Mysteel解讀：“信用時(shí)鐘”——信貸脈沖如何指引黑色系漲跌節(jié)奏？

【核心觀點(diǎn)】 本文研究了信貸脈沖對(duì)黑色系商品價(jià)格的前瞻性傳導(dǎo)效應(yīng)通過(guò)Almon多項(xiàng)式分布滯后模型對(duì)鐵礦石與螺紋鋼的實(shí)證分析，得出以下核心結(jié)論： 1、信貸脈沖對(duì)黑色系商品存在明確的正向影響，傳導(dǎo)時(shí)滯因品種的產(chǎn)業(yè)鏈位置而異：鐵礦石更靠近生產(chǎn)端且金融屬性較強(qiáng)，對(duì)流動(dòng)性變化反應(yīng)敏銳，影響在滯后4～5個(gè)月達(dá)到峰值（第5個(gè)月系數(shù)447，p=0.014）；螺紋鋼則需經(jīng)歷“信貸擴(kuò)張→地產(chǎn)/基建投資→鋼材需求”的較長(zhǎng)傳導(dǎo)鏈條，影響在滯后10～15個(gè)月顯著，峰值出現(xiàn)在第13～14個(gè)月（系數(shù)超過(guò)1000，p=0.009）。

觀點(diǎn)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：節(jié)前鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計(jì)節(jié)后鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行（4.27-4.30）

焦炭第三輪正在博弈中，鐵礦石也呈現(xiàn)反彈的走勢(shì)，原料價(jià)格偏強(qiáng)，對(duì)鋼材價(jià)格有較強(qiáng)支撐2、產(chǎn)業(yè)面，長(zhǎng)板材分化，板強(qiáng)長(zhǎng)弱特征明顯節(jié)前一周上海熱卷價(jià)格周環(huán)比上漲40元/噸，螺紋鋼價(jià)格周環(huán)比下跌10元/噸隨著出口持續(xù)修復(fù)，對(duì)熱卷需求形成一定支撐，需求預(yù)期邊際改善在庫(kù)存去化加快的背景下，價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)而螺紋鋼下游需求表現(xiàn)依然低迷，旺季需求接近峰值，基本面邊際轉(zhuǎn)弱 預(yù)計(jì)節(jié)后鋼價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)。

鋼材指數(shù)評(píng)述

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào)（4月27日-4月30日）

焦炭第三輪正在博弈中，鐵礦石也呈現(xiàn)反彈的走勢(shì)，原料價(jià)格偏強(qiáng)，對(duì)鋼材價(jià)格有較強(qiáng)支撐2、產(chǎn)業(yè)面，長(zhǎng)板材分化，板強(qiáng)長(zhǎng)弱特征明顯節(jié)前一周上海熱卷價(jià)格周環(huán)比上漲40元/噸，螺紋鋼價(jià)格周環(huán)比下跌10元/噸隨著出口持續(xù)修復(fù)，對(duì)熱卷需求形成一定支撐，需求預(yù)期邊際改善在庫(kù)存去化加快的背景下，價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)而螺紋鋼下游需求表現(xiàn)依然低迷，旺季需求接近峰值，基本面邊際轉(zhuǎn)弱 預(yù)計(jì)節(jié)后鋼價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行邏輯在于：1、宏觀方面，美伊談判陷入僵局，后期仍需關(guān)注進(jìn)展。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（4月20日-4月24日）

2、基本面來(lái)看，鋼材供需雙增，庫(kù)存季節(jié)性去庫(kù)熱卷產(chǎn)量小幅回升，需求也同步回升，庫(kù)存去化較快，基本面表現(xiàn)相對(duì)較好螺紋鋼表觀需求邊際回暖，本周首次超過(guò)去年同期，庫(kù)存去化較為順暢，整體表現(xiàn)中性目前鋼材需求接近旺季峰值，庫(kù)存去化較好3、原料方面，鐵水高位浮動(dòng)，原料需求仍較強(qiáng)本周247家鋼廠盈利率為49.78%，鋼廠盈利率提升至近五成，預(yù)計(jì)之后鐵水在高位維持一定時(shí)間鐵礦石談判短期落地，影響減弱；鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存低位下降（處于近四年同期最低），五一節(jié)前預(yù)計(jì)有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。

產(chǎn)業(yè)分析

姜維：以標(biāo)準(zhǔn)化工作為引領(lǐng)，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)“十五五”向新蛻變、向優(yōu)而行

4月10日，2026年全國(guó)鋼、鐵礦石與直接還原鐵、生鐵及鐵合金標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)年會(huì)在山東日照召開(kāi)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)、全國(guó)鋼標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)主任委員姜維出席此次年會(huì)并發(fā)表講話 姜維在講話中表示，“十四五”是中國(guó)鋼鐵發(fā)展模式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的五年，需求已達(dá)峰值，需求結(jié)構(gòu)變化明顯因此，“十五五”期間，依托科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，解決低價(jià)、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，將成為行業(yè)穩(wěn)運(yùn)行，鞏固和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際優(yōu)勢(shì)的主旋律。

資訊

鐵礦石此輪反彈缺乏需求支撐

3月份以來(lái)，鐵礦石價(jià)格在多重因素影響下大幅拉漲，但在逼近前期高點(diǎn)時(shí)遇阻回落一方面，地緣沖突升級(jí)引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，推動(dòng)價(jià)格短期沖高；另一方面，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存高達(dá)1.8億噸的歷史峰值與鋼廠低利潤(rùn)的現(xiàn)實(shí)，又對(duì)價(jià)格上漲形成抑制后續(xù)需密切關(guān)注短期驅(qū)動(dòng)的可持續(xù)性及二季度下游需求啟動(dòng)能否引發(fā)庫(kù)存順利去化 盡管基本面核心數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，鐵礦石價(jià)格仍在3月前半月快速攀升從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，本輪上漲行情啟動(dòng)于地緣沖突升級(jí)之后，加速于國(guó)家采購(gòu)管控政策出臺(tái)之際，市場(chǎng)的交易主線已悄然改變。

原料

【青島建恒供應(yīng)鏈】預(yù)計(jì)節(jié)后建筑鋼材價(jià)格將有一定支撐

但節(jié)后2-3周社會(huì)庫(kù)存可能達(dá)到峰值，需關(guān)注庫(kù)存去化速度鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，成本端對(duì)鋼價(jià)有一定支撐作用國(guó)家持續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)等領(lǐng)域的支持有望帶動(dòng)鋼材需求增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度和效果將影響市場(chǎng)預(yù)期綜合判斷：春節(jié)后鋼市短期內(nèi)可能呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，整體價(jià)格將有一定支撐，需求恢復(fù)速度和庫(kù)存去化情況是關(guān)鍵變量，節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注下游復(fù)工進(jìn)度、庫(kù)存去化節(jié)奏及宏觀政策動(dòng)態(tài) 公司簡(jiǎn)介： 青島建恒供應(yīng)鏈科技有限公司作為建安集團(tuán)的全資子公司，是行業(yè)內(nèi)知名的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)探索者和實(shí)踐者。

下游企業(yè)

Mysteel日?qǐng)?bào)：華東地區(qū)鋼絞線價(jià)格維穩(wěn)運(yùn)行（1.26）

原料端，焦煤期貨微漲但現(xiàn)貨平穩(wěn)，鋼廠無(wú)采購(gòu)需求；鐵礦石港口庫(kù)存攀升、價(jià)格承壓，補(bǔ)庫(kù)已徹底收尾，成本影響鈍化鋼廠方面，高爐開(kāi)工率小幅下滑，產(chǎn)能釋放收窄，鋼材冬儲(chǔ)累庫(kù)終結(jié)，鐵礦石庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)到位后全面停采鎖庫(kù)鋼絞線廠家?guī)齑娉制焦?jié)前峰值，常規(guī)規(guī)格占比高，特殊規(guī)格缺口擴(kuò)大；貿(mào)易商零庫(kù)存收官，多數(shù)廠家完成檢修封存，節(jié)后復(fù)工集中在2月28日后 四、需求端 需求端全面進(jìn)入春節(jié)前靜默收尾狀態(tài)。

每日分析

【遼寧瀚達(dá)】預(yù)計(jì)節(jié)后建筑鋼材價(jià)格先抑后揚(yáng)走勢(shì)

從價(jià)格走勢(shì)看，節(jié)后短期建材市場(chǎng)將受庫(kù)存累積、需求遲滯壓制，據(jù)行業(yè)調(diào)研，超60%建筑企業(yè)計(jì)劃節(jié)后10-15天復(fù)工，2月中旬將迎累庫(kù)峰值，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)或下探2950-3000元/噸低位，期貨端，盤面仍受現(xiàn)貨弱現(xiàn)實(shí)拖累，螺紋主力合約短期將在3000-3200元/噸區(qū)間震蕩進(jìn)入3月后，隨著工地集中復(fù)工、“十五五”開(kāi)局基建項(xiàng)目逐步落地，疊加兩會(huì)政策利好預(yù)期升溫，需求復(fù)蘇速度將趕超產(chǎn)量回升速度，庫(kù)存去化加快，鋼價(jià)有望開(kāi)啟V型修復(fù)，螺紋期現(xiàn)價(jià)格均向3200-3250元/噸區(qū)間上移，成本端鐵礦石、焦炭的高位支撐也將進(jìn)一步夯實(shí)價(jià)格底部。

建筑鋼材

Mysteel日?qǐng)?bào)：華東地區(qū)鋼絞線價(jià)格震蕩運(yùn)行（1.28）

原料端，焦煤市場(chǎng)報(bào)價(jià)休眠，期現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，鋼廠鎖庫(kù)后無(wú)采購(gòu)需求；鐵礦石港口庫(kù)存創(chuàng)年內(nèi)新高，疏港量走低，補(bǔ)庫(kù)收尾后波動(dòng)不影響鋼絞線成本；焦炭存區(qū)域庫(kù)存差異，節(jié)前無(wú)補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃，成本整體穩(wěn)態(tài)鋼絞線廠家?guī)齑婢S持節(jié)前峰值，常規(guī)規(guī)格占比 82%，特殊規(guī)格缺口擴(kuò)大，貿(mào)易商零庫(kù)存收官 四、需求端 華東鋼絞線需求端進(jìn)入節(jié)前靜默狀態(tài)，部分采購(gòu)訂單仍存基建開(kāi)工率跌至低位，僅少數(shù)重點(diǎn)項(xiàng)目籌備復(fù)工方案。

每日分析

Mysteel日?qǐng)?bào)：華東地區(qū)鋼絞線價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行（1.23）

原料市場(chǎng)層面，焦煤、鐵礦石均呈現(xiàn)“期現(xiàn)雙向回調(diào)”態(tài)勢(shì)：焦煤現(xiàn)貨價(jià)格雖止跌企穩(wěn)，但華東鋼廠焦煤庫(kù)存處于相對(duì)高位，采購(gòu)意愿持續(xù)低迷，市場(chǎng)成交清淡；鐵礦石補(bǔ)庫(kù)周期已近尾聲，海外發(fā)運(yùn)量回升的預(yù)期持續(xù)壓制現(xiàn)貨價(jià)格，原料端對(duì)鋼絞線的成本支撐力度進(jìn)一步趨緩庫(kù)存方面，華東鋼絞線廠家成品庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)5%，攀升至節(jié)前峰值水平，其中Φ15.2常規(guī)規(guī)格庫(kù)存占比超70%，成為庫(kù)存主力 四、需求端 需求端已全面步入春節(jié)前的季節(jié)性收縮周期，市場(chǎng)核心特征聚焦于“訂單結(jié)構(gòu)分化”與“資金到位兩極分化”。

每日分析

Mysteel節(jié)后預(yù)測(cè)：西北廢鋼價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

具體來(lái)看：一二月廢鋼價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，但春節(jié)后由于鋼廠多有補(bǔ)庫(kù)需求，且鋼廠利潤(rùn)逐漸恢復(fù)，多漲價(jià)吸貨一波，廢鋼價(jià)格小幅上行，廢鋼價(jià)格達(dá)到年內(nèi)峰值2100元/噸三月成品材去庫(kù)速度緩慢，期螺表現(xiàn)不佳，廢鋼市場(chǎng)價(jià)格又以窄幅下行為主四月受加征關(guān)稅影響，廢鋼價(jià)格大幅下跌，但隨著價(jià)格的超跌，鋼廠到貨欠佳，開(kāi)始小幅拉漲，市場(chǎng)廢鋼價(jià)格呈下行趨勢(shì)五一歸來(lái)，廢鋼價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，主因成材需求不佳，成材價(jià)格大幅下跌，同時(shí)鐵礦石、煤焦等原材料價(jià)格下跌，進(jìn)而拖累廢鋼價(jià)格，廢鋼價(jià)格達(dá)到年內(nèi)冰點(diǎn)1880元/噸。

熱點(diǎn)聚焦

復(fù)盤螺礦比歷史走勢(shì)

海外礦山新投產(chǎn)能在2014—2015年陸續(xù)釋放后，面臨主要需求國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能周期鐵礦石供增需減，庫(kù)存累積，供應(yīng)端分化導(dǎo)致螺礦比創(chuàng)新高 螺礦比達(dá)到歷史峰值，基本面和冶煉利潤(rùn)形成共振 2017—2018年，螺礦比持續(xù)上升，突破中樞上沿，最高上升至10一方面，鋼材和鐵礦石庫(kù)存走勢(shì)分化2017年上半年，鐵礦石進(jìn)口增幅大于粗鋼增幅，導(dǎo)致鐵礦石庫(kù)存持續(xù)累積；下半年行政限產(chǎn)政策進(jìn)一步抑制需求，鐵礦石庫(kù)存累積加劇。

鋼材

Mysteel：從價(jià)格軌跡看江蘇工業(yè)線市場(chǎng)年末動(dòng)向

一、價(jià)格波動(dòng)核心特征：從“寬幅震蕩”到“窄幅企穩(wěn)”，波動(dòng)強(qiáng)度持續(xù)弱化 波動(dòng)幅度：2025年進(jìn)入低波動(dòng)周期，從年度價(jià)格波動(dòng)區(qū)間（最高價(jià)-最低價(jià)）看，近四年呈現(xiàn)“斷崖式收縮→短期反彈→深度收窄”的軌跡，市場(chǎng)穩(wěn)定性顯著提升，2022年波動(dòng)區(qū)間1580元/噸（歷史峰值）：年內(nèi)價(jià)格從3680元/噸沖高至5260元/噸，再回落至年末低位，單年度內(nèi)最大價(jià)差超1500元/噸，屬于“極端波動(dòng)周期”；2023年波動(dòng)區(qū)間840元/噸（同比收縮47.6%）：波動(dòng)幅度較2022年近乎腰斬，雖仍存在季節(jié)性漲跌，但價(jià)格極值差距明顯收窄，進(jìn)入“中度波動(dòng)周期”；2024年波動(dòng)區(qū)間1060元/噸（同比擴(kuò)大26.2%）：階段性反彈主要因二季度原料（鐵礦石）短期極致上漲（單月漲18%）及三季度建筑業(yè)趕工需求釋放，屬于“中度波動(dòng)周期內(nèi)的階段性異動(dòng)”。

工業(yè)線材

船舶廢鋼或助力歐洲鋼鐵脫碳轉(zhuǎn)型

為此，提高歐盟境內(nèi)船舶拆解和回收能力已成為戰(zhàn)略重點(diǎn) 目前僅1%的歐洲船舶在歐盟境內(nèi)完成拆解回收，單艘船舶重量中高達(dá)70%-95%的可回收料為廢鋼 使用船舶廢鋼煉鋼，相比鐵礦石煉鋼可降低高達(dá)80%的CO?排放量，同時(shí)減少約40%的能耗與用水 未來(lái)十年，歐盟/歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟（EFTA）船舶拆解量將顯著上升，廢鋼產(chǎn)量峰值約1200 萬(wàn)噸/年，該規(guī)模可滿足歐盟年度廢鋼需求中的1000–1500萬(wàn)噸，約占總需求的20%。

產(chǎn)業(yè)資訊

中國(guó)礦產(chǎn)資源研究院王奕琳：戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源全景展望

第三點(diǎn)：未來(lái)鐵礦石市場(chǎng)供給將持續(xù)寬松的預(yù)期是否改變？王奕琳女士指出，未來(lái)西芒杜等非洲項(xiàng)目投產(chǎn)將形成“澳-巴-非”三極供給格局，供給持續(xù)寬松預(yù)期不變需求方面，我國(guó)鋼鐵等傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)入“存量?jī)?yōu)化”階段，鋼鐵生產(chǎn)需求已達(dá)峰值平臺(tái)期、將呈逐步下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量降至8.95億噸 第二部分，王奕琳女士就新能源礦產(chǎn)——銅鋰鈷鎳市場(chǎng)前景展望進(jìn)行論述王奕琳女士指出目前新能源礦產(chǎn)領(lǐng)域呈現(xiàn)供需分化特征：銅價(jià)高位運(yùn)行，全行業(yè)普遍盈利；鋰、鈷、鎳價(jià)格圍繞成本線波動(dòng)，部分高成本產(chǎn)能陷入虧損。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：鋼材消費(fèi)回落下鐵水產(chǎn)量仍高位運(yùn)行的內(nèi)在邏輯

進(jìn)入三季度，在終端需求疲弱的現(xiàn)實(shí)背景下，成材價(jià)格顯著回調(diào)，Mysteel普鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)自峰值回落約4.2個(gè)百分點(diǎn)與此同時(shí)，煤、焦、礦等原燃料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，其中Mysteel進(jìn)口鐵礦石絕對(duì)價(jià)格指數(shù)在9月末達(dá)到三季度高點(diǎn)，較7月初低點(diǎn)最大漲幅達(dá)13.39%；Mysteel焦炭綜合絕對(duì)價(jià)格指數(shù)在三季度內(nèi)累計(jì)漲幅亦超過(guò)23.67% 在此“弱成材、強(qiáng)原料”的格局之下，鋼廠盈利空間受到明顯擠壓，噸鋼利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。

鋼管調(diào)研

2025（第二屆·喀什巴楚）釩鈦資源創(chuàng)新開(kāi)發(fā)暨釩鈦鋼高質(zhì)量發(fā)展大會(huì).圓滿落幕

中礦研究院資深研究員張磊作《鐵礦石市場(chǎng)2025年及中長(zhǎng)期發(fā)展展望》報(bào)告他表示，從中長(zhǎng)期需求來(lái)看，中國(guó)綠色爐料需求將增加，中國(guó)鐵礦石整體消費(fèi)將下降，全球鐵礦石需求已達(dá)到峰值區(qū)域。

鐵礦會(huì)展

新形勢(shì)下我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展格局分析與研究

這兩起并購(gòu)無(wú)論哪一件成功，均會(huì)掀起大宗商品市場(chǎng)的“軒然大波” 中國(guó)鋼鐵引領(lǐng)全球鋼鐵發(fā)展 必須解決的關(guān)鍵問(wèn)題 未來(lái)，中國(guó)鋼鐵要繼續(xù)引領(lǐng)全球鋼鐵發(fā)展，必須解決以下關(guān)鍵問(wèn)題 一是我國(guó)鋼鐵行業(yè)依賴海外資源的整體狀況仍將長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)隨著中國(guó)鋼鐵工業(yè)進(jìn)入粗鋼產(chǎn)量峰值區(qū)間運(yùn)行，未來(lái)中國(guó)對(duì)以鐵礦石為代表的鋼鐵原料需求仍將持續(xù)旺盛。

鋼材

Mysteel早報(bào)：福建建筑鋼材早盤價(jià)格預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行

（元/噸） 上周，澳大利亞、巴西七個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量1376.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加69.6萬(wàn)噸，呈現(xiàn)小幅累庫(kù)態(tài)勢(shì)，當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)量已達(dá)二季度以來(lái)峰值宏觀方面，央行指出要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)強(qiáng)化貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平秩序 期螺夜盤微跌0.07%，早盤盤整，預(yù)計(jì)今日福建市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格或平穩(wěn)運(yùn)行。

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