瑞達(dá)期貨：全球銅礦供給趨緊預(yù)期逐步走強

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)新低，全球銅礦供給趨緊預(yù)期逐步走強，對銅價成本支撐邏輯較為堅固 供給端，銅冶煉廠產(chǎn)能利用率逐步回升，但由于全球原料供給的壓力以及國內(nèi)銅精礦港口庫存一季度快速回落，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬舷拗茋鴥?nèi)產(chǎn)量增速 需求端，隨著“金三銀四”旺季節(jié)點的深入加之銅價因地緣政治沖突引發(fā)回落，在此背景下，國內(nèi)下游銅材加工企業(yè)生產(chǎn)積極性提振，逢低備貨補庫。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或處于供給小幅收斂

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，國際方面，美國2月通脹全面降溫美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均低于市場預(yù)期2月核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來新低，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場預(yù)期國內(nèi)方面，央行召開擴大會議指出，實施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準(zhǔn)降息 基本面上，銅精礦加工費繼續(xù)下行，加之港口庫存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。

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【東亞期貨】預(yù)計年后可忽略供給 多關(guān)注銅實際消費

受訪人信息：東亞期貨研究院 客戶觀點： 2024年國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)以價換量、整體產(chǎn)值大幅增加，與之對應(yīng)，出口大幅增長，且非歐美出口增長更快、占比也更大，說明全球精煉銅市場需求形成擴散。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面或?qū)⑻幱?em class='keyword'>供給略有收斂

宏觀面，11月美國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強勢 基本面供給端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補，整體供給量上預(yù)計將有所收緊需求端，下游采買意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補貨策略，因此現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)平淡。

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瑞達(dá)期貨：滬銅或?qū)⑻幱?em class='keyword'>供給充足但量級有所控制

隔夜銅主力合約低開翻紅，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強 國際方面，美國7月PCE數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，核心PCE年率錄得2.6%，高于預(yù)期的2.7%，與前值相等，核心PCE月率符合預(yù)期 國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：8月份，制造業(yè)PMI為49.1%，比上月下降0.3個百分點，制造業(yè)景氣度小幅回落基本面，銅礦端由于海外礦山擾動事件仍偏多，供應(yīng)偏緊預(yù)期仍強，反饋在TC現(xiàn)貨走勢上處于偏低位震蕩。

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瑞達(dá)期貨：銅基本面或處于供給充足

隔夜銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強 國際方面，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，創(chuàng)2020年12月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期令恐慌情緒加速蔓延，市場押注美聯(lián)儲9月降息50基點的可能性90%，今年累計降息幅度將超過110個基點 國內(nèi)方面，央行明確下半年五方面重點工作，要求繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，把著力點更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費。

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瑞達(dá)期貨：滬銅基本面仍呈現(xiàn)供給偏多

隔夜銅主力合約震蕩偏弱走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強國際方面，鮑威爾：過去幾年經(jīng)濟表現(xiàn)出色，最近三次通脹數(shù)據(jù)確實增強了信心預(yù)計今年經(jīng)濟增長將放緩，通脹將繼續(xù)取得進(jìn)展降息熱度再次增強國內(nèi)方面，中共二十屆三中全會公報提到，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，進(jìn)一步解放和發(fā)展社會生產(chǎn)力、激發(fā)和增強社會活力強調(diào)堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)落實好宏觀政策，積極擴大國內(nèi)需求，加快培育外貿(mào)新動能 基本面上，銅礦端TC費用已較此前低點顯著回升，礦端偏緊局面已有緩步改善跡象。

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瑞達(dá)期貨：精銅基本面供給相對充足

銅主力合約震蕩偏弱，以漲跌幅-2.44%報收，持倉量減少，現(xiàn)貨價格回落，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美國4月職位空缺降至2021年以來最低水平，降息步伐加快國內(nèi)方面，全國政協(xié)十四屆常委會第七次會議4日上午在北京開幕，圍繞“構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制”協(xié)商議政 基本面上，從銅礦端的角度，加工費用再度下降，礦端供應(yīng)偏緊情況并未有效緩解供給方面，減產(chǎn)幅度并不及預(yù)期，但由于精廢價差的走擴，廢銅、粗銅等替代效應(yīng)顯現(xiàn)，致使部分冶煉廠可用相對便宜的廢銅替代銅精礦進(jìn)行冶煉生產(chǎn)。

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瑞達(dá)期貨：精銅供給量方面有所減產(chǎn)

銅主力合約先漲后跌，以漲幅0.37%報收，持倉量小幅增加，國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅走高，現(xiàn)貨升水，基差走擴國際方面，美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得46.7，不及預(yù)期，為連續(xù)第13個月低于50，創(chuàng)20余年來最長紀(jì)錄美債收益率盤中跳水，10年期美債收益率跌超10個基點，收報4.209%；對美聯(lián)儲政策利率更敏感的兩年期美債收益率跌幅更深，收報4.542%整體來看，市場一致性認(rèn)為美聯(lián)儲加息周期大概率結(jié)束，美元逐步走弱。

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Mysteel日報：廢銅跟漲明顯 市場成交放量

六、預(yù)測 美朗均接受?；饍芍?，原油期貨大跳水，美元指數(shù)下降，給予銅價支撐基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)向下低位運行，全球銅礦供給持續(xù)偏緊，再生銅原料端受價格震蕩及政策影響等，國內(nèi)再生銅流通量收緊，4月國內(nèi)再生銅陽極產(chǎn)量預(yù)計出現(xiàn)下滑，不管是原生還是再生端，原料供應(yīng)整體偏緊需求端，近期價格回調(diào)，加之國內(nèi)消費旺季的推動，加快了國內(nèi)庫存去化，拐點確認(rèn)社庫顯著回落。

日報

吳梓杰：2026年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟及政策對稀土行業(yè)影響解讀

海外政策短期將改變客戶采購行為，推動雙供應(yīng)商體系、長協(xié)鎖量與庫存冗余建設(shè)，安全供給能力成為新的核心競爭力國內(nèi)《稀土管理條例》與出口管控強化，將推動行業(yè)內(nèi)部利潤重新分配擁有資源掌控、深加工能力、合規(guī)資質(zhì)的優(yōu)勢企業(yè)，將在新規(guī)則下獲取更高利潤份額未來行業(yè)景氣度將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征，高戰(zhàn)略需求（軍工、高端制造、風(fēng)電等）維持韌性，企業(yè)分化大于行業(yè)同步波動 最后，吳先生表示：在全球經(jīng)濟高波動與稀土戰(zhàn)略價值凸顯的背景下，金瑞期貨依托江銅集團強大的產(chǎn)業(yè)背景與資源稟賦，正致力于為客戶提供專業(yè)、高效的衍生品服務(wù)，建議企業(yè)順應(yīng)政策導(dǎo)向，布局合規(guī)產(chǎn)能；深耕戰(zhàn)略需求，構(gòu)建高安全等級客戶體系；借助金融工具，穩(wěn)健應(yīng)對價格周期。

會議報道

[PVC]：隆眾早訊-周五版

焦煤跌4.6%，燒堿跌3.7%，焦炭跌2.77%，PVC跌2.6% 　國際銅夜盤收漲0.21%，滬銅收漲0.19%，滬鋁收漲0.39%，滬鋅收漲0.13%，滬鉛收跌0.39%，滬鎳收跌0.60%，滬錫收漲0.97%氧化鋁夜盤收跌1.16%，鋁合金收漲0.77%不銹鋼夜盤收漲0.87% 英海事分析公司：霍爾木茲海峽仍嚴(yán)格受控 通航恢復(fù)有限 WTI原油期貨漲幅擴大至1% 報98.858美元/桶 歐盟官員警告歐盟經(jīng)濟或?qū)⒚媾R“滯脹” 高盛警告：若霍爾木茲再封一個月 布油2026年均價或破100美元 供給重塑、生態(tài)重構(gòu) 水泥行業(yè)存量競合開新局 汽車產(chǎn)業(yè)鏈成本端承壓 多家跨國車企調(diào)整排產(chǎn) 河南：大力發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟 釋放養(yǎng)老消費潛力 中信建投：資本市場的流動性基礎(chǔ)和定價效率有望持續(xù)改善 多地?fù)屪ソㄔO(shè)黃金期 按下重大項目建設(shè)“加速鍵” 天風(fēng)證券：需求復(fù)蘇 第二季度集運運價有望上漲 華泰證券：建議重點關(guān)注具備海外電解鋁產(chǎn)能布局的相關(guān)公司 美國2月PCE通脹基本符合預(yù)期 消費者支出保持穩(wěn)健 支持美聯(lián)儲觀望決策 伊朗最高領(lǐng)袖提出三點主張：賠償損失、海峽新規(guī)、不棄權(quán)利 厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)計將在下半年回歸 或為全球糧價帶來新風(fēng)險 。

早間提示

Mysteel：2月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得141.2點，環(huán)比下降12.66%

LME銅期貨庫存錄得25.27萬噸，較1月末累庫7.87萬噸，累庫幅度45%供應(yīng)增加，壓制了銅價重心鋁方面，鋁價重心下移，核心原因在于宏觀情緒偏弱疊加需求偏弱，導(dǎo)致電解鋁及鋁棒庫存快速累積，共同帶動價格重心下移 2月化工市場景氣度季節(jié)性回調(diào)2月化工業(yè)供給指數(shù)為161.34，同比下降13.07%，環(huán)比下降6.38%。

產(chǎn)業(yè)分析

2026年陜西省政府工作報告（全文）

加快寶雞、延安等4個國家骨干冷鏈物流基地建設(shè)，支持物流園區(qū)、倉儲設(shè)施、運輸工具等綠色化升級改造，降低綜合物流成本做好金融“五篇大文章”，完善“股貸債保”聯(lián)動的金融服務(wù)體系，推動“保險+期貨”協(xié)同發(fā)展，高質(zhì)量推進(jìn)銅川普惠金融改革試驗區(qū)建設(shè)加強服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量品牌建設(shè)，推動生活性服務(wù)業(yè)高品質(zhì)、多樣化、便利化發(fā)展加強公益性基礎(chǔ)性服務(wù)業(yè)供給 （四）深化重點領(lǐng)域改革，擴大高水平對外開放 積極融入全國統(tǒng)一大市場。

國內(nèi)

倫銅再創(chuàng)歷史新高！首次觸及每噸13000美元

北京時間周一晚間，倫銅期貨歷史首次觸及每噸13000美元的整數(shù)關(guān)口，標(biāo)志著這一關(guān)鍵工業(yè)金屬的漲勢在2026年延續(xù) 引發(fā)銅價拉漲的還是去年那套邏輯，疊加新年以來市場投資熱情明顯升溫所致 供給基本面上，最新消息包括智利北部Mantoverde銅金礦因勞資談判破裂引發(fā)罷工智利是全球最大的銅生產(chǎn)國，涉事礦山在2025年的預(yù)期銅產(chǎn)量在2.9萬至3.2萬噸 當(dāng)然，根本性的供需沖擊來自美國特朗普政府。

聚焦

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （12月29日-12月31日）

下周來看，高銅價背景影響仍存，市場消費提升空間有限，但考慮交割換月臨近，現(xiàn)貨大幅貼水空間有限，周內(nèi)或企穩(wěn)回升 電解鋁產(chǎn)能運行穩(wěn)定，西北區(qū)域運輸恢復(fù)供給壓力增加疊加年底商家關(guān)賬進(jìn)一步削弱整體需求，使得庫存出現(xiàn)明顯累積截至2025年12月29日，全國鋁錠社會庫存63.8噸，環(huán)比12月25日增加2.6萬噸綜合來看，宏觀因素的支撐以及銅價創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致銅鋁比走闊，進(jìn)而帶動鋁價補漲，本周期滬鋁主力合約在22200-23000元/噸高位徘徊，但市場呈現(xiàn)期貨上漲、現(xiàn)貨下跌的背離格局，基差繼續(xù)擴大。

產(chǎn)業(yè)分析

中國國際期貨：從突破關(guān)鍵價位看戰(zhàn)略金屬的價值重估

在宏觀寬松預(yù)期、供給剛性約束與結(jié)構(gòu)性短缺加劇的多重驅(qū)動下，2025年滬銅期貨價格強勢震蕩上行，并于年末歷史性地站上每噸10萬元關(guān)口，以突破性漲勢實現(xiàn)全年強勢收官 當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟在“十四五”收官與“十五五”啟航的關(guān)鍵節(jié)點上，2026年政策定調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，宏觀政策將協(xié)同發(fā)力以擴大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)這一演變將通過流動性、產(chǎn)業(yè)政策與需求結(jié)構(gòu)的變化，與銅市基本面共振。

國內(nèi)資訊

交子期貨：宏觀支撐 銅偏強運行

操作策略：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化美聯(lián)儲貨幣寬松預(yù)期；基本面銅供給擔(dān)憂仍在，但銅價走高對下游消費抑制效應(yīng)愈發(fā)凸顯近期行情波動劇烈，期貨寬幅震蕩，優(yōu)先考慮使用期權(quán)替代部分期貨頭寸，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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交子期貨：宏觀支撐 銅偏強震蕩

操作策略：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化美聯(lián)儲貨幣寬松預(yù)期；基本面銅供給擔(dān)憂仍在，但銅價走高對下游消費抑制效應(yīng)愈發(fā)凸顯近期行情波動劇烈，期貨寬幅震蕩，優(yōu)先考慮使用期權(quán)替代部分期貨頭寸

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交子期貨：宏觀支撐，銅偏強震蕩

操作策略：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化美聯(lián)儲貨幣寬松預(yù)期；基本面銅供給擔(dān)憂仍在，但銅價走高對下游消費抑制效應(yīng)愈發(fā)凸顯近期行情波動劇烈，期貨寬幅震蕩，優(yōu)先考慮使用期權(quán)替代部分期貨頭寸

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