期貨日報：銅市場激情被點燃 結(jié)構(gòu)性失衡成導火索

金融投資是銅價上漲的重要放大器銅作為大宗商品，其金融屬性日益凸顯，投資者通過期貨、ETF和基金等工具參與市場，推高了價格尤其是在今年美聯(lián)儲的降息周期持續(xù)以及其從縮表轉(zhuǎn)變?yōu)樵俅螖U表的情況下，全球流動性再度寬松，對沖基金和投機資本大量涌入銅期貨市場，未平倉合約量創(chuàng)歷史新高這些投資行為基于對供需缺口的預期，往往放大基本面波動 銅的期貨價格常出現(xiàn)“超調(diào)”現(xiàn)象，即價格漲幅超過實物供需變化，這源于程序化交易和杠桿效應(yīng)。

國內(nèi)資訊

中金銅業(yè)高純陰極銅入選2025年首批“山東制造 魯鏈優(yōu)品”名單

此次入選的“魯方”牌高純陰極銅是公司核心產(chǎn)品，其主品位銅可達99.995%以上，雜質(zhì)含量遠低于國家標準，外觀光滑細膩、質(zhì)地均勻密實；先后多次斬獲“有色金屬產(chǎn)品實物質(zhì)量金杯獎”，更是倫敦金屬交易所和上海期貨交易所雙注冊品牌，在國內(nèi)國際市場均享有良好聲譽

企業(yè)動態(tài)

美國囤銅的驅(qū)動因素與市場影響分析

市場主流機構(gòu)如高盛、花旗等當時普遍預期，25%的關(guān)稅可能在年底落地；高關(guān)稅預期直接導致了美國紐約商品交易所COMEX銅價出現(xiàn)高額溢價，進而引發(fā)了貿(mào)易商跨市場套利貿(mào)易商在全球市場主要是LME買入現(xiàn)貨銅，同時在COMEX做空期貨鎖定未來高價，將實物銅運往美國倉庫注冊成COMEX倉單，COMEX倉庫庫存急劇膨脹LME庫存從2025年初的27萬噸降至2025年7月底的13萬噸，降幅達52%與此同時，COMEX庫存則從9.3萬噸飆升至25.8萬噸，創(chuàng)下2004年以來新高，形成首輪“美強歐弱”的庫存結(jié)構(gòu)性失衡。

熱點分析

國際銅保稅標準倉單及氧化鋁標準倉單交易業(yè)務(wù)上線首日交易平穩(wěn)

平臺從標準倉單起步，通過整合交易商準入、產(chǎn)品購銷、資金清算、實物交收和線上質(zhì)押功能，搭建起全流程線上業(yè)務(wù)閉環(huán)，交易商覆蓋有色金屬、黑色金屬、能源化工等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和貿(mào)易商 上期所表示，此次兩個品種標準倉單交易業(yè)務(wù)的上線，持續(xù)解決期貨交割標準化與實體企業(yè)需求多樣化的矛盾，進一步拓展了標準倉單的應(yīng)用，促進了國際銅和氧化鋁市場的期現(xiàn)聯(lián)動，有利于促進倉單流轉(zhuǎn)與倉單資源的優(yōu)化配置，是上期所順應(yīng)市場呼聲、提高服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的重要舉措。

國內(nèi)資訊

Mysteel參考丨從鉛、錫期貨期權(quán)開放，看我國期貨市場對外開放

這三種模式互補協(xié)同，共同推動“中國價格”國際影響力的提升 1.特定品種對外開放：產(chǎn)業(yè)資本直連中國定價 特定品種對外開放的核心機制是，境外交易者（機構(gòu)/個人）無需境內(nèi)代理，可直接在境內(nèi)期貨公司開戶，參與特定商品期貨交易，支持實物交割和多幣種結(jié)算（人民幣/美元） 開放品種聚焦中國具備全球貿(mào)易優(yōu)勢的品種，如原油、鐵礦石、PTA、20號膠、國際銅、棕櫚油等，截至2025年共24個品種開放。

Mysteel參考

江銅陰極銅成功獲批香港LME交割庫首批注冊倉單

這一突破不僅為公司開辟了LME銅實物交割的香港新通道，更有力提升了公司陰極銅品牌的國際市場影響力 LME香港交割庫的正式運營具有重要戰(zhàn)略意義：其一，進一步鞏固了香港作為國際商貿(mào)樞紐和物流中心的地位；其二，當LME市場價格出現(xiàn)異常波動時，LME市場參與者可通過香港倉庫進行實物交割，有效規(guī)避基差風險，優(yōu)化期現(xiàn)套保操作；其三，有助于促進上海期貨交易所與LME市場價格的動態(tài)平衡 在當前全球有色金屬市場波動加劇的背景下，依托LME香港交割庫這一國際化平臺，公司將能更高效地參與全球市場交易，增強對國際銅價波動的應(yīng)對能力，同時進一步打通國內(nèi)外市場聯(lián)動渠道，提升公司在全球銅定價體系中的話語權(quán)和品牌競爭力。

企業(yè)動態(tài)

Mysteel早讀：特朗普對歐態(tài)度再度變卦 有色金屬多數(shù)收漲

2024年上期所上市了鉛、鎳、錫和氧化鋁期權(quán)，實現(xiàn)了有色金屬期權(quán)品種全覆蓋新增銅、鉛、鋅、氧化鋁等品種注冊品牌21個，恢復鉛注冊品牌2個，在鋁等品種的5個注冊品牌中增加可交割規(guī)格在有色協(xié)會支持下，繼2023年推出全球首個實物交割的氧化鋁期貨合約后，目前正積極推進鑄造鋁合金等綠色低碳、再生金屬期貨和期權(quán)品種上市，更好服務(wù)鋁產(chǎn)業(yè)鏈風險管理和向綠向新循環(huán)發(fā)展需求 ◎【中國香港已有先后兩批共計七個金屬倉庫獲批】目前中國香港已有先后兩批共計七個倉庫獲批（分別屬于五家運營商），最快將于今年7月開始投入運營，接收和儲存LME認可交割品牌的金屬。

有色聚焦

Mysteel調(diào)研：五一假期臨近 銅管企業(yè)積極備庫保障生產(chǎn)

從節(jié)前備貨策略來看，大型銅管企業(yè)憑借資金優(yōu)勢和長協(xié)訂單，原料使用相對充裕，尤其龍頭企業(yè)多為集團統(tǒng)一采購，便于分攤采購成本；中型企業(yè)假期備庫控制在3-5天用量，根據(jù)訂單情況調(diào)節(jié)；小型企業(yè)則普遍每天采購，少量儲備應(yīng)急庫存，企業(yè)抗風險能力低除了基本的備庫手段，現(xiàn)在銅管產(chǎn)業(yè)企業(yè)也通過采取"虛擬庫存"管理模式，通過在期貨市場建立多頭頭寸替代實物儲備，既鎖定了價格風險，又減輕了資金壓力，利用金融工具的管理高價周期庫存，以減少風險。

主編視角

Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉庫中庫存量最大的城市倉庫 高雄港銅庫存的大幅增長，背后也少不了套利活動的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價一度擴大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價差，實物銅被鎖定在高雄倉庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風險分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

罕見！國際黃金期現(xiàn)價差“狂飆” 背后或與特朗普關(guān)稅有關(guān)？

EFP交易，全稱為實物與期貨互換協(xié)議，發(fā)生于現(xiàn)貨市場與期貨市場之間在這種交易模式下，當現(xiàn)貨市場上的賣家想要通過期貨市場進行保值或者對沖時，他們會與期貨市場的多頭進行私下交易具體操作是，根據(jù)雙方事先商定的價格，賣家將實際的商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移給期貨市場的多頭，而這個多頭則將他在期貨市場的頭寸轉(zhuǎn)移給賣家 世界黃金協(xié)會策略師John Reade表示，如果一些市場參與者認為，關(guān)稅影響黃金、白銀和銅進口的可能性并非為零，那么回補任何EFP空頭頭寸都是有意義的。

貴金屬

2024Mysteel(第十一屆)鋁產(chǎn)業(yè)年會在江蘇無錫召開

再者，徐曼女士介紹了上期所品種概況，2023年，上期所金屬期貨和期權(quán)成交量22億手，同比增加14.6%；成交額187萬億元，同比增加3.3% 2023年末，上期所金屬期貨和期權(quán)持倉量981萬手1992年，上海期貨交易所的前身上海金屬交易所成立，推出銅、鋁等7個品種的中遠期交易 1993年3月31日和11月26日，銅、鋁期貨標準合約分別上市交易，標志著有色金屬期貨的誕生 有色金屬期貨已覆蓋主要品種，形成較為完整的產(chǎn)品序列 2023年推出全球首個實物交割的氧化鋁期貨。

會議報道

徐曼：發(fā)揮期貨市場功能 服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展

通過銅加工企業(yè)使用期貨工具套期保值的案例，通俗的描述了套期保值的目的，期貨市場提供準確的價格信號和風險規(guī)避機會通過數(shù)據(jù)得出企業(yè)對套期保值的參與度正在穩(wěn)步提升，通過資源配置功能，正在促進產(chǎn)業(yè)升級 接著徐曼女士介紹了上期所的交易品種，五類品種序列，期貨品種23個金屬期貨、期權(quán)市場成交、持倉規(guī)模逐步增長，有色產(chǎn)品序列不斷完善，實物交割緊密連接期貨和現(xiàn)貨市場，24年截至9月底市場運行：價格整體沖高回落，通過數(shù)據(jù)分析了在此期間金屬期貨成交及市場運行情況，上半年庫存累庫創(chuàng)新高，下半年回落。

會議報道

倫銅高歌猛進續(xù)刷兩年新高，分析師警告短期已經(jīng)超買

國際能源署(IEA)預計，到2026年，數(shù)據(jù)中心的電力需求將從2022年的460太瓦時增加一倍以上，達到1000太瓦時以上 花旗在一份報告中寫道：“我們預計銅價近期將攀升至每噸10500美元，實物供應(yīng)緊張的跡象持續(xù)推動了近幾個月的上漲勢頭” 還有分析師表示，紐約銅期貨市場出現(xiàn)了逼空行情，做空7月紐銅期貨合約的交易者，面臨重大損失并被迫補倉。

國際資訊

盛屯礦業(yè)：剛果（金）銅鈷冶煉項目年產(chǎn)陰極銅超4萬金屬噸

3月29日，盛屯礦業(yè)在投資者互動平臺表示，公司在剛果（金）銅鈷冶煉項目年產(chǎn)陰極銅超過4萬金屬噸上海期貨交易所規(guī)定關(guān)于陰極銅期貨的質(zhì)量規(guī)定中提到：1號標準（Cu-CATH-2）的各項規(guī)定，其中主成分銅加銀含量不小于99.95%公司所產(chǎn)陰極銅已達其質(zhì)量標準，但未在上海期貨交易所注冊品牌，不作為用于期貨實物交割的陰極銅

企業(yè)動態(tài)

Mysteel周報：鎳價區(qū)間震蕩 鉻鐵持穩(wěn)運行 廢不銹鋼偏穩(wěn)整理

目前青山和國內(nèi)銅廠尚未回應(yīng)外界的置評請求 英國GCH將推出鎳指數(shù)替代LME鎳期貨 英國交易服務(wù)公司（Global Commodities Holdings，GCH）發(fā)言人證實，該公司將在2023年一季度末推出鎳實物交割的現(xiàn)貨交易平臺，并將采用實際貿(mào)易數(shù)據(jù)發(fā)布一級鎳的現(xiàn)貨指數(shù)，擬替代倫敦金屬交易所（LME）基準合約。

周報

【期貨日報】倫鎳極端行情再次上演

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達向記者表示，目前仍存在海外市場極端波動傳導的風險，國內(nèi)交易者應(yīng)更理性地思考境內(nèi)外大宗商品市場行情聯(lián)動的邏輯 目前我國有色金屬期貨市場規(guī)模位居全球第二，2021年，上期所鎳、銅、鋁、鋅等一系列有色金屬期貨交易量、實物交割量均居全球前列，同時上期所有色金屬價格能更多地反映國內(nèi)乃至亞太地區(qū)供需，已作為部分中資企業(yè)有色相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易基準價，并廣泛應(yīng)用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

媒體報道

Mysteel周報：精銅桿高加工費限制交易 再生銅桿原料再出波瀾(10.17-10.21）

智利國家銅業(yè)公司在倫敦金屬交易所（LME）銅期貨合約基礎(chǔ)上，為銅的實物交割設(shè)定的溢價，通常被視為全球合約的基準……點擊查看詳情 廣東金田銅業(yè)：1-9月份實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值109億元 廣東金田銅業(yè)有限公司于2019年底開工建設(shè)，2021年7月份正式投產(chǎn)，主要產(chǎn)品為年產(chǎn)35萬噸高強高導高韌銅線項目、年產(chǎn)2萬噸新能源汽車及高效電機專用電磁線項目、年產(chǎn)2萬噸異型精密銅排等三個產(chǎn)品。

周報

銷售溢價幾乎翻倍！銅業(yè)巨頭“打劫”歐洲買家

聽說歐洲買家拒絕俄羅斯金屬？全球最大的銅生產(chǎn)商開始漲價了！ 近日，路透社援引兩位知情人士的消息稱，世界最大的銅礦商智利Codelco將于2023年以235美元/噸左右的創(chuàng)紀錄溢價向歐洲買家出售銅，較2022年上漲85% 智利國家銅業(yè)公司在倫敦金屬交易所（LME）銅期貨合約基礎(chǔ)上，為銅的實物交割設(shè)定的溢價，通常被視為全球合約的基準 Codelco倫敦分公司對此不予置評。

國際資訊

國際油價連續(xù)兩日大漲，LME基本金屬全線上漲

市場分析人士認為，長遠來看，投資者還在觀察通脹對經(jīng)濟環(huán)境的影響程度 當天2021年9月交割的白銀期貨價格上漲23.8美分，收于每盎司23.894美元，漲幅為1.01%；10月交割的白金期貨價格下跌4美元，收于每盎司1010.1美元，跌幅為0.39%（芝加哥分社記者徐靜） 受實物需求出現(xiàn)反彈的跡象影響，倫敦金屬交易所基本金屬24日收盤時全線上漲3個月期銅收于每噸9357.5美元，比前一交易日上漲119.5美元，漲幅為1.29%。

聚焦

我的有色早餐：有色板塊夜盤全面下挫 碳排放正式納入環(huán)境評測

Khoemacau首席執(zhí)行官Johan Ferreira表示，將于6月底之前生產(chǎn)第一批銅精礦 ◎海關(guān)總署：2021年4月我國錫精礦進口實物量19082噸，金屬量4242噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加97.8%其中緬甸礦16349噸，金屬量2633噸，環(huán)比增加10.0%，同比增加59.4% ◎上期所：一、同意浙江長興田川物流有限公司位于浙江省長興縣畫溪街道雉洲大道108號鉛指定交割倉庫的核定庫容由4萬噸增加至5萬噸；二、自公告之日起，浙江長興田川物流有限公司應(yīng)按增加后的核定庫容開展鉛期貨指定交割倉庫的各項業(yè)務(wù)。

有色聚焦