Mysteel周報(bào)：動(dòng)力煤市場(chǎng)一周概覽（3.9-3.13）

下周動(dòng)力煤市場(chǎng)預(yù)測(cè)：隨著環(huán)渤海港口庫(kù)存不斷回升，加之國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)即將步入傳統(tǒng)淡季，雖短時(shí)間內(nèi)工業(yè)用電處于推進(jìn)階段，但電力負(fù)荷回升幅度有限，而大部分電廠庫(kù)存仍處于充裕水平，暫無(wú)明顯的補(bǔ)庫(kù)壓力，短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模集中采購(gòu)的概率依然較??；非電行業(yè)處于“金三銀四”之際，穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效，將在一定程度上帶動(dòng)用煤需求持續(xù)釋放，化工煤價(jià)格有所堅(jiān)挺。

周評(píng)

Mysteel月報(bào)：3月蘭炭供應(yīng)小幅收緊 市場(chǎng)供需博弈加強(qiáng)

蘭炭原料供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏存不確定性，陜西區(qū)域內(nèi)國(guó)有大礦維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，民營(yíng)煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)滯后，整體供應(yīng)水平仍處恢復(fù)階段，產(chǎn)量環(huán)比有望明顯回升，緩解了蘭炭企業(yè)原料端供應(yīng)緊張局面，但考慮近期動(dòng)力煤價(jià)格上移走勢(shì)，原料塊煤價(jià)格大概率呈階段性波動(dòng)上行，蘭炭企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)攀升，部分中小企業(yè)因利潤(rùn)空間被持續(xù)擠壓，可能主動(dòng)下調(diào)生產(chǎn)負(fù)荷，進(jìn)一步縮減市場(chǎng)供應(yīng)量需要重點(diǎn)關(guān)注的是，蘭炭主產(chǎn)品長(zhǎng)期虧損的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，企業(yè)生存主要依賴副產(chǎn)品中溫煤焦油的利潤(rùn)補(bǔ)貼，盡管3月下游化工行業(yè)需求有小幅復(fù)蘇可能，但煤焦油價(jià)格對(duì)蘭炭企業(yè)的補(bǔ)貼作用有限，這也會(huì)間接降低企業(yè)生產(chǎn)積極性，進(jìn)一步加劇供應(yīng)收緊態(tài)勢(shì)。

月評(píng)

Mysteel月報(bào)：2月鎂市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行 剛需補(bǔ)庫(kù)支撐市場(chǎng)

同時(shí)由于節(jié)前運(yùn)輸車輛減少，整體找車難度增加運(yùn)輸費(fèi)用上漲10-20元/噸，此情況在節(jié)后會(huì)陸續(xù)變少 煤炭：展望2月，動(dòng)力煤市場(chǎng)將進(jìn)入春節(jié)假期模式，供需雙弱格局將更為明顯上半月隨著春節(jié)臨近，部分煤礦將提前進(jìn)入休假周期，供應(yīng)端收縮預(yù)期加強(qiáng)同時(shí)，下游用戶為應(yīng)對(duì)假期可能出現(xiàn)的供應(yīng)中斷，將啟動(dòng)春節(jié)前的剛性補(bǔ)庫(kù)，個(gè)別熱值價(jià)格或有概率出現(xiàn)小幅回升的可能后半月春節(jié)期間，工業(yè)生產(chǎn)普遍放緩，非電行業(yè)需求將進(jìn)一步萎縮。

研究報(bào)告

Mysteel參考丨供需格局延續(xù)，一季度動(dòng)力煤市場(chǎng)先強(qiáng)后弱

預(yù)計(jì)一季度火電發(fā)電量增速略低于用電量增速，動(dòng)力煤耗煤需求同比基本持平 非電行業(yè)需求改善乏力，難以形成有效拉動(dòng)化工行業(yè)方面，隨著國(guó)內(nèi)化工行業(yè)供強(qiáng)需弱壓力凸顯，以及環(huán)保政策約束加強(qiáng)，一季度煤化工行業(yè)開(kāi)工率大概率維持低位，動(dòng)力煤需求增速持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)同比小幅下滑水泥行業(yè)受地產(chǎn)、基建復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期影響，一季度仍處于傳統(tǒng)淡季，開(kāi)工率較低，雖然部分地區(qū)基建項(xiàng)目可能逐步落地，但對(duì)水泥需求的拉動(dòng)有限，進(jìn)而影響動(dòng)力煤采購(gòu)需求。

Mysteel參考

煤炭產(chǎn)業(yè)：基本面持續(xù)改善，價(jià)格中樞上移

中國(guó)2025年從印尼進(jìn)口約2.1億噸動(dòng)力煤，占印尼總出口量的47%按此比例推算，或影響中國(guó)煤炭進(jìn)口量3760萬(wàn)噸至4230萬(wàn)噸2026年印尼煤炭產(chǎn)量大概率會(huì)下降，對(duì)我國(guó)煤價(jià)也將起到支撐作用 國(guó)聯(lián)民生能源周泰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全年來(lái)看，伴隨國(guó)內(nèi)產(chǎn)能核減開(kāi)啟以及印尼2026年產(chǎn)量目標(biāo)大幅下降，供給收縮力度加強(qiáng)且行業(yè)回到常態(tài)化監(jiān)管下，煤價(jià)有望回到2023年至2024年供需基本平衡狀態(tài)，價(jià)格回升至每噸750元至1000元區(qū)間作季節(jié)性震蕩運(yùn)行。

原料

Mysteel年報(bào)：2026年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格中樞或略有上移

第三階段：10月-11月，安監(jiān)升級(jí)疊加冷冬預(yù)期，煤價(jià)震蕩上行至高位11月中央安全生產(chǎn)考核巡查組進(jìn)駐主產(chǎn)區(qū)，山西、陜西部分礦區(qū)階段性停工檢修，全國(guó)動(dòng)力煤礦山開(kāi)工率降至85.5%，較6月高點(diǎn)下降5.9個(gè)百分點(diǎn)，供給彈性基本歸零需求端雖迎峰度夏結(jié)束，化工行業(yè)趕工推動(dòng)耗煤需求增長(zhǎng)，疊加美國(guó)NOAA預(yù)測(cè)拉尼娜現(xiàn)象概率提升引發(fā)冷冬預(yù)期，貿(mào)易商及下游電廠提前囤貨價(jià)格在緊平衡格局下震蕩上行，鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤于11月中旬突破640元/噸，較9月末上漲25.5%，其中11月單月漲幅達(dá)7.5%，創(chuàng)年內(nèi)單月最大漲幅。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel盤點(diǎn)：陽(yáng)泉無(wú)煙煤市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行

部分礦點(diǎn)年度生產(chǎn)任務(wù)完成，供應(yīng)收緊，末煤上漲20元/噸其他地方礦產(chǎn)銷相對(duì)平衡整體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中間貿(mào)易商拉運(yùn)積極性不高，市場(chǎng)交投氛圍清淡，采購(gòu)謹(jǐn)慎；下游鋼鐵行業(yè)因季節(jié)性檢修減產(chǎn)較為普遍，鐵水產(chǎn)量延續(xù)下行趨勢(shì)，導(dǎo)致燒結(jié)煤需求回落明顯同時(shí)，電力行業(yè)動(dòng)力煤支撐持續(xù)減弱，電廠整體庫(kù)存居于高位，進(jìn)一步削弱了價(jià)格支撐長(zhǎng)治市場(chǎng)噴吹煤價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，主流大礦噴吹煤價(jià)格無(wú)波動(dòng)，近期市場(chǎng)原煤有流標(biāo)現(xiàn)象，中間洗煤廠及貿(mào)易商以觀望為主，市場(chǎng)交投氛圍清淡，下游鋼廠鐵水低位，用戶剛需補(bǔ)庫(kù)為主，焦炭仍有進(jìn)一步看降預(yù)期，關(guān)聯(lián)市場(chǎng)煙煤噴吹煤價(jià)格持續(xù)下跌，短期對(duì)長(zhǎng)治噴吹煤價(jià)格有所拖累，煤價(jià)大概率延續(xù)偏弱調(diào)整走勢(shì)。

盤點(diǎn)

【證券日?qǐng)?bào)】“供緊需增”煤價(jià)突破年初高點(diǎn)，后市有望繼續(xù)震蕩上行

但整體四季度國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格將整體處于年內(nèi)高位水平 展望后市，張?chǎng)┍硎?，冬季為傳統(tǒng)用電旺季，工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入年終沖刺階段，制造業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)用電需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)因此預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤市場(chǎng)將維持緊平衡態(tài)勢(shì)，煤價(jià)大概率呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì) “四季度煤礦超產(chǎn)核查持續(xù)，產(chǎn)能釋放受限，疊加臨近年末煤礦以安全生產(chǎn)為主，供應(yīng)端難有明顯增量。

媒體報(bào)道

Mysteel：價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌 2025年三季度動(dòng)力煤市場(chǎng)復(fù)盤與四季度展望

非電行業(yè)用煤需求可能從“按需采購(gòu)”轉(zhuǎn)向“適度補(bǔ)庫(kù)”，但整體力度仍弱于電力行業(yè) （三）價(jià)格走勢(shì)：震蕩上行但空間受限 綜合供需兩端判斷，四季度動(dòng)力煤市場(chǎng)將維持緊平衡態(tài)勢(shì)，煤價(jià)大概率呈現(xiàn)“震蕩上行、中樞上移” 的特征。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：動(dòng)力煤礦山開(kāi)工環(huán)比下降 供需博弈下或穩(wěn)中偏強(qiáng)

需求端冬季用煤旺季臨近，東北、華北等地取暖需求逐步釋放，且我國(guó)今冬偏冷的概率較大，為保證后續(xù)冬儲(chǔ)用煤安全，部分終端仍有采購(gòu)需求；下游化工行業(yè)多以按需采購(gòu)為主，需求釋放穩(wěn)定整體來(lái)看，供暖期間電廠耗煤量較高，需求預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易商看漲情緒濃厚，但是目前市場(chǎng)觀望居多，預(yù)計(jì)下周動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤(rùn)或再創(chuàng)新高

展望 9 月，動(dòng)力煤市場(chǎng)基本面預(yù)計(jì)將維持相對(duì)寬松國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下逐步釋放，前期因安全檢查和環(huán)保督查受限的部分產(chǎn)能也將逐步恢復(fù)進(jìn)口煤方面，盡管國(guó)際市場(chǎng)存在一定不確定性，但進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將保持在高位在此背景下，動(dòng)力煤價(jià)格大概率維持偏穩(wěn)、小幅震蕩格局同時(shí)，西南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行豐水期電價(jià)，以穩(wěn)定為主綜合來(lái)看，預(yù)計(jì) 9 月國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)綜合電價(jià)將保持平穩(wěn)運(yùn)行 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)走勢(shì)圖 氧化鋁價(jià)格中樞上移 但整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì) 2025年8月國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格整體維持高穩(wěn)，臨近月末呈走弱趨勢(shì)，本月氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3244元/噸，較上月上漲69元/噸，環(huán)比上漲2.17%。

熱點(diǎn)分析

[PVC]：隆眾早訊-周三版

黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.17%，螺紋鋼漲0.67%，焦煤漲0.49%，熱卷漲0.48%，焦炭漲0.47%，動(dòng)力煤持平0%農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油漲0.42%，豆油漲0.36%，菜油漲0.24%，豆二漲0.16%，豆粕持平0%，豆一跌0.03% 歐洲央行管委穆勒表示：維持利率并觀察經(jīng)濟(jì)狀況是合理的 英偉達(dá)收盤價(jià)跌破50日均線 分析師擔(dān)憂上漲動(dòng)能已經(jīng)見(jiàn)頂 美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率為90.5% 滌綸長(zhǎng)絲將迎需求旺季 行業(yè)投資機(jī)遇凸顯 央行月初料發(fā)力 流動(dòng)性保持充?？善?據(jù)悉美國(guó)財(cái)長(zhǎng)將于周五開(kāi)始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人進(jìn)行一系列面試 實(shí)探“滬六條”首周上海樓市：二手房成交量顯著攀升 緊抓人民幣國(guó)際化機(jī)遇 銀行優(yōu)化跨境服務(wù)能力 “反內(nèi)卷”熱度再起 多晶硅期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲 。

早間提示

2025動(dòng)力煤市場(chǎng)策略分析研討會(huì)順利召開(kāi)

復(fù)盤2008年（需求強(qiáng)刺激）、2015年（供改+棚改）、2020年（特殊事件后穩(wěn)增長(zhǎng)+表外供應(yīng)受限）三輪煤價(jià)觸底過(guò)程，發(fā)現(xiàn)均無(wú)煤企主動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)，且煤價(jià)止跌均依賴政策干預(yù)2025年國(guó)家能源局108號(hào)文查處超產(chǎn)，是2021-2022年煤價(jià)見(jiàn)頂回落后首次針對(duì)供應(yīng)端的措施，疊加海外礦山綜合成本高于國(guó)內(nèi)、下半年國(guó)內(nèi)供應(yīng)或下滑，故判斷當(dāng)前煤價(jià)是反轉(zhuǎn)而非反彈未來(lái)煤價(jià)的發(fā)展路徑預(yù)期煤價(jià)見(jiàn)底或存在兩種路徑，樂(lè)觀路徑預(yù)期是在國(guó)內(nèi)財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、擴(kuò)大內(nèi)需政策協(xié)同發(fā)力背景下，下半年動(dòng)力煤需求明顯改善，前期618元/噸或就是本輪調(diào)整的絕對(duì)底部，后續(xù)迎峰度夏及冬季備貨階段將帶動(dòng)煤價(jià)上行；悲觀路徑預(yù)期下半年動(dòng)力煤整體需求依舊疲軟，煤價(jià)在迎峰度夏后重回跌勢(shì)，隨著煤價(jià)越臨近合理區(qū)間“570~770元/噸”的下限（570元/噸），政策干預(yù)概率或逐步加大，助力煤價(jià)見(jiàn)底；中性路徑是在“反內(nèi)卷”大背景下，約束煤炭行業(yè)供給的政策有望隨時(shí)出臺(tái)，何時(shí)見(jiàn)政策，煤價(jià)則何時(shí)具備見(jiàn)底條件。

會(huì)議報(bào)道

【海通期貨】焦炭供需寬松格局延續(xù)，焦炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)下移

需求方面，焦化行業(yè)處于產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)期，產(chǎn)量仍以利潤(rùn)及下游需求為主，在宏觀好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，2025年需求整體可能較2024年有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)需求增幅仍然不及供給增幅，焦煤價(jià)格仍有下行空間考慮到大部分煉焦煤的成本在800元/噸左右，且低于800元/噸以下部分配煤有轉(zhuǎn)作動(dòng)力煤的可能，因此我們預(yù)計(jì)焦煤盤面價(jià)格在800元/噸附近有支撐，全年價(jià)格重心繼續(xù)向下，焦煤價(jià)格大概率在[800，1400]的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行 而從焦炭方面來(lái)說(shuō)，2025年仍處于焦化產(chǎn)能投放期，焦炭產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)進(jìn)一步加劇，在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，利潤(rùn)和下游需求仍然是控制焦炭產(chǎn)量的核心因素。

焦炭

Mysteel：榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤震蕩運(yùn)行

未來(lái)幾天，南方多地仍會(huì)被降雨覆蓋，水電還將擠壓部分火電發(fā)電空間，且在頻繁降雨的影響之下，氣溫將整體偏低，電廠尚未進(jìn)入高耗用階段，加上其自身庫(kù)存偏高，以及長(zhǎng)協(xié)煤保障，短期需求大幅釋放概率依舊偏小，后續(xù)隨著氣溫升高終端采購(gòu)需求或進(jìn)一步增大 綜上所述，榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤震蕩運(yùn)行，從坑口庫(kù)存及拉運(yùn)情況來(lái)看，近期市場(chǎng)整體處于產(chǎn)銷強(qiáng)平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價(jià)還需重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)開(kāi)工率及非電產(chǎn)品價(jià)格行情變化。

日評(píng)

Mysteel：榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

5月下旬，江南、華南及貴州、云南等地累計(jì)降水量較常年同期偏多，來(lái)水持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)水電出力將明顯高于去年同期水平，水電對(duì)火電的替代作用將增強(qiáng)，旺季實(shí)際需求尚未兌現(xiàn)的情況下，預(yù)計(jì)下游電廠將維持剛需拉運(yùn)節(jié)奏，集中采購(gòu)釋放概率偏??；若下游迎峰度夏儲(chǔ)煤需求提前釋放，或?qū)⒗瓌?dòng)一些剛需采購(gòu) 綜上所述，榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，從坑口庫(kù)存及拉運(yùn)情況來(lái)看，近期市場(chǎng)整體處于產(chǎn)銷強(qiáng)平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價(jià)還需重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)開(kāi)工率及非電產(chǎn)品價(jià)格行情變化。

日評(píng)

Mysteel：榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤弱穩(wěn)運(yùn)行

4月1日起我國(guó)正式進(jìn)入汛期，多地頻繁發(fā)布暴雨預(yù)警，水電逐步發(fā)力，且部分電廠進(jìn)入機(jī)組檢修階段，清明假期后，電廠日耗預(yù)計(jì)將進(jìn)一步走弱，終端補(bǔ)庫(kù)意愿也將持續(xù)低迷，集中采購(gòu)釋放概率偏小，或根據(jù)自身庫(kù)存水平及煤價(jià)變化情況適時(shí)補(bǔ)充剛性采購(gòu) 綜上所述，榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤將弱穩(wěn)運(yùn)行，從坑口庫(kù)存及拉運(yùn)情況來(lái)看，近期市場(chǎng)整體處于產(chǎn)銷弱平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價(jià)還需重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)開(kāi)工率及非電產(chǎn)品價(jià)格行情變化。

日評(píng)

Mysteel：榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤或?qū)⑷醴€(wěn)運(yùn)行

進(jìn)入4月，電力需求會(huì)持續(xù)回落，與此同時(shí)，電廠即將分段進(jìn)行機(jī)組檢修，終端大規(guī)模采購(gòu)概率依舊偏??；后續(xù)南方地區(qū)將進(jìn)入雨季，水電出力有望增加，加之太陽(yáng)能、風(fēng)能等新能源陸續(xù)發(fā)力，火電需求將受到擠壓，終端采購(gòu)積極性或?qū)⒊掷m(xù)低迷 綜上所述，榆陽(yáng)市場(chǎng)動(dòng)力煤或?qū)⑷醴€(wěn)運(yùn)行，從坑口庫(kù)存及拉運(yùn)情況來(lái)看，近期市場(chǎng)整體處于產(chǎn)銷弱平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價(jià)還需重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)開(kāi)工率及非電產(chǎn)品價(jià)格行情變化。

日評(píng)

中信證券：煤價(jià)前景仍不樂(lè)觀，但電價(jià)具備韌性

中信證券研報(bào)指出，下半年水電出力有望自去年同期極端偏枯的低基數(shù)上反彈，導(dǎo)致H2火電增長(zhǎng)動(dòng)能或有衰竭，考慮動(dòng)力煤的高庫(kù)存和供給持續(xù)釋放環(huán)境，預(yù)計(jì)急跌后的煤價(jià)前景仍不樂(lè)觀預(yù)計(jì)火電公司在盈利修復(fù)周期起步階段即迅速大規(guī)模下調(diào)市場(chǎng)交易電價(jià)概率極低，且電價(jià)中的政策性干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)也有下降，預(yù)計(jì)煤價(jià)下跌環(huán)境下的電價(jià)具備韌性，火電行業(yè)盈利修復(fù)具備持續(xù)性

爐料

Mysteel：4月PMI指數(shù)環(huán)比回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，已降至榮枯線以下【2023年4月中國(guó)制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）點(diǎn)評(píng)】

4月煤炭行業(yè)供給指數(shù)為161.66，同比增長(zhǎng)5.14%，環(huán)比減少8.57%焦煤方面，供應(yīng)端，1-3月份，生產(chǎn)原煤11.5億噸，同比增長(zhǎng)5.5%；3月進(jìn)口焦煤964.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)156.4%，供應(yīng)逐漸趨于寬松；需求端，焦鋼企業(yè)對(duì)后市較為悲觀，多減緩采購(gòu)節(jié)奏，煤礦庫(kù)存周環(huán)比增加9.9萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，價(jià)格下跌；動(dòng)力煤方面，供給端，內(nèi)貿(mào)煤炭產(chǎn)量已創(chuàng)歷史新高，表明我國(guó)有足夠的煤炭供給能力應(yīng)對(duì)需求變動(dòng)，煤炭供應(yīng)較為充足；需求端，步入夏季，居民制冷用電需求繼續(xù)北移，加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，工業(yè)增長(zhǎng)對(duì)電煤消費(fèi)形成有力拉動(dòng)，火力發(fā)電大概率增強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)分析