Mysteel月評：11月鋁價震蕩上揚 需求韌性與供應受限共振支撐

本月電解鋁期貨價格呈現(xiàn)“N”型上漲走勢，主要受以下因素影響： 1. 海外供給端擾動頻發(fā)在全球鋁需求高速增長背景下，海外電解鋁產能擾動頻發(fā)，新建產能釋放進度偏慢，供給收緊預期增強，推動倫鋁價格快速上行，從而帶動滬鋁聯(lián)動上漲 2. 銅價大幅走強帶來跨品種聯(lián)動受全球銅礦供給擾動影響，銅價快速攀升，銅鋁比值升至高位，市場進一步強化了對銅鋁比值修復的預期，推動鋁價形成外溢上漲動力。

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廣州期貨：氧化鋁下方仍有支撐

倫鋁交易所庫存持續(xù)去化，倫鋁現(xiàn)貨升水上行表現(xiàn)出海外市場對全球鋁市供應偏緊的觀點，國內電解鋁供應保持高位，下游需求有傳統(tǒng)型材拖累+新能源消費支持，近期國內社庫去化，支撐市場對鋁價偏強的走勢預期，滬鋁價格參考運行區(qū)間20600-21500元/噸

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9月我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運行態(tài)勢

出口方面，8月份，中國出口未鍛軋鋁及鋁材53.4萬噸，同比下降1.5%；1—8月，中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材399.6萬噸，同比下降8.2% 市場方面，9月份，全球有色金屬市場整體呈現(xiàn)分化態(tài)勢倫敦金屬交易所（LME）受宏觀經濟預期與供需結構差異影響，主要金屬品種走勢不一LME三月期貨價格中，銅、鋁表現(xiàn)相對強勢銅價受全球供應鏈偏緊及新能源領域需求支撐，9月份震蕩上行LME三月期貨銅漲幅明顯，開盤9908美元，收盤10268.5美元，上漲366.5美元，月均10022.15美元；鋁價因能源成本高企和庫存下降，延續(xù)小幅上漲態(tài)勢。

國內資訊

瑞達期貨：滬鋁或將呈現(xiàn)震蕩偏強走勢

節(jié)前滬鋁主力合約震蕩偏弱，假期期間，由于美國政府停擺導致非農數(shù)據(jù)未按期公布，在市場對經濟擔憂情緒影響下，倫鋁呈現(xiàn)出震蕩偏強走勢 基本面原料端，氧化鋁供應仍顯偏多，氧化鋁現(xiàn)貨價格臨近成本線，報價處低位，電解鋁廠利潤情況較好，生產情緒較積極 供給端，國內前期置換產能項目逐漸完成并起槽投產，隨著新增產能的釋放，預計電解鋁運行產能再度小幅提升，開工處于高位令國內電解鋁供給量或將保持小幅增長態(tài)勢。

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Mysteel：2025年國慶期間佛山鋁錠運行情況

市場情況 節(jié)前最后一個交易日鋼聯(lián)華南A00鋁錠價格20650元/噸，期現(xiàn)價差-90元/噸假期國內華南A00鋁錠市場處于休市狀態(tài)，除極個別有出貨外，現(xiàn)貨基本無新增成交，交貨主要為節(jié)前訂單 假期期間倫鋁呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，期間一度漲至2748美元/噸，較年內最高位2736美元/噸高出12美元，較節(jié)前最后一個交易日最高位2690美元/噸高出58美元，截止10月8日9：00回調至2743.5美元/噸。

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國信期貨：鋁價短期或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢

周三夜間，倫鋁報收2522.5美元/噸，上漲1.16%，滬鋁報收20255元/噸，上漲0.67%0.27%關稅政策緩和帶來的宏觀情緒修復，以及美元走貶，共同給予銅鋁等工業(yè)金屬價格上漲空間原料端氧化鋁價格近期強勢反彈，將抬升鋁冶煉成本及底部價格進入5月，國內下游需求轉入淡季，但考慮到宏觀情緒轉向樂觀，以及關稅政策緩和后，出口需求可能出現(xiàn)的邊際修復，將在一定程度上對沖需求淡季的利空風險整體而言，在宏觀情緒轉好的情況下，鋁價短期或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，短期利好之下中長期核心分歧未解，大國間的博弈仍將持續(xù)。

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國信期貨：鋁價或短期或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢

周五夜間，倫鋁報收2418美元/噸，上漲0.39%，滬鋁報收19655元/噸，上漲0.36%中美經貿高層會談取得實質性進展，雙方同意建立磋商機制并分階段調整關稅，市場短期風險偏好修復，利多鋁價隨著需求淡季到來，出口需求的負反饋，以及成本的預期坍塌，4月以來鋁價在工業(yè)金屬中所體現(xiàn)出的抗跌性逐漸受到挑戰(zhàn)，市場資金或預先放大對于淡季預期的交易，但庫存去化仍對價格有一定支撐整體而言，在宏觀情緒稍有轉好的情況下，鋁價或短期或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，后續(xù)聚焦行業(yè)豁免清單及降稅細則，短期利好之下中長期核心分歧未解，大國間的博弈仍將持續(xù)。

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Mysteel：2025年五一期間國內再生鋁合金錠市場運行情況

市場情況：據(jù)Mysteel調研，五一節(jié)前市場多數(shù)鋁合金錠企業(yè)已出現(xiàn)大幅度減產，五一假期期間中大型企業(yè)保持減產后的低開工率生產情況，中小型企業(yè)根據(jù)計劃進行了生產調休，銷售端放3—5天假因假期間國內滬鋁停盤，市場交易者多數(shù)觀看倫鋁走勢，假期間倫鋁震蕩運行，但鋁合金錠價格較節(jié)前保持不變下游壓鑄企業(yè)原料庫存存有，節(jié)前備貨意愿就不足，所以假期間市場成交相對也比較稀少。

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國信期貨：滬鋁震蕩思路對待

周一夜間，倫鋁報收2378.5美元/噸，下跌0.77%，滬鋁報收19680元/噸，下跌0.18%關稅預期差持續(xù)調整，疊加美元走弱，整體有色板塊在宏觀情緒的邊際修復下有所反彈目前大宗商品市場仍居于宏觀情緒主導價格走勢的動蕩格局之中，有色板塊將維持較大的波動性基本面而言，鋁錠庫存維持去庫，需求端則有光伏及電網建設的需求托底，對鋁價形成支撐但另一方面，部分鋁下游需求端已出現(xiàn)向淡季過渡的跡象，關注未來需求側的邊際走弱。

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Mysteel: 2025年3月17日銅產業(yè)早讀

鋰電銅箔市場目前以剛需才買為主，備貨積極性不高，下游電池廠新增訂單也十分有限 銅管：上周空調等下游行業(yè)傳統(tǒng)旺季到來對銅管的需求增長，推動了廠家的生產積極性，且原料供應充足，部分廠家積極備貨，以應對可能的市場需求增加，繼續(xù)維持較高的開工率，不過在原料價格高企的背景下，企業(yè)的采購行為更加趨于理性，主要圍繞剛需進行，下游存畏高情緒 綜合信息：上周LME銅價維持上漲走勢，區(qū)間9455.5-9850美元/噸，上周美國政府對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，市場擔擾情緒持續(xù)，美金銅繼續(xù)上漲帶動全球價格上行且倫銅與美金銅之間價差保持。

行情簡評

國信期貨：滬鋁或震蕩偏強

周五夜間，倫鋁報收2604美元/噸，下跌1.03%，滬鋁報收20575元/噸，下跌0.36%美元走強，對金屬價格形成壓制本周國內將召開重要會議，關注市場宏觀情緒變化對鋁價的影響基本面而言，鋁錠累庫放緩，鋁棒春節(jié)后首次出現(xiàn)去庫，隨著后續(xù)庫存拐點的到來，庫存端對于鋁價的壓制預計將有所減輕下游需求回暖中，旺季將至，基本面存在需求端向好預期的支撐預計滬鋁呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，前期多單可持有

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國信期貨：預計滬鋁短期調整

周一夜間，倫鋁報收2652.5美元/噸，下跌0.86%，滬鋁報收20600元/噸，下跌0.65%宏觀方面，美元走強，對金屬價格形成壓制基本面而言，鋁錠及鋁棒均持續(xù)累庫，給鋁價帶來一定壓力，同時，成本下降后電解鋁環(huán)節(jié)利潤修復至3000元/噸的較高水平，也使得鋁價向上受到阻力但考慮到未來旺季將至，國內重要會議的召開，以及外部環(huán)境的不確定性，預計滬鋁短期調整，中期仍呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單。

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國信期貨：預計滬鋁或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢

周五夜間，倫鋁報收2675.5美元/噸，下跌2%，滬鋁報收20830元/噸，下跌0.22%宏觀方面，美元走強，對金屬價格形成壓制基本面而言，現(xiàn)階段鋁仍處于供強需求相較偏弱的格局之下，鋁錠持續(xù)累庫也給鋁價帶來壓力，但考慮到未來旺季將至，國內重要會議的召開，以及外部環(huán)境的通脹擔憂，預計滬鋁或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單

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國信期貨：滬鋁可逐步逢低布局多單

周四夜間，倫鋁報收2608美元/噸，下跌0.7%，滬鋁報收20540元/噸，下跌0.1%宏觀方面，市場對于未來通脹回升、貿易摩擦進一步升級以及需求下滑的擔憂，預計將放大金屬價格的波動性基本面而言，現(xiàn)階段鋁仍處于供強需弱的格局之下，節(jié)后鋁錠仍在累庫中，給鋁價帶來壓力，但考慮到未來旺季將至，及國內重要會議的召開，不排除市場提前開始進行預期交易的可能關注持倉變化，預計滬鋁或呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單。

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瑞達期貨：滬鋁整體呈現(xiàn)震蕩略強的走勢

基本面上，LME鋁庫存持續(xù)去庫，國內受長假停工影響庫存有所積累前期高企原料氧化鋁價格逐漸回落，電解鋁廠生產利潤修復，復工復產后的生產意愿偏積極需求方面，海外制造業(yè)預期轉暖，國內復工意愿亦政策預期向好整體而言，鋁類基本面或有供需雙增加的局面后市展望，節(jié)后滬鋁或受倫鋁以及關稅政策方面的刺激而波動劇烈，整體呈現(xiàn)震蕩略強的走勢

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國信期貨：滬鋁預計延續(xù)震蕩走勢

因新年假期，內外盤休市周二，滬鋁報收19780元/噸，上漲0.03%，倫鋁報收2552.5美元/噸，上漲0.1%宏觀面無利多情緒驅動，基本面而言，氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，電解鋁冶煉成本預計逐步下移，鋁價成本支撐松動需求端除傳統(tǒng)淡季及出口預期下滑的影響外，近期環(huán)保等因素對下游企業(yè)的開工也有一定影響，元旦后部分訂單不足的下游企業(yè)將逐漸進入春節(jié)假期，需求預計進一步下滑整體而言，滬鋁預計延續(xù)震蕩走勢，以震蕩思路對待。

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一德期貨：氧化鋁謹慎對待

【價格走勢】滬鋁價格收盤于20745元/噸，氧化鋁收盤于4916元/噸，倫鋁價格收盤于2595.5美元/噸 【投資邏輯】供需平衡方面，供給端壓力并無明顯變化，西南地區(qū)長久關停電解鋁企業(yè)計劃復產，規(guī)模總計25萬噸，西南地區(qū)枯水期沒有減產預期鋁錠鋁棒庫存雙去庫，現(xiàn)貨市場貼水收窄，終端消費保持穩(wěn)定，工業(yè)型材表現(xiàn)強勢尤其線材氧化鋁方面，供應緊張的局面依舊，電解鋁廠原料庫存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨市場成交價格持續(xù)攀升。

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一德期貨：滬鋁謹慎對待

【價格走勢】滬鋁價格收盤于20720元/噸，氧化鋁收盤于4790元/噸，倫鋁價格收盤于2613.5美元/噸 【投資邏輯】供需平衡方面，供給端壓力并無明顯變化，西南地區(qū)長久關停電解鋁企業(yè)計劃復產，規(guī)?？傆?5萬噸，西南地區(qū)枯水期沒有減產預期鋁錠鋁棒庫存雙去庫，現(xiàn)貨市場貼水收窄，終端消費保持穩(wěn)定，工業(yè)型材表現(xiàn)強勢尤其線材氧化鋁方面，供應緊張的局面依舊，電解鋁廠原料庫存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨市場成交價格持續(xù)攀升。

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一德期貨：氧化鋁緊張的格局有望環(huán)比改善

【價格走勢】滬鋁價格收盤于20695元/噸，氧化鋁收盤于4506元/噸，倫鋁價格收盤于2591美元/噸 【投資邏輯】海外方面，美國非農就業(yè)遠超預期，這也降低了美聯(lián)儲在剩余2次會議上大幅度降息的必要性，國內政治局會議反響平平基本面方面無明顯變化，中國下游加工企業(yè)常規(guī)性放假，季節(jié)性消費旺季訂單良好發(fā)運正常運行，社會庫存在受假期影響累庫后仍有望進一步去庫成本端氧化鋁方面現(xiàn)貨供應緊張的局面依舊，但當下西北鋁廠高位囤貨意愿不強，山東大廠新產能投料，老產能是否對應關停仍需關注。

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一德期貨：四季度滬鋁價格有望在海外價格拉動下上漲

【價格走勢】滬鋁價格收盤于19845元/噸，氧化鋁收盤于4018元/噸，放假期間倫鋁價格收盤于2486美元/噸 【投資邏輯】供需平衡方面，供給端壓力并無明顯變化，貴州地區(qū)一長久關停電解鋁企業(yè)計劃復產，規(guī)模僅有13萬噸鋁錠庫存小幅去庫，鋁棒庫存小幅增加，終端消費已經開始環(huán)比季節(jié)性修復，下游補庫積極性較好，且臨近十一假期存在補庫需求氧化鋁方面，供應緊張的局面依舊，現(xiàn)貨市場價格繼續(xù)小幅攀升，進口虧損進一步擴大，國內庫存持續(xù)下滑，但盤面維持升水狀態(tài)。

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