【導(dǎo)語(yǔ)】近期，維生素E市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著上行態(tài)勢(shì)。截至3月6日，國(guó)內(nèi)飼料級(jí)維生素E(50%)價(jià)格區(qū)間已達(dá)65-66元/千克，較之2月初的均價(jià)54元/千克，漲幅最高達(dá)22.22%，且走勢(shì)持續(xù)偏強(qiáng)上行，業(yè)者們看漲情緒濃郁。出口市場(chǎng)表現(xiàn)亦強(qiáng)勁，2月5日，行業(yè)龍頭新和成率先將50%飼料級(jí)維生素E出口報(bào)價(jià)上調(diào)15%至7.5美元/千克，吉林北沙等廠商迅速跟進(jìn)，推動(dòng)整體出口報(bào)價(jià)同步提升。當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)貨貨源偏緊，國(guó)內(nèi)幾家主流大廠據(jù)說交貨期已排至4月份，自春節(jié)前起市場(chǎng)流通環(huán)節(jié)庫(kù)存便處于低位，貿(mào)易商挺價(jià)惜售情緒濃厚，短期看漲價(jià)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化。

漲價(jià)的核心邏輯：供需成本三重共振 驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步攀升

一、供給端收縮：行業(yè)格局優(yōu)化 廠家協(xié)同挺價(jià) 貿(mào)易跟漲惜售

表1? 近期飼料級(jí)維生素E粉(50%)市場(chǎng)主流成交均價(jià)對(duì)比（元/千克）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 ?????

春節(jié)前，國(guó)內(nèi)主流大廠控貨提價(jià)意向已明確，除交付前期的訂單外，基本未簽新單，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)備貨完成進(jìn)入盤整狀態(tài)后，仍有頭部大廠強(qiáng)勢(shì)上調(diào)出口報(bào)價(jià)刺激市場(chǎng)，且2月份因橫跨春節(jié)長(zhǎng)假，受假期及物流發(fā)運(yùn)限制影響，部分廠家存停產(chǎn)或減產(chǎn)調(diào)整，供應(yīng)端收緊，疊加貿(mào)易渠道節(jié)前清庫(kù)變現(xiàn)致庫(kù)存低位，進(jìn)一步加劇節(jié)后市場(chǎng)現(xiàn)貨貨源的緊張狀態(tài)。春節(jié)前后，主流市場(chǎng)成交價(jià)格始終處于穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)，3月3日，國(guó)外主流大廠DSM-芬美意飼料級(jí)維生素E國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)上調(diào)至75元/千克，3月6日國(guó)內(nèi)主流大廠相繼跟漲，亦上調(diào)簽單價(jià)至75元/千克并限量簽單，在市場(chǎng)整體庫(kù)存低位且下游詢單活躍的刺激下，維生素E市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。截止3月6日，市場(chǎng)價(jià)格已達(dá)65-66元/公斤，貿(mào)易最新報(bào)價(jià)更是提漲至70元/千克上下，較之2月初的54元/千克上漲了11-12元/千克，漲幅最高達(dá)22.22%！

圖1 2024-2026年國(guó)內(nèi)飼料級(jí)維生素E(50%)市場(chǎng)主流價(jià)格走勢(shì)圖（元/千克）	圖2 全球維生素E(50%粉計(jì))現(xiàn)有及預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)圖（噸）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊	數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

經(jīng)過2024年價(jià)格戰(zhàn)與2025年行業(yè)虧損期，維生素E生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿達(dá)到歷史高位，形成協(xié)同減產(chǎn)挺價(jià)的行業(yè)共識(shí)。春節(jié)前后，多家主流廠商通過停產(chǎn)或減產(chǎn)、停止接單、優(yōu)先執(zhí)行前期合同等方式主動(dòng)收縮供給，直接導(dǎo)致市場(chǎng)貨源緊張。從產(chǎn)業(yè)格局看，國(guó)內(nèi)外維生素E行業(yè)供給格局近年來也是呈現(xiàn)出較大調(diào)整：巴斯夫國(guó)外產(chǎn)線老舊，事故率較高；帝斯曼近兩年的戰(zhàn)略性調(diào)整計(jì)劃于今年終于塵埃落定，將其動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)與健康業(yè)務(wù)以約22億歐元的企業(yè)價(jià)值出售給了CVC資本合伙人；而國(guó)內(nèi)新和成、浙江醫(yī)藥等大廠市場(chǎng)份額始終穩(wěn)固，后市更有煙臺(tái)萬(wàn)華、天新藥業(yè)等實(shí)力企業(yè)的加盟，產(chǎn)能集中越發(fā)趨向于我國(guó)！高度集中的格局為企業(yè)協(xié)同調(diào)控供給提供了基礎(chǔ)。此外，維生素E的生產(chǎn)存在較高技術(shù)壁壘，核心中間體異植物醇與三甲基氫醌的自主掌控能力成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，頭部企業(yè)通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局鞏固成本優(yōu)勢(shì)，部分中小產(chǎn)能無奈逐步退出市場(chǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化了供給結(jié)構(gòu)。

二、需求端回暖：國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù) 出口需求雙重支撐

節(jié)后歸來，維生素E漲勢(shì)不減，下游詢單積極性較高，需求端的復(fù)蘇與海外市場(chǎng)拓展形成共振，成為價(jià)格上行的重要推手。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著節(jié)前備貨的逐步消耗，進(jìn)入3月份下游飼料廠商的傳統(tǒng)集中采購(gòu)?fù)?，剛性補(bǔ)庫(kù)需求有所釋放；海外市場(chǎng)方面，我國(guó)維生素E出口占比長(zhǎng)期維持在60%以上，產(chǎn)能越來越趨向于我國(guó)供應(yīng)的同時(shí)，海外需求的持續(xù)增長(zhǎng)也為價(jià)格的上行提供了有力支撐。

2025年，中國(guó)維生素E總出口量約11.34萬(wàn)噸，同比2024年（總出口量約11.24萬(wàn)噸）增加了965.19噸，增幅0.86%；全年維生素E出口均價(jià)在12.81美元/千克，同比2024年（均價(jià)11.02美元/千克）上漲1.79美元/千克，增幅16.24%。

三、成本端支撐：原料價(jià)格波動(dòng) 底部反彈動(dòng)力充足

維生素E的生產(chǎn)對(duì)上游原材料依賴度較高，三甲基氫醌、異植物醇等關(guān)鍵中間體的價(jià)格波動(dòng)直接影響行業(yè)利潤(rùn)水平。尤其是近期國(guó)際形勢(shì)的嚴(yán)峻變動(dòng)，受美伊戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)影響，原油及大多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)明顯，原材料成本的波動(dòng)上升倒逼企業(yè)提價(jià)轉(zhuǎn)移成本壓力。頭部企業(yè)雖通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局實(shí)現(xiàn)中間體自主供應(yīng)，成本控制能力較強(qiáng)，但在行業(yè)整體虧損背景下，提價(jià)意愿與可行性顯著提升，形成成本端的強(qiáng)力支撐。

整體來看，本輪維生素E價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上行，短期來看是供給收縮、需求回暖與成本支撐三重因素共振的結(jié)果，且行業(yè)格局優(yōu)化與應(yīng)用場(chǎng)景拓展更是為市場(chǎng)提供了中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力。頭部企業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與全球化布局，將持續(xù)受益于價(jià)格上漲與行業(yè)集中度提升，而高端化、綠色化轉(zhuǎn)型則為行業(yè)打開了新的成長(zhǎng)空間。但是，價(jià)格推漲的同時(shí)，也要警惕中長(zhǎng)期潛在風(fēng)險(xiǎn)：首先，下游飼料行業(yè)的虧損使得各飼料廠商紛紛尋求各路降本增效，對(duì)維生素的添加量則是一個(gè)較為直接的降本舉措，很大可能導(dǎo)致對(duì)維生素E的需求量持續(xù)性不及預(yù)期；其次，終端養(yǎng)殖復(fù)蘇緩慢，周期影響較大，全行業(yè)仍處低迷狀態(tài)，這也進(jìn)一步壓制了飼料企業(yè)的生產(chǎn)積極性；再次，新增實(shí)力廠家的加入，雖在一定程度上增強(qiáng)了我國(guó)維生素E在全球的市場(chǎng)份額和話語(yǔ)權(quán)，但也從本質(zhì)上加劇了本就供需失衡的行業(yè)格局。因此，對(duì)于投資者和行業(yè)參與者而言，產(chǎn)品每一次價(jià)格的波動(dòng)都是機(jī)遇和挑戰(zhàn)！