【中信建投期貨】宏觀風(fēng)險降溫 油脂基本面支撐顯現(xiàn)

目前國內(nèi)2-7月巴西大豆進(jìn)口榨利高企，對連盤豆類尤其是豆粕表現(xiàn)形成潛在壓制不過，在美國生柴題材支撐下，油粕比存在趨勢性轉(zhuǎn)強(qiáng)機(jī)會，將顯著支撐連豆油成本估值，預(yù)計短中期豆油05價格波動區(qū)間在7800-8500 從加方表態(tài)來看，中加在1月中旬的談判達(dá)成協(xié)議，中國將在3月1日后降低菜籽進(jìn)口關(guān)稅，預(yù)計加菜籽進(jìn)口的恢復(fù)將顛覆性改變國內(nèi)菜油供應(yīng)格局在全球菜籽豐產(chǎn)的背景下，菜油定價從進(jìn)口轉(zhuǎn)為壓榨，將不利于其高估值維持。

油脂油料大家說市場

Mysteel月報：1月國產(chǎn)大豆政策性利好繼續(xù)上漲　CBOT大豆利空出盡短期完成探底

本月豆一（主力 A2605）呈“政策托底 + 外盤壓制 + 供需雙弱” 的區(qū)間震蕩格局，核心運(yùn)行區(qū)間4200－4460元/噸，全月漲幅約4.4%，節(jié)奏為“月初沖高、月中回落、月末企穩(wěn)反彈”，高蛋白豆源結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)，整體無單邊趨勢本月國產(chǎn)大豆因宏觀面中央會議提出在貨幣政策方面“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升”信號 帶動了股市和期市整體的資金一個聯(lián)動，二是市場消息稱中儲糧儲備大豆拍賣可能延后，三是基層糧源供應(yīng)緊缺挺價及中儲糧等企業(yè)持續(xù)收購等因素聯(lián)合推動大幅上漲，后續(xù)因市場春節(jié)備貨及進(jìn)口大豆價格帶動繼續(xù)帶漲。

月評

Mysteel解讀：DDGS價格趨于穩(wěn)定 淺析節(jié)后DDGS市場預(yù)期

從替代品方面來看，豆粕現(xiàn)貨價格走勢仍有較大不確定性，市場預(yù)期觀點(diǎn)存在分歧，主要關(guān)注點(diǎn)在于節(jié)后大豆到港或通關(guān)時間目前DDGS與豆粕之間的價差仍處于低位水平，雖然河南產(chǎn)區(qū)DDGS價格與豆粕之間價差較大，但是品質(zhì)方面一定程度利空下游采購心態(tài)，節(jié)后來看替代品方面支撐作用相對有限，且原糧玉米價格處于高位，酒精企業(yè)預(yù)計降價銷售意愿一般 綜合來看，節(jié)后DDGS價格預(yù)計整體呈現(xiàn)偏穩(wěn)運(yùn)行趨勢，市場多空因素參半，未來市場仍需關(guān)注酒精企業(yè)裝置運(yùn)行動態(tài)和原糧玉米價格行情。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：白糖磨底結(jié)束還是蓄力俯沖

泰國甘蔗和糖業(yè)委員會下調(diào)本榨季的甘蔗收購價格以及木薯價格上漲，本榨季過后，下個榨季泰國種植面積或許能下降趨勢 由于生產(chǎn)成本上升和凈收入下降巴西甘蔗種植戶協(xié)會首席執(zhí)行官表示：由于糖價低迷和生產(chǎn)成本高昂，種植戶正在削減甘蔗種植投資如果價格持續(xù)低迷，巴西甘蔗種植戶將選擇不再與煉糖廠續(xù)簽合同，并可能轉(zhuǎn)而種植大豆或玉米等其他作物對于2026/27榨季，收成會比今年略高一些或者非常接近，這取決于降雨量。

熱點(diǎn)分析

Mysteel早報：東北產(chǎn)區(qū)大豆走貨緩慢　低蛋白價格略有承壓（20260121）

南方產(chǎn)區(qū)大豆價格呈現(xiàn)出上漲趨勢，且基層貨源相對匱乏今日南方產(chǎn)區(qū)雜花豆，蛋白42-43%，安徽淮北百善報價2.65元/斤；河南周口報價2.65元/斤 銷區(qū)市場價格暫穩(wěn)，臨近春節(jié)，市場或有一定備貨需求釋放，但對價格的拉動作用或有限 當(dāng)前銷區(qū)廣東市場東北貨源39.5% 以上蛋白中粒塔糧、國標(biāo)三等質(zhì)量大豆主流意向裝車價格為2.45元/斤；四川市場同等貨源報價2.50元/斤。

市場提示

Mysteel日報：國產(chǎn)低蛋白大豆價格回調(diào) 主因走貨緩慢（20260120）

南方產(chǎn)區(qū)大豆價格呈現(xiàn)出上漲趨勢，且基層貨源相對匱乏今日南方產(chǎn)區(qū)雜花豆，蛋白42-43%，安徽淮北百善報價2.65元/斤，較昨日平；河南周口報價2.65元/斤，較昨日平。

日評

Mysteel早報：國產(chǎn)大豆購銷緩慢　CBOT大豆價格反彈（20260116）

內(nèi)蒙古中東部、華北北部、黃淮中東部、遼寧南部、西藏中西部等地部分地區(qū)有4～6級風(fēng)；渤海、渤海海峽、黃海北部和中部有5～7級風(fēng)、陣風(fēng)8級 現(xiàn)階段，東北貿(mào)易商面臨需低價執(zhí)行前期訂單出貨但新豆采購成本大幅攀升的雙重壓力，該情況倒逼貿(mào)易商被動上調(diào)新單走貨價格但市場接受度不高；而中儲糧廠門收購與簽單收購相結(jié)合，仍對大豆現(xiàn)貨市場有較強(qiáng)支撐，中儲拍賣則給壓榨提供低價貨源也限制豆價漲高度整體來看國產(chǎn)大豆市場呈現(xiàn)“總量寬松、流通偏緊”特征，后續(xù)國產(chǎn)大豆市場仍由“政策市”主導(dǎo)，市場各方普遍密切關(guān)注中儲糧2022年儲備大豆拍賣的投放節(jié)奏，預(yù)計國產(chǎn)大豆價格偏強(qiáng)運(yùn)行趨勢或延續(xù)至春節(jié)前夕。

市場提示

Mysteel日報：全國玉米副產(chǎn)品價格偏弱運(yùn)行(20260120)

巴西大豆的豐產(chǎn)前景與加速收割，強(qiáng)化了遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松的預(yù)期綜合來看，在缺乏外盤提振且國內(nèi)供應(yīng)壓力未減的背景下，預(yù)計連粕M05合約短期將繼續(xù)承壓，重點(diǎn)關(guān)注2700元/噸一線支撐的有效性，市場整體維持震蕩偏弱格局 玉米方面： 今日華北地區(qū)玉米價格整體穩(wěn)定，少數(shù)企業(yè)延續(xù)上漲的趨勢，但上漲范圍明顯收窄隨著雨雪天氣影響減弱，預(yù)計到貨量逐漸增加今日基層收購量依然不大，主要受雨雪天氣的影響，價格保持相對穩(wěn)定，整體購銷活躍度一般。

日評

Mysteel日報：國產(chǎn)大豆供需雙弱　市場有價無市明顯（20260115）

內(nèi)蒙古、遼寧北部和遼東半島、西藏北部等地部分地區(qū)有4～6級風(fēng)；渤海、黃海東南部、東海北部、巴士海峽、南海東北部有5~7級風(fēng)、陣風(fēng)8級 現(xiàn)階段，東北貿(mào)易商面臨需低價執(zhí)行前期訂單出貨但新豆采購成本大幅攀升的雙重壓力，該情況倒逼貿(mào)易商被動上調(diào)新單走貨價格但市場接受度不高；而中儲糧廠門收購與簽單收購相結(jié)合，仍對大豆現(xiàn)貨市場有較強(qiáng)支撐，中儲拍賣則給壓榨提供低價貨源也限制豆價漲高度整體來看國產(chǎn)大豆市場呈現(xiàn)“總量寬松、流通偏緊”特征，后續(xù)國產(chǎn)大豆市場仍由“政策市”主導(dǎo)，市場各方普遍密切關(guān)注中儲糧2022年儲備大豆拍賣的投放節(jié)奏，預(yù)計國產(chǎn)大豆價格偏強(qiáng)運(yùn)行趨勢或延續(xù)至春節(jié)前夕。

日評

Mysteel解讀：庫存拐點(diǎn)已至 豆粕市場或迎來新平衡

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊根據(jù)船期及調(diào)研初步預(yù)估，預(yù)計2026年2月480萬噸，3月550萬噸這一水平相較于過往和實際需求而言處于低位，意味著未來兩個月原料供應(yīng)缺口可能持續(xù)存在，油廠低開機(jī)率的狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)據(jù)了解，下游飼料企業(yè)對于3-4月份的庫存布局普遍不多在遠(yuǎn)期到港偏少、當(dāng)前庫存走下降趨勢的背景下，這種“低庫存”狀態(tài)放大了市場的脆弱性，疊加后期拍賣，大豆通關(guān)等不確定因素較多，目前豆粕現(xiàn)貨價格較低，性價比高，下游企業(yè)在對供應(yīng)擔(dān)憂下，將保持高頭寸滾動，一定程度支撐豆粕現(xiàn)貨價格易漲難跌。

熱點(diǎn)分析

[磷銨]：國際磷銨市場周度關(guān)注點(diǎn)（20260110-0116）

10-50 MAP的評估價格已經(jīng)從595-600美元/噸cfr上升到600-630美元/噸cfr，受到11-52MAP價格上漲的壓力國內(nèi)市場受2026-27年大豆作物需求上升的支持，以及進(jìn)口市場的趨勢，國內(nèi)磷酸鹽價格正在上漲化肥需求正在增長農(nóng)民難以獲得信貸仍然是影響下一季預(yù)期負(fù)擔(dān)能力的關(guān)鍵因素 19.阿根廷：DAP/MAP價格從700-702美元/噸cfr擴(kuò)大至695-740美元/噸cfr。

國際市場價格行情

Mysteel解讀：從失衡探底到尋路涅槃，2025年氨基酸復(fù)盤與2026年展望

全年特征可概括為 “養(yǎng)殖去產(chǎn)能、需求顯疲軟、原料高波動”：養(yǎng)殖端（生豬、家禽等）普遍虧損并進(jìn)入去產(chǎn)能周期，飼料總需求隨之疲軟；飼料行業(yè)則遭遇 “兩頭擠壓” ——下游養(yǎng)殖需求不振與下半年主要原料價格因國際供應(yīng)波動而大幅上漲，行業(yè)利潤受到嚴(yán)重侵蝕展望2026年，市場關(guān)鍵詞是 “產(chǎn)能出清”與“成本緩壓”上半年預(yù)計將延續(xù)去產(chǎn)能趨勢，飼料需求繼續(xù)承壓下半年可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)：養(yǎng)殖產(chǎn)能有望逐步見底企穩(wěn)，帶動需求邊際改善；若全球大豆主產(chǎn)區(qū)天氣正常，原料成本壓力或?qū)⒕徑猓瑸樾袠I(yè)利潤修復(fù)創(chuàng)造條件。

熱點(diǎn)分析

Mysteel周報：豆一價格區(qū)間突破　CBOT大豆出現(xiàn)反彈（1.4-1.8）

本周大商所豆一期貨主力合約2605價突破箱體震蕩，最高4410元/噸，周度呈現(xiàn)大漲趨勢截止1月8日主力收盤價4387元/噸，周線漲146元/噸、漲幅3.4%本周國產(chǎn)大豆因宏觀面中央會議提出在貨幣政策方面“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升”信號 帶動了股市和期市整體的資金一個聯(lián)動，二是市場消息稱中儲糧儲備大豆拍賣可能延后，三是基層糧源供應(yīng)緊缺挺價及中儲糧等企業(yè)持續(xù)收購等因素聯(lián)合推動大幅上漲，現(xiàn)貨價格跟隨期貨也出現(xiàn)上調(diào)，部分貿(mào)易商在漲價后出現(xiàn)階段性出貨意愿；但下游市場采購需求疲弱，價格倒掛使得采購心態(tài)謹(jǐn)慎。

周評

Mysteel早報：豆一現(xiàn)貨堅挺運(yùn)行 CBOT大豆兩月低點(diǎn)出現(xiàn)（20260104）

南方產(chǎn)區(qū)大豆價格呈現(xiàn)出上漲趨勢，且基層貨源相對匱乏今日南方產(chǎn)區(qū)雜花豆，蛋白42-43%，安徽淮北百善報價2.65元/斤；河南周口報價2.60元/斤 銷區(qū)市場目前以隨用隨采為主，目前庫存能夠保證生產(chǎn)需求當(dāng)前銷區(qū)廣東市場東北貨源39.5% 以上蛋白中粒塔糧、國標(biāo)三等質(zhì)量大豆主流意向裝車價格為2.45元/斤；四川市場同等貨源報價2.50元/斤 二、外盤走勢 1月2日(周五)，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨在節(jié)后的清淡交投中下跌，因為南美天氣良好美國出口面臨巴西大豆的競爭。

市場提示

Mysteel日報：豆一現(xiàn)貨惜售情緒仍存　CBOT大豆價格依舊無支撐（20251231）

南方產(chǎn)區(qū)大豆價格呈現(xiàn)出上漲趨勢，且基層貨源相對匱乏今日南方產(chǎn)區(qū)雜花豆，蛋白42-43%，安徽淮北百善報價2.65元/斤，較昨日平；河南周口報價2.60元/斤，較昨日平。

日評

Mysteel數(shù)據(jù)：全國主要地區(qū)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)調(diào)查（20260104）

本周國內(nèi)豆粕期貨主力M05合約以區(qū)間震蕩為主；國外方面，巴西中北部降雨緩解了部分干旱擔(dān)憂，但南部關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)天氣仍有變數(shù)，加之美豆對華出口銷售數(shù)據(jù)反復(fù)，導(dǎo)致CBOT大豆期價在成本支撐下高位震蕩，并未出現(xiàn)趨勢性上漲國內(nèi)供需層面則保持穩(wěn)定偏弱，盡管部分油廠停機(jī)，但整體開機(jī)率仍維持高位，加之油廠催提效果不盡如人意，豆粕庫存繼續(xù)累積；而現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)，基差維持弱勢，市場成交清淡，下游采購謹(jǐn)慎，整體行情表現(xiàn)為供應(yīng)壓力主導(dǎo)下的震蕩整理。

庫存

[隆眾聚焦]: 多空博弈主導(dǎo) 棕櫚油窄幅震蕩

元旦前后一周為關(guān)鍵窗口期，砂拉越州降雨若實質(zhì)影響產(chǎn)量，將支撐多方；但天氣升水難以持續(xù)，若影響不及預(yù)期，盤面將回歸基本面市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，交易者需重點(diǎn)跟蹤馬來西亞天氣及產(chǎn)量、國內(nèi)補(bǔ)庫動態(tài)、林吉特匯率及南美大豆生長進(jìn)度，這些是價格邊際變化的關(guān)鍵驅(qū)動綜合來看，元旦前夕棕櫚油多方與空方博弈升級，短期很難出現(xiàn)單邊趨勢，近期以震蕩為主多方憑天氣與減產(chǎn)短期占優(yōu)，但缺乏中長期支撐；空方靠庫存、需求及替代壓力壓制，也有回落風(fēng)險，多方與空方平衡主導(dǎo)震蕩格局。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel日報：豆一現(xiàn)貨堅挺且有價無市 美豆反彈無力等待新消息指引

截止12月23日期現(xiàn)基差為-4元/噸，較上一日漲1元/噸，漲幅10% 12月22日，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，基準(zhǔn)期約收高0.4%，結(jié)束過去六個交易日的連跌趨勢，主要是中國采購大豆，原油價格上漲，美元走軟。

日評

Mysteel早報：豆油成交放量 期價小幅反彈（20251223）

榨利表現(xiàn)，昨日油廠盤面榨利為72元/噸，環(huán)比上漲50元/噸 二、隔夜外盤收盤情況　　 周一，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨收盤上漲，基準(zhǔn)期約收高0.4%，結(jié)束過去六個交易日的連跌趨勢，主要是買家采購大豆，原油價格上漲，美元走軟。

市場提示

Mysteel解讀：漲價沖動 VS 庫存重壓，豆粕現(xiàn)貨的艱難博弈

在油廠開機(jī)率穩(wěn)定（當(dāng)前約60%）的背景下，只要到港大豆正常壓榨，一季度的豆粕供應(yīng)覆蓋需求并無問題，甚至存在持續(xù)累庫的可能 綜上所述，在“雙重高庫存”的現(xiàn)實壓頂與后期大豆的大量到港鎖定下，豆粕市場缺乏形成趨勢性上漲的驅(qū)動但需要注意的是，成本支撐與油廠策略又為價格提供了底部支撐因此，一季度豆粕價格大概率將在一個相對明確的區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)震蕩走勢，上行空間受制于現(xiàn)貨壓力和供應(yīng)預(yù)期，下行邊界則由進(jìn)口成本和油廠壓榨利潤界定。

熱點(diǎn)分析