廣發(fā)期貨：銅價(jià)高位運(yùn)行，需求邊際走弱

【邏輯】廣發(fā)期貨在月度觀點(diǎn)中提出，銅價(jià)何時(shí)能有效突破需等待宏觀順風(fēng)、或供應(yīng)端擾動(dòng)等事件驅(qū)動(dòng)，在5月8日Grasberg銅礦復(fù)產(chǎn)延后（后自由港公司表示復(fù)工情況與此前財(cái)報(bào)會(huì)上的官方披露一致）、5月11日秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令的消息擾動(dòng)下，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)端緊缺進(jìn)一步加劇，銅價(jià)突破105000元/噸從基本面來(lái)看，近期需求端邊際變化顯著，隨著銅價(jià)持續(xù)上行，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長(zhǎng)乏力，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)。

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廣發(fā)期貨：供應(yīng)端擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)大幅上行

【邏輯】廣發(fā)期貨在月度觀點(diǎn)中提出，銅價(jià)何時(shí)能有效突破需等待宏觀順風(fēng)、或供應(yīng)端擾動(dòng)等事件驅(qū)動(dòng)，在5月8日Grasberg銅礦復(fù)產(chǎn)延后（后自由港公司表示復(fù)工情況與此前財(cái)報(bào)會(huì)上的官方披露一致）、5月11日秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令的消息擾動(dòng)下，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)端緊缺進(jìn)一步加劇，銅價(jià)突破105000元/噸從基本面來(lái)看，近期需求端邊際變化顯著，隨著銅價(jià)持續(xù)反彈走強(qiáng)，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長(zhǎng)乏力，本周開(kāi)工率走弱至3月中旬以來(lái)最低水平，國(guó)內(nèi)社庫(kù)開(kāi)始出現(xiàn)累庫(kù)，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)。

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國(guó)信期貨：美伊或達(dá)成協(xié)議 樂(lè)觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上行

周三夜間，LME銅報(bào)收13391.5美元/噸，上漲2.22%，滬銅報(bào)收103160元/噸，上漲0.68% 地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，伊朗戰(zhàn)事“很有可能結(jié)束”，并稱美伊雙方正接近達(dá)成協(xié)議，協(xié)議可能包括伊朗將其高濃縮鈾運(yùn)往美國(guó)伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍稱，隨著侵略者的威脅被消除，新的規(guī)程已經(jīng)生效，將確保船只安全、穩(wěn)定地通過(guò)霍爾木茲海峽，但必須獲得許可方可通行美伊將達(dá)成協(xié)議的樂(lè)觀預(yù)期下，銅價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。

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廣州期貨：原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)承壓運(yùn)行

(1）宏觀：美東時(shí)間4月29日周三，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后決定，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在3.50%至3.75%至此，在截至去年末連續(xù)三次會(huì)議降息后，F(xiàn)OMC進(jìn)入2026年以來(lái)的三次貨幣政策會(huì)議均暫停行動(dòng) (2)庫(kù)存：4月29日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存100789噸，減3273噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存396925噸，增400噸 (3)精廢價(jià)差：4月29日，Mysteel精廢價(jià)差2445，收窄600。

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廣發(fā)期貨：昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行

【邏輯】昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，主力合約維持在10萬(wàn)元/噸上方近期基本面存在兩方面改善，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺以上變化符合我們?cè)谀陥?bào)中闡述的觀點(diǎn)，即礦端偏緊逐步傳導(dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局疊加美國(guó)今年囤銅行為持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于精銅端供應(yīng)緊張預(yù)期強(qiáng)化，滬銅月差結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。

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廣發(fā)期貨：銅價(jià)高位運(yùn)行，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎

【邏輯】近期銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸上方，主要源于兩個(gè)方面，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)停火步入談判階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣發(fā)期貨：銅價(jià)高位運(yùn)行

【邏輯】近期銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸上方，主要源于兩個(gè)方面，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)?；鸩饺胝勁须A段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣發(fā)期貨：銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

【邏輯】近期銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸上方，主要源于兩個(gè)方面，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)停火步入談判階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：宏觀情緒有所緩和，銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

(1)庫(kù)存：4月13日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存165352噸，減8224噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存399150噸，增6400噸 (2)精廢價(jià)差：4月13日，Mysteel精廢價(jià)差1629，收窄147目前價(jià)差在合理價(jià)差1689之下 綜述：美伊和談雖陷僵局，但美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示伊朗仍有意愿達(dá)成協(xié)議，提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好美股指收漲、標(biāo)普收復(fù)年內(nèi)全部跌幅，油價(jià)重回至100美元關(guān)口下方。

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廣發(fā)期貨：中東沖突迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，銅價(jià)上行

【邏輯】我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，昨日銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸：一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)?；鸩饺胝勁须A段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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一德期貨：消費(fèi)前景憂慮抑制銅價(jià)上行高度

【投資邏輯】 1.宏觀：美伊在伊斯蘭堡的首輪談判未能取得突破，霍爾木茲海峽對(duì)峙繼續(xù)升級(jí)，下一輪會(huì)談前景不明，加劇了市場(chǎng)緊張情緒美國(guó)中央司令部發(fā)表聲明稱，對(duì)所有進(jìn)出伊朗港口的海上交通實(shí)施封鎖 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過(guò)剩1.7萬(wàn)噸 3.利潤(rùn)：周度TC為-78.04美元/噸（環(huán)比-0.13美元/噸），硫酸均價(jià)1576（上周1499元/噸）；銅長(zhǎng)協(xié)TC冶煉盈利1830元/噸，現(xiàn)貨TC冶煉虧損952元/噸。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)仍受地緣不確定性壓制 預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行

周一夜間，滬銅收于95350元/噸，下跌0.05%LME銅報(bào)收12195美元/噸，上漲0.44% 中東局勢(shì)方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普通過(guò)社交媒體平臺(tái)發(fā)文稱，伊朗已同意停火“15點(diǎn)計(jì)劃”中的“大部分內(nèi)容”美方正在與伊朗方面進(jìn)行嚴(yán)肅磋商，以結(jié)束在伊朗的軍事行動(dòng)特朗普威脅稱，若短期內(nèi)無(wú)法達(dá)成協(xié)議，將炸毀并徹底摧毀伊朗所有的發(fā)電站、油井及哈爾克島，可能還包括所有海水淡化廠 伊朗表示，如果發(fā)電設(shè)施遭到打擊，伊方將使整個(gè)地區(qū)陷入停電狀態(tài)。

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廣州期貨：宏觀施壓&產(chǎn)業(yè)托底，銅價(jià)或?qū)挿鹗庍\(yùn)行

(1)庫(kù)存：3月27日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存237076噸，減9365噸；SHFE周庫(kù)存359135噸，較前一周五減51986噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存360250噸，增425噸 (2)精廢價(jià)差：3月27日，Mysteel精廢價(jià)差1833，收窄284目前價(jià)差在合理價(jià)差1655之上 綜述：中東局勢(shì)仍有反復(fù)，油價(jià)高位對(duì)通脹與全球增長(zhǎng)形成擾動(dòng)，增加宏觀不確定性，繼續(xù)施壓銅價(jià)國(guó)內(nèi)庫(kù)存加速去化，產(chǎn)業(yè)層面對(duì)價(jià)格形成托底。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)夜間反彈 預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行

周一夜間，滬銅收于100190元/噸，上漲0.58%，主力合約減倉(cāng)3000余手，LME銅報(bào)收12918.5美元/噸，上漲1.44% 夜間，LME市場(chǎng)因技術(shù)問(wèn)題暫停交易三小時(shí)油價(jià)下挫，美元稍有走弱，銅價(jià)反彈 消息面上，據(jù)媒體報(bào)道，嘉能可公司位于澳大利亞的銅精煉廠已開(kāi)始罷工，此前該公司與其員工在最后一刻舉行的會(huì)議未能就薪酬糾紛達(dá)成協(xié)議該廠位于昆士蘭州湯斯維爾，年產(chǎn)成品銅30萬(wàn)噸，是澳最大銅精煉廠之一，處理包括必和必拓在內(nèi)的第三方原料，礦端頻繁的運(yùn)營(yíng)干擾以及供應(yīng)緊缺問(wèn)題將給予銅價(jià)長(zhǎng)期支撐。

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廣州期貨：短期宏觀利空主導(dǎo)，銅價(jià)震蕩承壓運(yùn)行

（1)庫(kù)存：3月13日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存315063噸，減11264噸；SHFE周庫(kù)存433458噸，較前一周增8313噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存311825噸，減525噸 (2)精廢價(jià)差：3月13日，Mysteel精廢價(jià)差1473，收窄70目前價(jià)差在合理價(jià)差1706之下 綜述：中東局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展仍是近期市場(chǎng)主要矛盾，若僵局持續(xù)將進(jìn)一步推漲能源價(jià)格和長(zhǎng)期通脹預(yù)期，美元指數(shù)階段性強(qiáng)勢(shì)壓制銅價(jià)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)預(yù)計(jì)承壓震蕩運(yùn)行

周五夜間，滬銅收于99730元/噸，下跌0.86%，主力合約減倉(cāng)900余手，LME銅報(bào)收12735.5美元/噸，下跌1.64% 宏觀方面，美東時(shí)間3月13日，美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上漲3.1%基本符合預(yù)期，創(chuàng)2024年3月以來(lái)最高水平，環(huán)比上漲0.4%，持平預(yù)期和前值，數(shù)據(jù)令聯(lián)儲(chǔ)降息前景更趨復(fù)雜美聯(lián)儲(chǔ)本周貨幣政策會(huì)議上預(yù)計(jì)維持利率不變，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席的發(fā)言。

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國(guó)信期貨：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷 銅價(jià)暫時(shí)承壓震蕩運(yùn)行

周五夜間，滬銅收于100250元/噸，下跌0.53%，LME銅報(bào)收12869美元/噸，上漲0.08% 宏觀方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）周五公布了2月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口凈減少9.2萬(wàn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期，創(chuàng)2020年以來(lái)第二次單月負(fù)增長(zhǎng)；失業(yè)率升至4.4%，美國(guó)2月就業(yè)市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的廣泛擔(dān)憂 另外，中東沖突持續(xù)，原油價(jià)格再度暴漲，美元走強(qiáng)，通脹預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩的擔(dān)憂下，銅價(jià)持續(xù)承壓。

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國(guó)信期貨：美元走強(qiáng)通脹擔(dān)憂升溫 銅價(jià)暫時(shí)承壓震蕩運(yùn)行

周四夜間，滬銅收于100980元/噸，下跌0.35%，LME銅報(bào)收12859美元/噸，下跌1.29%美元走強(qiáng)，通脹預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩的擔(dān)憂下，有色板塊整體承壓產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游需求逐漸恢復(fù)現(xiàn)貨貼水稍有收窄，庫(kù)存端累庫(kù)放緩，但高庫(kù)存壓力仍需要消化另外，LME銅價(jià)較COMEX銅價(jià)出現(xiàn)溢價(jià)，近期在美國(guó)的LME銅庫(kù)存大幅增加，美國(guó)庫(kù)存目前占到LME倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)銅的24%，為2024年4月以來(lái)最高占比。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)暫時(shí)承壓震蕩運(yùn)行

周三夜間，滬銅下跌，收于101700元/噸，上漲0.45%，LME銅報(bào)收13027.5美元/噸，上漲0.49% 中東沖突后，美元走強(qiáng)，通脹預(yù)期引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩的擔(dān)憂，有色板塊多數(shù)承壓因前期有新投產(chǎn)冶煉產(chǎn)能排產(chǎn)，3月電解銅產(chǎn)量或創(chuàng)歷史新高需求方面，下游需求仍在恢復(fù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水程度仍然較深，板塊間需求冷暖分化，線纜需求相對(duì)凸出庫(kù)存端累庫(kù)放緩，但高庫(kù)存壓力仍在 整體而言，短期內(nèi)地緣沖突帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒和流動(dòng)性收緊擔(dān)憂壓制銅價(jià)，但中長(zhǎng)期而言，銅的戰(zhàn)略資源價(jià)值和基本面核心矛盾仍具備較強(qiáng)的利多支撐。

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國(guó)信期貨：地緣沖突引發(fā)通脹擔(dān)憂 銅價(jià)承壓下行

周二夜間，滬銅下跌，收于101330元/噸，下跌1.05%，LME銅報(bào)收12964.5美元/噸，下跌0.92%中東沖突影響下，油價(jià)大漲，引發(fā)通脹擔(dān)憂，美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓下行 產(chǎn)業(yè)方面，銅現(xiàn)貨貼水仍然較大，下游需求緩慢恢復(fù)以及當(dāng)下較大的庫(kù)存壓力對(duì)銅價(jià)上漲形成牽制 但中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)也存在國(guó)內(nèi)重要會(huì)議的利好政策和旺季需求預(yù)期托底預(yù)計(jì)滬銅短期進(jìn)入震蕩調(diào)整期，震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)不改，可繼續(xù)持有多單底倉(cāng)，密切關(guān)注中東局勢(shì)。

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