國泰君安期貨：從長周期來看，銅價下方依然存在支撐

此波貴金屬有色大板塊的系統(tǒng)性跌勢，主要源自市場對海外AI泡沫的“焦慮”再起，疊加美聯(lián)儲換屆人選意外調(diào)整——沃什的貨幣政策風(fēng)格被稱之為鷹派底色的實用主義，后續(xù)可能出現(xiàn)“縮表對沖降息”的貨幣政策導(dǎo)向，以白銀領(lǐng)銜的貴金屬創(chuàng)出歷史性跌幅，傳統(tǒng)有色銅鋁等亦跟隨大跌，昨日日盤主力合約并觸及跌停 但晚間因COMEX白銀走勢企穩(wěn)回升，傳統(tǒng)有色品種如期未觸及連板近期現(xiàn)貨淡季中，微觀供需持續(xù)羸弱，但有色的主導(dǎo)線條仍依托于資金風(fēng)偏及海外宏觀敘事，當(dāng)前尚未在AI風(fēng)向及資源品地緣溢價層面看到定價邏輯的全面轉(zhuǎn)向，盡管短時重新回到前高的可能性不大，行情需要一段修復(fù)平整期，但不應(yīng)持對有色全面轉(zhuǎn)空的思路，在較有安全性的低點位置或仍有買點機會。

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交子期貨：謹(jǐn)慎看待短期滬銅高位運行

操作策略：近期美元持續(xù)下跌，非美地區(qū)庫存持續(xù)下滑支撐銅價國內(nèi)市場呈現(xiàn)傳統(tǒng)消費淡季對銅價上方存在抑制技術(shù)上或沖擊8萬1，謹(jǐn)慎看待短期滬銅高位運行，后期擇機高位空配

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國信期貨：謹(jǐn)慎看待上方高度，滬銅預(yù)計震蕩

周四夜間，倫銅報收9254美元/噸，上漲0.71%，滬銅報收76070元/噸，上漲0.3%宏觀情緒邊際緩和，金屬價格持續(xù)向上修復(fù)但關(guān)稅政策將給整體需求帶來的負(fù)面影響較為確定，銅價上方承壓基本面來看，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，國內(nèi)銅庫存持續(xù)去化，且已低于去年同期水平，共同對價格形成支撐 整體而言，滬銅預(yù)計震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化，謹(jǐn)慎看待上方高度，以震蕩思路對待。

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國信期貨：謹(jǐn)慎看待滬銅反彈高度

周二夜間，倫銅報收9137美元/噸，下跌0.91%，滬銅報收75830元/噸，下跌0.17%宏觀情緒緩和后銅價持續(xù)向上反彈，但由于關(guān)稅政策將給整體需求帶來負(fù)面影響較為確定，對銅價的反彈空間形成壓制，市場機構(gòu)也紛紛下調(diào)二季度銅價預(yù)期基本面來看，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費仍然較低，表明礦供應(yīng)仍有緊缺，銅庫存持續(xù)去化，共同對價格形成支撐整體而言，滬銅預(yù)計寬幅震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化及外盤沖擊，謹(jǐn)慎看待反彈高度，暫時觀望。

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金瑞期貨：市場整體氛圍偏暖，銅價或仍能看高一線

近期，受宏觀面因素快速變化影響，銅價在經(jīng)歷弱勢震蕩后呈現(xiàn)上行趨勢前期，美國個人消費支出等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場對美國經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生擔(dān)憂，多數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)回落不過，上周宏觀驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)向積極國內(nèi)政策力度基本符合預(yù)期，后續(xù)表態(tài)保持積極；海外經(jīng)濟(jì)運行雖有邊際走弱跡象，但降息預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向鴿派，市場預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)已達(dá)3次整體宏觀環(huán)境再次回暖，推動銅價企穩(wěn)上行 海外方面，美國經(jīng)濟(jì)雖有走弱跡象，但制造業(yè)PMI連續(xù)保持在擴張區(qū)間，海外制造業(yè)復(fù)蘇并未被證偽，仍具備一定經(jīng)濟(jì)韌性。

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Mysteel：從近期銅庫存來看銅期貨結(jié)構(gòu)變化

四、后市展望：庫存繼續(xù)下降，期貨有向BACK趨勢靠攏 從上述情況來看，供應(yīng)端將再度面臨一定程度的考驗，國內(nèi)產(chǎn)出的不確定性在逐步增加，國內(nèi)銅冶煉廠的減產(chǎn)趨勢甚至有進(jìn)一步擴大的可能，尤其是此前主要的銅陽極保障在近期廢銅市場的沖擊下有所減弱，這或許將影響后續(xù)國內(nèi)冶煉產(chǎn)出的數(shù)量。

主編視角

中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待當(dāng)前銅價反彈高度

周五晚銅價企穩(wěn)，滬銅主力小幅反彈至79700元，倫銅回升至9877美元受CPI全線回落提振，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月開啟降息50基點，甚至增加年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)測，美元回落提振銅價止跌不過，美國PPI數(shù)據(jù)有所反彈，同比超預(yù)期升2.6%同時伴隨著通脹數(shù)據(jù)的回落，經(jīng)濟(jì)信心降溫，7月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)超預(yù)期下滑全球整體累庫趨勢尚未結(jié)束，上周上期所銅去庫，但其幅度被上海保稅港、LME銅、COMEX銅的累庫幅度抵消，全球延續(xù)累庫至61.5萬噸。

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中信建投期貨：謹(jǐn)慎看待銅價上漲空間

隔夜滬銅主力試高77040后回調(diào)至76430元/噸，倫銅則運行至9427美元宏觀中性隔夜經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布較少，美元指數(shù)摸低小幅反彈，限制銅價漲幅回吐部分關(guān)注本周美通脹指引基本面中性昨日上期所銅倉單增加6480噸，LME銅累庫近萬噸，當(dāng)下供需維持偏松格局，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水延續(xù) 綜合來看，宏觀情緒升溫疊加供需趨緊的預(yù)期，預(yù)計對價格形成支撐，但高價對產(chǎn)業(yè)上下游均存在負(fù)反饋限制，謹(jǐn)慎看待銅價上漲空間。

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國泰君安期貨：長期看銅終端消費依然健康

短期價格調(diào)整，但中長期逢低做多的思路未變當(dāng)前銅價處于短期和長期邏輯博弈的過程中，短期基本面對價格有壓力，但長期邏輯繼續(xù)支撐價格短期國內(nèi)社會庫存走高，對價格形成壓力銅價過快上漲，抑制下游和終端的補庫，使得社庫走高和現(xiàn)貨貼水?dāng)U大 從長期來看，銅終端消費依然健康，如果價格回調(diào)，將吸引企業(yè)進(jìn)行補庫同時，礦供應(yīng)短缺逐步顯現(xiàn)，影響國內(nèi)精銅生產(chǎn)，預(yù)計后期銅產(chǎn)量可能連續(xù)回落另外，美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷反復(fù)，但長周期降息比較確定，美元指數(shù)反彈將為商品多頭提供交易機會。

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期貨日報：公募基金看好銅板塊

中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫表示，主動權(quán)益類公募基金看好銅板塊的長期因素是，全球能源綠色轉(zhuǎn)型帶來的樂觀前景，包括綠色發(fā)電、新能源汽車等帶來了巨大需求增長預(yù)期，銅的供需關(guān)系有望長期保持健康狀態(tài) “縱觀整個市場，這是確定性比較高的板塊，尤其是2023年中國權(quán)益市場表現(xiàn)疲軟、缺乏亮點的情況下，銅板塊兼具攻守屬性”張維鑫分析稱，從短期來看，市場看好2024年的降息預(yù)期、國內(nèi)支持政策及精礦供應(yīng)緊張等帶來的利好，對銅價展望較為樂觀，并由此預(yù)期其提振相關(guān)個股股價。

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中信建投期貨：不看好銅價繼續(xù)上行的空間

隔夜銅價高位震蕩，倫銅呈現(xiàn)一定沖高回落的態(tài)勢從宏觀面來看，當(dāng)前仍是交易政策預(yù)期，且中美之間交流增多，市場情緒較為樂觀 基本數(shù)據(jù)方面，周五上期所倉單小幅增加，但LME倉單大幅增加1.1萬噸不過，明日降息落地或是樂觀情緒的峰值，需要警惕利好出盡的調(diào)整壓力此外，人民幣的反彈也會給滬銅帶來回調(diào)壓力 綜合來看，不看好銅價繼續(xù)上行的空間，建議關(guān)注逢高布空機會

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瑞達(dá)期貨：銅市場的短期技術(shù)面看空

五一假期，倫銅承壓走弱，美聯(lián)儲宣布加息25基點，同時發(fā)出可能暫停14個月貨幣緊縮周期的信號自去年3月份以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)加息10次央行加息令人對全球經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂，美國區(qū)域性銀行業(yè)危機也助長了緊張情緒銅市場的短期技術(shù)面看空，需求擔(dān)憂所引發(fā)拋盤入市另外美國一季度實際GDP年化季環(huán)比初值為1.1%，不僅較前值的2.6%大幅放緩，為連續(xù)兩個季度放緩，且遠(yuǎn)不及預(yù)期1.9% 技術(shù)上，滬銅2306合約1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位運行。

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中信建投期貨：長期來看銅市礦端供應(yīng)寬松

美國11月ISM制造業(yè)PMI跌破榮枯線，造成美元指數(shù)的大幅回落促成了商品價格的上行，但人民幣升值限制了滬銅的漲幅不過美國10月核心PCE物價指數(shù)降幅有限，符合鮑威爾更高加息幅度的說法，且歐元區(qū)制造業(yè)PMI依然偏弱，表明全球多地經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)萎縮，限制銅價漲幅 昨日國內(nèi)外庫存持續(xù)去化，而滬倫比回落，進(jìn)口價格優(yōu)勢收斂令現(xiàn)貨市場交投活躍，現(xiàn)貨升水重心上移，供需緊張對價格依然具備支撐。

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國泰君安期貨：依然看好中長期銅價

價格保持堅挺狀態(tài)，但上行空間或受限美聯(lián)儲加息強度預(yù)期減弱，美元指數(shù)大幅回落；國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期改善；全球銅庫存持續(xù)處于歷史低位等，對價格形成支撐但是，高銅價已經(jīng)開始抑制下游需求和終端消費，部分銅材企業(yè)開工率下降，補庫動力出現(xiàn)衰弱銅社庫邊際增加，現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為貼水，這有可能拖累絕對價格的上漲 不過，我們依然看好中長期銅價，中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)大基調(diào)未變，電網(wǎng)高投資增速以及全球新能源行業(yè)快速發(fā)展等，將持續(xù)帶動銅的新增消費量。

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中信建投期貨：銅價中期仍不看好

國內(nèi)公布通脹數(shù)據(jù)，CPI漲勢大幅收窄，PPI同比回落，支撐國內(nèi)貨幣、財政政策繼續(xù)發(fā)力刺激經(jīng)濟(jì)國內(nèi)汽車行業(yè)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，或提示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險 在美國通脹數(shù)據(jù)公布前，市場繼續(xù)押注其見頂回落并帶動美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏放緩，但除非下滑幅度超預(yù)期，否則無論預(yù)期是否兌現(xiàn)，市場都有較大概率回調(diào) 國內(nèi)臨近交割，上期所倉單增加，LME方面則繼續(xù)去庫供需緊張態(tài)勢依然未改變，對銅價形成有力支撐，短期內(nèi)回調(diào)空間不大。

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瑞達(dá)期貨：滬銅2210合約周度收長陽線行情看漲

上周滬銅2210延續(xù)上行美聯(lián)儲主席鮑威爾表達(dá)了與通脹作斗爭的鷹派基調(diào)，但沒有明確9月可能加息多少，美元指數(shù)小幅上漲，市場情緒依舊較謹(jǐn)慎 基本面，上游銅礦加工費TC處在較高水平，不過粗銅供應(yīng)偏緊，疊加部分地區(qū)出現(xiàn)限電，8精煉銅產(chǎn)量可能不及預(yù)期隨著國內(nèi)疫情影響逐漸消退，當(dāng)前終端行業(yè)呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)態(tài)勢，市場逢低采購意愿較高，近期現(xiàn)貨升水小幅上升，社會庫存降至極低水平，供應(yīng)短缺的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，預(yù)計銅價震蕩偏強。

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Mysteel日報：廢銅價格波動平緩 難以調(diào)動貿(mào)易情緒

從目前來看，國內(nèi)銅市場基本面表現(xiàn)尚可，期貨市場與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)差異表現(xiàn)，反映在市場上更多地體現(xiàn)在期貨結(jié)構(gòu)上，后續(xù)進(jìn)入二季度的檢修集中期，市場Back結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步擴大整體來看，當(dāng)前市場價格尚且動蕩，結(jié)構(gòu)上帶來的套利交易機會更加溫和且穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水也有望在后續(xù)逐步抬升當(dāng)前價格仍有延續(xù)寬幅震蕩表現(xiàn)，價格運行重心有微幅上移的趨勢，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間93000-97500元/噸，重點關(guān)注國內(nèi)期貨結(jié)構(gòu)變化和國內(nèi)外價差調(diào)整。

日報

Mysteel周報：現(xiàn)貨升貼水表現(xiàn)拉鋸 電解銅社庫維持去庫(3.20-3.27)

從目前來看，國內(nèi)銅市場基本面表現(xiàn)尚可，期貨市場與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)差異表現(xiàn)，反映在市場上更多地體現(xiàn)在期貨結(jié)構(gòu)上，后續(xù)進(jìn)入二季度的檢修集中期，市場Back結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步擴大整體來看，當(dāng)前市場價格尚且動蕩，結(jié)構(gòu)上帶來的套利交易機會更加溫和且穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水也有望在后續(xù)逐步抬升當(dāng)前價格仍有延續(xù)寬幅震蕩表現(xiàn)，價格運行重心有微幅上移的趨勢，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間93000-97500元/噸，LME運行區(qū)間在11800-12500美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.30-5.70美元/磅，重點關(guān)注國內(nèi)期貨結(jié)構(gòu)變化和國內(nèi)外價差調(diào)整。

周報

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.20-3.27）

得益于近期市場的消費表現(xiàn)，市場庫存呈現(xiàn)大幅下降，周內(nèi)部分冶煉廠也以交付訂單為主，到貨量有所減少；進(jìn)口貨物持續(xù)流入，且后續(xù)仍有到港貨物，國內(nèi)市場成為當(dāng)前主要的消費地但近期價格波動較大，且月末市場資金壓力加大，市場多開始選擇性接單，部分銅材開始主動上調(diào)報價，以此來控制訂單，因此需求近期有一定的減少趨勢，而目前在手訂單依然較多，因此對于短期的生產(chǎn)延續(xù)性影響較小從目前來看，國內(nèi)銅市場基本面表現(xiàn)尚可，期貨市場與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)差異表現(xiàn)，反映在市場上更多地體現(xiàn)在期貨結(jié)構(gòu)上，后續(xù)進(jìn)入二季度的檢修集中期，市場Back結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步擴大。

周報

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月23日-3月27日）

目前國內(nèi)銅市場基本面表現(xiàn)尚可，期貨市場與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)差異表現(xiàn)，反映在市場上更多地體現(xiàn)在期貨結(jié)構(gòu)上，后續(xù)進(jìn)入二季度的檢修集中期，市場Back結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步擴大整體來看，當(dāng)前市場價格尚且動蕩，結(jié)構(gòu)上帶來的套利交易機會更加溫和且穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水也有望在后續(xù)逐步抬升 鋁：本周鋁價窄幅震蕩宏觀方面，本周美伊?；鹫勁邢萁┚?，特朗普推遲十天打擊伊方能源設(shè)施，最后期限延至4月6日；伊方態(tài)度強硬，拒絕美國停戰(zhàn)方案、稱不允許特朗普決定停戰(zhàn)時間。

產(chǎn)業(yè)分析