瑞達(dá)期貨：隔夜滬鋁主力合約高開走弱

隔夜滬鋁主力合約高開走弱基本面供給端，氧化鋁原料供應(yīng)較為充足，加之鋁價保持高位運(yùn)行，冶煉理論利潤較優(yōu)，行業(yè)生產(chǎn)積極性高 國內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能逐步臨近行業(yè)“天花板”，國內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒈３址€(wěn)定小增態(tài)勢需求端，隨著“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的深入，鋁加工行業(yè)有望延續(xù)恢復(fù)性增長態(tài)勢 加之，隨著中東局勢的緩和鋁價有所回落，對下游采買積極性的提升亦有正面作用庫存方面，國內(nèi)社會庫存累庫速率已逐步放緩，隨著下游消費(fèi)的提振，后續(xù)庫存拐點(diǎn)有望逐步確認(rèn)。

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瑞達(dá)期貨：隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱，基本面原料端幾內(nèi)亞維持穩(wěn)定高產(chǎn)態(tài)勢，但由于船運(yùn)壓力影響，礦價仍保持堅挺，為氧化鋁提供成本支撐 供給端，國內(nèi)原料庫存暫充足，加之新投產(chǎn)能的爬產(chǎn)以及冶煉廠較高的開工率，國內(nèi)氧化鋁供給量仍保持偏多態(tài)勢 需求端，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)臨近行業(yè)上限，開工率幾近滿產(chǎn)，對氧化鋁需求穩(wěn)定高位，此外海外需求或因地緣沖突影響而逐步釋放，令出口需求有所提升 整體來看，氧化鋁基本面或處于供需雙增的態(tài)勢。

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國信期貨：供應(yīng)過剩擔(dān)憂主導(dǎo)下 氧化鋁夜間增倉下行

周二夜間，氧化鋁報收2813元/噸，下跌2.12%，主力合約增倉4000余手 氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲一個月后，近期成交價格逐漸觸及階段性頂部區(qū)間，并出現(xiàn)回落二季度廣西地區(qū)超過百萬噸的投產(chǎn)規(guī)模，以及50萬噸海外貨源流入的供應(yīng)壓力有所放大，并與原料成本上行的預(yù)期形成一定對沖另一方面，中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能受損情況仍在評估中，氧化鋁需求缺口仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能 整體而言，成本抬升的預(yù)期交易告一段落后，供應(yīng)過剩的壓力再度對價格形成壓制，地緣局勢變化與幾內(nèi)亞礦業(yè)出口政策擾動之下，預(yù)計氧化鋁價格波動幅度較大，趨勢方向尚不明朗，區(qū)間震蕩為主，下方支撐看向2700元/噸附近，持續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞礦業(yè)政策的進(jìn)展，以震蕩思路對待。

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國信期貨：鋁供應(yīng)缺口具有持續(xù)性 鋁價預(yù)計震蕩偏強(qiáng)

周二夜間，滬鋁收于24915元/噸，上漲0.61%，主力合約減倉2000余手LME鋁報收3436美元/噸，下跌0.26%特朗普方面一再釋放結(jié)束戰(zhàn)爭的信號，繼續(xù)與伊朗“隔空喊話”的對峙局面，中東鋁供應(yīng)可能進(jìn)一步擴(kuò)大的利多有所消化，外盤鋁價出現(xiàn)小幅回調(diào)庫存方面，LME3月31日公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，鋁注冊倉單增加0.11%，至272,625噸注銷倉單減少1.5%，至144,150噸；注銷倉單占比34.59%，上日占比為34.96%。

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價運(yùn)行

廢鋁稅收政策趨嚴(yán)導(dǎo)致原料供應(yīng)難松動，成本端仍有支撐，下游鋁合金企業(yè)開工率回升，鋁合金庫存拐入去化，終端訂單量緩慢修復(fù)，近期宏觀情緒變化較大，鋁合金跟隨鋁價波幅增加，基本面整體偏多支撐，參考價格運(yùn)行區(qū)間22500-24000元/噸

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廣州期貨：氧化鋁需求端壓制，電解鋁維持看多觀點(diǎn)

美伊雙方均有結(jié)束中東沖突意愿，和談概率上行，市場交投迅速回暖 氧化鋁：鋁土礦成本端仍提供堅實(shí)支撐，中東電解鋁廠遇襲減產(chǎn)，削弱了海外氧化鋁化鋁消費(fèi)需求，國內(nèi)二季度新產(chǎn)能有集中投放預(yù)期，疊加氧化鋁總庫存高位累積，供應(yīng)寬松壓力凸顯，對氧化鋁價格形成上方壓制，氧化鋁維持高拋低吸，2605主力合約價格運(yùn)行區(qū)間2750-3150元/噸 電解鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險推升地緣溢價。

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一德期貨：電解鋁供需上有支撐

【投資策略】 電解鋁：宏觀面上，焦點(diǎn)仍在地緣擾動，仍存逆風(fēng)供需矛盾上，中東供應(yīng)或進(jìn)一步減產(chǎn)，海外供應(yīng)沖擊將再次放大；需求上，海外庫存持續(xù)回落，維持升水，國內(nèi)需求恢復(fù)力度可通過庫存回落來驗(yàn)證，外強(qiáng)內(nèi)弱供需上有支撐，但金融屬性拖累未消，宏觀與供需未共振，區(qū)間內(nèi)偏多參與，關(guān)注供應(yīng)擾動規(guī)模變化 氧化鋁：幾內(nèi)亞出口限制政策預(yù)期下，礦價易漲難跌，加之原油、燒堿等上漲，成本端對氧化鋁形成支撐；氧化鋁產(chǎn)能邊際變化不大，減產(chǎn)有限，新投產(chǎn)能釋放仍需時日，但進(jìn)口增加，仍處于過剩局面；若幾內(nèi)亞礦石政策未能逆轉(zhuǎn)氧化鋁供需過剩格局，則僅是底部成本抬升，基本面偏弱及套利介入壓制價格。

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廣發(fā)期貨：鋁合金盤面上下空間均有限

【邏輯】 鑄造鋁合金價格運(yùn)行中樞與電解鋁保持強(qiáng)相關(guān)性，當(dāng)前電解鋁受中東地緣沖突、海外低庫存、國內(nèi)去庫預(yù)期三重支撐，鑄造鋁合金價格同步受益于這一成本驅(qū)動從自身供需結(jié)構(gòu)看，二季度為傳統(tǒng)汽車消費(fèi)淡季，鑄造鋁合金需求環(huán)比走弱往年二季度廢鋁邊際供應(yīng)通常季節(jié)性增加，但今年歐美地區(qū)電解鋁短缺推高海外廢鋁需求，導(dǎo)致進(jìn)口廢鋁難放量，國內(nèi)廢鋁供應(yīng)整體偏緊 在此背景下，鑄造鋁合金或呈現(xiàn)供需雙弱格局，需求端淡季壓制，供應(yīng)端廢鋁約束同樣限制產(chǎn)量釋放，產(chǎn)業(yè)處于弱平衡狀態(tài)。

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廣發(fā)期貨：鋁盤面沖擊25000關(guān)口

【邏輯】周末阿聯(lián)酋世紀(jì)鋁業(yè)塔維拉冶煉廠和巴林鋁業(yè)先后公告遭到無人機(jī)和導(dǎo)彈襲擊，產(chǎn)線受損情況暫未公布，據(jù)悉兩廠當(dāng)前總運(yùn)行年產(chǎn)能超300萬噸，受消息刺激鋁價再度沖擊25000關(guān)口當(dāng)前電解鋁是中東地緣沖突下最堅挺的有色金屬，隨著霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)近一月，中東地區(qū)氧化鋁進(jìn)口通道受阻，區(qū)域內(nèi)鋁廠原料庫存正在快速消耗，未來一到兩周內(nèi)減產(chǎn)將隨時發(fā)生 中東電解鋁產(chǎn)能占全球9%，且主要供應(yīng)歐美、日韓市場，在原本全球電解鋁就處于短缺格局的背景下，任何實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)都將進(jìn)一步收緊供需平衡。

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廣發(fā)期貨：倉單持續(xù)累積，氧化鋁盤面偏弱運(yùn)行

【邏輯】當(dāng)前氧化鋁產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)能相對過剩階段，國內(nèi)建成產(chǎn)能已超1.1億噸，遠(yuǎn)超電解鋁環(huán)節(jié)理論需求，產(chǎn)業(yè)難獲得獨(dú)立向上驅(qū)動，價格預(yù)計長期圍繞行業(yè)成本線波動當(dāng)盤面顯著偏離成本區(qū)間時，市場將自發(fā)調(diào)節(jié)，這意味著估值偏高位置是產(chǎn)業(yè)套保的合理窗口幾內(nèi)亞3月礦業(yè)政策調(diào)整不宜過度解讀，我們認(rèn)為其核心目標(biāo)為穩(wěn)定礦石價格而非規(guī)模性減產(chǎn)或主動壓產(chǎn)，作為全球鋁土礦出口主導(dǎo)國，幾內(nèi)亞政策出發(fā)點(diǎn)在于資源價值留存，礦價不宜過分看高。

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廣發(fā)期貨：鋁震蕩偏強(qiáng)

【邏輯】：周末阿聯(lián)酋世紀(jì)鋁業(yè)塔維拉冶煉廠和巴林鋁業(yè)先后公告遭到無人機(jī)和導(dǎo)彈襲擊，產(chǎn)線受損情況暫未公布，據(jù)悉兩廠當(dāng)前總運(yùn)行年產(chǎn)能超300萬噸，受消息刺激鋁價重新站穩(wěn)24000關(guān)口當(dāng)前電解鋁是中東地緣沖突下最堅挺的有色金屬，隨著霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)近一月，中東地區(qū)氧化鋁進(jìn)口通道受阻，區(qū)域內(nèi)鋁廠原料庫存正在快速消耗，未來一到兩周內(nèi)減產(chǎn)將隨時發(fā)生中東電解鋁產(chǎn)能占全球9%，且主要供應(yīng)歐美、日韓市場，在原本全球電解鋁就處于短缺格局的背景下，任何實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)都將進(jìn)一步收緊供需平衡。

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廣發(fā)期貨：氧化鋁震蕩偏弱

【邏輯】：當(dāng)前氧化鋁產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)能相對過剩階段，國內(nèi)建成產(chǎn)能已超1.1億噸，遠(yuǎn)超電解鋁環(huán)節(jié)理論需求，產(chǎn)業(yè)難獲得獨(dú)立向上驅(qū)動，價格預(yù)計長期圍繞行業(yè)成本線波動當(dāng)盤面顯著偏離成本區(qū)間時，市場將自發(fā)調(diào)節(jié)，這意味著估值偏高位置是產(chǎn)業(yè)套保的合理窗口幾內(nèi)亞3月礦業(yè)政策調(diào)整不宜過度解讀，我們認(rèn)為其核心目標(biāo)為穩(wěn)定礦石價格而非規(guī)模性減產(chǎn)或主動壓產(chǎn)，作為全球鋁土礦出口主導(dǎo)國，幾內(nèi)亞政策出發(fā)點(diǎn)在于資源價值留存，礦價不宜過分看高。

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一德期貨：電解鋁區(qū)間內(nèi)偏多參與

電解鋁：宏觀面上，焦點(diǎn)仍在地緣擾動，仍存逆風(fēng)供需矛盾上，中東供應(yīng)或進(jìn)一步減產(chǎn)，海外供應(yīng)沖擊將再次放大；需求上，海外庫存持續(xù)回落，維持升水，國內(nèi)需求恢復(fù)力度可通過庫存回落來驗(yàn)證，外強(qiáng)內(nèi)弱供需上有支撐，但金融屬性拖累未消，宏觀與供需未共振，區(qū)間內(nèi)偏多參與，關(guān)注供應(yīng)擾動規(guī)模變化

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一德期貨：氧化鋁短期震蕩運(yùn)行

氧化鋁：幾內(nèi)亞出口限制政策預(yù)期下，礦價易漲難跌，加之原油、燒堿等上漲，成本端對氧化鋁形成支撐；氧化鋁產(chǎn)能邊際變化不大，減產(chǎn)有限，新投產(chǎn)能釋放仍需時日，但進(jìn)口增加，仍處于過剩局面；若幾內(nèi)亞礦石政策未能逆轉(zhuǎn)氧化鋁供需過剩格局，則僅是底部成本抬升，基本面偏弱及套利介入壓制價格短期震蕩運(yùn)行，關(guān)注地緣擾動、幾內(nèi)亞政策及減投產(chǎn)情況

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國信期貨：氧化鋁區(qū)間震蕩為主

周一夜間，氧化鋁報收2900元/噸，下跌0.99%，主力合約增倉3000余手中東地區(qū)電解鋁停產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的擔(dān)憂同時帶來氧化鋁更多需求落空的擔(dān)憂，國內(nèi)二季度存在新產(chǎn)能釋放，疊加進(jìn)口貨源的流入，全球范圍內(nèi)均存在氧化鋁供應(yīng)過剩的壓力另外，近期海運(yùn)費(fèi)仍有上漲，將繼續(xù)抬升氧化鋁的成本中樞和底部價格支撐 整體而言，成本抬升與供應(yīng)過剩之間的博弈仍是當(dāng)前氧化鋁市場的矛盾焦點(diǎn)，預(yù)計價格波動幅度較大，趨勢方向尚不明朗，氧化鋁預(yù)計區(qū)間震蕩，持續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞礦業(yè)政策的進(jìn)展，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁漲幅相對有限

周一夜間，滬鋁收于24745元/噸，上漲0.9%，主力合約增倉1000余手LME鋁報收3445美元/噸，上漲4.89%市場計價中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的擔(dān)憂，其中，中國因與中東地區(qū)在氧化鋁及電解鋁貿(mào)易的直接關(guān)聯(lián)性較小，漲幅有限，LME鋁價領(lǐng)漲庫存方面，LME周一公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，LME鋁庫存減少2200噸或0.52%，至418,675噸，處于2025年7月以來最低水平與2024年5月所達(dá)到的逾110萬噸庫存水平相比，LME認(rèn)證倉庫的鋁庫存已下降逾60%。

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國信期貨：鋁合金輕倉持有

周一夜間，鋁合金報收23585元/噸，上漲0.3%鋁價因供應(yīng)再遭地緣局勢沖擊而走高的預(yù)期下，廢鋁報價均大幅上調(diào)，同時地緣爭端也加劇了海外廢鋁供應(yīng)的緊缺，加劇整體廢鋁偏緊的情況，成本將繼續(xù)對鋁合金價格形成支撐需求方面，前期鋁價回調(diào)后，下游逢低采購意愿有所增強(qiáng)，但前期調(diào)研了解，企業(yè)反映二季度需求預(yù)期偏空，或仍需關(guān)注汽車消費(fèi)市場的進(jìn)一步回暖另一方面，近期鋁合金社會庫存及期貨倉單庫存均呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，對價格形成支撐。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒈３址€(wěn)定小增態(tài)勢

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)基本面供給端，氧化鋁原料供應(yīng)較為充足，加之鋁價保持高位運(yùn)行，冶煉理論利潤較優(yōu)，行業(yè)生產(chǎn)積極性高國內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能逐步臨近行業(yè)“天花板”，國內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒈３址€(wěn)定小增態(tài)勢需求端，隨著“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的深入，鋁加工行業(yè)有望延續(xù)恢復(fù)性增長態(tài)勢加之，隨著中東局勢的緩和鋁價有所回落，對下游采買積極性的提升亦有正面作用庫存方面，國內(nèi)社會庫存累庫速率已逐步放緩，隨著下游消費(fèi)的提振，后續(xù)庫存拐點(diǎn)有望逐步確認(rèn)。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)氧化鋁供給量仍保持偏多態(tài)勢

隔夜氧化鋁主力合約震蕩回落基本面原料端幾內(nèi)亞維持穩(wěn)定高產(chǎn)態(tài)勢，但由于船運(yùn)壓力影響，礦價仍保持堅挺，為氧化鋁提供成本支撐供給端，國內(nèi)原料庫存暫充足，加之新投產(chǎn)能的爬產(chǎn)以及冶煉廠較高的開工率，國內(nèi)氧化鋁供給量仍保持偏多態(tài)勢需求端，國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)臨近行業(yè)上限，開工率幾近滿產(chǎn)，對氧化鋁需求穩(wěn)定高位，此外海外需求或因地緣沖突影響而逐步釋放，令出口需求有所提升 整體來看，氧化鋁基本面或處于供需雙增的態(tài)勢。

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廣州期貨：氧化鋁上下有限

氧化鋁：幾內(nèi)亞政府計劃4月初收緊鋁土礦出口以保價增收，礦端政策擾動支撐原料價格國際油價高位疊加燒堿價格上行，推升進(jìn)口礦及海運(yùn)費(fèi)成本國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能暫穩(wěn)，廣西有新投產(chǎn)能落地，短期檢修增加導(dǎo)致周度供應(yīng)縮減，國內(nèi)氧化鋁庫存仍保持高位累增，中長期過剩格局難以扭轉(zhuǎn)，下游電解鋁廠按需采購，補(bǔ)庫需求穩(wěn)定，進(jìn)口氧化鋁盈利窗口打開，海外貨源補(bǔ)充增加，氧化鋁港口庫存同比快速增長氧化鋁處于"礦端支撐"與"過剩壓制"的博弈中。

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