華泰證券：長(zhǎng)協(xié)銷(xiāo)售比例較高的動(dòng)力煤龍頭下半年或能保持相對(duì)較好的盈利

華泰證券研報(bào)表示，受煤價(jià)同比下行拖累，2024年上半年煤炭板塊公司平均歸母凈利潤(rùn)同比下滑20.7%其中動(dòng)力煤公司受益于長(zhǎng)協(xié)煤銷(xiāo)售，平均歸母凈利潤(rùn)下降幅度好于受到產(chǎn)銷(xiāo)量和煤價(jià)波動(dòng)雙重影響的煉焦煤公司預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求受近期水電對(duì)火電擠壓減小和后續(xù)迎峰度冬支撐，而煉焦煤則受鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)不振壓制上游需求影響基于二者供需基本面的分化，長(zhǎng)協(xié)銷(xiāo)售比例較高的動(dòng)力煤龍頭在2024年下半年或能保持相對(duì)較好的盈利在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期或?qū)㈤_(kāi)啟、全球宏觀利率或下行的情況下，高股息率的煤炭板塊或重回紅利邏輯。

原料

Mysteel：4月14日(17:30)進(jìn)口市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格行情

14日進(jìn)口市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行國(guó)際市場(chǎng)上，印尼部分礦區(qū)降雨，生產(chǎn)及運(yùn)輸受限疊加其內(nèi)貿(mào)供應(yīng)比例的提升使得供應(yīng)不及往年同期；澳大利亞區(qū)域性的鐵路罷工及檢修對(duì)昆士蘭州港口貨源帶來(lái)的影響余溫仍在，運(yùn)力受限下供應(yīng)小幅收緊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，大秦線春季檢修持續(xù)推進(jìn)，北煤南運(yùn)有所減少，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量減少，庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，部分低卡進(jìn)口煤仍具有一定的性?xún)r(jià)比，沿海電廠釋放部分剛需采購(gòu)需求，據(jù)悉華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)價(jià)為547元/噸。

日評(píng)

Mysteel：印尼DMO+限產(chǎn)雙重政策約束 進(jìn)口動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)高位震蕩

一、國(guó)際局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格高位震蕩 本周?chē)?guó)際地緣沖突的不確定性仍在影響全球煤炭市場(chǎng)情緒，尤其是中東局勢(shì)下霍爾木茲海峽航運(yùn)安全受到威脅，石油天然氣的運(yùn)輸受阻使得煤炭的替代效應(yīng)繼續(xù)增強(qiáng)，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)高位震蕩 從主要出口國(guó)的供應(yīng)現(xiàn)狀來(lái)看，印尼RKAB審批雖逐步落地，但其政府將DMO比例提升至30%-45%，相較去年增加了5%-15%，出口資源被進(jìn)一步分流用于保內(nèi)供，同時(shí)印尼政府正在就出口稅相關(guān)細(xì)節(jié)進(jìn)行商討，出口管控力度仍有趨嚴(yán)之勢(shì)；俄羅斯煤炭的出口同樣面臨諸多困境，受中東局勢(shì)緊張及國(guó)內(nèi)鐵路物流瓶頸影響，其遠(yuǎn)東港口船運(yùn)業(yè)務(wù)恢復(fù)緩慢，多數(shù)供應(yīng)商仍暫停出口業(yè)務(wù)持觀望態(tài)度，進(jìn)一步收緊了全球動(dòng)力煤供應(yīng)格局。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：地緣與供應(yīng)雙壓下 進(jìn)口動(dòng)力煤外強(qiáng)內(nèi)穩(wěn)格局顯著

一、主產(chǎn)地供應(yīng)收緊與地緣風(fēng)險(xiǎn)共振，國(guó)際煤價(jià)高位震蕩 印尼作為全球最大的動(dòng)力煤出口國(guó)，其供應(yīng)端的一舉一動(dòng)備受矚目，而當(dāng)前正面臨多重壓力首先是RKAB（煤炭開(kāi)采許可證）審批進(jìn)度緩慢，部分中小型礦山為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)選擇暫停煤炭出口及市場(chǎng)報(bào)價(jià)其次，當(dāng)前印尼已進(jìn)入齋月，參考往年該期間的數(shù)據(jù)來(lái)看，整體生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)都將進(jìn)一步放緩據(jù)外媒消息稱(chēng)，印尼當(dāng)?shù)厝济弘姀S的庫(kù)存已降至安全水平線下，印尼政府可能會(huì)進(jìn)一步收窄低卡煤的出口，DMO（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)）比例將從原先的25%上調(diào)至30%，這也在一定程度上增強(qiáng)了對(duì)印尼供應(yīng)收縮的預(yù)期。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel晚餐：鋼材總庫(kù)存增超100萬(wàn)噸，唐山高爐環(huán)保限產(chǎn)跟蹤

◎3月5日，鄭商所公告，將動(dòng)力煤期貨2703合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為50%，漲跌停板幅度為10%非期貨公司會(huì)員或者客戶單日開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量為20手 ◎上期所：自2026年3月5日收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，燃料油期貨fu2604、fu2605、fu2606、fu2607、fu2608合約漲跌停板幅度為17%，套保持倉(cāng)交易保證金比例為18%，一般持倉(cāng)交易保證金比例為19%。

資訊

國(guó)泰君安期貨：動(dòng)力煤市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅

動(dòng)力煤：春節(jié)過(guò)后，動(dòng)力煤市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，價(jià)格延續(xù)節(jié)前偏強(qiáng)走勢(shì)，本輪上漲主要受進(jìn)口煤供應(yīng)收縮提振進(jìn)口煤采購(gòu)無(wú)優(yōu)勢(shì)，下游剛需轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)采購(gòu)，同時(shí)帶動(dòng)部分投機(jī)需求；疊加港口庫(kù)存偏低，賣(mài)方報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，成交價(jià)格持續(xù)上移具體來(lái)看：1、2026年以來(lái)，印尼持續(xù)釋放煤炭供給收緊信號(hào)，收緊RKAB審批、征收出口稅、計(jì)劃提高DMO比例，直接限制出口量，推高國(guó)際離岸煤價(jià)目前進(jìn)口煤供應(yīng)偏緊，印尼中卡資源緊缺，一季度進(jìn)口減量明確。

機(jī)構(gòu)

Mysteel月報(bào)：3月動(dòng)力煤市場(chǎng)煤價(jià)或保持高位震蕩運(yùn)行

展望后市，水泥用煤需求恢復(fù)節(jié)奏將顯著滯后于電力行業(yè)預(yù)計(jì)3月份隨著氣溫回暖及資金到位情況改善，基建項(xiàng)目施工強(qiáng)度或有邊際提升，但房地產(chǎn)端難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，全年水泥產(chǎn)量或延續(xù)5%-8%的負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間煤炭采購(gòu)方面，水泥企業(yè)多以按需采購(gòu)為主，長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)比例下降，市場(chǎng)煤詢(xún)貨積極性低迷，高卡低硫煤種需求相對(duì)占優(yōu)但總量受限，對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)的邊際拉動(dòng)作用較為有限 四、物流及港口庫(kù)存 截至2026年2月27日，Mysteel統(tǒng)計(jì)55個(gè)港口樣本動(dòng)力煤庫(kù)存6007.20，環(huán)比增191.4；其中東北區(qū)域港口庫(kù)存135.80，環(huán)比減6.3，環(huán)渤海區(qū)域港口庫(kù)存2573.00，環(huán)比增1，華東區(qū)域港口庫(kù)存943.00，環(huán)比減5，江內(nèi)區(qū)域港口庫(kù)存1120.40，環(huán)比增77.7，華南區(qū)域港口庫(kù)存1235.00，環(huán)比增124。

月評(píng)

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：2日動(dòng)力煤淡季特征逐漸顯現(xiàn) 市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行中博弈加劇

2日進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行目前印尼仍有部分中小型礦企生產(chǎn)額度尚未明確，且齋月期間生產(chǎn)發(fā)運(yùn)緩慢，供應(yīng)端壓力較大；同時(shí)其國(guó)內(nèi)煤炭DMO的執(zhí)行比例或?qū)匆筇嵘@也將進(jìn)一步加劇當(dāng)前供應(yīng)收緊預(yù)期，基于以上因素礦方漲價(jià)情緒濃厚，現(xiàn)印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報(bào)價(jià)在60-63美元/噸區(qū)間震蕩隨著進(jìn)口煤成本攀升，沿海電廠投標(biāo)價(jià)也隨之上漲，華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)區(qū)間在520-540元/噸，但終端用戶對(duì)后市走勢(shì)看法不一，因而實(shí)際拿貨情況有所差異。

盤(pán)點(diǎn)

Mysteel日評(píng)：2日動(dòng)力煤淡季特征逐漸顯現(xiàn) 市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行中博弈加劇

2日進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行目前印尼仍有部分中小型礦企生產(chǎn)額度尚未明確，且齋月期間生產(chǎn)發(fā)運(yùn)緩慢，供應(yīng)端壓力較大；同時(shí)其國(guó)內(nèi)煤炭DMO的執(zhí)行比例或?qū)匆筇嵘?，這也將進(jìn)一步加劇當(dāng)前供應(yīng)收緊預(yù)期，基于以上因素礦方漲價(jià)情緒濃厚，現(xiàn)印尼Q3800巴拿馬船F(xiàn)OB報(bào)價(jià)在60-63美元/噸區(qū)間震蕩隨著進(jìn)口煤成本攀升，沿海電廠投標(biāo)價(jià)也隨之上漲，華南區(qū)域電廠Q3800投標(biāo)區(qū)間在520-540元/噸，但終端用戶對(duì)后市走勢(shì)看法不一，因而實(shí)際拿貨情況有所差異。

日評(píng)

Mysteel：煤焦國(guó)際市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2026.2.28）

三、其他動(dòng)態(tài)： 1.印度 據(jù)路透社2月27日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，印度政府計(jì)劃在2026年將發(fā)電廠的動(dòng)力煤進(jìn)口量削減至少30%（約1500萬(wàn)噸），要求電廠測(cè)試并提升與國(guó)產(chǎn)煤的摻燒比例2025年該國(guó)電廠從印尼、南非和俄羅斯等國(guó)進(jìn)口了近5000萬(wàn)噸煤炭，目前近17吉瓦的發(fā)電廠依賴(lài)進(jìn)口煤運(yùn)行盡管政府長(zhǎng)期致力于減少煤炭進(jìn)口，但因發(fā)電廠難以燃燒質(zhì)量較低的本土煤炭而屢屢失敗。

日評(píng)

Mysteel早報(bào)：全國(guó)建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格或窄幅波動(dòng)運(yùn)行

2、上期所發(fā)布通知，自2月9日收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，黃金、白銀期貨已上市合約漲跌停板幅度分別調(diào)整為17%和20%，套保持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為18%和21%，一般持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為19%和22%鄭商所發(fā)布公告，動(dòng)力煤期貨2702合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為50%，漲跌停板幅度為10%非期貨公司會(huì)員或者客戶單日開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量為20手 3、截至2月1日，樣本內(nèi)鋼廠鋼坯手持訂單量138.4萬(wàn)噸，環(huán)比12月31日調(diào)研增加31.0萬(wàn)噸，增幅28.9%。

日?qǐng)?bào)

煤炭產(chǎn)業(yè)：基本面持續(xù)改善，價(jià)格中樞上移

中國(guó)2025年從印尼進(jìn)口約2.1億噸動(dòng)力煤，占印尼總出口量的47%按此比例推算，或影響中國(guó)煤炭進(jìn)口量3760萬(wàn)噸至4230萬(wàn)噸2026年印尼煤炭產(chǎn)量大概率會(huì)下降，對(duì)我國(guó)煤價(jià)也將起到支撐作用 國(guó)聯(lián)民生能源周泰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全年來(lái)看，伴隨國(guó)內(nèi)產(chǎn)能核減開(kāi)啟以及印尼2026年產(chǎn)量目標(biāo)大幅下降，供給收縮力度加強(qiáng)且行業(yè)回到常態(tài)化監(jiān)管下，煤價(jià)有望回到2023年至2024年供需基本平衡狀態(tài)，價(jià)格回升至每噸750元至1000元區(qū)間作季節(jié)性震蕩運(yùn)行。

原料

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20260123-0129）

原料動(dòng)力煤市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)堅(jiān)挺，不過(guò)漲幅力度仍保守看待甲醇市場(chǎng)而言，雖近期盤(pán)面持續(xù)偏強(qiáng)，然弱供需拖累下基本面整體跟進(jìn)顯“脫節(jié)”；同時(shí)，隨春節(jié)長(zhǎng)假漸近，上游生產(chǎn)企業(yè)排庫(kù)/預(yù)售、長(zhǎng)協(xié)商銷(xiāo)售比例制約影響，疊加運(yùn)費(fèi)延續(xù)易漲難跌趨勢(shì)，以上均對(duì)甲醇市場(chǎng)形成一定壓制，故預(yù)計(jì)下期甲醇各工藝路線利潤(rùn)延續(xù)相對(duì)偏弱局面。

利潤(rùn)

Mysteel：2026新春團(tuán)拜會(huì)——蘭炭府谷站圓滿落幕

提出2026年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤仍以產(chǎn)能穩(wěn)定釋放為核心，產(chǎn)量約31.8億噸，產(chǎn)能利用率整體保持86%-100%的區(qū)間波動(dòng)，晉陜蒙新等主產(chǎn)區(qū)的大型現(xiàn)代化煤礦在旺季能夠滿負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)端具備充足的釋放能力印尼方面計(jì)劃將大幅縮減2026年煤炭產(chǎn)量配額，由2025年的7.5億噸下調(diào)7億噸以?xún)?nèi)，并進(jìn)一步提升煤炭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)比例，同時(shí)對(duì)2026年煤炭出口征收1%-5%的關(guān)稅印尼煤炭產(chǎn)量的收緊、出口配額被擠壓以及出口成本的增加，都會(huì)對(duì)印尼煤炭出口量形成一定限制，進(jìn)而影響我國(guó)印尼煤進(jìn)口量。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：12月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得163.59點(diǎn)，環(huán)比上升3.63%

月內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量小幅下降，焦企小幅減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量寬幅震蕩，鋼廠減產(chǎn)增加，供需雙減，但需求減少比例明顯高于供應(yīng)，帶動(dòng)價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)動(dòng)力煤方面，12月動(dòng)力煤在保障冬季用煤背景下，整體供應(yīng)處于高位水平，而需求端在氣溫偏暖之下，終端采購(gòu)意愿不佳，行情不斷走低鋼材方面，12月鋼材價(jià)格走勢(shì)分化1）政策基調(diào)以穩(wěn)為主，宏觀擾動(dòng)較小12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效實(shí)，政策內(nèi)容多是存量政策延續(xù)，對(duì)商品價(jià)格提振有限；2）鋼材供需改善，結(jié)構(gòu)分化。

產(chǎn)業(yè)分析

[純堿周評(píng)]：純堿走勢(shì)淡穩(wěn) 價(jià)格大穩(wěn)小動(dòng)（20251205-1211）

企業(yè)新訂單一般，多數(shù)企業(yè)價(jià)格堅(jiān)挺，個(gè)別松動(dòng)或漲價(jià)輕重價(jià)格呈現(xiàn)一定倒掛，個(gè)別企業(yè)生產(chǎn)比例調(diào)整，擇優(yōu)輕質(zhì)需求端，下游需求穩(wěn)中偏弱，低價(jià)成交增量近期，期貨價(jià)格下跌后，價(jià)格優(yōu)勢(shì)，下游補(bǔ)庫(kù)下游消費(fèi)穩(wěn)定，開(kāi)工穩(wěn)定態(tài)勢(shì)周內(nèi)，浮法日熔量15.50萬(wàn)噸，環(huán)比穩(wěn)定，光伏8.8萬(wàn)噸，環(huán)比穩(wěn)定下周，關(guān)注浮法是否存在900噸冷修，光伏穩(wěn)定綜上，短期看，純堿走勢(shì)震蕩運(yùn)行 3、市場(chǎng)影響因素分析 1.原料動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)情況。

周/月評(píng)

2025首屆中國(guó)無(wú)煙煤冶金用煤及進(jìn)出口市場(chǎng)研討會(huì)圓滿落幕

其次，火電仍是當(dāng)下煤炭消耗最大主體電力的剛性需求是市場(chǎng)的“基本盤(pán)”，非電領(lǐng)域的彈性需求則是“變量因子”，兩者共同塑造了動(dòng)力煤市場(chǎng)的周期節(jié)奏與價(jià)格彈性風(fēng)光發(fā)電比例將不斷上升，逐步替代火力發(fā)電對(duì)于動(dòng)力煤市場(chǎng)展望她的講述為：供給端收縮有限，實(shí)際供應(yīng)相對(duì)充裕政策托底力度有限，難抵需求下滑壓力，暖冬定調(diào)為長(zhǎng)期壓制 上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司 動(dòng)力煤分析師 韓雅娟 最后，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司煤焦高級(jí)分析師 熊超探討了《2025年煤焦市場(chǎng)分析與展望》。

會(huì)議報(bào)道

廣發(fā)期貨：產(chǎn)地煤價(jià)降價(jià)范圍擴(kuò)大，蒙煤價(jià)格回落

現(xiàn)貨方面，山西現(xiàn)貨競(jìng)拍價(jià)格高位回落，蒙煤報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，近日流拍率有所提升，貿(mào)易商謹(jǐn)慎觀望，動(dòng)力煤市場(chǎng)高位略降，煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)寬松跡象供應(yīng)端，臨汾古縣2座煤礦于11月20-21日先后停產(chǎn)，呂梁興縣地區(qū)三座煤礦于11月24日停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間暫不確定，3座煤礦核定產(chǎn)能共540萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)短期整改后將恢復(fù)；進(jìn)口煤方面，11月開(kāi)始蒙煤通關(guān)大幅回升，口岸庫(kù)存持續(xù)回升，蒙煤報(bào)價(jià)見(jiàn)頂回落，市場(chǎng)已經(jīng)有恐高情緒，同時(shí)加大套保比例，關(guān)注年底天氣是否影響通關(guān)下滑。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，蒙煤價(jià)格回落

【觀點(diǎn)】昨日焦煤期貨呈弱勢(shì)下跌走勢(shì)，領(lǐng)先現(xiàn)貨提前走悲觀預(yù)期現(xiàn)貨方面，山西現(xiàn)貨競(jìng)拍價(jià)格高位回落，蒙煤報(bào)價(jià)跟隨期貨下跌，但近日流拍率有所提升，貿(mào)易商開(kāi)始謹(jǐn)慎，近日動(dòng)力煤市場(chǎng)高位持穩(wěn)，煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)總出現(xiàn)松動(dòng)跡象供應(yīng)端，山西呂梁、臨汾以及烏海部分停產(chǎn)煤礦開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期焦煤供應(yīng)將有所提升，但產(chǎn)量恢復(fù)有限；進(jìn)口煤方面，11月開(kāi)始蒙煤通關(guān)大幅回升，口岸庫(kù)存持續(xù)回升，蒙煤報(bào)價(jià)見(jiàn)頂回落，貿(mào)易商已經(jīng)有恐高情緒，同時(shí)加大套保比例。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：焦煤?jiǎn)芜呎鹗幤湛创?，區(qū)間參考1100-1250

【觀點(diǎn)】昨日焦煤期貨呈低位震蕩走勢(shì)，但夜盤(pán)出現(xiàn)大跌，領(lǐng)先現(xiàn)貨提前走悲觀預(yù)期現(xiàn)貨方面，山西現(xiàn)貨競(jìng)拍價(jià)格轉(zhuǎn)為漲跌互現(xiàn)，蒙煤報(bào)價(jià)跟隨期貨回落，但近日流拍率有所提升，貿(mào)易商開(kāi)始謹(jǐn)慎，近日動(dòng)力煤市場(chǎng)高位持穩(wěn)，煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)總出現(xiàn)松動(dòng)跡象供應(yīng)端，山西呂梁、臨汾以及烏海部分停產(chǎn)煤礦開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后期焦煤供應(yīng)將有所提升，但產(chǎn)量恢復(fù)有限；進(jìn)口煤方面，11月開(kāi)始蒙煤通關(guān)大幅回升，口岸庫(kù)存持續(xù)回升，蒙煤報(bào)價(jià)見(jiàn)頂回落，貿(mào)易商已經(jīng)有恐高情緒，同時(shí)加大套保比例。

機(jī)構(gòu)