Mysteel月報(bào):5月鐵礦石供需差收窄，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)高估值下偏弱震蕩

綜合來看，5月中國鐵礦石港口庫存預(yù)計(jì)止降轉(zhuǎn)增，鐵礦轉(zhuǎn)向累庫后缺乏單獨(dú)的上漲驅(qū)動，跟隨黑色波動為主，宏觀層面關(guān)注5中旬后中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤對市場情緒的引導(dǎo)，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)高估值下偏弱震蕩，價(jià)格表現(xiàn)或弱于鋼材及雙焦。

月報(bào)

國泰君安期貨：鐵礦石需求正反饋尚未開啟，估值偏高

鐵礦石：需求正反饋尚未開啟，估值偏高首先從供應(yīng)端來看，春節(jié)后颶風(fēng)對于西澳發(fā)運(yùn)的負(fù)面影響接踵而至，今年前7周澳累計(jì)發(fā)運(yùn)已落后去年同期約900多萬噸，力拓一季度發(fā)運(yùn)大概率將晚于進(jìn)度，這也使得國內(nèi)港口庫存在約1.5億噸水平附近難以形成有效的向上累庫驅(qū)動，使得鐵礦基本面邊際小幅轉(zhuǎn)好而市場對于需求端分歧相對較大，下游開工近期表現(xiàn)相對低迷，尚未顯現(xiàn)旺季前應(yīng)有的景氣程度，但成材供給端的約束也使得成材庫存維持健康甚至略微偏緊的水平，為成材價(jià)格帶來一定支撐。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：宏觀利空及供應(yīng)利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動指引（2.8-2.14）

引言 本周鐵礦石價(jià)格漲跌互現(xiàn)Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)106.5美元/干噸，周環(huán)比持平；青島港PB粉價(jià)格806元/噸，周環(huán)比持平 從宏觀來看，2月10日，特朗普表示，將于周一宣布對所有國家的鋼鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅美國1月CPI同比增長3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場預(yù)期美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲接近但尚未達(dá)到通脹目標(biāo)。

進(jìn)口礦周評

廣發(fā)期貨：市場交易需求見頂，鐵礦石估值回落

后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢 【觀點(diǎn)】本周鐵水產(chǎn)量小幅下降，市場交易需求見頂，鐵礦石估值回落基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升周環(huán)比來看，供增需減，鋼廠庫存持平，港口小幅累庫供應(yīng)來看，本周到港量環(huán)比上升，考慮到近期全球發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，后市供應(yīng)端增量有望維持。

機(jī)構(gòu)

國海良時(shí)期貨：全球鐵礦石估值體系將逐步調(diào)整

另一方面，由于鐵礦石由美元定價(jià)，其在特殊時(shí)刻還有匯率保值的金融屬性，隨著海外加息、降息周期的更迭，估值體系已然發(fā)生變化 印度鋼鐵工業(yè)的快速發(fā)展使其自身鐵礦石需求逐年增加印度作為鐵礦石主產(chǎn)國，既能自產(chǎn)自銷，掌握部分定價(jià)話語權(quán)、降低成本，修復(fù)產(chǎn)銷分離的定價(jià)傾斜；又能消耗部分中國去產(chǎn)能階段引起的鐵礦石需求減量，引導(dǎo)國際貿(mào)易新流向但要看到的是，中國的鐵礦石需求體量依然十分龐大，這種估值體系的調(diào)整道阻且長。

爐料

8月22日鐵礦石早評：估值高位

作為粗鋼產(chǎn)量第二大省的江蘇前六個(gè)月粗鋼合計(jì)產(chǎn)量6325.34萬噸，同比2022年增長144.14萬噸，平控預(yù)期下9月份開始粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒚黠@下降以上限于市場層面分析，但近期有一些非市場因素或也是影響01合約偏強(qiáng)的原因之一，需關(guān)注區(qū)域熱點(diǎn)的變化情況市場角度看，海外七港鐵礦石庫存創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)港口也開始累庫，以第四季度鐵水低于220的情況看，目前估值高位，維持近期偏弱震蕩觀點(diǎn) （62%指數(shù)選用Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)；PB粉現(xiàn)貨價(jià)格選用Mysteel青島港PB粉行情價(jià)格） 。

主編視角

8月25日鐵礦石早評：估值高位基本確認(rèn)

8月24日鐵礦石價(jià)格下跌,其中62%指數(shù)跌1.3至114.65美金/噸，PB粉跌4至889元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交109.8萬噸，周環(huán)比增加19.3萬噸，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交52.5萬噸，周環(huán)比下降23.3萬噸兩個(gè)消息是昨天期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的直接導(dǎo)火索，一個(gè)是在24日，山西省一家鋼廠發(fā)布了粗鋼產(chǎn)量壓減承諾書；另一個(gè)是一則小作文稱，要求對收益不佳、效率不高的基建項(xiàng)目要暫停實(shí)施、嚴(yán)防重復(fù)建設(shè)。

主編視角

8月24日鐵礦石早評：估值高位

8月23日鐵礦石價(jià)格上漲,其中62%指數(shù)漲2.3至115.95美金/噸，PB粉漲1至903元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交99萬噸，周環(huán)比增加8.5萬噸，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交52萬噸，周環(huán)比下降23.2萬噸經(jīng)濟(jì)日報(bào)發(fā)表“房住不炒”的文章后盤面一度回落但鑒于成材低庫存下，市場對下游端尚有金九銀十的期待，在證偽之前，近期市場再度回歸交易現(xiàn)實(shí)的路線；市場值得思考的一個(gè)問題是，高產(chǎn)量是否完全等價(jià)于高需求，如果不是的話，什么才是高需求的真正特征。

主編視角

Mysteel周報(bào)：估值較高疊加廢鋼比提升 短期鐵礦石價(jià)格難言支撐（0306-0310）

品種方面：中品澳粉成交回落明顯，低品礦資源成交降幅明顯，主流塊礦成交持穩(wěn)近期低品與中品粉礦價(jià)差有所回升，低品資源性價(jià)比未見明顯改善；近期PB粉、卡粉、金布巴粉、超特粉以及紐曼塊等主流品種成交量居前近期粉塊價(jià)差和塊礦溢價(jià)有所回落，鋼廠利潤有所好轉(zhuǎn)，受北方部分區(qū)域限燒結(jié)影響，主流塊礦成交有所改善整體來看，港口現(xiàn)貨成交小幅回落，目前成交量與去年同期基本持平 Part 4.下周市場預(yù)判 展望下周，雖然本期螺紋表需大幅增長或引發(fā)市場重新建立終端需求高點(diǎn)預(yù)期，但其持續(xù)性仍受考驗(yàn)，另外黑色五大品種期貨價(jià)格一季度同比來看，僅鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)為上漲，估值過高或抑制其上漲動力。

進(jìn)口礦周評

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

另外，雖然目前鐵礦石價(jià)格估值偏高，但后市下跌的驅(qū)動力暫時(shí)不是特別明顯因此，單邊做空鐵礦石的策略存在一定風(fēng)險(xiǎn)，可以轉(zhuǎn)為關(guān)注鐵礦石和螺紋鋼之間的相對價(jià)格走勢 螺礦比套利邏輯 既然鐵礦石的價(jià)格出現(xiàn)相對高估，與螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的“分歧”，那么二者之間就會存在一定的套利機(jī)會從生產(chǎn)工藝來看，螺紋鋼完全生產(chǎn)成本=1.6噸鐵礦石+0.5噸焦炭+其他費(fèi)用+稅費(fèi)。

爐料

國泰君安期貨：鐵礦石估值也將面臨壓制

鐵礦石：后期鋼廠利潤恢復(fù)存在不確定性，鐵礦石持續(xù)反彈空間有限前期反彈主要由以下兩大邏輯支撐：一是之前供給的減量幫助鋼廠維持一定利潤；二是復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升但目前鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，市場對于后期成材市場表現(xiàn)存疑若需求端無法出現(xiàn)節(jié)奏相匹配的轉(zhuǎn)暖，鋼廠長流程利潤很難有更多回升的空間，鐵礦石估值也將面臨壓制

機(jī)構(gòu)

鐵礦石估值依舊偏高

鋼廠復(fù)產(chǎn)、冬儲補(bǔ)庫以及外礦發(fā)貨因雨季影響階段性受限三大因素共同推動了去年11月下旬以來鐵礦石價(jià)格的大幅反彈但近兩個(gè)交易日，隨著基本面的階段性轉(zhuǎn)弱疊加政策調(diào)控因素影響，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)大幅回落我們認(rèn)為近期鐵礦石價(jià)格有進(jìn)一步下跌空間，主要邏輯如下： 估值中性偏高 經(jīng)過前期大幅上漲之后，鐵礦石估值目前處于中性偏高的區(qū)域這個(gè)主要從兩方面來看，一是長流程螺紋鋼利潤已經(jīng)從去年12月中旬的800—1000元/噸收窄至150—250元/噸，盡管近期有所回升，但仍處在供給側(cè)改革以來歷史同期相對低位。

爐料

本輪調(diào)整臨近尾聲，鐵礦估值修復(fù)有望開啟

7月中旬以來，粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場對后續(xù)爐料端需求的悲觀預(yù)期基于對鐵礦后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦盤面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過程螺礦比與焦礦比均升至絕對高位水平尤其是遠(yuǎn)月01合約，市場對其需求端走弱的一致性預(yù)期更強(qiáng)，盤面給出了更多幅度的貼水鐵礦期現(xiàn)價(jià)格的本輪下跌先于基本面走弱，提前計(jì)價(jià)后續(xù)需求走弱預(yù)期但若鐵礦短期實(shí)際需求的降幅不及預(yù)期則在預(yù)期差的驅(qū)動下，前期持續(xù)下降估值有望得到修復(fù)至合理區(qū)間。

爐料

寶城期貨：基本面疲軟，鐵礦石持續(xù)震蕩回落

值得一提的是，受海運(yùn)運(yùn)費(fèi)走高以及下游剛性需求支撐，鐵礦石價(jià)格走勢相對抗跌當(dāng)前螺礦比、焦礦比持續(xù)運(yùn)行于年內(nèi)低位區(qū)間，也印證了鐵礦石整體估值已處于偏高水平 需求增量有限 目前鐵礦石市場需求表現(xiàn)尚可，但增量空間有限在鋼廠生產(chǎn)積極的情況下，礦石終端消耗處于高位截至5月15日當(dāng)周，鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗分別為239.33萬噸、294.50萬噸，雙雙位于年內(nèi)高位。

原料

Mysteel：淡季來臨 京津冀建筑鋼材價(jià)格或維持弱勢

隨著3月項(xiàng)目集中開工、政策利好釋放，工地剛需逐步釋放，庫存去化，鋼價(jià)迎來階段性反彈，京津冀主流市場價(jià)格同步走高二季度前期，宏觀預(yù)期持續(xù)發(fā)力，疊加原料端鐵礦石、焦炭價(jià)格高位運(yùn)行，鋼廠生產(chǎn)成本抬升，支撐鋼價(jià)維持高位進(jìn)入5月后，宏觀托舉能力有限，需求逐步進(jìn)入季節(jié)性淡季，終端采購節(jié)奏放緩，同時(shí)區(qū)域鋼廠生產(chǎn)穩(wěn)定、供應(yīng)壓力回升，鋼價(jià)開啟震蕩下行通道，貿(mào)易商出貨讓利現(xiàn)象增多 二、庫存去化乏力 估值高于去年同期 1至2月終端需求基本停滯，疊加鋼廠正常排產(chǎn)、區(qū)域外鋼材持續(xù)流入，京津冀建筑鋼材庫存快速攀升，貿(mào)易商被動被動累庫，市場庫存壓力凸顯。

熱點(diǎn)資訊

Mysteel：債市風(fēng)暴后利率飆升，資產(chǎn)承壓，如何應(yīng)對？

焦煤焦炭、鐵礦石價(jià)格維持相對高位高利率通過美元走強(qiáng)壓制估值，但成本邏輯為黑色提供“下沿保護(hù)”宏觀估值壓制與成本剛性托底兩股力量相互對沖，是黑色5月以來維持窄幅震蕩的核心原因建材（螺紋）受建筑業(yè)PMI收縮拖累偏弱，工業(yè)材（熱卷）受制造業(yè)訂單和出口利潤支撐相對偏強(qiáng)短期以震蕩承壓為主，品種上螺紋弱于熱卷，核心方向需要等到6月中旬沃什首次FOMC的實(shí)質(zhì)性表態(tài)落地才能確認(rèn)。

觀點(diǎn)

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（5月11日-5月15日）

本周鋼價(jià)小幅震蕩運(yùn)行1、強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)，鋼材估值已經(jīng)不低1-5月鋼材表需累計(jì)同比下降1.4%，鋼材整體需求成色不足，市場承接能力較弱前期價(jià)格快速上漲在于宏觀和成本推升，目前估值已經(jīng)不低2、宏觀氛圍利好，成本表現(xiàn)堅(jiān)挺5月14日中美元首會晤釋放積極經(jīng)貿(mào)信號，提振大宗商品市場信心鐵礦石價(jià)格受宏觀預(yù)期升溫、鋼廠補(bǔ)庫需求（247家鋼廠進(jìn)口礦庫存同比-2%）及海運(yùn)費(fèi)成本支撐（攀升至2020年以來同期最高水平），維持高位運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：地緣沖突沖擊，4月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能弱化后的商品機(jī)會

但海外高油價(jià)通過焦煤、焦炭、鐵礦石成本路徑持續(xù)傳導(dǎo)成本端為黑色金屬提供了價(jià)格“下沿保護(hù)”，防止趨勢性崩塌 宏觀策略上，國內(nèi)需求疲軟壓制向上空間，海外成本托底限制向下空間，黑色整體呈現(xiàn)上有頂、下有底的窄幅震蕩格局策略上，不建議單邊押注螺紋方向，熱卷-螺紋價(jià)差走擴(kuò)的邏輯仍然成立 第二類：有色金屬（銅）——定價(jià)權(quán)在海外，美元利率定估值、礦端緊缺定支撐。

觀點(diǎn)

英美資源38.8億美元出售澳洲煉鋼煤礦資產(chǎn)，加速轉(zhuǎn)型銅業(yè)務(wù)

為提升估值并應(yīng)對外部收購壓力，該企業(yè)目前正剝離煤炭、鉆石等非核心資產(chǎn)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為以銅和鐵礦石為核心的礦業(yè)公司 收購方Dhilmar是一家總部位于英國的私有礦業(yè)投資集團(tuán)，由具有資深印尼礦業(yè)背景的亞歷山大·拉姆利（AlexanderRamlie）領(lǐng)導(dǎo)Dhilmar近年持續(xù)參與國際礦業(yè)資產(chǎn)并購，去年完成了紐蒙特公司（NewmontCorp）旗下加拿大埃利奧諾拉（Eleonore）金礦的收購。

上游企業(yè)

Mysteel指數(shù)評述：本周鋼價(jià)震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周鋼價(jià)震蕩調(diào)整（5.11-5.15）

前期價(jià)格快速上漲在于宏觀和成本推升，目前估值已經(jīng)不低2、宏觀氛圍利好，成本表現(xiàn)堅(jiān)挺5月14日中美元首會晤釋放積極經(jīng)貿(mào)信號，提振大宗商品市場信心鐵礦石價(jià)格受宏觀預(yù)期升溫、鋼廠補(bǔ)庫需求（247家鋼廠進(jìn)口礦庫存同比-2%）及海運(yùn)費(fèi)成本支撐（攀升至2020年以來同期最高水平），維持高位運(yùn)行焦炭第三輪提漲落地，焦煤價(jià)格受能源溢價(jià)和印尼煤炭出口限制，跌幅有限 預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)或震蕩調(diào)整。

鋼材指數(shù)評述