[隆眾聚焦]：純棉紗傳統(tǒng)旺季市場運行特征分析

實際操作也確實如此，當鄭棉期貨出現(xiàn)大幅漲跌時，紡企也會隨之上調(diào)或者下調(diào)價格，但9月份卻出現(xiàn)了不同尋常的情況9月份棉花豐收預(yù)期較強，市場趁機炒作，鄭棉連續(xù)下跌，從8月29日收盤價格14240元/噸跌至9月30日的13215元/噸，下跌了1025元/噸，跌幅達到7.20%純棉紗市場則相對平靜，僅出現(xiàn)了小幅下跌，受棉花市場影響不大，出現(xiàn)這種情況主要有以下兩點原因，一是紡企借機修復(fù)前期嚴重虧損的利潤；二是紡企去庫速度尚可，出貨壓力不大。

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Mysteel解讀：進口環(huán)比續(xù)增，政策與出口訂單驅(qū)動 8 月棉市供給變化

而8中旬以來，沿海地區(qū)部分紡服企業(yè)、外貿(mào)公司出口歐美市場溯源訂單有所好轉(zhuǎn)加之美國海關(guān)對美棉含量20%及以上的棉制品給予關(guān)稅減免，國內(nèi)供貨商對進口棉的需求回暖，推動了棉花進口量的上升 價格優(yōu)勢下，紡企對各國棉花需求增加 8月份ICE棉花期貨主力12月合約迎來兩次大幅度回調(diào)，盤中低點65.88美分/磅。

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Mysteel解讀：2024年9月棉花同環(huán)比繼續(xù)下滑 紡服出口減幅明顯

綜合來看，9月鄭棉與美棉期貨小幅下跌后震蕩上漲，9月24日美棉主力盤中最高價74.55美分/磅，而鄭棉上漲趨勢延續(xù)到月底，內(nèi)外棉價差相比8月份繼續(xù)收窄北半球2023/24年度棉花庫存持續(xù)消化、處于青黃不接階段，到港量同環(huán)比下滑明顯，而南半球的澳大利亞棉花到港量繼續(xù)發(fā)力國內(nèi)進口棉庫存緩慢消化，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計，截止2024年9月底國內(nèi)進口棉商業(yè)庫存48.45萬噸，較8月底減少0.71%，同比增加69.41%。

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Mysteel解讀：臨近“金九銀十”，棉市反彈空間仍有限

近期，隨著宏觀釋放利好消息以及下游需求端出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)情況，鄭棉期貨筑底反彈，市場信心有所提振當前棉花行情走勢仍不明朗，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，短期棉市反彈空間或仍有限 商業(yè)庫存同比偏高，去庫節(jié)奏平緩 圖12022-2024年全國棉花商業(yè)庫存 進入8月份，棉花供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫存去庫速度平緩。

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Mysteel解讀：宏觀風險增加 棉花價格難有支撐

時至8月，2023/24棉花年度進入最后一個月份，軋花企業(yè)與下游采購方簽訂的后點價銷售合同期限將至，部分企業(yè)仍有較大比例資源未結(jié)算，隨著期貨價格再次下探，8月6日鄭棉主連盤中價13640元/噸刷新2022年12月9日以來歷史新低，追保壓力迫使部分棉企不得不選擇強行平倉，資金陸續(xù)移倉至CF2501合約，主力換月節(jié)奏加快 圖2 2023-2024年國內(nèi)主要粕類價格走勢 近年來，棉花期貨價格與加工成本倒掛出現(xiàn)的概率增加，加工收益風險提高，2024年軋花生產(chǎn)線對外承包的需求增加，而包廠的積極性下降，此外，新疆棉花生長情況良好，增產(chǎn)預(yù)期較為強烈，預(yù)期籽棉收購氛圍相對平淡。

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Mysteel半年報：2024上半年棉花市場回顧及下半年展望

進入2024年后，ICE 美棉期貨呈偏強上行態(tài)勢，市場對美棉供應(yīng)緊張的投機炒作愈演愈烈，疊加美元指數(shù)走弱，ICE 棉花期貨受此利好刺激在2月28日沖到頂點103.8美分/磅而進入4月份后，美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告預(yù)測調(diào)增美國及全球期末庫存，報告對市場產(chǎn)生偏空影響；報告還下調(diào)了本年度美棉出口預(yù)測，表明棉花需求仍不足，而棉花供應(yīng)依然充裕，市場將繼續(xù)在基本面寬松的大環(huán)境下運行預(yù)計下半年ICE美棉或維持低位震蕩態(tài)勢。

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Mysteel解讀：三季度棉市能否走出困境？

二季度棉花市場行情低于市場預(yù)期，棉花期貨價格破位下跌，最低下探14340元/噸，二季度價格跌幅逾8.57%下游方面，二季度傳統(tǒng)紡織旺季行情不旺，產(chǎn)銷局面逐漸走弱，棉紗價格重心下移，紗線利潤進入虧損邊緣整體二季度棉市行情頗有一絲涼意，進入三季度，棉市行情能否扭轉(zhuǎn)頹勢，如盛夏一般燦爛? 一、供需平衡表奠定寬松基調(diào) 圖1 USDA中國供需平衡表 根據(jù)7月份USDA最新月度供需報告預(yù)測，中國供需平衡表呈現(xiàn)數(shù)據(jù)較寬松。

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Mysteel解讀：淡季特征凸顯，棉市反彈空間仍有限

進入6月份，棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游行情逐步轉(zhuǎn)弱，棉花期現(xiàn)價格寬幅下跌，截至6月25日，鄭棉主力合約收盤價格14595元噸，月環(huán)比跌幅6.08%，3128B新疆棉現(xiàn)貨價格15661元/噸，月環(huán)比跌幅5.34%6月26日，鄭棉期貨收盤價14735元/噸，漲140，漲幅0.96%當前棉花市場淡季氛圍明顯，受下游需求掣肘，短期棉市反彈空間不大 供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫存同比增幅擴大 進入6月份，棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏較緩，下游紡企原料購銷熱情不高。

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Mysteel解讀：棉花新舊作物增產(chǎn)疊加需求乏力，短期棉價易跌難漲

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的6月份全球棉花供需預(yù)測報告，全球棉花2023/24年度及2024/25年度棉花產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比小幅調(diào)增，期末庫存環(huán)比也小幅增加；中國市場2023/24年度和2024/25年度產(chǎn)消環(huán)比持平，期末庫存均小幅下降數(shù)據(jù)顯示全球棉花格局承壓，中國弱穩(wěn)，而市場實際需求卻隨著夏季高溫高濕的到來，全球紡織品需求逐步走弱，紡織淡季氛圍的逐步發(fā)酵，棉花期貨價格內(nèi)外同步下跌 全球棉花產(chǎn)量新舊年度環(huán)比增加，期末庫存增加，數(shù)據(jù)稍顯利空 圖1 2019-2024年度全球棉花產(chǎn)消走勢 具體來看，全球棉花2023/24年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2477.4萬噸，環(huán)比調(diào)增4.8萬噸，增幅0.2%，主因巴西及巴基斯坦增產(chǎn)。

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Mysteel解讀：鄭棉繼續(xù)破位下跌，底在何方？

二、棉花階段性供應(yīng)寬松，新作增產(chǎn)預(yù)期進一步施壓 根據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至6月14日，棉花商業(yè)總庫存304.87萬噸，周環(huán)比減幅3.49%，年同比增幅23.98%從6月份開始，鄭棉期貨寬幅下跌，下游紡企謹慎采購，商業(yè)庫存去庫節(jié)奏放緩 工業(yè)庫存方面，截至目前棉花工業(yè)庫存89萬噸，月環(huán)比增幅2.0%，年同比增幅29.0%。

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6月USDA美棉供需月報：期初及期末庫存明顯增加

美國農(nóng)業(yè)部公布6月份棉花供需報告，報告顯示美國2024/25年度期初和期末庫存環(huán)比均有所增加 本月美國2024/25年度棉花預(yù)計產(chǎn)量、國內(nèi)用量和出口量不變但由于新作物棉花期貨價格下跌，2024/25年度旱地農(nóng)場平均價格從5月份的預(yù)測下降了4美分，降至每磅70美分期末庫存增加了40萬包，達到410萬包，占使用量的28% 對2023/24年度美國棉花資產(chǎn)負債表的修訂包括，由于出口發(fā)貨速度放緩，出口減少50萬包，至1180萬包，國內(nèi)使用量增加5萬包，期末庫存增加45萬包。

行業(yè)報告

Mysteel解讀：近期鄭棉期貨震蕩走弱原因分析

其港口庫存方面，截至4月18日，進口棉花主要港口庫存周環(huán)比降0.5%，總庫存58.9萬噸，年同比增幅130.46%4月份，國內(nèi)棉花去庫節(jié)奏較平穩(wěn)，鄭棉期貨大跌，下游紡企逢低適當補庫，棉花消費節(jié)奏一般，加之港口庫存積壓，需要時間待消化，短期供應(yīng)表現(xiàn)較充裕 三、下游旺季不旺，紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比下滑 圖2 2022-2024年紡織品服裝出口金額 圖3 2022-2024年紡織出口金額 下游方面，4月份下游產(chǎn)銷邊際有所修復(fù)，但旺季訂單仍不旺，紡企紗線即期利潤虧損，紗廠訂單持續(xù)性一般，短單小單為主，市場保持謹慎觀望心態(tài)，原料采購難以大量釋放。

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Mysteel解讀：ICE期棉回到起點 國內(nèi)棉花價格承壓下行

進入4月份，基金管理公司多頭倉位加速下降，期貨盤面則反映為期價加速下跌，現(xiàn)貨企業(yè)多頭、空頭倉位皆明顯下降盤面價格上漲與下跌，與美棉簽約量增減相互影響，截止2024年1月25日當周，2023/24年度美棉簽約量7.92萬噸創(chuàng)下年度新高，隨著美棉期價持續(xù)上漲，簽約量連續(xù)下滑，2月22日止當周僅0.91萬噸，隨著期價持續(xù)向下尋找支撐，出于買漲不買跌心理，近幾次周度簽約量皆低于2.3萬噸 圖3 全國紗廠開機率按USDA年度統(tǒng)計 USDA發(fā)布4月供需報告，未調(diào)整美國2023/24年度數(shù)據(jù)，上調(diào)中國2023/24年度棉花進口量28.3萬噸至309.2萬噸，創(chuàng)下歷史最高水平，較2022/23年度增加173.5萬噸，從而使得全球進出口貿(mào)易量增加，上調(diào)中國2023/24年度棉花消費量10.9萬噸至827.4萬噸，全球2023/24年度棉花期末庫存下調(diào)5.8萬噸至1808.8萬噸，庫存消費比73.64%，處于歷史中等水平。

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Mysteel解讀：一季度棉花市場行情回顧及二季度展望

1月份，由于新棉入庫公檢持續(xù)，棉花供應(yīng)繼續(xù)增加，商業(yè)庫存出現(xiàn)高點，最高數(shù)量473.71萬噸進入2月份，棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)拐點，開始進入去庫階段3月份，棉花商業(yè)庫存去化速度略有加快，鄭棉期貨寬幅震蕩，下游紡企逢低補庫，市場交投情況表現(xiàn)略好據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月底，棉花商業(yè)庫存423.81萬噸，周環(huán)比減幅2.85%，月環(huán)比降幅7.13%，年同比增幅7.30%當前棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏一般，下游紡企逢低補庫，維持剛需節(jié)奏，預(yù)計二季度棉花商業(yè)庫存繼續(xù)收窄。

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Mysteel早報：棉花早間價格或窄幅震蕩（20240402）

現(xiàn)貨情況：棉花現(xiàn)貨價格基差暫穩(wěn)，市場報價跟隨期貨上漲，軋花廠基差結(jié)算中，銷售進度接近一半，紡企拿貨量暫未增加 市場熱點：3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，較上月上升1.7個百分點，時隔5個月后重返50%以上的景氣區(qū)間 二、行情預(yù)測 近期氣候升溫，市場換季訂單略有下達，市場走貨稍有加快，關(guān)注后續(xù)接單情況，預(yù)計棉花早間現(xiàn)貨價格繼續(xù)區(qū)間震蕩。

早盤預(yù)測

Mysteel解讀：棉價震蕩偏弱，下游需求不及預(yù)期

進入3月下旬后，鄭棉期貨延續(xù)橫盤震蕩態(tài)勢，價格維持16000元/噸上下波動目前棉紡產(chǎn)業(yè)已進入重要觀察期，但企業(yè)新訂單不及預(yù)期，部分紡織企業(yè)擔憂進入5月份淡季后訂單狀況更加難以保證短期棉花價格或延續(xù)偏弱震蕩走勢 棉花價格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至3月26日，國內(nèi)3128皮棉均價17049元/噸，周環(huán)比下跌0.47%，棉價重心下移。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，倉單依舊高位

自12月份鄭棉震蕩反彈以來，鄭棉倉單注冊量增長明顯加快，套保盤占比不斷上升，除了2023/24年度新疆棉銷售進度緩慢，部分棉花企業(yè)將套保作為重要的銷售途徑外，2024年國內(nèi)棉花意向種植面積或同比減少，國際上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞⑷蚣徔検袌觥敖鹑y四”傳統(tǒng)旺季的臨近等因素 綜上所述，節(jié)后鄭棉期貨價格維持在16000元/噸上方運行，鄭棉倉單數(shù)量維持高位；下游純棉紗C40S及以上支數(shù)棉紗成交恢復(fù)較快，進口棉紗報價一次性上調(diào)800-1000元/噸，因此目前“雙28/雙29”等高升水皮棉報價相對堅挺。

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Mysteel解讀：下游雖邊際修復(fù)，但棉價大漲動力仍不強

新年新氣象，進入1月份，棉價期現(xiàn)價格維持震蕩運行走勢，暫未出現(xiàn)大漲大跌行情截至1月15日，鄭棉期貨主力合約收盤價格15435元/噸，較月初跌幅1.05%現(xiàn)貨方面，3128B新疆棉均價16510元/噸，較月初跌幅0.46%當前下游邊際修復(fù)，市場信心有所提振，但目前棉價大漲動力仍不具備 1月份USDA中國供需數(shù)據(jù)略偏空 圖1 USDA中國棉花供需平衡表 根據(jù)USDA最新報告數(shù)據(jù)顯示，1月份中國棉花供需格局相對穩(wěn)定。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強上行，下游按單補庫

預(yù)計棉紗價格將延續(xù)震蕩整理走勢 鄭棉倉單維持高位 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至1月18日，鄭棉注冊倉單13156張，較上一交易日減少62張；有效預(yù)報1091張，較上一交易日增加150張，倉單及預(yù)報總量14118張，折合棉花56.99萬噸自12月份鄭棉震蕩反彈以來，鄭棉倉單注冊量增長明顯加快，套保盤占比不斷上升，其主要原因是2023/24年度新疆棉銷售進度緩慢，部分棉花企業(yè)將套保作為重要的銷售途徑；加之新年度疆內(nèi)“雙29”及以上高升水棉花批次占比較前兩年明顯上升，軋花廠保本、盈利的套保底價降低；同時棉花貿(mào)易商在新棉加工期間入市較快，基差交易、點價采購、鎖基差等方式使2023/24年度新疆棉加快進入期貨市場。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，下游需求回暖

12月份以來 ，國內(nèi)皮棉加工陸續(xù)收尾，皮棉銷售進度穩(wěn)步增加，新棉加工上市進度加快，棉花期現(xiàn)貨價格快速下跌12月初以來下游紡織需求有所好轉(zhuǎn)，紡企階段性補庫，但產(chǎn)成品庫存壓力仍然較大，不過棉紡產(chǎn)業(yè)鏈高庫存以及套保壓力或?qū)⑾拗凄嵜薹磸椄叨?鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年12月28日，鄭棉主連大幅上漲，周度上漲270元/噸，漲幅1.77%，收盤15530元/噸；盤中最高15585，最低15125，總手119.3萬手，減少63.0萬手，持倉68.2萬手，增加51075手，結(jié)算15461；當前國內(nèi)鄭棉期貨震蕩上漲，新棉加工進度放緩，現(xiàn)貨價格堅挺，下游棉紗市場行情平淡，品種有所分化，中高支紗線產(chǎn)銷相對較好，紡企補庫意愿略回升。

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