廣發(fā)期貨：商品與金融屬性共振，滬銅估值中樞上移

10月，在商品屬性與金融屬性的共振下，滬銅價(jià)格創(chuàng)下年內(nèi)新高，估值中樞也同步上移商品屬性驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自銅礦供應(yīng)擾動(dòng)，2025年以來(lái)相繼有Kamoa-Kakula銅礦、El Teniente銅礦和Grasberg銅礦等多座大型礦山局部或全部停產(chǎn)，導(dǎo)致全球銅供需由緊平衡轉(zhuǎn)向短缺格局金融屬性驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)于9月再次啟動(dòng)降息進(jìn)程，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還暗示將停止縮表，流動(dòng)性寬松進(jìn)一步支撐銅價(jià)表現(xiàn) 從銅基本面角度來(lái)看，銅礦供應(yīng)面臨資本開(kāi)支不足和品位下滑的雙重制約。

國(guó)內(nèi)資訊

國(guó)信期貨：金融博弈主導(dǎo)，銅價(jià)或?qū)挿鹗?/a>

Mysteel宏觀周報(bào)：中俄、中美元首同日互動(dòng)，中央一號(hào)文件公布

數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠7560億元周環(huán)比來(lái)看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率提高0.3%；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率下降3.4%；鐵礦石、煉焦煤、螺紋鋼、電解銅、水泥、混凝土價(jià)格齊下跌；BDI下降10.5% 金融市場(chǎng)：商品期貨方面，主要商品期貨價(jià)格除了黃金上漲8.44%，其余均下跌。

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【國(guó)貿(mào)期貨】預(yù)計(jì)節(jié)后銅價(jià)有望繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行

此外，除了儲(chǔ)備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲(chǔ)備范圍，此舉或提振市場(chǎng)對(duì)于銅資源儲(chǔ)備的信心 5、即使是凱文·沃什上臺(tái)就任新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其政策主張也容易受到總統(tǒng)特朗普影響，短期美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期難以扭轉(zhuǎn) 公司簡(jiǎn)介：國(guó)貿(mào)期貨股份有限公司成立于1996年，現(xiàn)注冊(cè)資本金8.1985億元，是《財(cái)富》世界500強(qiáng)國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)金融服務(wù)賽道國(guó)貿(mào)資本的核心成員企業(yè)。

銅大家說(shuō)市場(chǎng)

2026年陜西省政府工作報(bào)告（全文）

加快寶雞、延安等4個(gè)國(guó)家骨干冷鏈物流基地建設(shè)，支持物流園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、運(yùn)輸工具等綠色化升級(jí)改造，降低綜合物流成本做好金融“五篇大文章”，完善“股貸債保”聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)體系，推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”協(xié)同發(fā)展，高質(zhì)量推進(jìn)銅川普惠金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)加強(qiáng)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量品牌建設(shè)，推動(dòng)生活性服務(wù)業(yè)高品質(zhì)、多樣化、便利化發(fā)展加強(qiáng)公益性基礎(chǔ)性服務(wù)業(yè)供給 （四）深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放 積極融入全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)

上海謀篇有色金屬大宗商品能級(jí)提升

在季先飛看來(lái)，當(dāng)前“上海價(jià)格”的國(guó)際化進(jìn)程已取得顯著成效，以“上海銅”為代表的期貨品種，已成為國(guó)內(nèi)乃至亞太地區(qū)現(xiàn)貨貿(mào)易的重要定價(jià)基準(zhǔn)提升上海在有色金屬大宗商品領(lǐng)域的定價(jià)能力，是其國(guó)際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)“上海價(jià)格”影響力的持續(xù)增強(qiáng)，將有力提升上海在全球金融競(jìng)爭(zhēng)中的核心地位與話(huà)語(yǔ)權(quán) 上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，隨著境內(nèi)外參與主體的增加，“上海價(jià)格”的公信力和透明度持續(xù)提升，不僅獲得境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)廣泛認(rèn)可，還被逐步應(yīng)用于現(xiàn)貨貿(mào)易和跨境交易定價(jià)中，進(jìn)一步增強(qiáng)了上海國(guó)際金融中心的全球輻射力和發(fā)展能級(jí)。

國(guó)內(nèi)資訊

大宗商品輪動(dòng)上漲的核心邏輯解析

在本輪流動(dòng)性泛濫、美元走弱的背景下，這類(lèi)品種的金融屬性率先被激活，資金大量涌入，推動(dòng)價(jià)格快速上漲例如，銅作為“全球經(jīng)濟(jì)晴雨表”，金融屬性極強(qiáng)，COMEX銅期貨持倉(cāng)規(guī)模大幅增加，北向資金、商品ETF資金持續(xù)流入，推動(dòng)銅價(jià)屢創(chuàng)歷史新高；鋁作為全球產(chǎn)能集中度極高的品種，中國(guó)掌控著全球50%以上的電解鋁產(chǎn)能 更為關(guān)鍵的是，銅、鋁、錫等品種當(dāng)前面臨嚴(yán)重的供應(yīng)短缺問(wèn)題，供需失衡成為其領(lǐng)漲工業(yè)金屬的核心基本面支撐。

宏觀分析

Mysteel宏觀周報(bào)：工業(yè)利潤(rùn)三年跌勢(shì)扭轉(zhuǎn)，貴金屬市場(chǎng)劇烈震蕩

周環(huán)比來(lái)看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率保持穩(wěn)定；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率下降1.6%；鐵礦石、螺紋鋼、水泥、混凝土價(jià)格下跌；電解銅價(jià)格上漲；BDI上漲21.9% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)下跌，白銀價(jià)格大幅下跌15.87%全球股市中，中國(guó)股市全線下挫，科創(chuàng)50跌幅最大，達(dá)2.85%；歐美股市漲跌互現(xiàn)，其中，德國(guó)DAX30跌幅最大，達(dá)1.45%。

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投資銅條走紅后，深圳水貝市場(chǎng)已禁止銷(xiāo)售銅條

部分商家表示，銅條“只是這兩天才開(kāi)始賣(mài)”，消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)熱情較高，若消費(fèi)者有購(gòu)買(mǎi)需求，“可以先付款，再由其他渠道安排送貨”；另有商家透露，目前銅條多以客戶(hù)定制為主，手中仍有少量現(xiàn)貨，一般客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)數(shù)量為十幾條至三四十條不等 對(duì)此，國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)直言，銅條并不具備合格投資品的屬性他指出，當(dāng)前市場(chǎng)上出現(xiàn)的“銅條熱”，更多是借助大宗商品上漲敘事進(jìn)行的概念化炒作，其投資邏輯、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制均難以與正規(guī)金融或期貨工具相提并論。

國(guó)內(nèi)資訊

大有期貨：鐵礦石維持高位整理

商品方面，金屬板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黃金、白銀期貨價(jià)格不斷刷新歷史高點(diǎn)，年內(nèi)分別累計(jì)上漲14.26%、42.21%，有色金屬代表性品種銅、鋁年內(nèi)分別上漲4.18%、6.93%在金融市場(chǎng)以及金屬板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的背景之下，鐵礦石等黑色金屬在淡季整體跟隨小幅探漲 此外，穩(wěn)投資已成為“十五五”開(kāi)局之年的重點(diǎn)工作，去年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出要著力推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域穩(wěn)投資政策發(fā)力將增強(qiáng)工業(yè)品需求預(yù)期，鐵礦石及黑色金屬品種有望獲得支撐。

原料

Mysteel宏觀周報(bào)：十四五我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量“四連跳”，美對(duì)伊實(shí)施新制裁

數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放2295億元周環(huán)比來(lái)看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率保持穩(wěn)定；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高1.7%；煉焦煤價(jià)格上漲，鐵礦石、螺紋鋼、電解銅、水泥價(jià)格下跌，混凝土價(jià)格保持穩(wěn)定，；乘用車(chē)日均零售5萬(wàn)輛，同比下降17%；BDI提高12.4% 金融市場(chǎng)：商品期貨方面，主要商品期貨價(jià)格基本上漲。

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寶城期貨：銅價(jià)短期寬幅整理 靜待產(chǎn)業(yè)基本面明朗

2026年1月以來(lái)，滬銅在10萬(wàn)元／噸上方高位震蕩，倫銅也在1.3萬(wàn)美元／噸一線波動(dòng)拉長(zhǎng)周期看，銅價(jià)自去年9月以來(lái)的上漲，主要由內(nèi)外宏觀政策寬松、海外礦山供應(yīng)邊際收縮以及需求強(qiáng)預(yù)期共同推動(dòng)隨著銅價(jià)持續(xù)上行，期貨月間價(jià)差逐步收斂，同時(shí)電解銅庫(kù)存持續(xù)累積，印證了當(dāng)前市場(chǎng)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)特征 從宏觀面看，全球金融環(huán)境正朝著顯著寬松方向轉(zhuǎn)變?cè)诖吮尘跋?，全球主要股市普遍走高，大宗商品市?chǎng)同步迎來(lái)普漲行情。

國(guó)內(nèi)資訊

廣發(fā)期貨：地緣貿(mào)易沖突影響持續(xù)發(fā)酵，貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

” 周二傍晚上期所公告，經(jīng)研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，調(diào)整銅、鋁、黃金、白銀等期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度 隔夜，歐美在格陵蘭島問(wèn)題上持續(xù)博弈，市場(chǎng)對(duì)沖突升級(jí)的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)發(fā)酵，疊加日本財(cái)政擴(kuò)張的沖擊等都帶來(lái)對(duì)美債和日債的拋售導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股集體下跌，美元顯著下跌，避險(xiǎn)需求下，人民幣、貴金屬等延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，黃金持續(xù)創(chuàng)新高國(guó)際金價(jià)開(kāi)盤(pán)全天呈現(xiàn)震蕩上行并突破4700美元關(guān)口漲幅不斷擴(kuò)大，收盤(pán)報(bào)4762.65美元/盎司，漲幅1.99創(chuàng)“二連陽(yáng)”%；國(guó)際銀價(jià)盤(pán)中波動(dòng)反復(fù)早段一度跌超2%后回升并突破95美元但后段價(jià)格再次回落，收盤(pán)報(bào)94.566美元/盎司，微跌0.12%；國(guó)際鉑金與黃金同步上漲且漲幅更大，收盤(pán)報(bào)2466.1美元/盎司創(chuàng)新高，漲3.86%；國(guó)際鈀金同步走強(qiáng)但漲幅不及鉑金，收盤(pán)價(jià)為1874.34美元/盎司創(chuàng)去年12月末以來(lái)新高，漲1.78%。

機(jī)構(gòu)

Mysteel早讀：特朗普就格陵蘭問(wèn)題釋放“降溫”信號(hào) 有色金屬漲跌不一

據(jù)悉，資產(chǎn)清單內(nèi)容廣泛，包括Kisenge的錳、金和錫石許可，Gecamines旗下Mutoshi銅鈷項(xiàng)目及鍺加工業(yè)務(wù)，Sokimo的多項(xiàng)金礦許可，Cominiere的鋰礦權(quán)，以及Sakima的鈳鉭鐵礦、金和鎢礦資產(chǎn)與此同時(shí)，美方機(jī)構(gòu)已通過(guò)美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)金融公司與Gecamines簽署礦產(chǎn)營(yíng)銷(xiāo)伙伴關(guān)系，并支持洛比托走廊5.53億美元的升級(jí)項(xiàng)目，為礦產(chǎn)出口和區(qū)域物流提供基礎(chǔ)設(shè)施保障 ◎【LME銅關(guān)鍵價(jià)差飆升，創(chuàng)自2021年“逼倉(cāng)”以來(lái)最高水平】1月20日訊，倫敦金屬交易所（LME）現(xiàn)貨銅價(jià)對(duì)比遠(yuǎn)期期貨價(jià)格大幅溢價(jià)，其中“明日/次日”（Tom/next）價(jià)差達(dá)到2021年歷史性供應(yīng)短缺（Squeeze）以來(lái)的最高水平。

有色聚焦

廣發(fā)期貨：貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

” 周二傍晚上期所公告，經(jīng)研究決定，自2026年1月22日（星期四）收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，調(diào)整銅、鋁、黃金、白銀等期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度 隔夜，歐美在格陵蘭島問(wèn)題上持續(xù)博弈，市場(chǎng)對(duì)沖突升級(jí)的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)發(fā)酵，疊加日本財(cái)政擴(kuò)張的沖擊等都帶來(lái)對(duì)美債和日債的拋售導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股集體下跌，美元顯著下跌，避險(xiǎn)需求下，人民幣、貴金屬等延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，黃金持續(xù)創(chuàng)新高國(guó)際金價(jià)開(kāi)盤(pán)全天呈現(xiàn)震蕩上行并突破4700美元關(guān)口漲幅不斷擴(kuò)大，收盤(pán)報(bào)4762.65美元/盎司，漲幅1.99創(chuàng)“二連陽(yáng)”%；國(guó)際銀價(jià)盤(pán)中波動(dòng)反復(fù)早段一度跌超2%后回升并突破95美元但后段價(jià)格再次回落，收盤(pán)報(bào)94.566美元/盎司，微跌0.12%；國(guó)際鉑金與黃金同步上漲且漲幅更大，收盤(pán)報(bào)2466.1美元/盎司創(chuàng)新高，漲3.86%；國(guó)際鈀金同步走強(qiáng)但漲幅不及鉑金，收盤(pán)價(jià)為1874.34美元/盎司創(chuàng)去年12月末以來(lái)新高，漲1.78%。

機(jī)構(gòu)

Mysteel宏觀周報(bào)：央行開(kāi)年啟動(dòng)結(jié)構(gòu)性降息，仍有降準(zhǔn)降息空間

周環(huán)比來(lái)看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率下降0.6%；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高3.8%；螺紋鋼、煉焦煤、電解銅價(jià)格上漲；鐵礦石、水泥、混凝土價(jià)格下跌；乘用車(chē)日均零售3.0萬(wàn)輛，下降32%；BDI下跌7.2% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)上漲，白銀價(jià)格大幅上漲13.37%；全球股市中，中國(guó)股市大多上漲，其中，科創(chuàng)50漲幅最大，上漲2.58%；歐美股市漲跌互現(xiàn)，其中，英國(guó)富時(shí)100漲幅最大，為1.09%。

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Mysteel宏觀周報(bào)：我國(guó)加強(qiáng)兩用物項(xiàng)對(duì)日出口管制，光伏出口退稅取消

數(shù)據(jù)跟蹤：資金面上，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠16550億元周環(huán)比來(lái)看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率提高0.9%；全國(guó)314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高0.9%；鐵礦石、螺紋鋼、電解銅、水泥價(jià)格上漲，混凝土價(jià)格保持穩(wěn)定，煉焦煤價(jià)格下跌；乘用車(chē)日均零售12.2萬(wàn)輛，同比提高17%；BDI下降10.3% 金融市場(chǎng)：商品期貨方面，主要商品期貨價(jià)格齊上漲。

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國(guó)信期貨：滬鋁震蕩偏強(qiáng)

周二夜間，滬鋁收于24695元/噸，上漲2.58%，繼續(xù)創(chuàng)3年半新高，滬鋁期貨整體持倉(cāng)量增加至76萬(wàn)余手LME鋁報(bào)收3133.5美元/噸，上漲1.41%，也繼續(xù)創(chuàng)下3年新高鋁市多頭情緒不減，金融買(mǎi)盤(pán)繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格走高由于此前鋁價(jià)漲幅相對(duì)銅價(jià)較為有限，銅鋁比異常下降，鋁價(jià)呈現(xiàn)出更大的補(bǔ)漲空間，因而在近期的強(qiáng)勢(shì)行情中漲幅突出 基本面而言，當(dāng)前鋁處于消費(fèi)淡季，鋁錠庫(kù)存也在淡季和鋁高價(jià)影響下逐漸出現(xiàn)累庫(kù)，但全球鋁供應(yīng)較為剛性的特點(diǎn)使得鋁基本面具備利多支撐。

期貨公司評(píng)論

期貨日?qǐng)?bào)：銅市場(chǎng)激情被點(diǎn)燃 結(jié)構(gòu)性失衡成導(dǎo)火索

金融投資是銅價(jià)上漲的重要放大器銅作為大宗商品，其金融屬性日益凸顯，投資者通過(guò)期貨、ETF和基金等工具參與市場(chǎng)，推高了價(jià)格尤其是在今年美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期持續(xù)以及其從縮表轉(zhuǎn)變?yōu)樵俅螖U(kuò)表的情況下，全球流動(dòng)性再度寬松，對(duì)沖基金和投機(jī)資本大量涌入銅期貨市場(chǎng)，未平倉(cāng)合約量創(chuàng)歷史新高這些投資行為基于對(duì)供需缺口的預(yù)期，往往放大基本面波動(dòng) 銅的期貨價(jià)格常出現(xiàn)“超調(diào)”現(xiàn)象，即價(jià)格漲幅超過(guò)實(shí)物供需變化，這源于程序化交易和杠桿效應(yīng)。

國(guó)內(nèi)資訊

新華財(cái)經(jīng)：黃金貴金屬市場(chǎng)“蹦極” 釋放哪些信號(hào)？

“黃金貴金屬價(jià)格高臺(tái)跳水，主要原因是前期市場(chǎng)大漲后獲利盤(pán)堆積，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所降低，加上主要交易所推出各項(xiàng)風(fēng)控措施，引發(fā)部分獲利盤(pán)在假期前獲利了結(jié)”南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，此前，芝加哥商品交易所宣布從12月29日收盤(pán)后，全面上調(diào)包括黃金、白銀在內(nèi)的多個(gè)金屬期貨品種的履約保證金，上海期貨交易所也宣布從12月30日收盤(pán)結(jié)算時(shí)起上調(diào)保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度 拐點(diǎn)來(lái)臨？工業(yè)屬性+金融屬性仍支撐價(jià)格 回顧2025年的主要金融資產(chǎn)市場(chǎng)，盡管科技股、銅等多種資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，但黃金貴金屬依然是耀眼的存在。

貴金屬