東吳期貨：基本面驅(qū)動有限，滬銅后期走勢關(guān)注美國降息預(yù)期變化

近期，銅價總體保持震蕩態(tài)勢，電解銅供應(yīng)仍保持在偏高水平，而下游消費維持在淡季節(jié)奏中美國在上半年持續(xù)備貨之后，積累了大量庫存，因而在關(guān)稅落地后受備貨補庫需求推動的銅價上漲邏輯減弱在基本面驅(qū)動有限的情況下，市場繼續(xù)交易降息預(yù)期，帶動美元指數(shù)反復(fù)，對銅價形成擾動展望后市，降息預(yù)期仍是影響銅價的關(guān)鍵因素 礦端短缺尚未完全傳導(dǎo)到冶煉端 上半年國內(nèi)冶煉廠實際減產(chǎn)規(guī)模小于市場預(yù)期，主要原因在于，一方面原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預(yù)期，另一方面硫酸等副產(chǎn)品的價格持續(xù)上漲使得冶煉廠的實際虧損也小于預(yù)期。

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倍特期貨：美元延續(xù)強勢，銅走勢承壓

【基本面】隔夜倫銅收9024美元/噸，漲幅0.18%；隔夜滬銅主力2412合約收73610元/噸，漲幅0.00% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示10月美國PPI環(huán)比上升0.2%，符合市場普遍預(yù)早期數(shù)據(jù)顯示美國10月CPI環(huán)比上漲0.2%，年同比上漲2.6%，符合市場預(yù)期美元走勢強勢未改國內(nèi)利好政策充分釋放，昨日財政部等三部門公布了促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量97.98萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

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倍特期貨：美元反彈，銅走勢受限

市場期待美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的講話提供更多有關(guān)降息的線索隔夜美元反彈 庫存方面，上周倫銅庫存共累計增加12650噸至309050噸，環(huán)比前一周漲幅4.27%，8月22日倫銅庫存錄得31.97萬噸，較上一日增加75噸，增加幅度為0.02%；上周滬銅期貨庫存減少24099噸至262206噸，環(huán)比前一周跌幅8.42% 【觀點與操作策略】美國最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，美元反彈銅價走勢受限；國內(nèi)需求預(yù)期修復(fù)，國內(nèi)庫存去庫對銅價形成支撐；關(guān)注國內(nèi)需求驅(qū)動，日內(nèi)低位多單參與。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價格走勢，美元回落銅價走高

【基本面】上周五隔夜倫銅收9970美元/噸，漲幅0.85%；隔夜滬銅主力2408合約收80640元/噸，漲幅0.59% 宏觀方面，上周五數(shù)據(jù)顯示美國6月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了20.6萬人，但失業(yè)率上升至4.1%，美元持續(xù)走跌本周早些時候公布的數(shù)據(jù)顯示美國服務(wù)業(yè)和制造業(yè)商業(yè)活動萎縮，強化了市場對美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期，從而增強了對美聯(lián)儲降息預(yù)期 供給方面，年中談判后銅精礦現(xiàn)貨價格重心上移，國內(nèi)冶煉廠傳統(tǒng)檢修維護(hù)已完成，供應(yīng)有回升預(yù)期。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價格走勢，美元回落銅價反彈

【基本面】隔夜倫銅收9886美元/噸，漲幅0.35%隔夜滬銅主力2408合約收80000元/噸，跌幅0.11% 宏觀方面，近期美國數(shù)據(jù)顯示美勞動力市場疲軟，公布的一系列美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期顯示美國經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲會議紀(jì)要偏向鴿派，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，美元持續(xù)走跌 供給方面，海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示中國2024年5月精煉銅進(jìn)口量為346986.038噸，環(huán)比增長13.46%，同比增長17.43%。

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倍特期貨：美元上漲銅走勢受抑

【基本面】隔夜倫銅收10475美元/噸，跌幅0.56%隔夜滬銅主力2407合約收84760元/噸，跌幅0.18% 宏觀方面，美聯(lián)儲周三公布的一項調(diào)查顯示，從4月初到5月中，美國經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)擴(kuò)張，但在消費者需求趨弱的情況下，企業(yè)對未來的看法更加悲觀，同時通脹繼續(xù)以溫和的速度上升，隔夜美元指數(shù)大幅上漲，市場關(guān)注將于周五公布的美國4月個人消費支出(PCE)物價指數(shù)數(shù)據(jù)國內(nèi)方面，房地產(chǎn)政策迎來多項調(diào)整，涉及貸款利率、首付比例等內(nèi)容，各地密集跟進(jìn)樓市新政。

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瑞達(dá)期貨：隔夜美元走勢偏強，銅價承壓

銅主力合約CU2310震蕩走強，以漲幅0.52%報收國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨輕微貼水，基差走弱國際方面，美國勞工部公布好壞參半的通脹報告，市場普遍認(rèn)為9月暫緩加息基本確定，11月加息概率為50%左右，隔夜美元走勢偏強，銅價承壓國內(nèi)方面，流動性相對寬松，投資信心的恢復(fù)以及消費的復(fù)蘇仍需時間去驗證，因此向好的預(yù)期更多是對銅價產(chǎn)商一定支撐的作用 技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，DIFF上穿DEA，紅柱初現(xiàn)。

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Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（4.30-5.8）

四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：價格預(yù)計延續(xù)高位震蕩走勢，價格快速上漲后存在較大的回調(diào)風(fēng)險，預(yù)計價格起伏較大，整體重心環(huán)比有上移表現(xiàn)預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間101000-105800元/噸，LME運行區(qū)間在13000-13700美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在6.02-6.38美元/磅，現(xiàn)貨市場擾動依然較大，同時存在預(yù)期看漲的交易情緒。

周報

Mysteel宏觀周報：中美經(jīng)貿(mào)磋商初步成果公布，普京將對華進(jìn)行國事訪問

周環(huán)比來看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率提高0.2%；全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高2.4%；螺紋鋼、煉焦煤、電解銅價格上漲；鐵礦石、混凝土價格下跌；乘用車日均零售5.1萬輛，下降17%；BDI上漲5.8% 金融市場：本周主要商品期貨價格漲跌互現(xiàn)，原油價格大幅上漲10.73%全球股市方面，中國股市走勢分化，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50大漲逾3%；歐美股市多數(shù)下跌，僅標(biāo)普500小幅上漲0.13%。

資訊

Mysteel周報：銅價沖高回落 電解銅滬粵現(xiàn)貨價差拉大(5.8-5.15)

一、市場預(yù)測 近期美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息期待有所降溫，供應(yīng)擾動帶來的情緒變化消退，銅價迎來回調(diào)。

周報

Mysteel周報：銅價重心上抬 電解銅社庫累庫幅度有限（4.30-5.8）

整體來看，市場當(dāng)前尚處于價格動蕩期，不過供應(yīng)端對價格的支撐依然明顯，尤其是檢修集中階段疊加礦端緊張的擾動，基本面上對于價格依然相對利好；不過尚需要注意，價格快速上漲后對需求的抑制作用價格預(yù)計延續(xù)高位震蕩走勢，價格快速上漲后存在較大的回調(diào)風(fēng)險，預(yù)計價格起伏較大，整體重心環(huán)比有上移表現(xiàn)預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間101000-105800元/噸，LME運行區(qū)間在13000-13700美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在6.02-6.38美元/磅，現(xiàn)貨市場擾動依然較大，同時存在預(yù)期看漲的交易情緒。

周報

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2026.4.30）

整體來看，銅價近期處于多空交織的階段，基本面對價格的支撐力度有所減弱，但市場情緒上的調(diào)整和宏觀擾動對價格的直接影響減弱，價格預(yù)計將呈現(xiàn)高位震蕩走勢，節(jié)后若迎來新一輪的需求補庫，銅價有回歸上行驅(qū)動的可能預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間99800-103300元/噸，LME運行區(qū)間在12800-13400美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.82-6.10美元/磅，現(xiàn)貨市場的擾動大于期貨市場，價格區(qū)間震蕩運行為主。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（1.31-2.6）

四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：銅價的較強波動預(yù)期依然存在，且考慮到假期的臨近且今年春節(jié)假期時長較長，需要提防假期前的資金避險流出導(dǎo)致的價格回落預(yù)計本周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在97500-105500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在12400-13700美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.55-6.13美元/磅，價格波動風(fēng)險較大，春節(jié)前有較大的價格回落可能；鋁價方面，展望2月在宏觀風(fēng)險偏好仍處于反復(fù)切換、資金結(jié)構(gòu)尚未完全穩(wěn)定的背景下，鋁價短期運行仍將以情緒修復(fù)與區(qū)間震蕩為主，在情緒與基本面雙重作用下，2 月鋁價大概率呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩走勢，運行區(qū)間或在 22500–24500 元/噸之間；節(jié)前華東市場氟制冷劑主流大廠報盤堅挺，節(jié)后調(diào)漲預(yù)期偏強，氟制冷劑R32出廠報盤參考64000-65000元/噸（內(nèi)外貿(mào)協(xié)同報盤），氟制冷劑R410A出廠報盤參考57000-59000元/噸。

周報

【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道】錫價開年漲超25%，下游“原料買不起、訂單不敢接”

“黃金、白銀作為貴金屬，核心功能是避險對沖、價值儲藏和美元信用崩塌后替代性資產(chǎn)角色；而銅、錫作為工業(yè)基本金屬，價格與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求、產(chǎn)業(yè)供需緊密綁定，兩大板塊的價格驅(qū)動邏輯存在一定差異，行情往往難以同步”格林大華期貨副總經(jīng)理、首席專家王駿向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，此次單邊創(chuàng)新高的走勢打破了傳統(tǒng)的市場規(guī)律 金屬品種同步創(chuàng)新高的表現(xiàn)，是多重因素疊加共振的結(jié)果王駿稱，一方面，國際地緣政治緊張，讓投資者紛紛把貴金屬當(dāng)成“安全墊”和“避風(fēng)港”，推高金銀鉑鈀等貴金屬價格；另一方面，全球資金在調(diào)整大類資產(chǎn)配置，對保值增值和稀缺性資產(chǎn)具有較強吸引力，新能源、AI、算力、數(shù)據(jù)中心建設(shè)等新型需求強勁拉動的金屬品種成為市場關(guān)注焦點，而其他傳統(tǒng)商品或資產(chǎn)吸引力下降，既反映了市場對風(fēng)險的擔(dān)憂，也體現(xiàn)了資金對大宗商品的看好。

媒體報道

【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道】銅價破1.3萬美元再創(chuàng)新高，美銅關(guān)稅信號或成“牛轉(zhuǎn)熊”拐點

有分析認(rèn)為，銅期貨價格走高反映了外界對銅短缺的預(yù)期回顧2025年，銅價已走出了近十年最凌厲的上漲行情直至目前，銅價仍延續(xù)去年以來的暴漲勢頭，關(guān)鍵變量或在于，美國擬對銅進(jìn)口加征關(guān)稅的威脅，促使交易商近幾周大幅增加對美銅出口量，導(dǎo)致全球其他地區(qū)銅供應(yīng)趨緊 近期，華爾街對于這一全球最重要工業(yè)金屬的未來走勢產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧瑞銀警告，2026/27年銅精礦市場將出現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性短缺然而，這一結(jié)構(gòu)性看漲的觀點與高盛和花旗的短期警示形成了鮮明對比。

媒體報道

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.12.26）

下周作為元旦前最后三個交易日，行情在經(jīng)歷本周的瘋狂過后，市場的情緒回落也將在一定程度上影響價格的下一步走勢，現(xiàn)貨市場的強烈負(fù)反饋明顯，與之帶來的是高波動價格所帶來的行業(yè)風(fēng)險調(diào)整，年末市場的風(fēng)險較大，需要提防市場多頭止盈離場所帶來的價格快速下行整體來看，當(dāng)前市場所反饋的過熱表現(xiàn)缺少持續(xù)穩(wěn)定的支撐，價格的回落風(fēng)險較大，預(yù)計下周國內(nèi)銅價運行區(qū)間在94500-102000元/噸，海外受假期影響，LME銅期貨運行區(qū)間在11800-12400美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.50-5.80美元/磅，價格尚處于不穩(wěn)定期，價格波動預(yù)期強烈，不論是行業(yè)風(fēng)險還是價格回落風(fēng)險均處于較高水平。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：銅價再創(chuàng)歷史新高 電解銅現(xiàn)貨升水堅挺（11.28-12.5)

整體來看，近期的銅價進(jìn)入強勢期，銅價的波動較強，預(yù)計下周銅價延續(xù)高位震蕩的狀態(tài)，價格上漲勢頭或有所減弱，但考慮到近期的漲幅較大，高位止盈獲利和需求傳遞不暢的壓力將增加，銅價高位回落的風(fēng)險同樣較大，市場機遇與風(fēng)險并存，預(yù)計整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，高位回落速率同樣也不容小覷，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在89700-93700元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在11250-11780美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.37-5.60美元/磅，海外價格依然更強，價格的回落風(fēng)險較大。

周報

Mysteel周報：銅價企穩(wěn)反彈上漲 電解銅升水表現(xiàn)拉鋸（11.21-11.28）

整體來看，當(dāng)前市場價格尚處于動蕩期，圍繞著現(xiàn)貨長單的談判推進(jìn)而變化，從市場反應(yīng)的情緒上看，長單預(yù)期并不樂觀；預(yù)計下周銅價震蕩運行為主，價格重心有延續(xù)上移表現(xiàn)的勢頭，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在86500-88300元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在10800-11150美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.08-5.27美元/磅，價格后續(xù)或迎來新一輪的上漲，且海外走勢更為強勢；另外，由于時間臨近年末結(jié)算期，需要提防市場風(fēng)險事件的發(fā)生。

周報

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會：我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運行態(tài)勢

分品種看，銅市場表現(xiàn)強勢，LME三月期貨收盤價達(dá)10887.5美元/噸，上漲619美元；國內(nèi)SHFE銅期貨上漲1990元/噸，現(xiàn)貨各市場均價漲幅均超6.9%，顯示供需偏緊格局鋁價內(nèi)外盤同步上行，LME鋁價上漲203.5美元，SHFE鋁價上漲415元，現(xiàn)貨均價漲幅在1%以上，表現(xiàn)穩(wěn)健鉛價小幅攀升，內(nèi)外盤分別上漲28.5美元和50元，現(xiàn)貨市場月漲幅0.85%~1.66%，波動相對溫和鋅價亦呈上漲趨勢，LME鋅價上漲95.5美元，SHFE鋅價上漲430元，現(xiàn)貨市場價格微漲0.3%左右，走勢平穩(wěn)。

國內(nèi)資訊

Mysteel參考丨美聯(lián)儲重啟降息周期對銅價影響研究

通過復(fù)盤9月18日美聯(lián)儲重啟降息以來銅價走勢，我們可以看到，在美聯(lián)儲降息當(dāng)日，滬銅主力下跌940元/噸，在隨后的一周，銅價整體仍維持弱勢，而9月末誘發(fā)銅價的大漲，更多的是和市場消息面的刺激有關(guān)，這也直接推升滬銅主力合約再度逼近歷史高點，市場炒作的邏輯仍在礦端的緊張局面但在銅價上漲的同時，Mysteel調(diào)研的上海銅現(xiàn)貨升貼水較降息前整體維持下跌格局，這種期貨端大漲，現(xiàn)貨端難以跟漲的局面，也正是當(dāng)下銅供需格局的真實寫照。

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