瑞達(dá)期貨：海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低

宏觀面，美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI不升反降至48.7%，連續(xù)八個(gè)月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭：美聯(lián)儲(chǔ)政策過(guò)于緊縮，應(yīng)通過(guò)一系列50基點(diǎn)降息實(shí)現(xiàn)中性利率基本面，鋅礦進(jìn)口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時(shí)煉廠為冬季生產(chǎn)進(jìn)行的原料儲(chǔ)備；但國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下調(diào)，并且硫酸價(jià)格下跌，冶煉廠利潤(rùn)收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)受限海外鋅供應(yīng)緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開(kāi)啟，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步轉(zhuǎn)向凈出口。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：國(guó)內(nèi)鋅市庫(kù)存超季節(jié)性累增，海外庫(kù)存緩慢去庫(kù)

鋅：震蕩盤整運(yùn)行 中東局勢(shì)依舊緊張，熱戰(zhàn)持續(xù)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，有色交投情緒承壓 鋅精礦加工費(fèi)仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國(guó)內(nèi)冶煉廠在節(jié)后迅速?gòu)?fù)產(chǎn)，大型煉廠維持高開(kāi)工率，3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)，下游初級(jí)加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開(kāi)工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購(gòu)，市場(chǎng)現(xiàn)貨貼水成交，國(guó)內(nèi)鋅市庫(kù)存超季節(jié)性累增，海外庫(kù)存緩慢去庫(kù)。

期貨公司評(píng)論

哥倫比亞對(duì)自中國(guó)進(jìn)口低碳合金鋼及非合金鋼退火鍍鋅鋼絲啟動(dòng)反傾銷調(diào)查

近日，哥倫比亞貿(mào)工旅游部發(fā)布2026年第97號(hào)公告，啟動(dòng)對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的低碳合金鋼及非合金鋼退火鍍鋅鋼絲（海關(guān)編碼為7212.10.00.00、7217.20.00.00與7229.90.00.00）反傾銷調(diào)查程序相關(guān)利益方可在4月6日前向哥調(diào)查機(jī)關(guān)提供相關(guān)材料

鋼材

廣州期貨：海內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)保持低位

鋅：區(qū)間寬幅震蕩運(yùn)行 美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)韌性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期推遲，全球地緣政治沖突白熱化，推升了戰(zhàn)略金屬的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，中國(guó)央行明確釋放寬松信號(hào)表示降準(zhǔn)降息仍有空間，十五五規(guī)劃表示重點(diǎn)布局國(guó)網(wǎng)投資，宏觀面情緒仍有支撐 前期銅、鋁等金屬價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，鋅價(jià)相對(duì)處于低估值，多頭資金集中布局導(dǎo)致鋅價(jià)補(bǔ)漲，從基本面上看，海內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)保持低位，LME暫停某國(guó)家品牌交割資格導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)有趨緊預(yù)期，國(guó)內(nèi)冶煉端因生產(chǎn)虧損+冬季環(huán)保限產(chǎn)以及臨近假期下游逐步放假，冶煉產(chǎn)量產(chǎn)出明顯下降，需求消費(fèi)正值傳統(tǒng)淡季，終端訂單來(lái)量疲軟，下游對(duì)高價(jià)鋅接受度不高，現(xiàn)貨剛性采買，國(guó)內(nèi)鋅市社庫(kù)周度庫(kù)存小幅去化。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：近期倫鋅價(jià)格回調(diào)，出口窗口存在重新關(guān)閉可能

宏觀面，美國(guó)核心通脹較預(yù)期放緩，12月核心CPI增速低于預(yù)期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合預(yù)期基本面，上游鋅礦進(jìn)口量高位，但國(guó)內(nèi)鋅礦年末減產(chǎn)；國(guó)內(nèi)煉廠采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦競(jìng)爭(zhēng)加大，國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)均明顯下跌，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)收縮，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將繼續(xù)受限不過(guò)近期倫鋅價(jià)格回調(diào)，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關(guān)閉可能需求端，下游市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向淡季，地產(chǎn)板塊構(gòu)成拖累，基建、家電板塊也呈現(xiàn)走弱，而汽車等領(lǐng)域政策支持帶來(lái)部分亮點(diǎn)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：鋅價(jià)中長(zhǎng)期重心預(yù)計(jì)逐步上移

鋅：鋅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，淡季干擾下建議多單謹(jǐn)慎持有 海內(nèi)外礦端TC加工費(fèi)持續(xù)下行反映市場(chǎng)原料供應(yīng)緊張，雖遠(yuǎn)期有增量投放預(yù)期，但生產(chǎn)干擾率風(fēng)險(xiǎn)上升；冶煉端虧損擴(kuò)大導(dǎo)致冬季檢修增多，精鋅產(chǎn)出逐步收緊庫(kù)存結(jié)構(gòu)再平衡，海外擠倉(cāng)情緒有所緩和，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力緩解需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，海外基礎(chǔ)消費(fèi)仍具韌性，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)相對(duì)疲軟，但風(fēng)電、光伏及海外基建等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供有效支撐展望后市，鋅價(jià)中長(zhǎng)期重心預(yù)計(jì)逐步上移，但受一季度傳統(tǒng)淡季制約，現(xiàn)貨端成交較為清淡，鋅價(jià)趨于上行后轉(zhuǎn)為高位區(qū)間震蕩。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：中國(guó)進(jìn)口鋅精礦虧損擴(kuò)大

宏觀面，特朗普：正考慮以“嚴(yán)重失職”為由起訴鮑威爾，1月或公布下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選基本面，上游鋅礦進(jìn)口量下滑，因內(nèi)外比價(jià)繼續(xù)走差，中國(guó)進(jìn)口鋅精礦虧損擴(kuò)大；國(guó)內(nèi)煉廠原料冬季儲(chǔ)備已經(jīng)啟動(dòng)，更傾向采購(gòu)國(guó)產(chǎn)鋅精礦，不過(guò)煉廠采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦競(jìng)爭(zhēng)加大，國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)均明顯下跌，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)收縮，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將明顯下降不過(guò)近期倫鋅價(jià)格回調(diào)，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關(guān)閉可能。

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瑞達(dá)期貨：近期倫鋅價(jià)格回調(diào)

宏觀面，美國(guó)結(jié)束上屆政府針對(duì)中國(guó)芯片貿(mào)易調(diào)查，未來(lái)18個(gè)月不對(duì)中國(guó)芯片加征額外關(guān)稅基本面，上游鋅礦進(jìn)口量下滑，因內(nèi)外比價(jià)繼續(xù)走差，中國(guó)進(jìn)口鋅精礦虧損擴(kuò)大；國(guó)內(nèi)煉廠原料冬季儲(chǔ)備已經(jīng)啟動(dòng)，更傾向采購(gòu)國(guó)產(chǎn)鋅精礦，不過(guò)煉廠采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦競(jìng)爭(zhēng)加大，國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)均明顯下跌，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)收縮，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將明顯下降不過(guò)近期倫鋅價(jià)格回調(diào)，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關(guān)閉可能 需求端，下游市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向淡季，地產(chǎn)板塊構(gòu)成拖累，基建、家電板塊也呈現(xiàn)走弱，而汽車等領(lǐng)域政策支持帶來(lái)部分亮點(diǎn)。

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瑞達(dá)期貨：中國(guó)進(jìn)口鋅精礦虧損擴(kuò)大

宏觀面，美國(guó)通脹超預(yù)期放緩，11月核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)2021年以來(lái)最低美聯(lián)儲(chǔ)主席最熱人選哈塞特：CPI報(bào)告好得令人震驚，美聯(lián)儲(chǔ)有很大空間可以降息基本面，上游鋅礦進(jìn)口量下滑，因內(nèi)外比價(jià)繼續(xù)走差，中國(guó)進(jìn)口鋅精礦虧損擴(kuò)大；國(guó)內(nèi)煉廠原料冬季儲(chǔ)備已經(jīng)啟動(dòng)，更傾向采購(gòu)國(guó)產(chǎn)鋅精礦，不過(guò)煉廠采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦競(jìng)爭(zhēng)加大，國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)均明顯下跌，國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)收縮，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將明顯下降不過(guò)近期倫鋅價(jià)格回調(diào)，滬倫比值回升，出口窗口存在重新關(guān)閉可能。

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廣州期貨：鍍鋅內(nèi)需消費(fèi)剛性、外需消費(fèi)亮眼

鋅：區(qū)間震蕩運(yùn)行 歐洲央行年內(nèi)降息可能性降低，持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議及下任主席人選的相關(guān)信息 海內(nèi)外TC加工費(fèi)同步走低，礦端供應(yīng)緊張格局顯現(xiàn)，北方部分冶煉廠開(kāi)啟冬儲(chǔ)模式，冶煉廠原料采買難度增加，企業(yè)原料庫(kù)存消耗，另外中游冶煉利潤(rùn)再向上游傾斜，冶煉生產(chǎn)虧損部分廠家計(jì)劃減產(chǎn)，隨著國(guó)內(nèi)出口盈利窗口間歇式打開(kāi)，部分國(guó)內(nèi)鋅錠流入海外市場(chǎng)，倫鋅庫(kù)存上行，從下游消費(fèi)來(lái)看， 旺季結(jié)束后鍍鋅開(kāi)工依舊保持高位且周度開(kāi)工略有上升，鍍鋅內(nèi)需消費(fèi)剛性、外需消費(fèi)亮眼，氧化鋅、鋅合金消費(fèi)淡季表現(xiàn)疲軟，鋅市社庫(kù)拐入去化，短期鋅價(jià)維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，短期參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間22000-23000元/噸。

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廣州期貨：海外鋅市需求旺盛

鋅：短期價(jià)格維持區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)震蕩 美國(guó)政府停擺結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息態(tài)度搖擺，目前中美貿(mào)易關(guān)稅戰(zhàn)暫停，國(guó)內(nèi)公布制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱 鋅礦TC報(bào)價(jià)下行，礦端利潤(rùn)回升，冶煉端利潤(rùn)持續(xù)壓縮，目前冶煉廠原料庫(kù)存可用天數(shù)下降，另外冬儲(chǔ)需求對(duì)原料采買有需求刺激，上游供應(yīng)壓力或向冶煉端傳導(dǎo)，高成本生產(chǎn)產(chǎn)能或主動(dòng)調(diào)減，海外倫鋅現(xiàn)貨升水，倫鋅庫(kù)存維持極低位置，海外鋅市需求旺盛，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貿(mào)易貨源多用于出口，提貨情緒偏緊。

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廣州期貨：鋅市“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)延續(xù)

鋅：上下有限，區(qū)間震蕩運(yùn)行 美聯(lián)儲(chǔ)12月降息態(tài)度不明確，市場(chǎng)有悲觀預(yù)期，美國(guó)政府持續(xù)停擺，美元指數(shù)反彈運(yùn)行，整體有色價(jià)格情緒承壓 國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)下滑，進(jìn)口礦加工費(fèi)挺立，原料有冬儲(chǔ)需求，冶煉廠家“以價(jià)換量”，原料庫(kù)存水平仍相對(duì)充裕，10月國(guó)內(nèi)煉廠有檢修計(jì)劃，整體產(chǎn)出或有所下調(diào)，但11月檢修結(jié)束后或重回高產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)交易所+社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)，下游需求表現(xiàn)較為平淡，鍍鋅周度開(kāi)工下滑，終端成品庫(kù)存累增，內(nèi)需消費(fèi)疲軟，觀海外市場(chǎng)，LME庫(kù)存持續(xù)去化保持低位，但近期LME現(xiàn)貨升水快速下滑，前期國(guó)內(nèi)出口盈利窗口短暫打開(kāi)或有提振10月出口消費(fèi)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：倫鋅庫(kù)存下行至極低位置

鋅：上下有限，窄幅震蕩 鮑威爾鷹派發(fā)言，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤有積極成果，宏觀預(yù)期落地利多情緒退潮倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持高位，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫(kù)存下行至極低位置，對(duì)外出口利潤(rùn)持續(xù)壓縮，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存仍未出現(xiàn)順暢去化信號(hào)從鋅礦TC報(bào)價(jià)來(lái)看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性鋅市“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)依舊，目前國(guó)內(nèi)過(guò)剩基本面難改，但價(jià)格大幅下跌空間有限、持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)不足，短期滬鋅價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間22000-23000元/噸。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位

鋅：區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行 宏觀情緒持續(xù)關(guān)注周四美聯(lián)儲(chǔ)降議息會(huì)議決議公布以及中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤成果 倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位，國(guó)內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開(kāi)，倫鋅庫(kù)存下行至極低位置，國(guó)內(nèi)貨源對(duì)外出口消費(fèi)預(yù)期改善，國(guó)內(nèi)主流鋅錠消費(fèi)地庫(kù)存小幅去化，但整體社會(huì)庫(kù)存仍有累增，從鋅礦TC報(bào)價(jià)來(lái)看，進(jìn)口TC上漲、國(guó)產(chǎn)TC下跌，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)趨緊，進(jìn)口礦大量補(bǔ)充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯

鋅：出口窗口打開(kāi)，內(nèi)外反套可為近期鋅價(jià)出現(xiàn)明顯反彈，倫鋅重回3000美元上方，主要來(lái)自海外邏輯的驅(qū)動(dòng)一方面，受年初低TC的影響，海外鋅冶煉廠今年出現(xiàn)一定程度減產(chǎn)，但海外消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)，LME庫(kù)存不斷去化，導(dǎo)致海外現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺；另一方面，三季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)端逐漸放量，鋅錠出現(xiàn)大幅累庫(kù)，內(nèi)外庫(kù)存不斷分化，鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局愈發(fā)凸顯 從當(dāng)下來(lái)看，滬倫比值已運(yùn)行至相對(duì)低位，測(cè)算出口、交倉(cāng)均存在明顯盈利，出口窗口打開(kāi)。

期貨公司評(píng)論

Mysteel解讀：未來(lái)中國(guó)鋅錠出口及內(nèi)外價(jià)差將如何演繹

隨著鋅的內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，中國(guó)企業(yè)出口鋅錠的意愿愈發(fā)強(qiáng)烈，而未來(lái)鋅錠出口能否明顯影響國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、內(nèi)外價(jià)差能否回歸正常，則是需要關(guān)注基本面，特別是供應(yīng)和庫(kù)存的變化 LME鋅市場(chǎng)供應(yīng)緊張局勢(shì)進(jìn)一步加劇，盡管10月以來(lái)有少量鋅錠入庫(kù)，但是10月23日LME鋅庫(kù)存月環(huán)比仍減少0.91萬(wàn)噸至3.47萬(wàn)噸，同比大幅下降20.45萬(wàn)噸。

主編視角

廣州期貨：海外鋅冶煉供應(yīng)短期內(nèi)難以彌補(bǔ)市場(chǎng)需求

鋅：警惕海外擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) 海內(nèi)外鋅市維持“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)已有數(shù)月，值得關(guān)注的是LME鋅現(xiàn)貨升水目前將近300美金/噸，LME鋅現(xiàn)貨庫(kù)存已至3.7萬(wàn)噸低位，海外鋅冶煉供應(yīng)短期內(nèi)難以彌補(bǔ)市場(chǎng)需求，極低的市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)推高海外鋅錠現(xiàn)貨升水從滬倫比數(shù)據(jù)來(lái)看，目前鋅錠進(jìn)口盈虧在-6122.83元/噸，滬倫比7.3現(xiàn)在國(guó)內(nèi)出口鋅錠要自付13%的增值稅，合算海運(yùn)成本及其他雜費(fèi)后需要4000/噸以上的利潤(rùn)才能覆蓋相應(yīng)成本，目前進(jìn)口盈虧持續(xù)拉大對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的鋅錠出口是利好，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平淡，但天津地區(qū)庫(kù)存持續(xù)走增，猜測(cè)為持貨商在等待內(nèi)外價(jià)差拉出利潤(rùn)后準(zhǔn)備出口，若國(guó)內(nèi)貨源出口順利，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存快速去化，則對(duì)國(guó)內(nèi)鋅錠價(jià)格形成較強(qiáng)上漲動(dòng)力，需要注意的風(fēng)險(xiǎn)為地緣政治摩擦對(duì)我國(guó)產(chǎn)品出口形成阻力。

期貨公司評(píng)論

有色持倉(cāng)日?qǐng)?bào)：滬鋅飄紅，中信期貨減持2.2千手空單

截至10月22日收盤，滬銅2512收85420元/噸，跌0.13%；滬鋁2512收21045元/噸，漲0.55%；滬鉛2511收17160元/噸，跌0.03%；滬錫2511收281680元/噸，漲0.37% 各品種具體如下： 各品種持倉(cāng)情況具體如下： 。

期評(píng)

瑞達(dá)期貨：海外鋅礦偏緊，導(dǎo)致進(jìn)口虧損繼續(xù)擴(kuò)大

宏觀面，美方有意延長(zhǎng)對(duì)華關(guān)稅暫停期換取中方推遲實(shí)行稀土出口管制，中方對(duì)于相互尊重基礎(chǔ)上的平等磋商，一直都持開(kāi)放態(tài)度美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐現(xiàn)分歧：沃勒主張謹(jǐn)慎降息，米蘭呼吁50基點(diǎn)更大力度降息基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)漲勢(shì)放緩，而硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)空間較大，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，精煉鋅產(chǎn)量達(dá)到高位不過(guò)海外鋅礦偏緊，導(dǎo)致進(jìn)口虧損繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口鋅流入量下降，并且出口窗口預(yù)計(jì)將打開(kāi)。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：海內(nèi)外鋅市呈現(xiàn)“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)

鋅：謹(jǐn)慎做多 LME庫(kù)存持續(xù)去化落入同期低位，推動(dòng)倫鋅價(jià)格快速上漲，海內(nèi)外鋅市呈現(xiàn)“內(nèi)弱外強(qiáng)”結(jié)構(gòu)，滬鋅受制于供應(yīng)寬松疊加需求疲軟，由于前期出口需求已有所透支，且部分地區(qū)貨物流動(dòng)不暢，導(dǎo)致當(dāng)前上下游接貨情緒不佳，節(jié)后鋅價(jià)上漲略帶動(dòng)現(xiàn)貨成交情緒回暖近期冶煉加工費(fèi)TC傳出降費(fèi)消息，副產(chǎn)品硫酸利潤(rùn)縮減，國(guó)內(nèi)冶煉供應(yīng)積極性或有降溫，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存節(jié)前去化但暫判斷為節(jié)前企業(yè)原料備庫(kù)，節(jié)后需持續(xù)關(guān)注需求+庫(kù)存變化情況，滬鋅主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間21500-22800元/噸。

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