焦煤關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會

尤其是焦煤期貨2609合約，在經(jīng)歷充分調(diào)整后，向上修復(fù)空間逐步打開，具備布局價值與焦煤期貨2605合約不同，2609合約時間上對應(yīng)的是夏季用電高峰，需求存在季節(jié)性回升預(yù)期能源價格中樞上移，為焦煤價格提供底層支撐海外方面，中東地緣局勢雖然有所緩和，但是能源市場結(jié)構(gòu)性矛盾并未完全消除原油、天然氣的替代需求、海運(yùn)成本波動以及地緣風(fēng)險溢價，依然對國際煤價形成支撐，進(jìn)而間接影響國內(nèi)市場情緒與進(jìn)口成本同時，國內(nèi)動力煤市場在經(jīng)歷4月、5月淡季之后，電廠補(bǔ)庫需求有望釋放。

原料

焦煤估值中樞上移

焦煤與動力煤的部分煤種可相互配用或替代，因此具有高度的一致性，焦煤期貨也就成為當(dāng)前市場上唯一具備充足流動性、可用于交易能源替代邏輯的期貨標(biāo)的，成為資金配置煤炭板塊、對沖地緣風(fēng)險與油價上漲的核心渠道在地緣沖突持續(xù)、原油與天然氣價格大幅走高的背景下，原本應(yīng)通過動力煤反映的能源緊張預(yù)期、發(fā)電與化工替代邏輯，全部集中傳導(dǎo)至焦煤期貨盤面，使其成為本輪能源行情的核心載體 能源替代方面，天然氣與原油價格高位運(yùn)行，氣電、油電發(fā)電成本大幅攀升，煤炭發(fā)電的成本優(yōu)勢凸顯。

原料

Mysteel解讀：地緣沖突下油價—運(yùn)費(fèi)傳導(dǎo)邏輯與黑色系品種后市展望

同時運(yùn)距決定彈性大小，C3（圖巴朗→青島）路程長于C5（澳洲→青島），C3運(yùn)費(fèi)必然高于C5，且巴西航線運(yùn)費(fèi)占鐵礦CFR成本比重更高在下表中，結(jié)果表明地緣沖突發(fā)生后，原油價格比鐵礦運(yùn)費(fèi)反應(yīng)更靈敏，且原油漲幅大于鐵礦運(yùn)費(fèi)按常規(guī)情況下，布倫特原油每漲10美元/桶，巴西→中國航線、澳洲→中國運(yùn)費(fèi)分別抬升3-4美元/噸、1.5-2.5美元/噸，總的至少直接推高鐵礦CFR價3-4美元/噸 3、雙焦運(yùn)費(fèi)：焦煤國內(nèi)外現(xiàn)貨價格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，國內(nèi)外運(yùn)費(fèi)均有所上漲 中東地緣沖突爆發(fā)后，對雙焦影響較大，首先能源替代作用，地緣沖突爆發(fā)后，油價上漲，全球發(fā)電/化工轉(zhuǎn)向煤炭，動力煤走強(qiáng)，焦煤聯(lián)動走強(qiáng)。

觀點(diǎn)

Mysteel：進(jìn)口替代+能源替代，化工煤需求持續(xù)升溫

近期國際原油價格波動劇烈，布倫特原油漲至100美元/桶附近，按熱值折算相當(dāng)于動力煤價格約1083元/噸，而國內(nèi)化工煤到廠價格普遍在630-890元/噸，煤基路線的原料成本優(yōu)勢達(dá)到200-450元/噸對于甲醇、烯烴、乙二醇等大宗化工品而言，原料成本占總生產(chǎn)成本的60%-70%，成本差直接決定了產(chǎn)品的市場競爭力與盈利空間 三、供需格局與未來展望：需求升溫延續(xù)，價格中樞上移 展望后市，當(dāng)前國際形勢對化工煤市場需求的影響以正向驅(qū)動為主，地緣沖突帶來的進(jìn)口替代、國際油價高企催生的能源替代、主要產(chǎn)煤國政策調(diào)整導(dǎo)致的供應(yīng)收縮，共同支撐化工煤需求保持剛性增長，短期來看，中東局勢擾動、印尼出口政策落地及大秦線檢修預(yù)期，將推動化工煤需求穩(wěn)中有升，煤價短期或維持震蕩偏強(qiáng)走勢，但上行空間受供需寬松基本面制約，后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注港口及終端庫存、日耗水平，印尼出口動向，中東形勢與國際能源價格等。

煤焦熱點(diǎn)

【經(jīng)濟(jì)觀察報】原油價格飆升帶動煤價上漲，專家預(yù)測今年煤價中樞有望上移

隨著國際油價突破100美元/桶，煤炭價格也迎來上漲本周亞洲煤炭基準(zhǔn)價紐卡斯?fàn)柮禾繄髢r一度超過150美元/噸截至3月12日收盤，紐卡斯?fàn)柮禾科谪洿卧陆桓詈霞s約143美元/噸 煤炭既可用于發(fā)電，也可以用于替代原油制備合成氨、甲醇、烯烴、乙二醇等產(chǎn)品，終端產(chǎn)物包括滌綸、合成纖維、聚酯樹脂、塑料、化纖等 上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部動力煤分析師韓雅娟向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，當(dāng)布倫特油價高于80美元/桶時，煤化工路線成本凸顯，企業(yè)提高開工率會帶動化工煤剛需激增；當(dāng)布倫特油價低于60美元/桶時，煤化工路線經(jīng)濟(jì)性較弱。

媒體報道

【財聯(lián)社】霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂加深，能化品種集體異動

若甲醇價格持續(xù)大漲，下游企業(yè)將面臨虧損停工的風(fēng)險，進(jìn)而抑制價格上漲，且參考去年地緣沖突下甲醇的走勢，此次價格漲幅或有限，若后續(xù)地緣局勢緩和，甲醇價格的風(fēng)險溢價也將快速回吐不過，由于國內(nèi)煤制甲醇開工率已處于高位，且企業(yè)盈利狀況良好，檢修意愿較低，煤制甲醇難以對沿海進(jìn)口甲醇形成有效替代 由于原油價格上漲，煤炭間接受益能源替代，今日焦煤期貨價格及海外動力煤價格也出現(xiàn)較大幅度上漲 東吳期貨黑色系研究員朱少楠表示，伊朗局勢對煤炭行業(yè)主要產(chǎn)生間接影響，核心邏輯在于能源替代效應(yīng)。

媒體報道

霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂加深，能化品種集體異動

若甲醇價格持續(xù)大漲，下游企業(yè)將面臨虧損停工的風(fēng)險，進(jìn)而抑制價格上漲，且參考去年地緣沖突下甲醇的走勢，此次價格漲幅或有限，若后續(xù)地緣局勢緩和，甲醇價格的風(fēng)險溢價也將快速回吐不過，由于國內(nèi)煤制甲醇開工率已處于高位，且企業(yè)盈利狀況良好，檢修意愿較低，煤制甲醇難以對沿海進(jìn)口甲醇形成有效替代 由于原油價格上漲，煤炭間接受益能源替代，3日焦煤期貨價格及海外動力煤價格也出現(xiàn)較大幅度上漲 東吳期貨黑色系研究員朱少楠表示，伊朗局勢對煤炭行業(yè)主要產(chǎn)生間接影響，核心邏輯在于能源替代效應(yīng)。

聚焦

Mysteel：美伊沖突對我國進(jìn)口海運(yùn)焦煤格局的影響

同時，2025年度對伊朗煤炭出口更是近乎于無霍爾木茲海峽的暫時封閉導(dǎo)致的原油上漲后，動力煤短暫替代性價格上揚(yáng)，可能會階段性支撐國際焦煤價格，但整體基本面角度并無太大影響，且整體全球焦煤供需格局整體維持現(xiàn)狀，資金面預(yù)期搶籌等情況可能會增加國內(nèi)雙焦的波動性。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：伊朗局勢對我國進(jìn)口噴吹煤格局的影響

一、核心觀點(diǎn) 當(dāng)前伊朗局勢持續(xù)升級，伊朗已宣布完全控制霍爾木茲海峽，禁止各類船只通行，引發(fā)全球能源貿(mào)易格局劇烈波動我國進(jìn)口無煙煤97%來自于俄羅斯，少數(shù)來源于蒙古與部分東南亞國家，對伊朗的無煙煤出口也同樣近乎于無，伊朗局勢對其無直接供給沖擊伊朗局勢對進(jìn)口噴吹煤的影響主要在能源替代、航運(yùn)成本、鋼材需求三個方面 二、核心傳導(dǎo)路徑 1. 能源替代：油、氣價大漲，帶動動力煤需求升高 霍爾木茲海峽作為全球能源運(yùn)輸?shù)摹把屎硪馈?，承載著全球約30%的海運(yùn)原油、35%的甲醇海運(yùn)貿(mào)易量，此次伊朗全面封鎖海峽，直接引發(fā)國際能源市場劇烈震蕩，不僅影響原油運(yùn)輸，也直接沖擊中東天然氣出口，推升全球天然氣價格，導(dǎo)致亞洲日、韓、印等國氣電成本飆升，各國紛紛重啟或增加煤電裝機(jī)，能源價格上漲，間接拉動國際煤價走強(qiáng)，進(jìn)而利好噴吹煤。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel快訊：中國對進(jìn)口美國煤炭加征關(guān)稅，對動力煤影響較小

Mysteel煤焦：國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會表示，自2月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，對煤炭、液化天然氣加征15%關(guān)稅；對原油、農(nóng)業(yè)機(jī)械、大排量汽車、皮卡加征10%關(guān)稅此前，中國進(jìn)口美國動力煤關(guān)稅為3%，而加征關(guān)稅后進(jìn)口關(guān)稅將達(dá)到18%據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國累計進(jìn)口美國動力煤146.2萬噸，占動力煤總進(jìn)口量的0.36%，整體占比較小；加征關(guān)稅后市場參與者可以進(jìn)口其他國家動力煤作為替代品，故此次加征關(guān)稅對進(jìn)口動力煤市場影響較小。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel數(shù)據(jù)：全球煤炭發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)(12.26 - 1.1)

在此節(jié)點(diǎn)上，全球范圍內(nèi)天然氣價格的高漲進(jìn)一步增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，讓這些成本密集型企業(yè)無法承擔(dān)，或采用減產(chǎn)降本甚至停產(chǎn)的應(yīng)對措施供需端的雙重影響將天然氣價格推至歷史高位這一時期從全球市場來看，主要是天然氣的緊缺，帶動原油的緊張，并直接導(dǎo)致動力煤、焦煤焦炭持續(xù)緊缺，價格連創(chuàng)新高而石油、煤炭價格的上漲又會進(jìn)一步推動天然氣價格上漲一方面是源于天然氣與油價掛鉤的定價機(jī)制，另一方面是以煤炭替代天然氣發(fā)電，需要購買更多的碳排放配額，昂貴的碳排放配額又會促使能源公司重新使用天然氣，加劇天然氣供不應(yīng)求。

澳洲發(fā)運(yùn)

克拉克森研究：全球航運(yùn)市場中國影響力

LNG動力被認(rèn)為航運(yùn)綠色轉(zhuǎn)型的過渡燃料，在未來十年將是主要的解決方案另外替代燃料中還有LPG，甲醇、氨、生物燃料等燃料類型目前中國船隊運(yùn)力中有47艘船舶使用替代燃料，另有71艘新船訂單將使用替代燃料 海運(yùn)能源轉(zhuǎn)型 當(dāng)前全球海運(yùn)貿(mào)易中，能源板塊（包括原油、成品油、動力煤、液化天然氣和石油氣）占據(jù)所有海運(yùn)貿(mào)易量的36%。

船舶

需求增加，日耗攀升，動力煤市場加快復(fù)蘇

據(jù)悉，澳大利亞煤價從140美元迅速攀升到146.7美元，印尼也將七月份的動力煤基準(zhǔn)價上調(diào)至115.3美元/噸，為近十年來新高而國際油價的上漲和東南亞國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，正是推動國際煤價上漲的一個重要原因此外，OPEC+會議的取消，促使石油市場的供需矛盾更加突出，國際油價不斷攀升，并刷新近三年來高位當(dāng)原油價格上漲時，會導(dǎo)致原油需求下降、主要替代品煤炭需求增加，從而推高煤炭價格國際煤價的不斷上漲，會造成我國進(jìn)口煤貿(mào)易商利潤很低，采購量減少，部分用戶轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場上。

爐料