國信期貨：地緣仍存不確定性 銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

地緣方面的樂觀預(yù)期有所消化，美伊之間的不確定性重現(xiàn)，再度阻擋銅價(jià)的漲勢 現(xiàn)貨方面，因近期供應(yīng)端進(jìn)口存在到港延遲以及煉廠檢修因素預(yù)期，供需多空因素交織下累庫放緩令現(xiàn)貨有所支撐，現(xiàn)貨處于升水狀態(tài)，但銅價(jià)的上漲仍對(duì)需求有所壓制另外，銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)下跌至-80美元/干噸附近，顯示出礦端供應(yīng)的趨緊，而冶煉端則維持高開工率，后續(xù)礦端的壓力或?qū)⒅饾u傳導(dǎo)至下游，并給精銅生產(chǎn)帶來壓力，同時(shí)，硫磺的短缺與價(jià)格抬升給部分海外電解銅產(chǎn)能帶來減產(chǎn)壓力。

期貨公司評(píng)論

2026年二季度銅市場：先抑后揚(yáng)格局確立，供需緊平衡支撐價(jià)格

核心邏輯： （1）宏觀層面：二季度美伊地緣沖突懸而未決，油價(jià)高位對(duì)全球通脹與需求形成持續(xù)約束；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏鷹，疊加關(guān)稅與高油價(jià)加劇通脹粘性，降息預(yù)期易反復(fù)，宏觀擾動(dòng)加劇 （2）供應(yīng)端：全球銅礦供應(yīng)約束強(qiáng)化，緊缺格局持續(xù)；國內(nèi)再生銅進(jìn)口具備韌性，但精廢價(jià)差大幅收窄壓制原料供應(yīng)；海外冶煉低增長延續(xù)，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增速放緩，整體呈現(xiàn)礦緊、冶煉穩(wěn)格局。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：機(jī)械制造業(yè)原材料價(jià)格監(jiān)測（2.28-3.6）

由于銅精礦方面趨于短缺，故國內(nèi)對(duì)于再生銅需求量預(yù)計(jì)有增多，而國內(nèi)政策擾動(dòng)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈，隨著需求量的增長，再生銅供給缺口預(yù)計(jì)靠海外進(jìn)口彌補(bǔ)，但短時(shí)間進(jìn)口再生銅難以彌補(bǔ)國產(chǎn)不含稅再生銅因政策變動(dòng)帶來的缺口，原料供應(yīng)問題仍存需求端，隨著春節(jié)后加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游接貨情緒有所改善，電解銅貼水收窄，累庫速度放緩，且新能源、AI數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)特高壓為長期增量預(yù)期，消費(fèi)面對(duì)于價(jià)格影響偏中性 四、市場情緒與下周預(yù)判 五、政策與行業(yè)熱點(diǎn)速遞 1、鋼鐵行業(yè) （1）據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月4日（農(nóng)歷正月十六），全國10692個(gè)工地開復(fù)工率為23.5%，環(huán)比提升14.6個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比持平；勞務(wù)上工率29.7%，環(huán)比提升14.2個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)；資金到位率35.5%，環(huán)比提升6.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)械

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2026.3.6）

但國內(nèi)方面，重要會(huì)議釋放積極信號(hào)，超預(yù)期穩(wěn)增長政策，對(duì)于銅價(jià)存在支撐基本面，由于1月份檢修企業(yè)多在3月復(fù)產(chǎn)，且新投產(chǎn)冶煉廠有增產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量可能創(chuàng)歷史新高由于銅精礦方面趨于短缺，故國內(nèi)對(duì)于再生銅需求量預(yù)計(jì)有增多，而國內(nèi)政策擾動(dòng)再生銅產(chǎn)業(yè)鏈，隨著需求量的增長，再生銅供給缺口預(yù)計(jì)靠海外進(jìn)口彌補(bǔ)，但短時(shí)間進(jìn)口再生銅難以彌補(bǔ)國產(chǎn)不含稅再生銅因政策變動(dòng)帶來的缺口，原料供應(yīng)問題依舊存在需求端，隨著春節(jié)后加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游接貨情緒有所改善，電解銅貼水收窄，累庫速度放緩，且新能源、AI數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)特高壓為長期增量預(yù)期，消費(fèi)面對(duì)于價(jià)格影響偏中性。

情緒指數(shù)

Mysteel周報(bào)：周內(nèi)銅價(jià)重心下移 電解銅現(xiàn)貨升貼水企穩(wěn)回升(2.27-3.6)

而廣東市場庫存繼續(xù)有所增加，且累庫幅度同樣放緩，主因周內(nèi)冶煉廠亦有所發(fā)貨，但量有所減少，同時(shí)隨著加工企業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，倉庫出庫量表現(xiàn)增加；下周來看，冶煉廠發(fā)貨仍繼續(xù)減少，庫存因此預(yù)計(jì)維持小幅去庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)庫存 本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)9.79萬噸，較26日降0.14萬噸，較2日降0.46萬噸；周內(nèi)保稅區(qū)庫存有所下降，由于周內(nèi)部分倉庫貨源離港出口至海外市場，且亦有少量貨源通過工廠進(jìn)口手冊(cè)進(jìn)口至國內(nèi)，庫存因此有所下降。

周報(bào)

Mysteel：剛果民主共和國關(guān)鍵出口橋梁中斷對(duì)銅市場影響

加之下游消費(fèi)受限，現(xiàn)貨大幅貼水行情運(yùn)行同時(shí)由于進(jìn)口比價(jià)仍虧損幅度較大，進(jìn)口商清關(guān)進(jìn)口意愿仍相對(duì)較低，因此進(jìn)口銅短期亦難以出現(xiàn)明顯清關(guān)進(jìn)口趨勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 綜合來看，此次事件對(duì)電解銅的供應(yīng)影響較小，相對(duì)應(yīng)更為直觀的在于海外非標(biāo)、非注冊(cè)的價(jià)格，同時(shí)近期地緣局勢動(dòng)蕩，海運(yùn)費(fèi)有所上漲，對(duì)于美金銅市場價(jià)格有所影響，預(yù)計(jì)短期價(jià)格將有所上調(diào)。

主編視角

Mysteel解讀：周內(nèi)下游接貨需求提升 電解銅庫存累庫幅度放緩

而廣東市場庫存繼續(xù)有所增加，且累庫幅度同樣放緩，主因周內(nèi)冶煉廠亦有所發(fā)貨，但量有所減少，同時(shí)隨著加工企業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，倉庫出庫量表現(xiàn)增加；下周來看，冶煉廠發(fā)貨仍繼續(xù)減少，庫存因此預(yù)計(jì)維持小幅去庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)庫存 本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)9.79萬噸，較26日降0.14萬噸，較2日降0.46萬噸； 上海保稅區(qū)8.55萬噸，較26日降0.29萬噸，較2日降0.54萬噸； 廣東保稅區(qū)1.24萬噸，較26日增0.15萬噸，較2日增0.08萬噸；周內(nèi)保稅區(qū)庫存有所下降，由于周內(nèi)部分倉庫貨源離港出口至海外市場，且亦有少量貨源通過工廠進(jìn)口手冊(cè)進(jìn)口至國內(nèi)，庫存因此有所下降。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行 電解銅社庫累庫明顯(2.6-2.13)

而廣東市場庫存增幅相對(duì)有限，冶煉廠發(fā)貨量增加相對(duì)不大，但臨近春節(jié)，下游采購需求減弱；節(jié)后來看，冶煉廠發(fā)貨量預(yù)計(jì)表現(xiàn)增加，且節(jié)假市場消費(fèi)受限，庫存仍將表現(xiàn)明顯累庫趨勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)庫存 本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)9.53萬噸，較5日降0.55萬噸，較9日降0.65萬噸；保稅區(qū)庫存仍有所下降，周內(nèi)部分貨源清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，且個(gè)別倉庫貨源亦有所出口至海外，庫存因此表現(xiàn)去庫。

周報(bào)

Mysteel解讀：市場到貨增量較多 電解銅庫存表現(xiàn)大幅累庫

而廣東市場庫存增幅相對(duì)有限，冶煉廠發(fā)貨量增加相對(duì)不大，但臨近春節(jié)，下游采購需求減弱；節(jié)后來看，冶煉廠發(fā)貨量預(yù)計(jì)表現(xiàn)增加，且節(jié)假市場消費(fèi)受限，庫存仍將表現(xiàn)明顯累庫趨勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)庫存 本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)9.53萬噸，較5日降0.55萬噸，較9日降0.65萬噸； 上海保稅區(qū)8.49萬噸，較5日降0.46萬噸，較9日降0.60萬噸； 廣東保稅區(qū)1.04萬噸，較5日降0.09萬噸，較9日降0.05萬噸；保稅區(qū)庫存仍有所下降，周內(nèi)部分貨源清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，且個(gè)別倉庫貨源亦有所出口至海外，庫存因此表現(xiàn)去庫。

主編視角

Mysteel年報(bào)：2026年電解銅現(xiàn)貨交易預(yù)期回升

一季度市場升貼水趨勢基本和2024年保持一致，但區(qū)間表現(xiàn)更為寬一些，主因春節(jié)前庫存更為低位，而節(jié)后累庫略多，同時(shí)國內(nèi)春節(jié)前后銅價(jià)表現(xiàn)持續(xù)走高，市場消費(fèi)較為清淡，現(xiàn)貨庫存開始大幅累庫，現(xiàn)貨升貼水也因此多表現(xiàn)貼水運(yùn)行；步入二季度，在關(guān)稅風(fēng)波影響下，銅價(jià)大幅下挫，銅價(jià)大幅走低提振市場消費(fèi)，下游企業(yè)逢低積極采購，現(xiàn)貨庫存也迎來去庫趨勢，升水走高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel （內(nèi)容詳情及其他地區(qū)詳見《中國電解銅年度報(bào)告（2025年）》） 3.2026年現(xiàn)貨核心矛盾點(diǎn) 矛盾一：歷史級(jí)別低位TC長單價(jià)格冶煉廠出口預(yù)期明顯提升 2025年12月19日，中國銅冶煉廠代表與Antofagasta敲定2026年銅精礦長單加工費(fèi)Benchmark為0美元/噸與0美分/磅，較2025年銅精礦長單TC大幅下降明顯，國內(nèi)冶煉廠正式進(jìn)入“免費(fèi)”加工原料局面，同時(shí)2026年國內(nèi)仍有新增冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)，銅精礦緊張局面難以改善，未來大部分冶煉廠都將面臨虧損，同時(shí)考慮到海外現(xiàn)貨高溢價(jià)表現(xiàn)，進(jìn)口比價(jià)預(yù)計(jì)表現(xiàn)偏弱，因此在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)部分冶煉廠仍有機(jī)會(huì)進(jìn)一步提升計(jì)劃出口量以彌補(bǔ)進(jìn)口礦端帶來的虧損影響。

年報(bào)

Mysteel：現(xiàn)貨升水反轉(zhuǎn) 電解銅內(nèi)貿(mào)長單進(jìn)展如何

且值得關(guān)注的是，由于2026年春節(jié)節(jié)假同比往年較晚，下游企業(yè)停產(chǎn)放假時(shí)間亦有所推遲，同時(shí)受制于進(jìn)口比價(jià)難以改善，且COMEX-LME價(jià)差仍存套利空間，進(jìn)口銅清關(guān)流入預(yù)期仍較少，市場到貨預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)明顯增量，社庫因此預(yù)計(jì)難以形成有效累庫趨勢，或階段性表現(xiàn)小幅增加 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、海外長單溢價(jià)大幅上漲 電解銅內(nèi)貿(mào)長單預(yù)期提升 由于前期智利國家銅業(yè)對(duì)2026年CIF中國長單報(bào)價(jià)在350美元/噸，較2025年89美元/噸大幅上漲261美元/噸。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高 電解銅現(xiàn)貨貼水?dāng)U大明顯(12.19-12.26)

一、市場預(yù)測 本周銅價(jià)大幅上漲，創(chuàng)造歷史新高，一度逼近10萬元關(guān)口，在談及市場變化中，當(dāng)下不論是宏觀還是基本面都對(duì)銅價(jià)上漲缺少強(qiáng)而有力的支撐，價(jià)格的快速上行的背后更多來自市場看漲情緒的充分釋放以及國內(nèi)外價(jià)差長期倒掛的修復(fù)，價(jià)格的快速突破的背后也存在較大的回落隱患下周作為元旦前最后三個(gè)交易日，行情在經(jīng)歷本周的瘋狂過后，市場的情緒回落也將在一定程度上影響價(jià)格的下一步走勢，現(xiàn)貨市場的強(qiáng)烈負(fù)反饋明顯，與之帶來的是高波動(dòng)價(jià)格所帶來的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，年末市場的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要提防市場多頭止盈離場所帶來的價(jià)格快速下行。

周報(bào)

Mysteel早讀：日本央行加息預(yù)期飆升 有色金屬多數(shù)收漲

國內(nèi)電解銅庫存維持去庫表現(xiàn)，其中上海、江蘇市場貢獻(xiàn)主要降幅，廣東市場變化幅度有限；近期市場不論國產(chǎn)以及進(jìn)口銅到貨延續(xù)偏少；同時(shí)臨近周末，部分下游企業(yè)適時(shí)逢低補(bǔ)庫，倉庫出庫量表現(xiàn)增加，庫存因此下降較多 ◎12月1日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)9.98萬噸，較24日降2.22萬噸，較27日降1.34萬噸； 上海保稅區(qū)9.28萬噸，較24日降2.24萬噸，較27日降1.34萬噸； 廣東保稅區(qū)0.70萬噸，較24日增0.02萬噸，較27日持平；保稅區(qū)庫存再度下降明顯，近期部分倉庫貨源仍繼續(xù)出口至海外，且入庫較少，庫存延續(xù)去庫趨勢。

有色聚焦

Mysteel早讀：普京稱和平協(xié)議目前尚無最終版本 有色金屬多數(shù)飄綠

國內(nèi)電解銅庫存延續(xù)去庫趨勢，其中上海、廣東市場繼續(xù)表現(xiàn)下降，江蘇市場小幅有所增加；周內(nèi)市場國產(chǎn)以及進(jìn)口貨源到貨偏少，然銅價(jià)企穩(wěn)反彈上漲，下游企業(yè)接貨需求亦有所減弱，庫存整體繼續(xù)去庫，但幅度有所放緩 ◎11月27日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)11.32萬噸，較20日降0.6萬噸，較24日降0.88萬噸； 上海保稅區(qū)10.62萬噸，較20日降0.58萬噸，較24日降0.90萬噸； 廣東保稅區(qū)0.70萬噸，較20日降0.02萬噸，較24日降0.02萬噸；保稅區(qū)庫存表現(xiàn)下降，由于海外市場升水較高，周內(nèi)部分倉庫貨源離港出口，庫存去庫相對(duì)明顯。

有色聚焦

Mysteel解讀：銅價(jià)重心下移消費(fèi)回升 電解銅庫存表現(xiàn)去庫

下周來看，上海市場部分倉庫仍有貨源轉(zhuǎn)移至海外，且進(jìn)口到貨有限，加之冶煉廠仍有出口貨源到貨，因此保稅區(qū)庫存或繼續(xù)回升 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 【查看1#電解銅價(jià)格】：點(diǎn)擊此處 【查看1#電解銅分時(shí)段升貼水】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅庫存】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)】：點(diǎn)擊此處 【查看電解銅分析報(bào)告】：點(diǎn)擊此處 。

主編視角

Mysteel早讀：黃金反彈 有色金屬漲跌參半

國內(nèi)電解銅庫存延續(xù)累庫趨勢，其中各市場均表現(xiàn)不同程度增幅；由于銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，下游企業(yè)采購需求難有提升，整體表現(xiàn)相對(duì)疲弱，同時(shí)近期國產(chǎn)貨源到貨增加，庫存因此表現(xiàn)上升 ◎11月3日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)10.92萬噸，較27日降0.76萬噸，較30日降0.55萬噸； 上海保稅區(qū)10.02萬噸，較27日降1.05萬噸，較30日降0.65萬噸； 廣東保稅區(qū)0.90萬噸，較27日增0.29萬噸，較30日增0.1萬噸；保稅區(qū)庫存有所下降，部分倉庫貨源清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，且亦有貨源出庫至海外，庫存因此表現(xiàn)下降。

有色聚焦

Mysteel早讀：全球貿(mào)易局勢緩和 有色金屬多數(shù)飄紅

國內(nèi)電解銅庫存繼續(xù)小幅下降，其中上海市場微幅增加，廣東、江蘇市場表現(xiàn)下降；由于近期上海市場國產(chǎn)貨源仍有到貨，且銅價(jià)高位運(yùn)行，下游采購需求仍維持剛需為主，但進(jìn)口銅清關(guān)流入相對(duì)較少，庫存增幅有限；而廣東、江蘇市場冶煉廠貨源到貨較少，然下游消費(fèi)同樣不佳，庫存亦表現(xiàn)小幅降庫 ◎10月27日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計(jì)11.68萬噸，較20日增0.42萬噸，較23日增0.2萬噸； 上海保稅區(qū)11.07萬噸，較20日增0.3萬噸，較23日增0.05萬噸； 廣東保稅區(qū)0.61萬噸，較20日增0.12萬噸，較23日增0.15萬噸；保稅區(qū)庫存延續(xù)累庫趨勢，近期仍有出口貨源到貨入庫，但個(gè)別倉庫貨源開始出庫至海外交倉，庫存增幅表現(xiàn)放緩。

有色聚焦

Mysteel周報(bào)：機(jī)械制造業(yè)原材料價(jià)格監(jiān)測（9.28-10.11）

2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（9.28-10.10）成交量為9.84萬噸，較（9.22-9.26）成交量為14.28萬噸減少4.44萬噸，環(huán)比減少31.07%；上周日均成交量為2.46萬噸，環(huán)比日均2.86萬噸減少0.4萬噸，環(huán)比減少13.83% （2）基本面情況：基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對(duì)偏低的水平，海外礦山對(duì)于銅價(jià)的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價(jià)差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價(jià)，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價(jià)的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價(jià)格影響傳遞受限，且波動(dòng)較大的價(jià)格也引發(fā)了市場對(duì)于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

機(jī)械

Mysteel：8月社融信貸同比少增 9月有色庫存走勢不一

8月銅價(jià)波動(dòng)幅度放緩，促使市場電解銅交易量較7月有所提升，但整體來看，該月消費(fèi)淡季局面未有明顯改善，市場實(shí)際消費(fèi)氛圍仍較為冷清，對(duì)電解銅社會(huì)庫存消耗有限據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)，8月電解銅日均成交量約為3.14萬噸，較7月日均成交量增加約3800噸與此同時(shí)，雖然冶煉廠發(fā)貨較少，但月內(nèi)進(jìn)口銅清關(guān)數(shù)量增加，加之部分海外品牌貨源的流入，8月電解銅供應(yīng)小幅提升。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)突破上漲 電解銅現(xiàn)貨貼水幅度擴(kuò)大(9.19-9.28)

一、市場預(yù)測 下周又將迎來多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，然而國內(nèi)進(jìn)入國慶假期，外盤走勢預(yù)計(jì)將隨著宏觀事件的影響波動(dòng)逐步擴(kuò)大基本面上，受到印尼礦山停產(chǎn)的消息影響，受此影響，市場看漲情緒快速升溫，尤其是銅精礦供應(yīng)本就是今年的長期矛盾，因此銅價(jià)近期基本面支撐較為強(qiáng)勁，銅價(jià)也引來階段性的高峰；但在高銅價(jià)影響下，市場消費(fèi)有所減弱，部分下游點(diǎn)價(jià)拿貨情緒逐步趨于謹(jǐn)慎，對(duì)價(jià)格的判斷也出現(xiàn)明顯的差異。

周報(bào)