Mysteel解讀：近期鐵礦石主流塊礦需求回升偏緩，人民幣塊礦溢價(jià)持續(xù)低位橫盤(pán)

一、現(xiàn)狀 10月份鋼廠利潤(rùn)環(huán)比回升，截止10月17日，根據(jù)測(cè)算，江蘇螺紋噸鋼毛利潤(rùn)為330元/噸，通常在我們以往的認(rèn)知中，鋼廠利潤(rùn)高位的情況下，主流鐵礦石塊礦價(jià)格會(huì)表現(xiàn)的更為堅(jiān)挺，在過(guò)去的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)（2024年9月18日-10月17日），247鋼廠盈利率自6.06%上漲至74.46%，但基于青島港現(xiàn)貨品種價(jià)格，人民幣塊礦溢價(jià)目前位于125元/噸的水平，整體處于橫盤(pán)狀態(tài)，周期內(nèi)價(jià)格漲幅僅為0.8%，仍位于年內(nèi)低位水平；美元塊礦溢價(jià)，漲幅37.4%，溢價(jià)絕對(duì)值為0.145，自年內(nèi)0.2高位下跌后反彈，隨后伴隨市場(chǎng)情緒降溫及鋼廠利潤(rùn)收縮影響而暫緩增勢(shì)。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦需求邊際回升支撐溢價(jià)反彈，但后期上行空間有限

塊礦溢價(jià)繼二季度大幅走跌后于七月底開(kāi)始反彈，截止2022年8月18日，Mysteel 遠(yuǎn)期塊礦溢價(jià)（圖1）達(dá)到0.104美元/干噸度，較7月25日的0.044美元/干噸度上漲0.06美元/干噸度，漲幅136%同一時(shí)期，Mysteel港口塊礦溢價(jià)從0.12美元/干噸度漲至0.19美元/干噸度，漲幅58%，二者均呈上升趨勢(shì)，但港口塊礦溢價(jià)明顯超過(guò)遠(yuǎn)期塊礦溢價(jià)水平 一、復(fù)產(chǎn)背景下，塊礦供需面好轉(zhuǎn)支撐塊礦溢價(jià) 從供應(yīng)的角度來(lái)看，七月底澳洲發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，塊礦發(fā)運(yùn)逐步正常化；而需求端，伴隨著盈利率回升，高爐鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量自7月下旬以來(lái)維持增加態(tài)勢(shì)；截止到8月19日，Mysteel247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為225.78萬(wàn)噸，較7月29日增長(zhǎng)12.2萬(wàn)噸，增幅約5.71%；同期Mysteel64家鋼廠塊礦入爐配比從10.70%增至11.31%（圖2），鐵水產(chǎn)量增加帶動(dòng)塊礦需求上升。

研究報(bào)告

Mysteel朱克東：供給釋放新周期——多元礦源下的鐵礦市場(chǎng)變局與機(jī)遇

與此同時(shí)，西芒杜項(xiàng)目運(yùn)輸能力提升、美伊沖突帶來(lái)的情緒擾動(dòng)等因素，也將階段性影響市場(chǎng)節(jié)奏 對(duì)于鐵礦石品種機(jī)會(huì)，朱克東認(rèn)為，卡粉溢價(jià)短期仍將維持堅(jiān)挺，但中期存在回落壓力；塊礦溢價(jià)短期或已見(jiàn)頂，中期風(fēng)險(xiǎn)加大；球團(tuán)則在低庫(kù)存、供給擾動(dòng)及海外需求修復(fù)等因素支撐下，短期溢價(jià)仍有進(jìn)一步走強(qiáng)可能整體來(lái)看，在總量寬松背景下，鐵礦石市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化將更加明顯，品種間機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

會(huì)議報(bào)道

2026（第二十屆）鐵礦石國(guó)際市場(chǎng)研討會(huì)暨金屬礦產(chǎn)與航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展大會(huì)圓滿落幕

庫(kù)存方面，港口仍有進(jìn)一步累積壓力，年末庫(kù)存有望升至2億噸左右，高庫(kù)存將持續(xù)壓制市場(chǎng)情緒和價(jià)格彈性預(yù)計(jì)2026年鐵礦石62%年均價(jià)在76-100美元區(qū)間，Mysteel預(yù)測(cè)相對(duì)中性樂(lè)觀，認(rèn)為可能運(yùn)行在92-98美元從節(jié)奏看，一季度壓力相對(duì)較小，二季度起累庫(kù)壓力增大，價(jià)格或呈前高后低走勢(shì)品種機(jī)會(huì)方面，卡粉溢價(jià)短期堅(jiān)挺但中期承壓，塊礦溢價(jià)或已見(jiàn)頂，球團(tuán)在低庫(kù)存支撐下仍有走強(qiáng)可能總體來(lái)看，在總量寬松背景下，鐵礦石市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化將更加明顯。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量回升，下期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（3.13-3.20）

塊礦方面，周內(nèi)需求尚可，溢價(jià)整體持穩(wěn)運(yùn)行 本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供降需增供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回落至2317萬(wàn)噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比回落至2317.0 萬(wàn)噸需求端，本期日均鐵水228.2萬(wàn)噸，環(huán)比增6.95萬(wàn)噸，247家樣本鋼廠盈利率42.42%，環(huán)比提升1.29%庫(kù)存端，中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存環(huán)比去庫(kù)133.1萬(wàn)噸，目前處于1.78億噸本周五大材供需雙增、環(huán)比去庫(kù)，符合上周預(yù)期，數(shù)據(jù)中性偏好 1.價(jià)格：本周鐵礦石價(jià)格上漲 本周鐵礦石價(jià)格小幅上漲，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)110.90美元/噸，周環(huán)比上漲0.95美元/噸,漲幅0.86%。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：華東地區(qū)鋼絞線價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行（3.20）

基建資金保障充足，結(jié)構(gòu)分化仍存，資金面延續(xù)基建強(qiáng)、地產(chǎn)弱的格局，區(qū)縣配套基建項(xiàng)目資金到位率相對(duì)偏低，復(fù)工節(jié)奏受資金制約 五、結(jié)論與展望 華東區(qū)域基建項(xiàng)目施工強(qiáng)度將進(jìn)一步提升，電網(wǎng)、風(fēng)電等新興領(lǐng)域剛需持續(xù)釋放，高端鋼絞線訂單有望繼續(xù)增加，支撐市場(chǎng)整體需求；原料端鐵礦石受海外發(fā)運(yùn)與鋼廠補(bǔ)庫(kù)影響，或維持高位震蕩，焦煤受地緣因素與需求平淡博弈，呈窄幅震蕩走勢(shì)，整體成本支撐相對(duì)穩(wěn)固，鋼絞線成品價(jià)格將繼續(xù)持穩(wěn)運(yùn)行，高端品種或存在小幅溢價(jià)空間。

每日分析

Mysteel解讀：伊朗局勢(shì)對(duì)鐵礦石市場(chǎng)影響再評(píng)估—供給減量與資源轉(zhuǎn)向

且球團(tuán)資源流動(dòng)性相對(duì)偏弱，且中國(guó)落地市場(chǎng)有獨(dú)立球團(tuán)廠貨源進(jìn)行補(bǔ)充，建議美元球團(tuán)以二級(jí)轉(zhuǎn)售中國(guó)或海外為主，不建議落現(xiàn)搏落地利潤(rùn)中期（3-6個(gè)月）：若伊朗局勢(shì)持續(xù)導(dǎo)致高品球團(tuán)供應(yīng)缺口擴(kuò)大，或鋼廠利潤(rùn)出現(xiàn)修復(fù)，球團(tuán)溢價(jià)或繼續(xù)上漲 三、結(jié)論：總量影響有限，品種分化加劇 綜合評(píng)估，伊朗局勢(shì)對(duì)中國(guó)鐵礦石市場(chǎng)的影響正從“供給中斷”的單邊敘事，轉(zhuǎn)向“供給減量+資源轉(zhuǎn)向+成本推升+出口重構(gòu)”的復(fù)雜博弈： 1、總量層面：中東鐵礦年化凈出口量658萬(wàn)噸，與中國(guó)年化12.5億噸的進(jìn)口總量相比，影響相對(duì)有限。

主編視角

Mysteel指數(shù)評(píng)述：廢鋼價(jià)格震蕩運(yùn)行，焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行，鐵礦石價(jià)格震蕩偏強(qiáng)（3.2-3.6）

鐵礦石：鐵礦價(jià)格震蕩偏強(qiáng)1）近四周鐵礦周均到港量2270萬(wàn)噸，同比增加13%；45港鐵礦庫(kù)存攀升至1.71億噸，同比增加17%需求方面，重大會(huì)議期間華北地區(qū)部分鋼廠限產(chǎn)，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量下降5.7萬(wàn)噸鐵礦供強(qiáng)需弱，總量寬松2）本周鐵礦價(jià)格上漲主要受結(jié)構(gòu)性矛盾影響市場(chǎng)有消息，鐵礦談判再度陷入僵局，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)出現(xiàn)擾動(dòng)，鐵礦現(xiàn)貨溢價(jià)較高價(jià)格堅(jiān)挺，具體反映在鐵礦期貨上03與05合約價(jià)差大幅走強(qiáng)。

原料指數(shù)評(píng)述

鐵礦石上有頂下有底

庫(kù)存方面，當(dāng)前，全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為1.71億噸，依舊處于歷史高位但隨著國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)、鐵礦石需求走強(qiáng)，港口庫(kù)存壓力有望緩解從邊際定價(jià)的邏輯來(lái)看，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)下跌動(dòng)力將減弱從鋼廠補(bǔ)庫(kù)角度來(lái)看，春節(jié)假期期間鋼廠鐵礦石庫(kù)存迅速去化，247家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存從春節(jié)前的10704萬(wàn)噸降至當(dāng)前的9085萬(wàn)噸，庫(kù)存已處于歷史同期低位在接下來(lái)高爐復(fù)產(chǎn)的過(guò)程中，鋼廠的剛需采購(gòu)也將對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生支撐，這一點(diǎn)可從2月以來(lái)主流礦種遠(yuǎn)期現(xiàn)貨溢價(jià)止跌回升得到印證。

原料

Mysteel朱克東：3月份宏觀與現(xiàn)實(shí)錯(cuò)配 鐵礦石價(jià)格震蕩加劇

價(jià)格探底后，隨著下游復(fù)工提速、鋼廠復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，鐵礦石價(jià)格有望自低位回升 3月份鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析： 宏觀： 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，國(guó)際油價(jià)大幅飆升，推升大宗商品開(kāi)采成本與海運(yùn)成本，對(duì)礦價(jià)形成成本端支撐；后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤事件持續(xù)時(shí)間與升級(jí)幅度，警惕風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速消退； 國(guó)內(nèi)：兩會(huì)即將召開(kāi)，年度 GDP 增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)計(jì)設(shè)在5% 及以下，重點(diǎn)關(guān)注是否出臺(tái)房地產(chǎn)穩(wěn)市場(chǎng)相關(guān)政策。

主編視角

Mysteel周報(bào)：宏觀預(yù)期再起，短期鐵礦石價(jià)格或偏強(qiáng)震蕩（2.13-2.28）

部分參與者認(rèn)為，鐵水產(chǎn)量逐步修復(fù)，疊加限產(chǎn)相關(guān)消息對(duì)塊礦需求形成支撐，預(yù)計(jì)后續(xù)塊礦溢價(jià)仍有上漲空間 本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供應(yīng)降需求增供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升至3320.9萬(wàn)噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比小幅下滑至2321.1萬(wàn)噸需求端，本期日均鐵水233.28萬(wàn)噸，環(huán)比增2.8萬(wàn)噸，247家樣本鋼廠盈利率39.8%，環(huán)比提升1.3%。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel解讀：伊朗局勢(shì)對(duì)鐵礦石供需以及成本影響解析

3月4日，高盛集團(tuán)將2026年第二季度布倫特原油均價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)10美元至每桶76美元，并強(qiáng)調(diào)若霍爾木茲海峽的低流量狀態(tài)持續(xù)超過(guò)預(yù)期，油價(jià)可能觸及每桶100美元的關(guān)鍵心理關(guān)口油價(jià)的攀升直接推高了鐵礦石海運(yùn)費(fèi) 船用燃油成本占長(zhǎng)途海運(yùn)成本的40%-60%，油價(jià)上漲必然傳導(dǎo)至運(yùn)費(fèi)端而更為直接的影響是，霍爾木茲海峽的緊張局勢(shì)已導(dǎo)致航運(yùn)市場(chǎng)出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——船東要求更高的風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)，保險(xiǎn)公司大幅提升保費(fèi)，甚至出現(xiàn)船東“暫停觀望”導(dǎo)致有效運(yùn)力收縮的局面。

主編視角

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（1.9-1.16）

高品資源方面，精粉與卡粉需求預(yù)期依舊偏弱，市場(chǎng)流動(dòng)性未見(jiàn)改善塊礦關(guān)注度有所提升，但塊礦溢價(jià)仍延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì) 本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供應(yīng)高位波動(dòng)需求減少供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比下滑至3180.9萬(wàn)噸，處于歷年同期高位；47港鐵礦石到港量環(huán)比攀高至3015萬(wàn)噸需求端，本期日均鐵水228.01萬(wàn)噸，環(huán)比降1.49萬(wàn)噸，247家樣本鋼廠盈利率39.83%，環(huán)比提升2.17%。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量窄幅波動(dòng)，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（1.16-1.23）

高品資源市場(chǎng)關(guān)注度有所修復(fù)，公開(kāi)平臺(tái)上卡粉以65%指數(shù)118.50成交，帶動(dòng)65%與61%粉礦指數(shù)價(jià)差小幅擴(kuò)大部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為，港口鐵礦石“高低配”性?xún)r(jià)比提升，不僅提振了港口卡粉流動(dòng)性，也帶動(dòng)了美金市場(chǎng)對(duì)卡粉的關(guān)注度精粉周內(nèi)成交表現(xiàn)一般，部分參與者關(guān)注造球精粉資源，并對(duì)其市場(chǎng)表現(xiàn)抱有一定預(yù)期低品資源方面，周內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性較弱，部分關(guān)注超特粉等資源，但市場(chǎng)上可貿(mào)易資源較為緊缺塊礦資源方面，周內(nèi)港口流動(dòng)性小幅修復(fù)，但該態(tài)勢(shì)并未傳導(dǎo)至美金市場(chǎng)，塊礦溢價(jià)本周繼續(xù)維持相對(duì)低位運(yùn)行。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（12.26-1.4）

本周黑色價(jià)格延續(xù)震蕩格局，其中鐵礦表現(xiàn)偏強(qiáng)，鐵水企穩(wěn)回升，鋼廠部分剛需補(bǔ)庫(kù)出現(xiàn)、鋼廠鐵礦庫(kù)存同比偏低，本周部分剛需補(bǔ)庫(kù)出現(xiàn)，庫(kù)銷(xiāo)比繼續(xù)回升，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐 受元旦假期影響，本周鐵礦石美金市場(chǎng)流動(dòng)性有所走弱，成交仍集中于一級(jí)市場(chǎng)礦山私下招標(biāo)主流中品資源方面，BHP旗下產(chǎn)品成交折扣延續(xù)穩(wěn)中偏弱走勢(shì)，周內(nèi)礦山私下招標(biāo)多筆麥克粉、紐曼粉資源：紐曼粉成交折扣維持在2月指數(shù)-4.05，麥克粉成交折扣進(jìn)一步下探至2月指數(shù)-3.45；PB粉成交溢價(jià)同步走弱，且因計(jì)價(jià)月份不同，價(jià)格呈現(xiàn)顯著價(jià)差，1月裝期PB粉以2月指數(shù)計(jì)價(jià)，成交溢價(jià)在1-1.5區(qū)間，以1月指數(shù)計(jì)價(jià)則溢價(jià)收窄至0.5附近。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel年報(bào)：2026年全國(guó)建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格重心將小幅上移

核心影響力或參考三個(gè)維度： 一是政策導(dǎo)向維度隨著"反內(nèi)卷"，實(shí)施產(chǎn)能產(chǎn)量精準(zhǔn)調(diào)控以及嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的落地，對(duì)供給壓力形成緩解，從而為價(jià)格和利潤(rùn)提供底部支撐，或呈現(xiàn)減量擴(kuò)利潤(rùn)，增量縮利潤(rùn)的態(tài)勢(shì)； 二是需求趨勢(shì)維度具體表現(xiàn)為持續(xù)萎縮的建筑用鋼需求，應(yīng)將抑制價(jià)格高度，從而為價(jià)格和利潤(rùn)形成頂部壓力，或呈現(xiàn)放量增利潤(rùn)，縮量減利潤(rùn)的態(tài)勢(shì)； 三是成本結(jié)構(gòu)維度若廢鋼價(jià)格預(yù)期有所走強(qiáng)，而雙焦與鐵礦石價(jià)格預(yù)期維持中樞一升一降，則對(duì)利潤(rùn)表現(xiàn)呈現(xiàn)擴(kuò)有頂縮有底的態(tài)勢(shì)，但不同工藝流程的鋼廠的利潤(rùn)格局依舊維持明顯分化，具體普通建筑鋼材利潤(rùn)微薄，高性能產(chǎn)品仍有溢價(jià)空間。

品種月報(bào)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（12.12-12.19）

高品資源方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，平臺(tái)卡粉以65%指數(shù)計(jì)價(jià)121.10成交，帶動(dòng)65%-62%指數(shù)價(jià)差擴(kuò)大至14美金以上低品資源需求不及預(yù)期，超特粉背轉(zhuǎn)折扣收窄0.25%結(jié)標(biāo)，57%印粉折扣則擴(kuò)大至17%附近塊礦資源本周需求持續(xù)低迷，溢價(jià)續(xù)跌至0.0485美金/干噸度，不過(guò)低位水平也吸引了部分市場(chǎng)參與者的關(guān)注 本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供增需降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比沖高至3592.5萬(wàn)噸，處于歷年同期最高水平，今年累計(jì)同比增加4493萬(wàn)噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比回升至2923.1萬(wàn)噸。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel解讀：一季度鐵礦石塊礦溢價(jià)或企穩(wěn)反彈

此階段支撐塊礦溢價(jià)上行的動(dòng)力源于偏緊的供需格局供應(yīng)方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-6月份中國(guó)鐵礦石塊礦進(jìn)口量1.08億噸，同比微增1.88%需求方面，上半年國(guó)內(nèi)247家鋼廠鐵水產(chǎn)量達(dá)4.27億噸，同比增長(zhǎng)2.92%與此同時(shí)，上半年焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)十輪下調(diào)，為鋼廠利潤(rùn)釋放了空間，螺紋與熱卷利潤(rùn)自年初持續(xù)改善，7月螺紋利潤(rùn)一度升至282元/噸焦炭成本下降也提升了塊礦性?xún)r(jià)比，在高鐵水產(chǎn)量支撐下，鋼廠對(duì)塊礦需求增強(qiáng)。

主編視角

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)重心持續(xù)下移 銅板帶成交稍有好轉(zhuǎn)

Fortescue通過(guò)其子公司Nascent Exploration，提出以每股1.40加元的現(xiàn)金收購(gòu)其尚未持有的Alta股份該收購(gòu)報(bào)價(jià)較Alta周五的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)14.8% 這項(xiàng)交易出臺(tái)之際，全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商Fortescue正尋求擴(kuò)大銅礦業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)對(duì)銅的需求預(yù)計(jì)將大幅飆升，銅價(jià)在近期的交易中屢創(chuàng)新高 Alta全資擁有位于秘魯北部的Canariaco銅礦項(xiàng)目，據(jù)報(bào)道，該項(xiàng)目擁有11億公噸銅當(dāng)量品位0.42%的礦產(chǎn)資源和9億公噸銅當(dāng)量品位0.29%的礦產(chǎn)資源。

行情簡(jiǎn)評(píng)

復(fù)盤(pán)螺礦比歷史走勢(shì)

2017年11月份，螺礦比錄得歷史最高值10從供需面看，9—12月高爐開(kāi)工率從90%下降到73.5%，鋼廠行政限產(chǎn)，產(chǎn)量下降，鐵礦石自10月底開(kāi)始再次累庫(kù)，至2018年3月，鐵礦石庫(kù)存達(dá)到近20年最高值1.63億噸 2018年1—9月，螺礦比從7漲至9.22018年鋼材供需雙增，受限產(chǎn)政策影響，鋼廠開(kāi)工率同比下降明顯，年均開(kāi)工率為79%，比2017年下降7個(gè)百分點(diǎn)鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)走擴(kuò)，螺紋鋼平均利潤(rùn)接近1050元/噸，利潤(rùn)豐厚，在環(huán)保限產(chǎn)政策約束下，高品礦溢價(jià)上升，高低品價(jià)差走擴(kuò)，一定程度上引發(fā)以中低品定價(jià)的鐵礦石價(jià)格走弱。

鋼材