新世紀(jì)期貨：鐵礦石面臨三重壓力

全球供應(yīng)偏寬松 從歷史數(shù)據(jù)來看，一季度全球鐵礦石發(fā)運步入傳統(tǒng)淡季，四大礦山發(fā)運節(jié)奏同步放緩但二季度是鐵礦石發(fā)運旺季，疊加幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦石項目產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計全球鐵礦石供需格局趨于寬松 1月21日，載有首批進(jìn)口的西芒杜鐵礦石的超大型散貨船“韋立青年”輪安全靠泊日照港，這是西芒杜鐵礦石進(jìn)入中國市場的首次運輸西芒杜鐵礦石項目達(dá)產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)1.2億噸高品位鐵礦石。

原料

【奎鑫鋼首】供需博弈中震蕩磨底，政策預(yù)期與風(fēng)險并存

從原料供應(yīng)以及粗鋼產(chǎn)量來看，25 年焦煤經(jīng)歷了單邊下跌后又企穩(wěn)拉漲的走勢，預(yù)計 26 年全年不會再有 700 的價格；有風(fēng)險的在于鐵礦石，目前雖然有高品位礦短缺的現(xiàn)狀，但 1.7 多億噸的總庫存已經(jīng)是很高的峰值，疊加幾內(nèi)亞鐵礦投產(chǎn)的長期供應(yīng)增加預(yù)期，鐵礦石有比較大的下跌風(fēng)險25 年粗鋼產(chǎn)量 9.61 億噸，其中出口消化超過 10%，減產(chǎn)成為 26 年黑色產(chǎn)業(yè)鏈的必選項。

鋼管

機制重塑下，誰能搶占先機？——淺談CBAM正式實施后全球鋼鐵貿(mào)易迎來發(fā)展新階段（下篇）

當(dāng)然，這并不意味著直接還原鐵+電爐路徑不存在約束廢鋼資源可得性、高品位鐵礦石供應(yīng)以及綠氫成本，仍然是制約其進(jìn)一步擴張的重要因素但與長流程鋼鐵企業(yè)相比，這些約束更多體現(xiàn)為資源和市場問題，而非制度節(jié)奏與技術(shù)周期的根本性沖突 從歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制制度本身來看，以直接還原鐵+電爐為主的工藝路徑的優(yōu)勢并非“碳成本為零”，而是在制度收緊的關(guān)鍵階段，能夠更早地與規(guī)則“對表”當(dāng)碳成本逐步從邊際變量演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性約束時，具備較低隱含排放起點、較短調(diào)整周期和更清晰升級路徑的企業(yè)，將更容易在對歐貿(mào)易中保持競爭力。

鋼材

新紀(jì)元期貨：鐵礦石供應(yīng)格局面臨重塑

增量主要來自淡水河谷S11D項目與FMG鐵橋項目的產(chǎn)能釋放 四季度為四大礦山產(chǎn)量季節(jié)性高峰，假設(shè)產(chǎn)量與2024年同期持平，全年四大礦山產(chǎn)量仍將較去年增長3719萬噸，增幅3.44%加之力拓西坡項目（2500萬噸產(chǎn)能）已于年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，預(yù)計2025年全年產(chǎn)量增幅有望超過4% 長周期看，全球鐵礦石供應(yīng)格局正在重塑12月初，力拓與中國寶武等合作的西芒杜項目實現(xiàn)首船礦石發(fā)運作為全球儲量最大、品位最高的未開發(fā)赤鐵礦床，其設(shè)計年產(chǎn)能高達(dá)1.2億噸，全部投產(chǎn)后預(yù)計占全球海運貿(mào)易量的5%，礦石平均品位超過65%。

原料

Mysteel解讀：全球鐵礦石產(chǎn)量突破歷史新高，2026年開啟供應(yīng)格局“新篇章”

除此之外，Mysteel還統(tǒng)計了18個有望于2026年以前投產(chǎn)的新增礦山項目信息，涉及產(chǎn)能共計1.33億噸,若順利投產(chǎn)也將為鐵礦石供應(yīng)增色 按照產(chǎn)能分布綜合來看，上述35個潛在對2026年全球鐵礦石供應(yīng)形成增量的礦山新增項目主要集中在非洲、大洋洲、南美三大核心區(qū)域（圖一） 非洲作為眾所周知的鐵礦資源供應(yīng)富地，其礦山項目的產(chǎn)能占比達(dá)到了37%，主要來自于眾所周知的超大規(guī)模的高品位鐵礦礦床西芒杜鐵礦，此外利比里亞、塞拉利昂、加蓬和加納等國家的礦山項目預(yù)計也會助力非洲區(qū)域整體鐵礦供應(yīng)。

主編視角

Mysteel解讀：全球鐵礦供應(yīng)增量開啟新篇章-西芒杜項目正式投產(chǎn)！

因此，2025-2030年全球鐵礦石市場供需差預(yù)計將會進(jìn)一步擴大，導(dǎo)致鐵礦石價格持續(xù)受到向下的壓力從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，西芒杜鐵礦將以高品位塊礦和粉礦為主，考慮到明年鋼鐵行業(yè)仍將面臨一定的下行壓力，或持續(xù)擠壓成材利潤，明年鋼廠預(yù)計仍將持續(xù)降本增效，從而抑制高品礦需求，形成高品礦的供需差進(jìn)一步擴大的局面，因此明年整體來看高品礦溢價水平或進(jìn)一步受限

礦山動態(tài)

Mysteel解讀：印度鐵礦關(guān)稅落地遇阻？進(jìn)口礦供應(yīng)預(yù)計持穩(wěn)

印度最近對于鐵礦石出口關(guān)稅的調(diào)整在2022年，從出口量來看2022年印度鐵礦石出口表現(xiàn)為明顯下滑具體來看，根據(jù)Mysteel印度月度鐵礦石發(fā)運數(shù)據(jù)，2022年4月鐵礦石發(fā)運量為383.4萬噸，隨著“所有品位粉礦、塊礦關(guān)稅同步上調(diào)至50%,球團(tuán)關(guān)稅上調(diào)至45%”政策的實施，2022年5月印度鐵礦石發(fā)運量驟降50.2%到191萬噸，并在隨后的四個月內(nèi)保持在30萬噸左右水平，到2022年11月份印度鐵礦石發(fā)運量甚至為0。

主編視角

Mysteel解讀：印度粗鋼產(chǎn)量變化對中國鐵元素供應(yīng)消費格局的影響

這也導(dǎo)致了低品位鐵礦石出口量持續(xù)縮減，而高品位礦石進(jìn)口規(guī)模則保持穩(wěn)定增長態(tài)勢隨著印度低品礦出口持續(xù)收縮帶來的低品礦供給減少以及中國國內(nèi)鋼廠利潤水平下降后對于低品礦需求的回升，整體高低品礦價差明顯收窄 中國鐵礦石供給過剩的壓力減輕 從印度進(jìn)口鐵礦石的結(jié)構(gòu)來看，印度進(jìn)口高品鐵礦石增量主要來自巴西，2025年5月起，印度進(jìn)口巴西礦約270萬噸左右，其次為南非以及澳大利亞。

觀點

Mysteel解讀：力拓二季度皮爾巴拉地區(qū)鐵礦產(chǎn)量創(chuàng)自2018年以來同期新高

相比之下，羅布河粉/塊的產(chǎn)量占比環(huán)比下降0.7個百分點至8.9%，而楊迪粉產(chǎn)量占比環(huán)比下降0.2個百分點至13.1% （圖四） 從銷售端來看，在新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換的過渡期，為保證產(chǎn)品質(zhì)量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯調(diào)整（表一）SP10粉/塊銷量占比自2024年三季度起持續(xù)攀升，至2025年二季度已達(dá)29%，同比提升10個百分點；而PB粉/塊銷量占比則相應(yīng)下降至49% 然而，為系統(tǒng)性應(yīng)對礦區(qū)品位下降的長期挑戰(zhàn)，力拓已于二季度啟動重大產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整：自2025年7月起，后續(xù)會將PB粉和SP10合并為單一混合礦，鐵礦石含量從61.6% Fe，調(diào)整為60.8% Fe。

主編視角

Mysteel半年報：2025年下半年鋼鐵價格仍將承壓運行

主流礦山來看，2025年淡水河谷與力拓計劃新增產(chǎn)能合計約達(dá)4005萬噸，必和必拓與FMG計劃新增產(chǎn)能合計達(dá)1950萬噸，主流礦山合計新增產(chǎn)能接近6000萬噸非主流礦山來看，2025年Onslow鐵礦項目、寧巴高品位鐵礦項目、唐克里里鐵礦二期擴建項目以及Fenix擴產(chǎn)計劃預(yù)計2025年非主流礦山新增產(chǎn)能約為3844萬噸預(yù)計2025年全球鐵礦石產(chǎn)能新增接近1億噸，今年已完成投產(chǎn)70%，仍有近3000萬噸在下半年釋放。

產(chǎn)業(yè)分析

2025（第二屆·喀什巴楚）釩鈦資源創(chuàng)新開發(fā)暨釩鈦鋼高質(zhì)量發(fā)展大會.圓滿落幕

從中長期供給來看，全球鐵礦石平均品位整體保持穩(wěn)定，中國國產(chǎn)鐵礦石發(fā)揮著壓艙石作用 華特磁電董事長兼總裁王兆連作《向新而行，向綠而生：新時代選礦設(shè)備的使命與突破》報告。

鐵礦會展

大中礦業(yè)鐵鋰富礦在手，加速構(gòu)建第二增長曲線

目前，公司鐵礦石備案資源量已增至6.9億噸，且資源品質(zhì)上乘，TFe平均品位不低于28.87%的礦產(chǎn)資源占比超過80%；采選核定產(chǎn)能約1480萬噸/年，鐵精粉設(shè)計產(chǎn)能約640萬噸/年，在獨立鐵礦采選企業(yè)中穩(wěn)居龍頭地位 具體來看，2024 年，公司鐵精粉單位銷售成本僅為370.62 元/噸，處于行業(yè)較低水平，而鐵精粉毛利率則高達(dá) 57.86%，處于行業(yè)較高水平 轉(zhuǎn)戰(zhàn)鋰礦賽道，大中礦業(yè)展現(xiàn)出“礦業(yè)老手”的戰(zhàn)略定力與精準(zhǔn)度。

產(chǎn)業(yè)資訊

Mysteel參考丨一季度建筑鋼材市場回顧及二季度展望

今年，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布碳交易工作方案，將范圍擴大至鋼鐵行業(yè)，其中鋼鐵行業(yè)重點排放單位名錄主要是高爐-轉(zhuǎn)爐長流程鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，不包括獨立電弧爐生產(chǎn)企業(yè)，二季度行業(yè)一部分重心將可能集中在此，無論是碳排放數(shù)據(jù)的管理還是配額均需鋼廠方面注意，鋼廠成本可能由此增加 2.原料端 2025年全球鐵礦石產(chǎn)能預(yù)計將持續(xù)擴張，整體供應(yīng)量處于偏寬松狀態(tài)，從已有信息看，四大巨頭在2025年均有一定的新投產(chǎn)項目，例如淡水河谷的卡帕內(nèi)馬項目2024年11月進(jìn)入調(diào)試狀態(tài)，有望在2025年增量，S11D項目也將進(jìn)一步增產(chǎn)；力拓的西坡項目（WesternRange）年產(chǎn)能達(dá)2500萬噸，預(yù)計2025年交付首批鐵礦石，產(chǎn)量可在500萬噸左右；必和必拓的Samarco礦區(qū)第二座選礦廠預(yù)計將在2025財年第三季度投產(chǎn)；最后是FMG的鐵橋項目有望在25年Q4實現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計每年將能提供2200萬噸高品位磁精粉。

Mysteel參考

烏克蘭Ferrexpo一季度鐵礦產(chǎn)量創(chuàng)新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化

2025年4月7日，烏克蘭球團(tuán)生產(chǎn)商Ferrexpo公布2025年第一季度生產(chǎn)報告報告顯示，在亞洲市場對高品位鐵精粉需求大幅增長的帶動下，公司單季度鐵礦石總產(chǎn)量創(chuàng)自2022年沖突全面爆發(fā)以來新高具體來看， 2025年一季度，F(xiàn)errexpo鐵礦石總產(chǎn)量為212.5萬噸，環(huán)比增長20.1%，同比增長3.4%其中，鐵品位67%的鐵精粉產(chǎn)量為77.8萬噸，環(huán)比增長192.7%，同比增長223.4%。

礦山動態(tài)

預(yù)計2025年底投產(chǎn)！西芒杜項目推進(jìn)順利，全球鐵礦石市場將迎來新一輪變局

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調(diào)研部副主任吳勇在第十九屆鐵礦石國際市場研討會上表示：“從國內(nèi)和海外的供給端來看，中國企業(yè)的權(quán)益礦供給都在慢慢好轉(zhuǎn)，或者說實質(zhì)上已經(jīng)好轉(zhuǎn)” 西芒杜鐵礦年底發(fā)運 作為中國企業(yè)在海外最大的鐵礦石項目，西芒杜鐵礦受到國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的持續(xù)關(guān)注西芒杜鐵礦分為南北兩區(qū)，礦山已探獲標(biāo)準(zhǔn)資源量44.1億噸，平均全鐵品位TFe65%以上，初期具有年產(chǎn)1.2億噸高品質(zhì)鐵礦石的能力，南北礦區(qū)各6000萬噸。

原料

Mysteel解讀：Fortescue半年度鐵礦發(fā)運量創(chuàng)新高，鐵橋項目表現(xiàn)仍值得期待

從細(xì)分品種來看，福德士河期間產(chǎn)品中的混合粉銷量下降，但是另一個旗艦產(chǎn)品超特粉的銷量增加彌補了這一部分減量另外，受到年內(nèi)塊礦溢價表現(xiàn)影響，市場對于中低品位塊礦需求下降，使得FMG塊的銷量也表現(xiàn)為持續(xù)性的下降而西皮爾巴拉粉受2024年一季度發(fā)運減量的拖累也相對較為顯著 另外從福德士河貿(mào)易（上海）有限公司在中國港口的鐵礦石銷量表現(xiàn)來看，2024年中國市場的需求較2023年有較大幅度的下降，同比降幅約20%。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石跨期正套或?qū)ⅰ巴跽邭w來”

四大礦山2025年增量約2500萬噸，非主流礦2025預(yù)計增加3000萬噸但值得注意的是由于非主流礦成本較高，在礦價低于其成本線的情況下，就可能存在供應(yīng)減量從2601合約來看，西芒杜項目開始投產(chǎn)給本就寬松的鐵礦石供給“火上澆油”，其年產(chǎn)1.2億噸65%品位以上高品礦對于整體鐵礦石價格來說，遠(yuǎn)月價格壓力大于近月 從政策層面來看，從924政策出臺以來，政策重點刺激的方向在化債以及刺激實體消費。

觀點

鋼鐵與礦山行業(yè)應(yīng)加強合作，共謀發(fā)展

一是定價機制不合理目前，鐵礦石貿(mào)易市場主要采用指數(shù)作為定價依據(jù)指數(shù)存在取樣范圍小、取樣不透明等問題近期，鐵礦石供應(yīng)雖然整體寬松，但價格仍維持在100美元/噸以上的較高水平12月4日，62%品位鐵礦石價格指數(shù)為106.45美元/噸整體來看，目前定價體系下的鐵礦石價格，既未能體現(xiàn)行業(yè)供需關(guān)系，又沒有實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈價值的合理分配，非常不利于行業(yè)健康發(fā)展 二是鋼企不重視資源保障體系建設(shè)。

原料

西芒杜山脈北部竟有兩個鐵礦項目—一文弄懂區(qū)別和最新進(jìn)展！

而西芒杜鐵礦項目被視為全球儲量最大、品質(zhì)最高的未開發(fā)露天鐵礦，目前已探獲標(biāo)準(zhǔn)資源量44.1億噸，平均鐵品位超過65%該項目耗資200億美元，初期具有年產(chǎn)1.2億噸高品質(zhì)鐵礦石能力分區(qū)域來看，西芒杜鐵礦項目可分為南、北兩大區(qū)塊西芒杜鐵礦項目北部區(qū)塊由1號、2號礦區(qū)構(gòu)成，推斷資源總儲量超18億噸，礦石平均含鐵量約為65.5%。

礦山動態(tài)

9月份國內(nèi)煉鋼原料價格由跌轉(zhuǎn)漲

1-9月份，全國粗鋼產(chǎn)量76847.7萬噸，同比下降3.6%；生鐵產(chǎn)量64443.3萬噸，同比下降4.6%；鋼材產(chǎn)量104448.0萬噸，同比下降0.1%粗鋼、生鐵、鋼材產(chǎn)量均較上年同期有所下降，但從降速看，鋼材產(chǎn)量降速最低，鋼廠深加工比例明顯上升 從生鐵產(chǎn)量推算鐵礦石與焦炭需求量，9月份國內(nèi)煉鋼用鐵礦石、焦炭均有所下降9月份煉鐵用62%品位鐵礦石合計11240.2萬噸，較上月減少232.5萬噸，較上年同期減少804.8萬噸；從供應(yīng)看，9月份62%品位鐵礦石預(yù)期供應(yīng)量為13242.87萬噸，較上年同期增加270.5萬噸。

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