Mysteel周報：供應預期收緊疊加加息前景 銀價周內先揚后抑（5.10-5.15）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為19077-22055元/千克1#銀錠市場周均價為20758元/千克，較上周均價上漲1520元/千克截至5月1日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加1651張至32965張，空頭持倉環(huán)比增加1919張至9073張凈頭寸減少268張至23892張截至5月15日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加85.734噸至898.147噸。

周報

通脹韌性超預期 紐約金價12日震蕩收跌

荷蘭國際集團 (ING）在其最新報告中預測，到今年年底，黃金價格將達到每盎司5000美元 受益于秘魯能源法令帶來的擾動以及銅價走強帶來的額外提振，紐約銀價12日盤中震蕩后溫和收漲當天7月交割的白銀期貨價格上漲40美分，收于每盎司87.205美元，漲幅為0.46%

貴金屬

Mysteel解讀：秘魯能源緊急法令發(fā)布 銀價預期先行

當?shù)貢r間5月11日，秘魯政府簽署并發(fā)布了第003-2026號能源危機緊急法令，以應對日益嚴重的全國性能源危機批準了一項新的金融支持計劃，以確保國家石油公司的運營連續(xù)性，其中授權能源和礦業(yè)部為高達20億美元的金融承諾提供支持該法令旨在應對國內能源供應緊張，優(yōu)先保障民生用電其國內礦山等工業(yè)用電面臨受限風險，沖擊全球銀、銅供應預期，直接推升貴金屬期貨行情 受該法令影響，5月11日夜盤紐約白銀及倫敦現(xiàn)貨白銀單日上漲逾7%，最高沖擊87-88美元/盎司。

主編視角

Mysteel周報：美伊談判缺乏進展 白銀周內承壓回落（4.24-4.30）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為17554-18993元/千克1#銀錠市場周均價為18331元/千克，較上周均價下跌1102元/千克截至4月24日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加842張至33233張，空頭持倉環(huán)比增加張684至9513張凈頭寸增加158張至23720張截至4月30日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加116.552噸至764.753噸。

周報

芝商所將COMEX銅期貨保證金上調20%

1月30日，芝商所將紐約商品交易所（COMEX）銅期貨保證金上調20%；將其COMEX 100黃金期貨初始保證金比例從5%上調至6%

國際資訊

Mysteel早讀：五大鋼材品種供增需降，首席展望二月鋼價

◎芝商所將紐約商品交易所銅期貨保證金上調20%；將COMEX100黃金期貨初始保證金比例從5%上調至6%新標準將于當?shù)貢r間1月30日收盤后生效 ◎1月29日晚間，國投白銀LOF、易方達黃金主題LOF發(fā)布公告，前者宣布周五全天停牌，后者則進一步提示風險，中國銀行則調整白銀延期合約業(yè)務參數(shù)保證金比例由48.26%調整為50.80%。

資訊

紐約金價6日漲超1%，銀價大漲近6%重上80美元關口

紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2026年2月黃金期價6日上漲54.2美元，收于每盎司4505.70美元，漲幅為1.22% 受避險需求推動，黃金和白銀價格當日繼續(xù)走高美國周末突襲委內瑞拉并強行控制馬杜羅夫婦引發(fā)地緣政治動蕩更重要的是，美國的行動引發(fā)了貴金屬交易員對未來幾個月地緣政治局勢走向的思考過去一周，黃金、白銀短期技術面也顯著改善當日白銀價格站上每盎司80美元 銅期貨價格隔夜攀升至每磅6美元以上，創(chuàng)下歷史新高。

貴金屬

Mysteel解讀：貴金屬價格失控與脆弱的全球債務根基

2025年四季度以來，金銀鉑鈀銅鋁等有色和貴金屬同時呈現(xiàn)大幅上漲趨勢四季度截至12月24日，COMEX紐約商品交易所黃金、白銀、鉑金、鈀金及倫敦銅、鋁期貨價格漲幅分別達15.83%、53.62%、41.56%、40.52%、17.71%和9.86% 市場主流分析通常從三個角度解釋貴金屬近期上漲的邏輯：去美元化背景下央行購金支撐需求、地緣局勢持續(xù)緊張?zhí)嵴癖茈U情緒、美聯(lián)儲降息預期釋放流動性。

主編視角

2025銅市年終盤點：供給失衡與結構性需求重塑定價邏輯

而在紐約商品交易所，美國銅期貨價格也于4月份錄得年內低點；7月，美國總統(tǒng)特朗普宣布對銅征收50%的新關稅，美國銅價歷史性漲至每磅5.95美元， 但之后明顯回落至4.33美元。

國內資訊

必和必拓CEO：銅金屬供應緊張難解 高價時代恐將持續(xù)數(shù)年

2025年，銅金屬的供應受限已推動其價格飆升并引發(fā)囤貨潮全球最大礦業(yè)公司之一的首席執(zhí)行官表示，高企的銅價在短期內恐怕難以回落 受供應趨緊、采礦中斷以及-對美國關稅的擔憂推動，倫敦銅期貨價格上周五一度觸及每噸11952美元的歷史新高；紐約銅價年內累漲約34%，有望錄得2009年以來表現(xiàn)最好的一年 周三（12月17日），必和必拓CEO邁克·亨利（Mike Henry）接受采訪時強調，銅是一種“至關重要”的金屬，不僅支撐著日常經(jīng)濟運轉，也是脫碳和數(shù)字化技術的關鍵組成部分。

國際資訊

美國囤銅的驅動因素與市場影響分析

市場主流機構如高盛、花旗等當時普遍預期，25%的關稅可能在年底落地；高關稅預期直接導致了美國紐約商品交易所COMEX銅價出現(xiàn)高額溢價，進而引發(fā)了貿易商跨市場套利貿易商在全球市場主要是LME買入現(xiàn)貨銅，同時在COMEX做空期貨鎖定未來高價，將實物銅運往美國倉庫注冊成COMEX倉單，COMEX倉庫庫存急劇膨脹LME庫存從2025年初的27萬噸降至2025年7月底的13萬噸，降幅達52%與此同時，COMEX庫存則從9.3萬噸飆升至25.8萬噸，創(chuàng)下2004年以來新高，形成首輪“美強歐弱”的庫存結構性失衡。

產業(yè)分析

【每日經(jīng)濟新聞】銅價突破11500美元：一場由貿易巨頭引爆的“新石油”爭奪戰(zhàn)

“另外，Comex-LME（紐約銅-倫敦銅）溢價持續(xù)存在，交易商通過將LME庫存提貨后運往美國獲利” 五礦期貨有色金屬分析師吳坤金則指出，除了“虹吸效應”，還有兩個原因：（1）明年全球精煉銅供應預期收緊，此時注銷倉單以較低的成本獲取了足夠的電解銅資源；（2）臨近年底部分貿易商存在長單交付需求，增加了從LME倉庫的提取數(shù)量 吳坤金進一步預測，未來如果對美國銅關稅預期強化，COMEX銅溢價可能進一步走強，并可能刺激銅加速流向美國。

媒體報道

Mysteel早讀：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)鞏固12月降息預期 有色金屬多數(shù)飄紅

此輪貿易流動的核心驅動在于，紐約銅期貨對LME維持顯著溢價，且市場預期美國可能在明年重新評估對精煉銅加征關稅，促使貿易商爭相在潛在關稅實施前將金屬運往美國高盛分析師在報告中指出，LME的庫存注銷很可能旨在騰出可運往美國的金屬，并預計2026年上半年銅流入美國的速度將超出預期重新加快 ◎【山西“十五五”建議：推動全省鋁、鎂、鐵、銅等非煤優(yōu)勢礦產增儲上產】12月05日訊，山西省委關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議提出，精準突破煤炭采掘技術集成創(chuàng)新、煤鋁共采、靈活高效發(fā)電、煤層氣開發(fā)利用、新能源、儲能技術、固廢規(guī)?；幹美?、“人工智能+能源”等關鍵技術和核心裝備研發(fā)，努力打造能源科技創(chuàng)新重要策源地和成果轉化基地。

有色聚焦

【界面】價格創(chuàng)紀錄新高，“金屬之王”進入超級周期

今年7月初，特朗普加碼銅關稅，由過去的25%直接提升到50%，翻了一番關稅恐慌之下，美國多次上演“搶銅潮” 能源交易商摩科瑞3月時曾估計，約有50萬噸銅正在運往美國，遠高于每月約7萬噸的正常進口量 7月，美國貿易商再次紛紛搶運銅至美國紐約商品交易所(COMEX)銅期貨主力合約價格再度大幅飆升，并在7月8日創(chuàng)下歷史最大單日漲幅 然而，如果將目光拉長，會發(fā)現(xiàn)場帶動銅市進入超級周期的深層引擎，則是AI與新能源。

媒體報道

分析人士：關注“金銅比回歸”交易

近期，銅成為大宗商品市場的焦點，內外盤銅價同步走強數(shù)據(jù)顯示，截至10月下旬，倫銅價格已站上11000美元／噸，年內漲幅超25%，紐約期銅價格同步突破5.2美元／磅，漲幅接近30%；國內滬銅主力合約突破88000元／噸關口 受訪人士普遍認為，銅價當前的走勢基本符合市場預期 “當前，銅價走強背后的驅動因素主要集中在兩個方面”光大期貨有色金屬研發(fā)總監(jiān)展大鵬表示，一方面，海外機構的預測給了市場不少信心。

貴金屬

Mysteel日報：美經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善 銀價再創(chuàng)新高（9.26）

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，美元指數(shù)回升，黃金漲勢放緩，但白銀受工業(yè)屬性提振，疊加銅價因供應端波動而大幅上漲帶動，表現(xiàn)更為強勢從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強勁價格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Aurubis 盈利超預期 銅供應緊張態(tài)勢持續(xù)

同時，公司收窄了2024-2025財年業(yè)績預期，將營業(yè)利潤區(qū)間從此前的3億至4億歐元調整為3.3億至3.7億歐元；資本回報率指引也從原先的7%-11%更新為8%-10% 關于美國7月30日宣布8月起對銅管和銅線材征收50%關稅的政策，由于該關稅未涵蓋銅陰極、精礦和廢料，范圍小于預期，導致紐約商品交易所銅期貨價格下跌Aurubis發(fā)言人指出，公司對美出口包括盤條、型材和扁軋制品等，但直接對美出口收入占總營收比例不足1%。

上游企業(yè)

差幾天就少賺數(shù)千萬美元！多艘滿載銅礦的船只朝著美國港口狂飆

隨著8月1日即將到來，全球海面上的多艘散貨船正在加速趕往最近的美國港口對每一艘船的貨主而言，早到幾天就能實現(xiàn)數(shù)千萬美元的額外利潤 作為背景，美國總統(tǒng)特朗普在7月8日宣布，從8月1日開始對進口銅征收50%的關稅自那以來，紐約銅價持續(xù)走高，為那些能夠及時將銅送入美國的交易商創(chuàng)造了更大的利潤 目前倫敦金屬交易所銅期貨價約為每噸9900美元，50%關稅意味著美國買家需向海關額外支付4950美元才能進口1噸銅——理論上交易商如果能在兩周內完成進口，利潤幾乎可以達到與關稅相近的水平。

聚焦

Mysteel日報：市場再度聚焦美關稅威脅 銀價偏強震蕩（7.15）

同時倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價格差異擴大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場對當前針對銅的關稅可能波及白銀的擔憂，從而進一步推高價格當前白銀在技術面上呈現(xiàn)強勢突破形成中期上漲趨勢格局，短期波動或加劇，下一目標區(qū)域40-42美元/盎司本周重點關注周二晚間美國CPI數(shù)據(jù)公布，以及FOMC票委、波士頓聯(lián)儲理事柯林斯、美聯(lián)儲理事鮑曼和巴爾等人的講話以及美聯(lián)儲周四將公布的經(jīng)濟狀況褐皮書 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報

Mysteel周報：避險情緒與工業(yè)需求共振推動銀價走強（7.12-7.18）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為9081-9282元/千克1#銀錠市場周均價為9147元/千克，較上周均價上漲377元/千克截至7月11日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少1968張至80779張，空頭持倉環(huán)比增加2911張至22258張凈頭寸減少4879張至58521張截至7月18日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少92.517噸至1211.076噸。

周報