廣發(fā)期貨：鋁關注4月國內庫存拐點

【邏輯】：當前美伊沖突緩和及霍爾木茲海峽開放的預期正在逐步提升，受此影響，中東地區(qū)鋁廠減產危機暫告段落，但當前沖突已帶來的供應實質性沖擊仍需要6-12月恢復正常，其中阿聯酋世紀鋁業(yè)塔維拉冶煉廠遭無人機襲擊后已正式停產，影響產能約150萬噸；巴林和伊朗鋁廠的設施損傷仍在評估宏觀層面，國內央行明確維持適度寬松的流動性環(huán)境，對鋁價形成利多支撐；海外地緣不確定性仍存，特朗普考慮退出北約等消息加劇風險偏好波動。

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廣州期貨：氧化鋁需求端壓制，電解鋁維持看多觀點

美伊雙方均有結束中東沖突意愿，和談概率上行，市場交投迅速回暖 氧化鋁：鋁土礦成本端仍提供堅實支撐，中東電解鋁廠遇襲減產，削弱了海外氧化鋁化鋁消費需求，國內二季度新產能有集中投放預期，疊加氧化鋁總庫存高位累積，供應寬松壓力凸顯，對氧化鋁價格形成上方壓制，氧化鋁維持高拋低吸，2605主力合約價格運行區(qū)間2750-3150元/噸 電解鋁：國內電解鋁運行產能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產能9%面臨減停，阿聯酋設備受損，海外供應中斷風險推升地緣溢價。

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廣州期貨：電解鋁多頭觀點維持

地緣政治因素持續(xù)擾動市場情緒，中東局勢反復導致風險溢價維持高位，美元指數與美債收益率同步走強對基本金屬形成估值壓制國內方面，兩會釋放的政策信號對風險偏好形成一定托底，但政策落地節(jié)奏仍需觀察，宏觀面整體呈現多空交織格局 氧化鋁：礦石價格反彈，成本支撐托底效應逐步顯現，行業(yè)生產噸均盈利幾乎抹平，晉豫等高成本區(qū)域已出現現金流虧損，供應端運行產能維持高位，河北地區(qū)部分產能檢修減產，西南地區(qū)新增產能陸續(xù)投放導致國內供需寬松格局延續(xù)，氧化鋁總庫存持續(xù)走增，中東緊張局勢一度推升全球鋁市供應鏈穩(wěn)定性擔憂，中東氧化鋁自給率較低，市場對國內過剩氧化鋁出口預期走增。

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廣州期貨：鑄造鋁合金價格缺乏獨立驅動

廢鋁流通量增加，原材料庫存持續(xù)累積，成本端支撐邊際松動進入傳統(tǒng)消費淡季，再生鋁企業(yè)開工率下行，成品庫存小幅累庫，中小企業(yè)因訂單不足減產范圍擴大下游壓鑄企業(yè)采購情緒偏弱，終端汽車及機械裝備訂單增量有限，實質性消費拉動不足，市場跟隨原鋁波動，缺乏獨立上行驅動 淡季效應顯現，需求端支撐不足，價格缺乏獨立驅動，主要跟隨鋁價震蕩運行，參考價格運行區(qū)間22000-23500元/噸 。

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廣州期貨：電解鋁高位盤整

電解鋁：海外中東電解鋁減產實質性落地，LME庫存維持低位，海外現貨升水保持，國內庫存水平高位，下游加工企業(yè)訂單表現平平，采購仍以剛需為主，但4月鋁材出口數據表現亮眼，目前內外價差逐步拉開，持續(xù)關注國內庫存去化拐點 海外減產與低庫存提供底部支撐，但國內高庫存及需求恢復緩慢制約上方空間，關注近期調整后的低多機會，參考價格運行區(qū)間23000-25000元/噸

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廣州期貨：氧化鋁區(qū)間震蕩

氧化鋁：幾內亞鋁土礦政策懸而未決且逐步進入發(fā)運雨季，目前幾內亞礦出口保持高位，國內港口庫存充裕，原料端約束暫未收緊廣西前期減產產能逐步復產，二季度新投產能陸續(xù)釋放，供應端收縮效應或逐步消退現貨市場成交清淡，下游按需采購，補庫意愿偏弱，供強需弱格局短期難以扭轉，新投產能釋放疊加高庫存壓制，價格上行空間有限，短期保持區(qū)間震蕩，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸

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瑞達期貨：鑄造鋁合金產業(yè)庫存積累

隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱基本面原料端，由于海外地緣沖突局勢緩和，原鋁價格回落明顯，但由于國內開票監(jiān)管趨嚴以及貨源供給偏緊，廢鋁報價回落僅小幅，對鑄鋁成本支撐較穩(wěn)固供給端，原料供給以及冶煉利潤令再生鋁廠主動控產以及開工率，國內供給偏多情況或有緩和需求端，傳統(tǒng)旺季向淡季過渡，下游壓鑄廠消費以及開工亦放緩，鑄造鋁合金產業(yè)庫存積累 整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給偏多、需求放緩的階段。

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瑞達期貨：電解鋁社會庫存仍保持小幅積累態(tài)勢

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱基本面原料端，冶煉廠逢低采買原料氧化鋁，雖然因中東局勢緩和鋁價有所回落，但由于鋁價仍處于歷史高位區(qū)間，冶煉利潤仍較優(yōu)，企業(yè)開工率以及在產產能皆臨近上限，國內電解鋁供給量級高位穩(wěn)定需求端，下游經歷旺季向淡季過渡階段，加之高鋁價對下游采買情緒仍有抑制以及出口補貼取消，鋁材廠開工情況或有放緩，電解鋁社會庫存仍保持小幅積累態(tài)勢 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求放緩的階段，行業(yè)庫存小幅積累。

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瑞達期貨：氧化鋁社會庫存有所積累

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，幾內亞雨季前集中發(fā)運陸續(xù)到港，國內原料港口庫存有所回升，土礦報價整體持穩(wěn)供給端，由于新建產能釋放令國內總產能有所提升，加之，進口貨源的涌入，令國內氧化鋁供應量級逐漸寬松需求端，下游電解鋁廠對高價原料較為敏感，多采取逢低采買策略，現貨市場成交情緒一般，氧化鋁社會庫存有所積累 整體來看，氧化鋁基本面或處于供給偏寬、需求持穩(wěn)的階段觀點總結，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

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一德期貨：電解鋁海外庫存持續(xù)回落

電解鋁：宏觀面上，地緣沖突邊際趨緩，地緣溢價將回落，但風險偏好因此回升供應上，國內供應偏高增速，海外供應已大幅下修，后續(xù)將根據海峽通航情況動態(tài)修正，上修概率更大；需求上，國內庫存仍未趨勢性回落，海外庫存持續(xù)回落，顯示海外短缺格局；缺口預期下中期支撐仍存，后續(xù)關注出口增量能否傳導至國內持續(xù)去庫，低多思路為主，關注中東沖突進展、國內庫存變化

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一德期貨：氧化鋁運行產能回升

氧化鋁：隨著新投產能釋放及西南事故部分修復，運行產能回升；庫存累積，現貨承壓；市場焦點轉移，供需過剩擴大以及大量到期倉單，近月基本面壓力相對較大；幾內亞礦石政策遲遲未推出，但海運費上漲擠壓礦山利潤，警惕政策加快或發(fā)運降低的擾動；近月在倉單壓制下壓力更大，關注倉單動向；關注國內外政策、減投產及倉單流向

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一德期貨：電解鋁前多可續(xù)持

電解鋁：宏觀面上，地緣沖突邊際趨緩，地緣溢價將回落，但風險偏好因此回升供應上，國內供應偏高增速，海外供應已大幅下修，后續(xù)將根據海峽通航情況動態(tài)修正，上修概率更大；需求上，國內庫存仍未趨勢性回落，海外庫存持續(xù)回落，顯示海外短缺格局；缺口預期下中期支撐仍存，后續(xù)關注出口增量能否傳導至國內持續(xù)去庫，前多可續(xù)持，關注中東談判進展、國內庫存變化

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一德期貨：氧化鋁現貨承壓

氧化鋁：隨著新投產能釋放及西南事故部分修復，運行產能回升；庫存累積，現貨承壓；市場焦點轉移，供需過剩擴大以及大量到期倉單，近月基本面壓力相對較大；幾內亞礦石政策遲遲未推出，但海運費上漲擠壓礦山利潤，警惕政策加快或發(fā)運降低的擾動；近月在倉單壓制下壓力更大，關注倉單動向；關注國內外政策、減投產及倉單流向

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廣州期貨：電解鋁偏多看待

電解鋁：海外中東電解鋁減產實質性落地，LME庫存維持低位，海外現貨升水保持，國內庫存水平高位，下游加工企業(yè)訂單表現平平，采購仍以剛需為主，但4月鋁材出口數據表現亮眼，目前內外價差逐步拉開，持續(xù)關注國內庫存拐點 海外減產與低庫存提供底部支撐，但國內高庫存及需求恢復緩慢制約上方空間，關注調整后低多機會，參考價格運行區(qū)間23000-25000元/噸

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廣州期貨：氧化鋁短期保持區(qū)間震蕩

氧化鋁：幾內亞鋁土礦政策懸而未決且逐步進入發(fā)運雨季，目前幾內亞礦出口保持高位，國內港口庫存充裕，原料端約束暫未收緊廣西前期減產產能逐步復產，二季度新投產能陸續(xù)釋放，供應端收縮效應或逐步消退現貨市場成交清淡，下游按需采購，補庫意愿偏弱，供強需弱格局短期難以扭轉，新投產能釋放疊加高庫存壓制，價格上行空間有限，短期保持區(qū)間震蕩，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價波動

廢鋁流通量增加，原材料庫存持續(xù)累積，成本端支撐邊際松動進入傳統(tǒng)消費淡季，再生鋁企業(yè)開工率下行，成品庫存小幅累庫，中小企業(yè)因訂單不足減產范圍擴大下游壓鑄企業(yè)采購情緒偏弱，終端汽車及機械裝備訂單增量有限，實質性消費拉動不足，市場跟隨原鋁波動，缺乏獨立上行驅動 淡季效應顯現，需求端支撐不足，價格缺乏獨立驅動，主要跟隨鋁價震蕩運行，參考價格運行區(qū)間22000-23500元/噸 。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，冶煉廠逢低采買原料氧化鋁，雖然因中東局勢緩和鋁價有所回落，但由于鋁價仍處于歷史高位區(qū)間，冶煉利潤仍較優(yōu)，企業(yè)開工率以及在產產能皆臨近上限，國內電解鋁供給量級高位穩(wěn)定需求端，下游經歷旺季向淡季過渡階段，加之高鋁價對下游采買情緒仍有抑制以及出口補貼取消，鋁材廠開工情況或有放緩，電解鋁社會庫存仍保持小幅積累態(tài)勢 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求放緩的階段，行業(yè)庫存小幅積累。

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瑞達期貨：鑄鋁輕倉震蕩交易

隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，由于海外地緣沖突局勢緩和，原鋁價格回落明顯，但由于國內開票監(jiān)管趨嚴以及貨源供給偏緊，廢鋁報價回落僅小幅，對鑄鋁成本支撐較穩(wěn)固供給端，原料供給以及冶煉利潤令再生鋁廠主動控產以及開工率，國內供給偏多情況或有緩和需求端，傳統(tǒng)旺季向淡季過渡，下游壓鑄廠消費以及開工亦放緩，鑄造鋁合金產業(yè)庫存積累 整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給偏多、需求放緩的階段。

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瑞達期貨：氧化鋁輕倉震蕩

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，幾內亞雨季前集中發(fā)運陸續(xù)到港，國內原料港口庫存有所回升，土礦報價整體持穩(wěn) 供給端，由于新建產能釋放令國內總產能有所提升，加之，進口貨源的涌入，令國內氧化鋁供應量級逐漸寬松需求端，下游電解鋁廠對高價原料較為敏感，多采取逢低采買策略，現貨市場成交情緒一般，氧化鋁社會庫存有所積累 整體來看，氧化鋁基本面或處于供給偏寬、需求持穩(wěn)的階段。

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廣州期貨：氧化鋁短期保持區(qū)間弱勢震蕩

氧化鋁：幾內亞鋁土礦政策懸而未決，但進口礦到港量維持高位，港口庫存充裕，原料端約束暫未收緊廣西前期減產產能逐步復產，新投產能陸續(xù)釋放，供應端收縮效應消退，總庫存延續(xù)累庫現貨市場成交清淡，下游按需采購，補庫意愿偏弱，供強需弱格局短期難以扭轉，新投產能釋放疊加高庫存壓制，價格上行空間有限，短期保持區(qū)間弱勢震蕩，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸

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