華聞期貨：供需錯(cuò)配，銅價(jià)仍有上漲空間

10月下旬以來，國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格普遍陷入震蕩走勢(shì)其中，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的銅和黃金價(jià)格高位震蕩，部分能源化工品種和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格沖高回落 對(duì)銅而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂升溫，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的可能性重新攀升，這可能刺激銅價(jià)啟動(dòng)新一輪漲勢(shì)供應(yīng)短缺的前景是銅價(jià)上漲最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，尤其是銅礦供應(yīng)緊張制約精銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)另外，AI和儲(chǔ)能對(duì)銅需求的拉動(dòng)也是確定性因素 銅礦供應(yīng)短缺 2025年，全球銅礦供應(yīng)增量不及預(yù)期。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需雙弱的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng) 基本面上，銅精礦供給偏緊局面并未好轉(zhuǎn)，TC費(fèi)用徘徊于負(fù)值區(qū)間，海外礦山擾動(dòng)事件影響仍在，礦價(jià)保持堅(jiān)挺供給方面，由于檢修家數(shù)較多，加之銅礦以及粗銅供給的緊張，冶煉產(chǎn)能或?qū)⑹芟?，此外冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格有回落跡象，冶煉利潤(rùn)亦受影響，開工率或?qū)⒂兴芈洌瑖?guó)內(nèi)精銅供給逐步收斂需求方面，銅價(jià)受成本支撐以及海外宏觀情緒的影響保持高位運(yùn)行，下游畏高情緒較濃，采取謹(jǐn)慎觀望的采購策略，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒偏淡，故高銅價(jià)對(duì)下游需求有所抑制。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：銅供需矛盾可能逐步顯現(xiàn)

銅礦供應(yīng)擾動(dòng)增強(qiáng)，銅價(jià)大幅上漲印尼Grasberg礦泥石流事件將導(dǎo)致銅礦供應(yīng)更加緊張?jiān)摰V區(qū)的采礦作業(yè)自9月8日起已暫停，維修工作可能會(huì)導(dǎo)致2025Q4和2026年的重大生產(chǎn)推遲，且2026年的產(chǎn)量可能比事件前預(yù)估低約35%測(cè)算結(jié)果顯示，2025Q4產(chǎn)量較原指引減少約20萬噸；2026年產(chǎn)量將減少約27萬噸銅礦減少將向冶煉端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)后期全球精銅供應(yīng)可能出現(xiàn)缺口 同時(shí)，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)表示，已高度重視銅冶煉“內(nèi)卷”問題，并向國(guó)家相關(guān)部門報(bào)送材料，提出嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的具體建議。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需雙增的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱基本面礦端，海外礦山的供應(yīng)有所增加，加之貿(mào)易商的出貨令TC現(xiàn)貨指數(shù)明顯回升供給方面，由于銅礦供給的提升以及現(xiàn)貨保持相對(duì)堅(jiān)挺的運(yùn)行，冶煉廠生產(chǎn)情緒較積極，國(guó)內(nèi)供給量有所增長(zhǎng)需求方面，消費(fèi)淡季影響有所轉(zhuǎn)弱，淡季向旺季過渡消費(fèi)略有好轉(zhuǎn)，下游詢價(jià)逐漸積極有部分提前備貨需求出現(xiàn)，需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖 整體來看，滬銅基本面或處于供需雙增的局面，庫存保持中低水位運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策報(bào)告：通脹“略高”，就業(yè)市場(chǎng)“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟(jì)前景的充分準(zhǔn)備國(guó)內(nèi)方面，據(jù)證券日?qǐng)?bào)，今年以來，我國(guó)宏觀政策精準(zhǔn)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性與活力2025年上半年，我國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)5%以上增長(zhǎng)目標(biāo)基本無虞，二季度增速或達(dá)5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需小幅回落的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用略有好轉(zhuǎn)，但仍處低位區(qū)間，國(guó)內(nèi)港口庫存快速回落，銅礦供給趨緊供給方面，由于原料供給較為緊張，部分冶煉廠或有減產(chǎn)跡象，精銅供應(yīng)亦將有所收斂需求方面，受淡季影響，下游銅材加工企業(yè)訂單有所下滑，此外，下游整體采買情緒受銅價(jià)影響較為敏感，銅價(jià)當(dāng)前仍處偏強(qiáng)區(qū)間運(yùn)行，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒有所承壓庫存方面，倫美銅庫存仍保持一降一升，國(guó)內(nèi)庫存受季節(jié)性變化影響略有累積。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，美國(guó)整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝：將綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應(yīng)依舊緊張供給方面，在原料供應(yīng)偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)量或?qū)⒂兴諗俊?/p>

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大有期貨：供需偏緊，滬銅逢低買入

近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，通脹繼續(xù)回落，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期基本面端，海外礦山供應(yīng)收緊致使現(xiàn)貨TC價(jià)格持續(xù)走弱，銅供應(yīng)難言寬松臨近春節(jié)，下游開工率普遍下行，季節(jié)性累庫開始加速，從終端看，2024年銅的消費(fèi)增速受國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)增速放緩的影響將降低，但弱于供給收緊的程度短期看，美國(guó)降息預(yù)期延后和季節(jié)性淡季或使銅價(jià)小幅回落，不過美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息，全球經(jīng)濟(jì)回暖概率加大，疊加偏緊的供需面，中長(zhǎng)期銅有望開啟新的一輪漲勢(shì)。

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中信建投期貨：供需基本面對(duì)銅價(jià)支撐有限

宏觀方面，數(shù)據(jù)昨日并無重大消息公布，但美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于貨幣政策的分歧加大，支撐美元反彈，且債務(wù)上限問題仍在博弈，再疊加此前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示的全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走低，金融市場(chǎng)遭遇嚴(yán)重沖擊，權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)均大幅下挫 基本數(shù)據(jù)方面，昨日上期所銅減少300噸，LME銅庫存增1650噸國(guó)內(nèi)交易所去庫，LME庫存則持續(xù)增加，目前進(jìn)口窗口打開，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)預(yù)計(jì)難以維持，供需基本面對(duì)銅價(jià)支撐有限。

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中信建投期貨：供需小幅過剩令銅價(jià)向下回調(diào)

隔夜經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較少，美國(guó)通脹降溫及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍有余溫，市場(chǎng)看空美元?jiǎng)萘φ紦?jù)上風(fēng)，美元指數(shù)低位震蕩美債收益率倒掛進(jìn)一步加深，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退仍存在擔(dān)憂，銅價(jià)承壓運(yùn)行 昨日國(guó)內(nèi)交易所庫存大幅增加近2萬噸，上海保稅區(qū)持續(xù)累庫，LME則持續(xù)去庫南美秘魯抗議活動(dòng)升級(jí)，原料供應(yīng)擾動(dòng)加劇亞洲多家冶煉廠進(jìn)入檢修狀態(tài)，銅精礦加工費(fèi)承壓 假期氛圍下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易氛圍平淡，現(xiàn)貨升水低位運(yùn)行，供需小幅過剩令銅價(jià)向下回調(diào)。

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中國(guó)國(guó)際期貨：供需雙弱，滬銅上行空間有限

近期，滬銅運(yùn)行重心小幅上移，主力合約創(chuàng)下67160元/噸的階段性高點(diǎn)在新十條迅速落地、多地發(fā)布疫情防控新舉措的同時(shí)，12月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，積極財(cái)政政策等基調(diào)，這在一定程度上改善了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期 我國(guó)精煉銅行業(yè)龐大的產(chǎn)能體量帶來了巨大的銅精礦需求，但我國(guó)僅擁有全球3.14%的銅礦儲(chǔ)量且平均品位較低，銅精礦的對(duì)外依存程度在逐年提高，進(jìn)口銅精礦仍是供應(yīng)來源的主要渠道2022年1—11月份銅精礦進(jìn)口量為2316.9萬實(shí)物噸，較2021年同期增加8.56%。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：銅冠金源期貨有限公司大力支持2022年（第四屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會(huì)

點(diǎn)擊報(bào)名參加8月25日-26日“2022年（第四屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會(huì)” 由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦， 浙江巨東股份有限公司、上海期貨交易所聯(lián)合舉辦 ，中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)、中國(guó)再生資源產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟共同指導(dǎo)，江西金葉大銅科技有限公司、安徽紅潤(rùn)銅業(yè)有限公司、江西瑞達(dá)金屬材料有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、黎川縣禧澤金屬制品有限公司、建信期貨有限責(zé)任公司、銅冠金源期貨有限公司、 安徽金甬金屬材料有限公司、合肥泰禾智能科技集團(tuán)股份有限公司支持的“2022年（第四屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會(huì)”。

會(huì)議預(yù)告

Mysteel：建信期貨有限責(zé)任公司鼎力支持2022年（第四屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會(huì)

點(diǎn)擊報(bào)名參加8月25日-26日“2022年（第四屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會(huì)” 由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，浙江巨東股份有限公司、上海期貨交易所聯(lián)合舉辦，中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)、中國(guó)再生資源產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟共同指導(dǎo)，江西金葉大銅科技有限公司、安徽紅潤(rùn)銅業(yè)有限公司、江西瑞達(dá)金屬材料有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、黎川縣禧澤金屬制品有限公司、建信期貨有限責(zé)任公司、銅冠金源期貨有限公司、安徽金甬金屬材料有限公司、合肥泰禾智能科技集團(tuán)股份有限公司支持的“2022年（第四屆）中國(guó)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會(huì)”。

會(huì)議預(yù)告

Mysteel：金瑞期貨邀您參加2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會(huì)

點(diǎn)擊報(bào)名參加7月4日-5日“2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會(huì)”！ 由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，金瑞期貨股份有限公司北京營(yíng)業(yè)部聯(lián)合舉辦，寧晉縣電線電纜行業(yè)協(xié)會(huì)共同指導(dǎo)，天津鑫宏再生資源有限公司、安徽紅潤(rùn)銅業(yè)有限公司共同協(xié)辦，江西省越興銅業(yè)有限公司特邀支持的“2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會(huì)暨金瑞期貨銅市場(chǎng)研討會(huì)”將于7月4日-7月5日在河北寧晉縣，童泰方舟酒店隆重舉行，此次參會(huì)人員將包括：銅桿加工企業(yè)、銅桿貿(mào)易商、銅絲加工企業(yè)、線纜企業(yè)、供應(yīng)鏈服務(wù)商等，此次交流會(huì)旨在深化交流、加強(qiáng)合作、共謀發(fā)展！ 金瑞期貨股份有限公司誠邀各位業(yè)界同仁7月4日-5日同聚河北寧晉，共同探討當(dāng)前銅桿及線纜行業(yè)的機(jī)遇與未來發(fā)展?。?。

會(huì)議預(yù)告

關(guān)于延期召開2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會(huì)暨金瑞期貨銅市場(chǎng)研討會(huì)的通知

中游企業(yè)

瑞達(dá)期貨：滬銅市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩偏弱

隔夜滬銅2201止跌回升南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應(yīng)并更具傳播性，美國(guó)出現(xiàn)了第二例例感染；此外鮑威爾計(jì)劃加快縮減QE，美元指數(shù)走強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)情緒受抑基本面，上游銅礦加工費(fèi)增長(zhǎng)放緩，且冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價(jià)格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計(jì)劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢(shì)，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國(guó)內(nèi)外庫存保持去化，但近期現(xiàn)貨升水逐漸下調(diào)，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩偏弱。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬銅市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩調(diào)整

隔夜滬銅2201震蕩下跌南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應(yīng)幵更具傳播性，不過仍需關(guān)注實(shí)際傳播情況；此外鮑威爾發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)大幅拉升，風(fēng)險(xiǎn)情緒受挫基本面，上游銅礦加工費(fèi)增長(zhǎng)放緩，且冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價(jià)格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計(jì)劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢(shì)，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國(guó)內(nèi)外庫存保持去化，但近期現(xiàn)貨升水逐漸下調(diào)，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩調(diào)整。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬銅市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩調(diào)整

隔夜滬銅2201承壓下挫南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應(yīng)幵更具傳播性，不過仍需關(guān)注實(shí)際傳播情況；此外鮑威爾發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)大幅拉升，風(fēng)險(xiǎn)情緒受挫基本面，上游銅礦加工費(fèi)增長(zhǎng)放緩，且冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價(jià)格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計(jì)劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢(shì)，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國(guó)內(nèi)外庫存去化放緩，近期現(xiàn)貨升水逐漸下調(diào)，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩調(diào)整。

機(jī)構(gòu)

Mysteel調(diào)研：中國(guó)銅市情緒調(diào)研（2026.3.27）

整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格尚且動(dòng)蕩，結(jié)構(gòu)上帶來的套利交易機(jī)會(huì)更加溫和且穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水也有望在后續(xù)逐步抬升當(dāng)前價(jià)格仍有延續(xù)寬幅震蕩表現(xiàn)，價(jià)格運(yùn)行重心有微幅上移的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間93000-97500元/噸，LME運(yùn)行區(qū)間在11800-12500美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.30-5.70美元/磅，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)期貨結(jié)構(gòu)變化和國(guó)內(nèi)外價(jià)差調(diào)整 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對(duì)大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場(chǎng)心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel調(diào)研：中國(guó)銅市情緒調(diào)研（2026.3.20）

整體來看，短期市場(chǎng)情緒偏好轉(zhuǎn)變對(duì)價(jià)格多呈現(xiàn)利空隱患在當(dāng)下的國(guó)內(nèi)消費(fèi)支持和后續(xù)供應(yīng)擾動(dòng)的影響下，當(dāng)前期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)近月合約有望進(jìn)一步走強(qiáng)在近期的價(jià)格回落以及市場(chǎng)利空情緒兌現(xiàn)之后，價(jià)格才有望重新回歸上漲勢(shì)頭預(yù)計(jì)銅價(jià)呈現(xiàn)短期先抑后揚(yáng)的表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)價(jià)格預(yù)計(jì)相對(duì)更強(qiáng)一些 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對(duì)大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場(chǎng)心態(tài)亦是至關(guān)重要。

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