廣州期貨：國內(nèi)庫存快速去化支撐銅價

（1)庫存：4月20日，SHFE倉單庫存130577噸，減9762噸；LME倉單庫存398425噸，減1800噸 (2)精廢價差：4月20日，Mysteel精廢價差2971，擴(kuò)張322目前價差在合理價差1728之上 綜述：隨著美伊談判展開，市場風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù)，短期不再完全按最壞情形定價，但金融市場修復(fù)的是情緒，霍爾木茲海峽的不確定 性對油價影響仍在，全球流動性及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大不確定性。

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廣發(fā)期貨：銅價高位運(yùn)行，下游采購趨于謹(jǐn)慎

【邏輯】近期銅價上行至10萬元/噸上方，主要源于兩個方面，一是3月份以來國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國限制硫酸出口預(yù)期下，市場擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價調(diào)整風(fēng)險的3項因素近期均迎來改善，一是美國伊朗戰(zhàn)爭迎來首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，兩國?；鸩饺胝勁须A段，市場風(fēng)險偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價；二是庫存壓力緩和，3月以來國內(nèi)社會庫存、全球顯性庫存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價因美國針對銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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國信期貨：銅價預(yù)計高位震蕩

周三夜間，滬銅收于102060元/噸，下跌0.22%，主力合約減倉2000余手LME銅報收13276美元/噸，下跌0.15% 中東沖突緩和的期望推動銅價再度來到高位后，獲利了結(jié)及美元走強(qiáng)，使得銅價在高位出現(xiàn)小幅回調(diào)作為衡量中國銅進(jìn)口需求的重要指標(biāo)，洋山銅溢價為每噸74美元，自1月底以來已上漲270%，創(chuàng)下去年6月以來的最高水平銅礦端的緊缺，戰(zhàn)事影響下生產(chǎn)成本的抬升，以及中國需求端的韌性，亦共同構(gòu)成銅價的堅實支撐。

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一德期貨：銅價考驗105000壓力位

【投資邏輯】 1.宏觀：國際貨幣基金組織（IMF）將2026年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)0.2個百分點至3.1%報告認(rèn)為，中東戰(zhàn)事已顯著影響當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長勢頭，若戰(zhàn)事與高油價持續(xù)更長時間，今年世界經(jīng)濟(jì)增速將降至2.5%甚至更低報告將今年美國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別下調(diào)0.1和0.2個百分點，至2.3%和1.1% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸。

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廣發(fā)期貨：銅價高位運(yùn)行

【邏輯】近期銅價上行至10萬元/噸上方，主要源于兩個方面，一是3月份以來國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國限制硫酸出口預(yù)期下，市場擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價調(diào)整風(fēng)險的3項因素近期均迎來改善，一是美國伊朗戰(zhàn)爭迎來首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，兩國?；鸩饺胝勁须A段，市場風(fēng)險偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價；二是庫存壓力緩和，3月以來國內(nèi)社會庫存、全球顯性庫存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價因美國針對銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：宏微觀共振驅(qū)動銅價延續(xù)反彈

(1)宏觀：美國3月PPI同比上漲4%，顯著低于市場預(yù)期的4.6%；環(huán)比上漲0.5%，同樣大幅低于預(yù)期的上漲1.2%，前值為上漲0.7% （2)庫存：4月14日，SHFE倉單庫存153913噸，減11439噸；LME倉單庫存400625噸，增1475噸 (3)精廢價差：4月14日，Mysteel精廢價差2242，擴(kuò)張530目前價差在合理價差1712之上 綜述：美伊開啟新一輪談判的預(yù)期正持續(xù)升溫，美國總統(tǒng)特朗普周二表示，新一輪美伊?xí)劇翱赡芪磥韮商靸?nèi)”在巴基斯坦舉行，國際油價繼續(xù)下挫，美股三大指數(shù)全線飆漲，疊加美國3月PPI數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，美元指數(shù)延續(xù)跌勢，整體市場風(fēng)險偏好反彈。

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國信期貨：美伊將重啟談判 銅價延續(xù)強(qiáng)勢

周二夜間，滬銅收于102150元/噸，上漲1.44%LME銅報收13296美元/噸，上漲1.31%，觸及近一個月高點 宏觀地緣方面，據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普14日暗示，未來兩天美國和伊朗可能會在巴基斯坦重返談判桌談判重啟再度給市場帶來樂觀情緒，夜間有色板塊多數(shù)收漲，滬銅價繼續(xù)上行數(shù)據(jù)顯示，2026年1月至3月，剛果出口約95.5萬噸銅，低于一年前的約109萬噸，受到中東沖突的影響，剛果礦商目前還面臨著銅加工所需關(guān)鍵化工原料的困難，后續(xù)或影響到相應(yīng)的銅產(chǎn)量。

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一德期貨：銅價繼續(xù)小幅上移

【投資邏輯】 1.宏觀：國際貨幣基金組織（IMF）將2026年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)0.2個百分點至3.1%報告認(rèn)為，中東戰(zhàn)事已顯著影響當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長勢頭，若戰(zhàn)事與高油價持續(xù)更長時間，今年世界經(jīng)濟(jì)增速將降至2.5%甚至更低報告將今年美國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別下調(diào)0.1和0.2個百分點，至2.3%和1.1% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸。

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廣發(fā)期貨：銅價偏強(qiáng)運(yùn)行

【邏輯】近期銅價上行至10萬元/噸上方，主要源于兩個方面，一是3月份以來國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國限制硫酸出口預(yù)期下，市場擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價調(diào)整風(fēng)險的3項因素近期均迎來改善，一是美國伊朗戰(zhàn)爭迎來首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，兩國停火步入談判階段，市場風(fēng)險偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價；二是庫存壓力緩和，3月以來國內(nèi)社會庫存、全球顯性庫存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價因美國針對銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：宏觀情緒有所緩和，銅價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

(1)庫存：4月13日，SHFE倉單庫存165352噸，減8224噸；LME倉單庫存399150噸，增6400噸 (2)精廢價差：4月13日，Mysteel精廢價差1629，收窄147目前價差在合理價差1689之下 綜述：美伊和談雖陷僵局，但美國總統(tǒng)特朗普表示伊朗仍有意愿達(dá)成協(xié)議，提振投資者風(fēng)險偏好美股指收漲、標(biāo)普收復(fù)年內(nèi)全部跌幅，油價重回至100美元關(guān)口下方。

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廣發(fā)期貨：中東沖突迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，銅價上行

【邏輯】我們此前在一季度提示銅價調(diào)整風(fēng)險的3項因素近期均迎來改善，昨日銅價上行至10萬元/噸：一是美國伊朗戰(zhàn)爭迎來首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，兩國?；鸩饺胝勁须A段，市場風(fēng)險偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價；二是庫存壓力緩和，3月以來國內(nèi)社會庫存、全球顯性庫存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價因美國針對銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：美伊局勢不確定性繼續(xù)壓制銅價

(1)庫存：4月10日，SHFE倉單庫存173576噸，減6258噸；SHFE周庫存266484噸，較前一周五減34604噸；LME倉單庫存392750噸，增9300噸 (2)精廢價差：4月10日，Mysteel精廢價差1776，擴(kuò)張182目前價差在合理價差1684之上 綜述：美伊談判無果而終，三大核心分歧阻斷談判進(jìn)程，但雙方均釋放出將繼續(xù)接觸的信號當(dāng)前宏觀仍存較大不確定性，美伊局勢后續(xù)發(fā)展仍將影響能源價格走勢進(jìn)而使得美國通脹預(yù)期及聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏發(fā)生搖擺，國內(nèi)精銅庫存快速去化，但仍處歷史同期略偏高位，短期價格彈性相對有限，預(yù)計保持區(qū)間震蕩，趨勢性上漲仍需更多利多驅(qū)動，CU2605合約主波動區(qū)間參考9.5-10萬。

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國信期貨：美伊談判無果 警惕銅價波動風(fēng)險

周五夜間，滬銅收于99310元/噸，上漲1.04%LME銅報收12857美元/噸，上漲1.27% 宏觀地緣方面，伊朗與美國在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行的談判結(jié)束，雙方未達(dá)成共識據(jù)伊朗媒體報道，美國的過分要求阻礙了共同框架和協(xié)議的達(dá)成美國總統(tǒng)特朗普宣稱，美伊談判進(jìn)展順利，除核問題外，雙方就大部分問題達(dá)成一致美國副總統(tǒng)萬斯表示，美方已非常明確地說明自身“紅線”，但伊朗方面“選擇不接受美方條件”。

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一德期貨：消費(fèi)前景憂慮抑制銅價上行高度

【投資邏輯】 1.宏觀：美伊在伊斯蘭堡的首輪談判未能取得突破，霍爾木茲海峽對峙繼續(xù)升級，下一輪會談前景不明，加劇了市場緊張情緒美國中央司令部發(fā)表聲明稱，對所有進(jìn)出伊朗港口的海上交通實施封鎖 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸 3.利潤：周度TC為-78.04美元/噸（環(huán)比-0.13美元/噸），硫酸均價1576（上周1499元/噸）；銅長協(xié)TC冶煉盈利1830元/噸，現(xiàn)貨TC冶煉虧損952元/噸。

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廣發(fā)期貨：美伊談判前景不明，銅價震蕩

【邏輯】美伊?；鸷笠陨性俣劝l(fā)動空襲，美國伊朗談判前景仍不明朗，昨日銅價震蕩運(yùn)行基本面層面，供應(yīng)端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價格高位，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計維持高位；需求端，隨著銅價調(diào)整下行，自2025年第四季度以來持續(xù)被高銅價抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價反彈至96000元/噸上方后，下游采購情緒開始走弱，近期現(xiàn)貨表現(xiàn)較強(qiáng)主要系供應(yīng)商挺價；庫存方面，銅價步入調(diào)整后全球顯性庫存開始去化，但我們關(guān)注到CL溢價收窄情況下，美國囤銅行為仍在持續(xù)。

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廣州期貨：美伊談判呈逆轉(zhuǎn)信號，銅價短期偏樂觀

(1)庫存：4月7日，SHFE倉單庫存191225噸，減8080噸；LME倉單庫存378775噸，增14325噸 (2)精廢價差：4月7日，Mysteel精廢價差1351，收窄3目前價差在合理價差1667之下 綜述：隔夜美伊談判現(xiàn)逆轉(zhuǎn)信號，特朗普同意?；饍芍?，稱伊朗同意立即徹底開通霍爾木茲海峽航運(yùn)，美股抹平跌幅，盤后又見TACO，美股指期貨大漲，油價大跳水，金銀跳漲。

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國信期貨：銅價預(yù)計震蕩

周二夜間，滬銅收于95850元/噸，下跌0.86%LME銅報收12328.5美元/噸，下跌0.16% 宏觀地緣方面，據(jù)美國方面7日消息，白宮官員表示，以色列已同意臨時?；鹨晾首罡邍野踩瘑T會當(dāng)?shù)貢r間8日凌晨發(fā)表聲明稱，根據(jù)最高領(lǐng)袖的建議和最高國家安全委員會批準(zhǔn)，接受巴基斯坦提出的?；鹛嶙h同時，據(jù)新華社，伊朗外交部長阿拉格齊8日凌晨代表伊朗最高國家安全委員會宣布，霍爾木茲海峽將在兩周時間內(nèi)實現(xiàn)安全通航。

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國信期貨：地緣局勢搖擺不定 銅價預(yù)計震蕩

清明節(jié)假期前，滬銅收于96250元/噸，上漲0.02% 宏觀地緣方面，盡管美國與伊朗正在進(jìn)行可能緩和敵對局勢的間接談判，但雙方的言辭卻愈發(fā)激烈美國總統(tǒng)特朗普在新聞發(fā)布會上表示，對伊朗的戰(zhàn)事是否即將升級或接近結(jié)束，取決于伊朗對他設(shè)定的“最后期限”美國東部時間4月7日20時的回應(yīng)地緣局勢的搖擺不定將繼續(xù)加劇銅價的波動性 產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)電解銅庫存近期連續(xù)去庫，現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)買盤對銅價形成支撐，進(jìn)入4月后，關(guān)注下游需求的兌現(xiàn)情況。

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國信期貨：中東局勢緩和預(yù)期再度落空 銅價承壓回調(diào)

周四夜間，滬銅收于96150元/噸，下跌0.08%，主力合約減倉2000余手LME銅報收12348.5美元/噸，下跌0.99% 宏觀地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普1日晚間發(fā)表講話后，市場對中東戰(zhàn)事的迅速結(jié)束的預(yù)期受挫，對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂則再度升溫，風(fēng)險偏好降低，風(fēng)險資產(chǎn)價格再度受到抑制，銅價承壓回落LME周四公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存增加2,525噸或0.70%，至364,450噸，創(chuàng)近八年來新高。

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廣發(fā)期貨：市場風(fēng)險偏好回暖，銅價繼續(xù)反彈

【邏輯】市場交易美伊局勢緩和，昨日銅價繼續(xù)反彈2025年第四季度銅價上漲的核心邏輯包括流動性寬松的宏觀環(huán)境、CL溢價背景下的海外庫存結(jié)構(gòu)性風(fēng)險以及全球礦端供應(yīng)減量帶來的供需平衡惡化，步入2026年第一季度，流動性寬松條件因美伊局勢惡化而松動，海外庫存的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險在CL溢價收窄和國內(nèi)持續(xù)出口的背景下緩和，銅價如期步入調(diào)整階段，跌破10萬元/噸從當(dāng)前基本面來看，供應(yīng)端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價格高位，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計維持高位；需求端，隨著銅價調(diào)整下行，自2025年第四季度以來持續(xù)被高銅價抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價反彈至96000元/噸上方后，下游采購情緒仍偏弱；庫存方面，全球顯性庫存開始去化，但我們關(guān)注到CL溢價收窄情況下，美國囤銅行為仍在持續(xù)。

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