨：滬鋅放量增倉(cāng)上漲

宏觀面，密歇根大學(xué)11月消費(fèi)者信心指數(shù)終值較上月上升1.3點(diǎn)至71.8雖然最新數(shù)據(jù)仍然是4月以來(lái)最高水平，但低于73這一初值，美元指數(shù)高位運(yùn)行基本面，鋅礦端呈現(xiàn)偏緊格局，加工費(fèi)TC降至低位，冶煉端因原料緊缺和常規(guī)檢修造成減產(chǎn)；部分冶煉廠原料庫(kù)存小幅緩解，供應(yīng)邊際改善但整體仍弱勢(shì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉，未來(lái)進(jìn)口量預(yù)計(jì)大幅下降目前加工企業(yè)開工率相對(duì)偏低，下游逢低采購(gòu)為主，近期國(guó)內(nèi)去庫(kù)放緩，供需兩弱局面。

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弘業(yè)期貨：鋅價(jià)難有持續(xù)上漲動(dòng)力，或高位震蕩

隔夜倫鋅小幅高開后震蕩偏強(qiáng)收十字小陽(yáng)線滬鋅晚間高開后回落收陰線俄羅斯OZ大型鋅精礦工廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)遠(yuǎn)期鋅供應(yīng)緊張擔(dān)憂緩解，不過(guò)四季度國(guó)內(nèi)礦山供應(yīng)季節(jié)性淡季，國(guó)內(nèi)外礦加工費(fèi)維持低位，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)維持低位，供應(yīng)端支撐邏輯仍在，但10月份產(chǎn)量收縮有望減少下游旺季需求小幅改善，不過(guò)同比降幅短期宏觀情情緒逐漸消退后，鋅價(jià)難有持續(xù)上漲動(dòng)力，或高位震蕩中期供應(yīng)端下方支撐較強(qiáng)后期關(guān)注冶煉廠動(dòng)態(tài)和下游需求情況 。

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弘業(yè)期貨：鋅價(jià)難有持續(xù)上漲動(dòng)力

隔夜倫鋅小幅低開后弱勢(shì)回落收長(zhǎng)下引線的陰線滬鋅晚間小幅低開后反彈收中陽(yáng)線俄羅斯OZ大型鋅精礦工廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)遠(yuǎn)期鋅供應(yīng)緊張擔(dān)憂緩解，不過(guò)四季度國(guó)內(nèi)礦山供應(yīng)季節(jié)性淡季，國(guó)內(nèi)外礦加工費(fèi)維持低位，國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)維持低位，供應(yīng)端支撐邏輯仍在，但10月份產(chǎn)量收縮有望減少下游旺季需求小幅改善，不過(guò)同比降幅短期宏觀情情緒逐漸消退后，鋅價(jià)難有持續(xù)上漲動(dòng)力，高位震蕩后風(fēng)險(xiǎn)加劇中期供應(yīng)端下方支撐較強(qiáng)后期關(guān)注冶煉廠動(dòng)態(tài)和下游需求情況。

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Mysteel日?qǐng)?bào)：全國(guó)鍍鋅板卷價(jià)格小幅上漲 原料期貨盤面大漲

【市場(chǎng)總結(jié)】市場(chǎng)方面，今日受宏觀消息利好影響，熱卷期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。

日?qǐng)?bào)

弘業(yè)期貨：鋅難有進(jìn)一步上漲動(dòng)力

隔夜倫鋅小幅高開后震蕩偏強(qiáng)收長(zhǎng)下引線的小陽(yáng)線滬鋅晚間小幅高開后震蕩收十字線俄羅斯OZ大型鋅精礦工廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)遠(yuǎn)期鋅供應(yīng)緊張擔(dān)憂緩解，不過(guò)短期國(guó)內(nèi)外礦加工費(fèi)維持低位，國(guó)內(nèi)大型冶煉廠減產(chǎn)，短期供應(yīng)壓縮狀態(tài)，但供應(yīng)難有進(jìn)一步強(qiáng)化作用下游旺季需求小幅改善，遠(yuǎn)不及預(yù)期，鋅價(jià)反彈上方壓力較大預(yù)計(jì)短期宏觀利好逐漸消退后，鋅難有進(jìn)一步上漲動(dòng)力，高位震蕩后或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，多單逐漸止盈離場(chǎng)后期關(guān)注冶煉廠動(dòng)態(tài)和下游需求情況。

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瑞達(dá)期貨：預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩上漲

宏觀面，鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮在9月份降息，美元指數(shù)弱勢(shì)下行，風(fēng)險(xiǎn)情緒升溫基本面，鋅礦端延續(xù)偏緊格局，加工費(fèi)TC降至低位，原料緊張緩慢傳導(dǎo)至冶煉端；冶煉端因原料緊缺和常規(guī)檢修造成減產(chǎn)，目前冶煉廠原料緊張的壓力上升，產(chǎn)量還將維持較低水平下游雖然目前訂單依舊偏弱，開工率相對(duì)偏低，但金九銀十傳統(tǒng)需求旺季臨近，下游對(duì)供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂較強(qiáng)，因此逢低采買備貨意愿高，庫(kù)存錄得明顯下降預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩上漲技術(shù)面，滬鋅持倉(cāng)增量，多頭氛圍較重，關(guān)注MA5支撐。

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弘業(yè)期貨：鋅價(jià)震蕩后有望迎來(lái)上漲行情

隔夜倫鋅小幅高開后弱勢(shì)震蕩收小陰線滬鋅晚間小幅高開后震蕩收上引線的小陽(yáng)線國(guó)內(nèi)外礦8月月度加工費(fèi)環(huán)比繼續(xù)下降，國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修增加下游淡季需求不景氣，不過(guò)政策持續(xù)加碼下，需求預(yù)期較樂(lè)觀短期國(guó)內(nèi)外宏觀偏空，鋅低位震蕩偏弱中期，礦加工費(fèi)低位，供應(yīng)端減少支撐較強(qiáng)，鋅價(jià)震蕩后有望迎來(lái)上漲行情，中長(zhǎng)期以逢低多頭思路關(guān)注冶煉廠和下游需求情況

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弘業(yè)期貨：鋅價(jià)震蕩后有望迎來(lái)上漲行情

隔夜倫鋅小幅低開后反彈收中陽(yáng)線滬鋅晚間小幅高開后弱勢(shì)震蕩收十字小陰線國(guó)內(nèi)外礦7月月度加工費(fèi)環(huán)比繼續(xù)大幅下降，國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修增加下游淡季需求不景氣，不過(guò)政策持續(xù)加碼下，需求預(yù)期較樂(lè)觀隔夜美國(guó)維持利率不變，需求淡季不景氣下，鋅低位震蕩中期，礦加工費(fèi)低位，供應(yīng)端減少支撐較強(qiáng)，鋅價(jià)震蕩后有望迎來(lái)上漲行情，中長(zhǎng)期以逢低多頭思路關(guān)注冶煉廠和下游需求情況

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Mysteel日?qǐng)?bào)：期貨盤面價(jià)格走高 北方鍍鋅及軋硬板卷價(jià)格上漲

一、市場(chǎng)回顧 今日北方市場(chǎng)冷軋基料3.0*1010*CSPHC河北普陽(yáng)價(jià)格為3790元/噸，較上一期價(jià)格持穩(wěn)，河北縱橫價(jià)格為3780元/噸，較上一期價(jià)格上漲20元/噸鍍鋅方面，今日北方地區(qū)民營(yíng)鋼廠價(jià)格上漲20元/噸，鍍鋅指導(dǎo)價(jià)格部分上漲20元/噸；軋硬方面，今日冷軋硬卷價(jià)格上漲10-30元/噸 市場(chǎng)方面，日黑色期貨盤面延續(xù)上周上漲態(tài)勢(shì)，但今日上漲幅度逐漸收窄，部分城市上調(diào)市場(chǎng)報(bào)價(jià)，八鋼鍍鋅指導(dǎo)價(jià)上調(diào)50元/噸。

日?qǐng)?bào)

弘業(yè)期貨：鋅連續(xù)上漲后估值較高

隔夜外盤休市滬鋅晚間小幅高開后繼續(xù)偏強(qiáng)收小陽(yáng)線全球礦山恢復(fù)緩慢，預(yù)期四季度前礦緊張難以緩解國(guó)內(nèi)外礦5月月度加工費(fèi)環(huán)比進(jìn)一步回落，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)檢修延續(xù)，供應(yīng)維持低位近日海外宏觀面偏弱，且鋅連續(xù)上漲后估值較高，投資者謹(jǐn)慎追高中長(zhǎng)期，礦加工費(fèi)低位，國(guó)內(nèi)政策刺激需求樂(lè)觀預(yù)期下，鋅仍維持多頭思路

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弘業(yè)期貨：鋅連續(xù)上漲后估值較高，高位或有回落風(fēng)險(xiǎn)

隔夜倫鋅小幅低開后震蕩收十字星滬鋅晚間小幅高開后反彈收小陽(yáng)線全球礦山緊張局面加劇，供應(yīng)端恢復(fù)影響暫有限國(guó)內(nèi)外礦5月月度加工費(fèi)環(huán)比進(jìn)一步回落，低利潤(rùn)下，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)檢修延續(xù)，預(yù)期礦山四季度前緊張程度難有實(shí)質(zhì)性緩解不過(guò)國(guó)內(nèi)礦端季節(jié)性環(huán)比小幅恢復(fù)，礦端偏緊或有些許好轉(zhuǎn)近日海外宏觀面偏弱，且鋅連續(xù)上漲后估值較高，高位或有回落風(fēng)險(xiǎn)中長(zhǎng)期，礦加工費(fèi)低位，國(guó)內(nèi)政策刺激需求樂(lè)觀預(yù)期下，鋅仍維持回調(diào)多頭思路 。

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